一、核心结论
· 煤价走势平稳 ≠ 电价趋稳：煤价走势平稳虽有助于降低火电成本波动，但在现货煤供应占比较低及新能源挤压下，现货电价波动反而加大。
· 山东“鸭型曲线”特征强化：新能源大发月份，午间光伏大发时段电价频触地板价，晚高峰火电调峰成本推升电价高涨。
· 煤电“成本锚”逐步弱化：新能源出力占比超20%的山东，现货定价权逐步从火电边际成本转向“风光-火电”动态博弈，传统火电成本对现货电价的锚定作用失灵。
二、煤价、山东现货电价以及全省装机情况
（一）煤价表现
近年来煤价整体呈现政策干预-市场调整-价格趋稳的阶段性特征：2021年动力煤现货价格非理性上涨至1202元/吨，引发全国性发电供给短缺与有序用电，国家紧急出台《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案》，要求“煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上”。2023年起伴随国内产能释放（年增3亿吨）及进口煤补充（突破4亿吨），煤炭供给格局改善，政策开始有序松绑：2025年长协煤覆盖率目标由80%调减至75%，履约考核从100%放宽至90%，既保持基础保供力度又增强市场调节空间。在此背景下，现货煤价与长协煤价差也逐渐收窄。
图1：长协煤价与现货煤价波动下行，价差逐渐收窄（2021年-2025年4月）
（二）现货电价表现
2025年山东电力现货市场呈现高频宽幅震荡特征，日前电价波动率与峰谷价差均处高位。2025年1-4月数据显示，全市场日前最高价340.6元/兆瓦时，最低价25.7元/兆瓦时，峰谷价差达314.9元/兆瓦时；单日价格绝对波动率均值为30.7%。其中在1月28日，日前价格单日跳涨581.8%，直接诱因为前日（1月27日）价格异常探底至25.7元/兆瓦时，凸显新能源大发后价格“过山车”效应。
图2： 日前现货价格频繁波动且加剧（2025年1月-4月）
（三）新能源装机情况
山东电力装机结构转型持续，火电仍为装机主体但光伏装机占比持续攀升。截至2025年3月末，全省发电装机总容量达2.37亿千瓦，其中火电装机1.21亿千瓦（占比51.7%），风电0.27亿千瓦（占比11.3%），太阳能0.8亿千瓦（占比34.1%）。从动态趋势看，2024年1月至2025年3月期间，太阳能装机占比从28.0%快速提升6.1个百分点至34.1%，而火电占比则从56.4%收缩5.3个百分点，形成“火电压舱、光伏进位”的装机格局。此消彼长间，新能源（风电+光伏）合计占比已达45.4%，较2024年初提升5个百分点，双探目标下能源结构低碳化特征愈发显著，但火电作为基荷电源的保障性地位仍未动摇。
图3：山东光伏装机占比不断提升
三、煤价走势平稳，现货电价缘何波动甚大
（一）火电出力占比为电力现货市场核心定价变量
山东电力现货价格走势已脱离煤价单因素驱动，边际定价机制下风光出力水平通过影响火电出力占比成为核心定价变量。2023年以来，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价从813元/吨平稳降至678元/吨，但山东现货电价并非平稳下降，同时观测直调火电占比数据，发现现货电价与直调火电出力占比高度正相关，在3-5月新能源大发时期，直调火电占比较低，相应现货电价也低，而7、8月份负荷攀升同时新能源出力降低时，直调火电占比快速上升，同时拉高现货电价。
图4： 煤价锚定失灵，直调火电占比对日前现货价格解释度极高
数据来源：山东省电力交易中心，兰木达电力现货
（二）新能源渗透率上涨促使电价波动从“燃料驱动”转向“天气驱动”
分日来看，新能源出力占比成为现货电价的“晴雨表”，天气驱动的风光出力波动显著影响现货电价涨跌方向。从单日现货价格来看，伴随着新能源装机占比的不断上升，新能源日前功率预测整体也呈现逐年上行的趋势，但受天气因素影响严重，新能源出力占比波动范围为3%～44%，波动区间高达41%，火电调峰需求随之剧烈波动。而上文之中有所分析，新能源出力与电力现货价格显著负相关，因此，新能源出力波动进而会造成现货价格的波动，典型如2025年2月，特征极为明显。
图5： 日前新能源预测出力占比波动剧烈
图6：2025年2月日前预测新能源功率占比与日前出清价格呈“鱼骨形”
分时点来看，新能源大发月份日前现货价格“鸭型曲线”特征愈发明显，光伏大发的午间时段现货价格频触-80元/兆瓦时下限价。光伏发电的日内出力曲线与用电负荷曲线存在天然错位：午间光伏大发时段往往对应工业用电低谷，边际火电机组为避免停机被迫报负电价；而傍晚光伏出力骤降后，正值居民用电晚高峰，系统需快速调用火电填补缺口，叠加爬坡影响，推高电价。
图7：2025年4月日前出清价格呈明显“鸭型”
四、电价趋势展望
随着新能源的入市，山东电力市场现货电价或呈现以下趋势：
（一）现货电价波动进一步加剧，极端天气对电价冲击倍增。
新能源的出力特性与天气条件高度绑定，其波动性远高于传统火电，当新能源逐步入市后，电力系统的供需平衡将更易受短期天气突变影响。例如，晴天午间光伏大发可能导致供过于求，压低电价；而若突发阴雨天气导致光伏出力骤降，叠加无风时段风电出力低迷，系统需紧急调用成本更高的备用电源，从而推高电价。极端天气则会进一步放大负荷需求与新能源出力的矛盾——高温时空调负荷激增，但光伏在傍晚出力衰减，此时若风电同时处于低谷，现货电价可能因供需缺口短期扩大而剧烈波动。
（二）“鸭型”曲线进一步激化，峰谷价差拉大。
现货价格上下限的调整将使得新能源大发月份“鸭型”曲线进一步加强，午间“深谷”加深，晚高峰“尖峰”陡峭。
（二）辅助服务市场扩容。
新能源出力的随机性与波动性会系统性增加电网对灵活性资源的需求，推动辅助服务市场（如调频、备用）规模扩张。风光出力分钟级波动要求更频繁的功率调整，新能源预测偏差可能导致实际出力与日前市场出清量偏离，为平抑新能源波动，市场对调频、备用服务主体需求加大，辅助服务费用占比或将提升。
原标题：山东电价变化：从“燃料驱动”转向“天气驱动”
