近期，电力行业风生水起，电网建设方面的新闻层出不穷，电力设备龙头股有望充分受益。
电力行业迎多重利好
经过十余年的努力，中国电网迈入了特高压时代。随着国内电网建设投资的持续扩大，特高压发展有望进入快车道。
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6月15日消息，从新疆电力公司获悉，《新疆电网“十三五”发展规划》出台，确定了“外送八通道、内供五环网”的电网规划目标，十三五期间，新疆电网规划投资约为2019亿元。届时，新疆电网将是全国最大的省级电网，也是全国最大的外送基地。坚强的网架，将为全面推进新疆丝绸之路核心区建设奠定坚实的基矗
同时，6月12日，随着国家电网公司董事长刘振亚一声令下，安徽金寨、山东沂蒙、河南天池三座大型抽水蓄能电站同日开工建设。该工程是国家电网公司推进特高压电网建设、服务清洁能源发展的重大工程，同时开工这三个电站，标志着我国抽水蓄能电站进入了加快发展的新阶段。
另外，国家电网公司在近日召开的2015年工作会议指出，今年计划投资4202亿元，主要开展特高压和电网互联互通工作，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高。 国家电网2015年特高压建设大超此前预期。国网今年计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路，远高于去年的“六交四直”计划。
实际上，根据我国能源资源禀赋和“西电东送、北电南供”的电力流向，国家电网发展呈现东北、西北、西南为送端，华北、华中、华东为受端的基本格局。规划2020年形成东北、西北、西南三送端和“三华”(华北、华中、华东)一受端的四个同步电网格局，“三华”电网形成“四纵七横”骨干网架，建成19回特高压直流，形成“强交强直”电网结构。
此外，电力行业改革不断。据悉，国家发改委日前已批复内蒙古西部电网输配电价改革试点方案，成为全国第一个省级电网输配电价改革试点。同时，据媒体报道，近期国家发改委召集了电网、电力等企业，讨论了《关于推进售电侧体制改革的实施意见(意见征求稿)》。新电改关键性配套文件将出，有望为行业提供持续催化剂。
特高压设备龙头受益
申万宏源研报认为，随着国家能源局12条大气污染防治输电通道建设推进，以及今年国网“六交八直”特高压规划的落地，预计今年交、直流特高压招标及开工项目总数将远超2014年，特高压相关设备龙头公司将受益。
在特高压投资中，设备投资约占45%，其中，变压器占设备投资约30%，GIS约占25%，互感器约占10%。GIS市场目前被平高电气、中国西电、东北电气3家垄断，其中平高电气作为特高压GIS主要生产商，目前市场份额已经达到40%-50%。在变压器市场中，中国西电、保变电气和特变电工各占约1/3的招标份额。
同时，未来4年总计约3600亿元的特高压投资，将为电力设备厂商带来新的业务增量，并为其提供极大的利润弹性。申万宏源判断，2015年出现或出现特高压建设的高峰，对设备厂商的业绩拉动高峰将在2016年。
特高压电网建设进入全面提速的新阶段，无疑将为电力设备企业带来大量订单。平高电气、许继电气、特变电工、中国西电、保变电气、国电南瑞等相关特高压电力设备龙头将充分受益。
平高电气
平高电气:利润将持续高增长 受益一带一路及国企改革
事件:
公司发布2014年年报,2014年净利润6.93亿元,同增73.91%;营业收入46.1亿元,同增20.62%。
公司发布2015年一季报,2015年一季度净利润0.21亿元,同比下降72.07%;营业收入6.54亿元,同增4.6%。
主要观点:
1、2014年利润增长符合预期;2015年一季度利润下滑源于特高压产品收入确认较少。
2014年,公司净利润6.93亿元,同增73.91%;营业收入46.1亿元,同增20.62%,符合我们一直以来的预期。2014年,公司完成浙北-福州、淮南站扩建、平圩电厂送出工程等特高压工程批量供货任务,完成西安变、酒泉变、青海当洛、太原第二热电厂等重大项目交货,印度、波兰、埃塞俄比亚等海外工程按合同要求稳步推进,确保了收入、利润的快速增长。
2015年一季度,公司净利润0.21亿元,同比下降72.07%;营业收入6.54亿元,同增4.6%。我们认为,利润下滑是由于一季度高利润率的特高压产品收入确认较少。
按照工程进度,我们预计2015年将确认淮南-南京-上海、锡盟-山东、蒙西-天津、宁东-绍兴等特高压工程收入,预计2015年特高压收入比2014年多10-15亿元。大幅提升2015年利润。
2、预计今年还将核准多条特高压;跨国联网有序推进,公司大幅受益“一带一路”战略。
东部煤炭燃烧量大,是雾霾的重要原因,未来东部地区新增电力主要靠特高压运输。2015年两会明确支持发展水电、新能源,西部水电、大型光伏和风电站都需要依赖特高压输送。
自2014年起,特高压首次获得主席、国务院、发改委、地方政府、电网公司联合推动,发展加速。2014年以来,已核准4条特高压,鉴于9条治霾特高压项目均需在2016年底或2017年底之前建成,我们预计今年还将至少核准5条特高压。
2015年3月28日,国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,明确推进跨境电力与输电通道建设。当前,电网公司正在规划与巴基斯坦、蒙古、中亚等国家联网,实现能源互联。
3、交流特高压行业第一;直流特高压订单创历史新高,将持续受益交、直流特高压的推进。
在过去的特高压工程中,平高电气是当之无愧的交流特高压龙头。而在最近完成的“灵州-绍兴±800kV特高压直流输电工程换流站设备招标”活动中,公司中标GIS、隔离开关项目共56,412.61万元;公司控股子公司河南平芝高压开关有限公司中标隔离开关,共12,560.10万元。累计68,972.71万元,创历史新高。主要原因是公司现在可以使用母公司和子公司两个主体参与招标,预计未来每条直流特高压中标额将维持高位。同时,特高压产品技术含量高,技术及业绩壁垒高,毛利率高,特高压产品将大幅提升公司的利润。
4、天津中压开关厂建成投产,公司后续成长力逐步形成。
天津中压开关厂目前已部分投产,预计2015年年中有望全面投产。目前我国中压开关市场处于较为分散,集中度不高,龙头企业优势不明显状态。公司进入中压领域,有望体现技术和品牌优势,逐步获取市常
预计随着电改的推进,配网建设将加速。我们预计2015年中压开关厂带来3-5亿元的收入,预计3-5千万元的利润。预计2017年将带来15-25亿元的收入,2亿元左右的利润。
5、响应国企改革战略,集团整体上市存在预期。
随着国企改革的推进,国网作为核心单位,有望积极响应,以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口,试点国企改革和混合所有制经营。混改的最佳途径是整体上市,近年来不断有媒体报道国网公司计划推进平高电气整体上市。2015年1月,国网在年度工作会议上也明确积极推进旗下产业公司的整体上市。我们认为在当前国企改革、混合所有制的大背景下,公司整体上市有望加快推进。
特变电工:一带一路 共建繁荣
四大产业支撑公司主业,输变电设备行业是龙头
经过多见的持续发展和扩张,公司逐渐形成了输变电产业、新能源产业、新材料产业和能源产业四大产业。公司具有较完整的输变电设备产业链,是行业龙头,变压器年产能居世界前三。
“一带一路”将助力电力设备行冲破业天花板
“一带一路”已成为国家长期战略,将推进经济结构战略性调整,为中国产能过剩的化解和工业能力的持续发展提供出路。国内电力投资已从高速增长转为中速增长,而海外市彻有很大的发展空间,“一带一路”将助力电力设备行业冲破天花板。
公司是“一带一路”的核心标的
公司占据天时(国家大力推进“一带一路”战略)、地利(地处新疆,是陆上丝绸之路核心区)、人和(已与“一带一路”沿线多国建立密切联系),亚投行和丝路基金的建立将补全公司融资能力方面的短板,海外业务将迎来高速增长。
特高压迎来高速增长
公司是特高压交流变压器/电抗器和特高压换流变压器的主要供应商。今年将有“两交五直”特高压核准开工,“一带一路”和全球能源互联将推动特高压“出海”,保持持续的增长。
多晶硅业务转好多
晶硅市场价格回升趋稳。随着1.2万吨新线的达产,公司多晶硅制造成本大幅降低,净利率高达18%。
保变电气
保变电气:特高压核电变压器龙头归来
投资建议.
我们看好公司聚焦主业后,经营情况的改善。公司将显著受益特高压建设的加速,未来市占率、毛利率双升,处于自身经营、行业发展的双拐点。
公司层面:聚焦主业,市占率、毛利率有望进一步提升n 聚焦主业,剥离新能源业务止血;公司2013、14 年亏损主要来源于新能源子公司,13 年与天威集团进行了资产置换,重新“聚焦主业”意图明确。
市占率、毛利率已明显回升:从2013 年起,公司输变电业务市场开拓、中标销售均出现明显好转(14 年主业毛利20.31%,12 年只有5.76%)。未来将在高毛利率的高端输变电设备上取得更多订单,业绩持续改善;n 原材料:目前取向硅钢价格有所反弹,对公司成本形成压力。但我们预计特高压、核电产品由于门槛很高,毛利率受原材料价格变动影响不大。
出口:目前公司出口业务由于运费、维修费等原因,年毛利率为-6%左右,未来随着海外制造、销售体系的完善,有望逐渐贡献利润。
中国兵器装备集团直接控股,未来存资产注入预期:兵装集团直接控股后,2015 年初对公司管理层进行了重大调整。作为兵装旗下重要的大型装备制造上市公司,未来资产注入可期。
行业层面:显著受益特高压加速、核电重启n 特高压提速,尤其是直流将对公司业绩产生巨大影响:根据能源局和国家电网公司规划,在考虑特高压设备交期较长的情况下,预计2015-17 年可以分别给公司带来1.24,6.12,10.60 亿的毛利,弹性巨大。
核电重启,公司将继续保持高市占率:按照国家核电发展战略,未来核电站将主要采用三代技术。目前国内已招标的三代核电站主变全部由保变中标。
由于核电站建设周期要持续5-6 年,15-17 年对公司业绩贡献有限。
受益全球能源互联网,“一带一路”“走出去”:特高压、核电均是一带一路的排头兵项目,未来海外市场将成为公司业绩的另一个增长极。
许继电气
许继电气:能源互联网航母扬帆
投资要点:
首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元,公司具备产业链集成优势,新业务蓄势待发,我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE,得出39元目标价,首次覆盖给予增持评级。
系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次,其技术与产业化能力强于电网外相关企业,具备提供整体解决方案的能力,2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速,2015年直流建设速度有望超市场预期,将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显,过往业绩丰富,2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造,公司是配网建设提速的最受益标的之一,同时新电改后配网增量投资主体有望涌现,中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求,特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据,公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。
充换电设施高技术巨头。在电网主导时期,公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商,特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显,承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设,在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段,我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。
中国西电
中国西电:交流大单是订单爆发的开端
事件
公司在蒙西-天津南特高压工程中标近16亿
国家电网网站近日公布了蒙西-天津南1000 千伏特高压交流工程设备招标结果。按公司中标数量,估算共计近16 亿元,超预期。
简评
全产业链优势凸显
蒙西-天津南特高压工程中,公司中得特高压变压器7台,特高压电抗器11台,特高压组合电器12台,特高压避雷器19台,特高压电压互感器19台,实现对特高压设备类型的全覆盖。另外,还中得500kV组合电器16台,110kV断路器12台,110kV隔离开关13台,110kV电容器4组。公司全产业链的优势凸显。近期或将进行1~2条特高压直流线路的招标,或许还有多条特高压直流的核准和招标,公司将不断有大单入手,确保业的高速增长。
“一带一路”战略带来新的发展机遇
公司不仅具备完整的一、二次电气设备制造和项目总包能力,还积累了丰富的海外项目经验。随着“一带一路”战略的不断推进,将乘政策支持的东风扬帆出海,迎来海外业务的高速发展。
“智能制造”进一步提升竞争力
公司和集团有两个项目入选工信部2015年智能制造专项项目。电力设备位列《中国制造2025》十大重点领域,或将得到体制机制改革、金融扶持政策、财税政策支持、对外开放等方面的支撑和保障措施。智能制造专项将推动公司加大在研发方面的投入,提升技术水平,提高生产效率和降低生产成本,增强核心竞争力。
国电南瑞:一季度业绩低于预期 下半年将有望改善
国电南瑞
公司 2015年一季度业绩同比减少94.96%,低于市场预期。公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入11.75亿元,同比减少27.90%;营业利润-0.25亿,首次为负;实现归属于上市公司股东的净利润0.09亿元,同比减少94.96%,对应EPS 为0.004元;扣非后净利润为0.07亿元,同比减少96.27%,一季度业绩低于市场预期,下降幅度较大,后续将有所好转。
交货很慢导致收入同比下降,下半年有望加快进度。一季度实现收入11.75亿元,同比下降27.9%,主要是今年以来国网交货很慢,而公司业务以网内为主,从而出现较大幅度的下降。不过公司手里未交付订单较多,2014年底公司在手订单105.74亿元,同比增长38.33%,其中2014年新签在手订单70.34亿元,预计下半年交付将有所加快,公司的年度经营目标不变。
毛利率下滑10.28%至17.03%,销售、管理费用率提升,营业外收入等增加。公司2015年一季度毛利率同比下滑10.28个百分点至17.03%;销售费用0.93亿,同比增长11.65%,销售费用率7.94%,同比增加2.81%;管理费用1.21亿,同比减少7.36%,管理费用率10.31%,同比增加2.28%。财务费用为-0.03亿元,去年同期为0.01亿元,资产减值损失为0.1亿元,同比下降75%,营业外收入0.43亿元,同比增长50%。
应收账款、应收票据较期初有所减少,经营性现金流微升。预收款14.11亿,比期初减少0.23%。应收账款64.75亿,比期初减少0.69%;应收票据2.50亿,比期初减少38.40%,主要是公司期末应收票据大部分用于背书支付或到期兑付。存货23.35亿,比期初增长10.99%,说明公司后续备货较为充裕。一季度经营活动现金净流出5.02亿元,与上年净流出5.71亿相比略有上升,主要是公司加大了回款催收力度,销售回款同比提升。
一带一路、电改、能源互联网,南瑞都有极强的核心竞争优势,都将大有可为。公司国际化业务发展顺利,全年签订国际项目合同额13.8亿元,同比增长150%,占总合同的8%,签订菲律宾20MW 及30MW 光伏、澳洲屋顶光伏总包等重大项目,老挝国调二期项目进入正式实施阶段。2014年海外业务收入为1.28亿元,同比下降14.04%。国家2015年开始着力推行“一带一路”大战略,南瑞在国际业务上已有所储备,将借力政策的春风,推动中国电力装备的出口。重点工程项目方面,全国统一电力市场交易平台正式上线运行,成为国内首套正式投入运行的大用户直接交易平台。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》,用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟,国网公司也在着力推进全球能源互联网,南瑞作为智能电网龙头企业,产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域,是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、江苏省高新技术企业,经过40多年的创新发展和技术沉淀积累,在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势,或将产生新的商业模式来获得更快的发展。
原标题：电网建设重磅信息密集发布 六股有望最先受益
