2016年，全球矿业市场迎来转机，主要产品价格触底回升，矿业企业经营显著改善，资本市场对矿业领域的投资热情与信心也持续恢复。就前十大矿业公司而言：营业收入增加130亿美元，税前利润增加740亿美元，净资产规模增加88亿美元，净债务规模减少420亿美元，持有现金规模增加68亿美元，年底市值增加超过3000亿美元。整体而言，2016年的矿业市场及企业实际表现均超过此前预期，这预示着全球矿业新周期或即将开启。
（来源：微信公众号“矿业界” ID：MiningWorld 作者：王之泉）
受全球需求回暖支撑，以及供给端、金融端等多因素扰动，2016年全球工业品及原料价格止跌反弹，尤其是四季度之后金属矿产品加速上扬，年内CRB工业品现货综合价格指数上涨超过25%，而其中金属类指数上涨更是超过50%。得益于产品价格大幅回升，2016年绝大多数矿业企业经营状况显著改善，全球矿业市场活力逐渐恢复。
为便于了解全球矿业行业最新形势，本文依据近三年各企业净资产排名，简要梳理了必和必拓、中国神华等全球前十大矿业公司（不包括专业化油气企业）的经营情况，并通过收入、利润、资产、负债以及资本支出、持有现金、产品产量、生产成本等指标逐一展现，以供行业同仁参考。
一、营业收入增长4.4% ，利润增加超过700亿
（但较前五年减少量很大）
2016年，十大矿业公司营业收入合计为3380亿美元，较2015年增加4.41%，但较之前五年均值减少27.2%。其中，淡水河谷、泰克资源、必和必拓及收入纽蒙特矿业增幅位居前四，幅度均超过10%。此外，十家企业中还有三家企业2016年收入出现不同程度下降，其中自由港收入下降幅度最大，这主要源于其油气资产大规模剥离导致相应收入的减少。2016年矿业公司营业收入普遍增加，一方面源于矿产品市场价格的普遍回升，另一方面也受益于主要产品产量增加。
图1：十大矿业公司2011-2016年合计营业收入变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图2：十大矿业公司2016年营业收入变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
2016年，十大矿业公司合计利润（税前）为255.85亿美元，而2015年这一数字为-484.28亿美元，利润增加超过740亿美元。不过，相对于之前五年均值，2016年利润仍低近40%。分企业来看，2016年七家企业实现盈利，九家企业实现利润增加（或亏损减少），其中淡水河谷、必和必拓和自由港集团业绩改善最为明显。2016年矿业公司盈利状况大幅改善，一方面得益于营业收入的增长及营业成本的下降，另一方面源于年度经营外损失的大幅减少以及由于市场改善带来的营业外收益增加。
图3：十大矿业公司2011-2016年合计税前利润变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图4：十大矿业公司2016年税前利润变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
二、总资产规模缩水1.1%，净资产增加2.8%
（但较前五年缩水严重）
截止2016年底，十大矿业公司总资产规模合计为6854亿美元，较2015年底轻度缩水1.15%，但较之前五年均值缩水10.2%。其中，自由港和纽蒙特矿业总资产年度缩水均接近20%，主要源于大量的资产减值、资产剥离等。不过，与2015年矿业公司总资产普遍大幅缩水不同，2016年有五家企业总资产实现增长，其中，淡水河谷总资产增幅超过10%，这主要得益于巴西雷亚尔兑美元相对于2015年的大幅升值以及S11D项目的持续投入。
图5：十大矿业公司2011-2016年合计总资产变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图6：十大矿业公司2016年总资产变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
截止2016年底，十大矿业公司净资产规模合计为3205亿美元，较2015年底增加2.85%，但较之前五年均值缩水15.4%。其中，淡水河谷、英美资源净资产规模较2015年底增幅均接近15%，位居前列。此外，十家企业中，自由港、纽蒙特矿业和泰克资源三家企业的净资产规模相对于2015年底均出现不同程度下降，且前两家企业减少量均在30亿美元左右，这也与这两家企业2016年实施大量的资产减值、资产剥离及债务清偿等举措有关。
图7：十大矿业公司2011-2016年合计净资产变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图8：十大矿业公司2016年净资产变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
三、总负债规模下降4.2%，净债务减少20%
（较前五年均值下降，淡水河谷与泰克资源债务增加）
截至2016年底，十大矿业公司合计总负债规模为3649亿美元，较2015年末下降4.42%，较之前五年均值减少5.11%；同期，总资产负债率也由2015年的55.0%下降至53.2%，但仍高于之前五年均值。
就具体企业而言，2016年自由港、纽蒙特矿业和英美资源总负债规模降幅均超过10%，而嘉能可则以63亿美元的绝对量居首。此外，十家企业中也有两家企业2016年总负债继续增加，其中，淡水河谷增加超过50亿美元，泰克资源增加也接近20亿美元。
图9：十大矿业公司2011-2016年合计总负债变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图10：十大矿业公司2016年总资产负债率情况
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图11：十大矿业公司2016年总负债变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
为有效降低行业低谷期高杠杆造成的压力，近几年各矿业公司一直在通过各种举措竭力削减债务。至2016年底，十大矿业公司净债务规模合计为1366亿美元，较2015年底降幅超过20%，绝对量超过400亿美元。具体企业而言，纽蒙特矿业、自由港和嘉能可三家企业的净债务规模降幅均超过40%，英美资源与力拓的降幅也超过30%。不过，由于S11D开发投入及汇率、巴西国内经济衰退等问题，淡水河谷近几年债务总规模也一直居高不下，至2016年末净债务仍高达250.75亿美元，相对于2015年底几无变化。
图12：十大矿业公司2011-2016年净债务变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图13：十大矿业公司2016年净债务情况变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
四、资本支出削减35.6%，持有现金增加15%
（节衣缩食、储备粮草成共识）
2016年，十大矿业公司合计资本支出规模为308亿美元，较2015年下降35.6%，较之前五年均值更是减少55.4%；同期，资本支出在营业收入中的占比，也由2015年的14.8%大幅回落至9.1%。
分企业来看，自由港、英美资源、必和必拓和嘉能可四家企业的资本支出年度降幅超过40%，而中国神华、墨西哥铜业的降幅均在10%以内。此外，2013年十家企业合计资本支出规模曾达到830亿美元的历史记录，之后几年便持续减少，也因此大量的项目开发被推迟、延缓。从各公司的经营指导来看，2017年整体资本支出或进一步下降，但降幅将明显收窄。
图14：十大矿业公司2011-2016年资本支出变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图15：十大矿业公司2016年资本支出变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
截至2016年底，十大矿业公司合计持有现金（包括等价物）规模达到526.26亿美元，较2015年末增加15.03%，规模为2012年以来最大。其中，必和必拓持有显现近140亿美元居首，力拓、英美资源和中国神华持有的现金规模也都在60亿美元之上。而从持有现金变化来看，2016增加和减少的企业各占一半。其中，自由港持有现金增加超过40亿美元，较2015年底增幅超过2000%，无论是绝对量还是变化率都居十家企业之首。此外，尽管当前财务压力已大幅减轻，但强调现金流依然是矿业公司2017年经营管理的重点。
图16：十大矿业公司2011-2016年合计持有现金变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
图17：十大矿业公司2016年底持有现金变化（百万美元）
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
五、主要产品产量增加，矿产品成本继续下降
（扩产增产、降本增效抢占市场份额）
2016年，在十大矿业公司共同经营的矿产品中，钴的产量增幅最大，淡水河谷、嘉能可及自由港（包括刚果Tenke矿）三家企业合计产量为4.9万吨，占到全球总产量的一半左右。增幅其次的产品为镍，淡水河谷、嘉能可、必和必拓和英美资源四家企业合计产量为55.2万吨，占到全球原生镍市场20%以上的份额。增幅居第三位的产品为铁矿石（5.4%），淡水河谷、必和必拓、力拓及英美资源四家企业合计产量为9.5亿吨（权益量），接近全球总产量的50%。此外，十家企业中有九家企业生产矿山铜，2016年合计产量达到580万吨，接近全球总产量的30%。
图18：十大矿业公司2016/2015年主要产品产量变化
数据来源：各公司年报，五矿经济研究院
在多举措的推进之下，2016年矿业公司生产降本行动进一步见效。就铁矿石成本而言（C1现金成本），三大巨头中成本最低的为淡水河谷（13.3美元/吨），成本较2015年下降超过14.2%；其次为力拓（13.7美元/吨），成本较2015下降8.05%；必和必拓的成本最高，但也仅为15美元/吨，且较2015年下降近20%。就铜矿成本而言（C1现金成本），2016年必和必拓旗下主力矿山Escondida的成本为2040美元/吨，而淡水河谷位于巴西的主力矿山成本仅为1545美元/吨，且两座矿山的成本较2015年降幅均在20%上下。市场低迷期，生产成本是矿业公司保持竞争优势的核心所在，也是生产运营的重中之重。
图19：主要矿业公司铜矿生产现金成本变化
数据来源：各公司年报、AME，五矿经济研究院
六、股价涨幅超过100%，市值增加超过70%
得益于市场好转，2016年全球上市矿业公司股价普遍暴涨，十大矿业公司年内股价平均上涨幅度超过100%。其中，英美资源、泰克资源和嘉能可股价涨幅居前，幅度均超过200%；必和必拓、力拓和中国神华股价涨幅垫底，幅度均在40%以内。不过，从股票年度均价来看，十大矿业公司2016年表现略弱于2015年。其中，自由港、必和必拓和力拓股价跌幅均超过20%，而纽蒙特矿业、泰克资源和墨西哥铜业则实现股价上涨，且前两家企业年均股价涨幅超过30%。
图20：十大矿业公司2016/2015年股票价格变化
数据来源：各公司年报、Wind，五矿经济研究院
伴随股价回升，2016年全球矿业公司市值大幅增加。截止2016年底，十大矿业公司合计总市值达到3270亿美元，较2015年底增加超过70%，绝对量增加超过3000亿美元。此外，进入2017年之后主要矿业公司股价涨势依旧不减。截止4月初，十大矿业公司合计总市值又增加接近10%，其中中国神华、淡水河谷和嘉能可三家企业的市值增加较2016年底均超过15%，其他七家企业市值也均出现不同程度增加。矿业公司股票价格的持续回升，反映出资本市场对行业回暖预期改善，更是对他们过去几年一系列经营管理变革举措的肯定。
图21：过去两年十大矿业公司市值变化（百万美元）
数据来源：各公司年报、Wind，五矿经济研究院
七、结语
2016年，矿业市场及企业实际表现均超过此前预期，一方面与去年全球宏观经济领域“黑天鹅”事件频发有关，致使矿业行业原有的供需预期被打破，特别是大大激发了金融资本的参与热情，使得多数产品价格持续走高，甚至导致部分产品价格在即期市场与远期市场的严重脱节；另一方面得益于过去几年矿业企业普遍实施了深度调整，包括非优势资产大规模剥离、加快债务偿还以降低杠杆比率、业务及商品领域组合优化、自上而下的管理变革以及矿山生产运营升级再造等，使得企业效率提升、效益改善。
当前，全球政治经济格局调整正在进一步深化，2017年对矿业领域的冲击也势必持续，会创造机遇也会带来挑战，但整体保持乐观。同时，随着企业实力逐步恢复，今后国际大型矿业公司在应对外部环境变化上会更加自如，进一步实施业务深度调整的可能越来越小。上述变化，将意味着此轮全球矿业领域竞争格局重构趋于结束，也即是行业内“后起之秀”企业想藉此以较小代价实现跨越式发展的可能已基本不在，全球矿业市场正在开启新的周期。
原标题：《行业迎来春风：2016年十大矿业公司经营报告》
