近日，在行业周期性调整的挑战下，盐湖股份发布了一份逆势增长的年报。其2024年度财务报告显示，全年净利润达到了46.63亿元。
尤为值得注意的是，在锂业务板块，盐湖股份同样实现盈利，且毛利率高达51.86%，远超行业同行。这家被外界称为“资源之王”的企业，究竟是凭何在逆境中稳扎稳打，实现逆势突围的？这一答案成为了市场当下关注的焦点。
净利逆市上扬
根据盐湖股份发布的2024年年度报告数据，可以看到这家公司在复杂市场环境中依然展现出了强大的盈利能力。
报告数据显示，2024年，公司实现营业总收入151.34亿元，同比下降29.86%；净利润达到46.63亿元，同比下降41.07%。尽管同比来看，收入和利润均有所下滑，但盐湖股份的整体毛利率达到了51.86%，证明了公司在成本控制和产品结构优化方面均有着不俗的表现。
从具体营业收入构成来看，钾产品作为公司的主营业务，贡献了117.13亿元的收入，占比高达77.39%，毛利率为53.34%。锂产品方面，盐湖股份实现了30.75亿元的收入，占比20.32%，毛利率为50.68%。相比之下，资源综合利用业务收入较少，为3.12亿元，占比2.06%，毛利率为6.60%。
聚焦锂产品业务，可以看到，在锂价经历大幅下跌，全行业普遍亏损的2024年，盐湖股份的锂产品毛利率依然能够保持在一个较高水平。
此外，盐湖股份经营活动现金流净额达到78.19亿元，远高于利润水平，行业资深人士甚至据此推测公司实际利润可能还要大于报表上的数据。同时，公司账上货币资金高达156.24亿元，为后续战略扩张提供了充足资金。而在负债方面，公司短期借款仅为1千多万元，长期负债也仅为2亿多元，这种负债水平，在行业里也属极低。
这样看来，盐湖股份的这份年报无疑是为行业带来了一束希望之光：充足的现金流、稳健的财务状况。
成本优势，还是成本优势
那么，盐湖股份是凭何展现出了“抗周期”韧性？好在资源型企业的产品结构非常清晰，可以分结构对其进行深入分析。不得不说，盐湖股份最大的优势，就是手握察尔汗盐湖这一宝贵资源。
在钾盐业务方面，公司通过独特的“盐田浓缩-浮选法”来生产氯化钾。据行业人士根据年报分析，这种生产方式的完全成本仅为1102元/吨，相较于国内同行如藏格矿业的1136元/吨，具有显著的成本优势。
因此，即便是在去年国内钾肥价格同比下跌的不利环境下，盐湖股份依然能够凭借成本优势，实现了远超行业平均水平的毛利率，而藏格矿业的毛利率仅为44.83%，形成了鲜明对比。
接下来，重点探讨锂盐业务方面。众所周知，锂盐生产成本依据原材料差异有较大差别，行业早有统计，盐湖提锂成本主要为3万元/吨至5万元/吨，相较于锂辉石提锂的4万元/吨至8万元/吨以及优质及新建锂云母提锂的更高成本，盐湖股份在资源层面再次展现出了天然优势。
尽管其拥有的察尔汗盐湖锂资源品位较低，镁锂比高达500:1，传统沉淀法难以提锂，但公司自主研发了可在高镁环境下高效吸附锂的提锂技术，成功克服了这一难题。这一技术的运用，使得盐湖股份的碳酸锂成本进一步低至2.5-3万元/吨。
此外，公司在产能规模上也具有优势。目前其坐拥4万吨/年碳酸锂产能，位居全国第一。在规模化效应作用下，单位固定成本（如折旧、摊销）进一步降低。两者优势叠加，即便2024年碳酸锂价格一度下探至8万元/吨以下，盐湖股份仍逆势实现了毛利率高达50.68%。
至此，盐湖股份的“抗周期”秘密已经揭开：除了成本优势还是成本优势。无论是钾盐业务的低成本生产，还是锂盐业务中自主研发的高效提锂技术，都为其在复杂市场环境中实现逆袭提供了有力支撑。
国企背书，加快步伐
2024年，也是盐湖股份迎来重要变革的一年。
在国家推动盐湖资源整合的战略背景下，盐湖股份迎来了重要的股权变革。中国五矿集团，一家年营收超九千亿、资产规模超万亿的央企巨头，分步实现了对盐湖股份的控股。
先是中国五矿牵头组建了中国盐湖集团，随后更是以35%的高溢价，斥资135.58亿元收购了盐湖股份12.54%的股权，正式成为盐湖股份的新实际控制人。这一高溢价收购，不仅展示出了中国五矿本身对盐湖的深度认可，更为盐湖股份的发展增添了一份央企的强大背书。
于是在中国五矿的全新带领下，盐湖股份在年报中大胆披露了其扩张速度：到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能。
当然这一目标的底气，还是源自于察尔汗盐湖这一巨大资源支撑。据悉，察尔汗盐湖各种盐的总储量达600多亿吨，其中，氯化锂储量更是高达1200万吨，若不考虑开采率、提取效率等实际因素，理论碳酸锂产值能达到1045.8万吨。即便考虑到卤水提取效率和生态保护等种种因素限制，盐湖股份的这一产能目标仍具备一定的可行性。
当前，盐湖股份正稳步推进产能扩张计划。公司计划在2025年生产碳酸锂4.3万吨，并且新建的4万吨锂盐一体化项目也正在加速推进中。如此看来，盐湖股份在锂业务方面的产能扩张节奏也是情理之中。一旦未来锂价迎来反弹，这些新增产能又将成为盐湖股份抢占新能源领域先机的重要筹码。
也许未来，依托五矿集团的全球化布局，盐湖股份还会进一步拓展海外布局，如通过南美盐湖开发、收购非洲锂矿等动作，实现 “盐湖+锂辉石” 双资源模式，全面提升全球资源话语权。看来，在央企五矿集团的加持下，盐湖股份正迎来其发展的黄金时期，泼天的富贵终于轮到它了。
