泰胜风能业绩增长30.25%，符合预期：公司发布2016年业绩快报，报告期内公司实现营业收入15.54亿元，同比下降2.71%，实现归属母公司净利润2.21亿元，同比增长30.25%。对应EPS为0.30元。其中，4季度实现营业收入7.05亿元，同比增长52.45%，环比增长126.77%；归属母公司净利润0.62亿元，同比增长26.98%，环比增长18.22%。4季度EPS为0.08元。此次业绩基本符合预期。
收入略有降低，盈利增长明显，盈利能力改善：报告期内，公司收入同比略有降低，净利润同比增长30.25%，主要是因为：1）受国内风电装机下滑，及主要产品吨位下降、单价下调的影响，风塔业务收入有所下降；2）海工业务特别是海上风电业务增速明显，特别是四季度公司收入大幅增长，并显着高于利润，主要是因为海工旺季，收入比重相对提升；3）净利润方面，风塔原材料价格下降，毛利率提升明显。同时，报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。公司整体净利率14.20%，同比上升了3.59个百分点，盈利能力改善明显。
携手丰年资本深度合作，开辟军工第二主业：16年8月份，公司2000万入伙丰年资本旗下子公司丰年君盛。9月28日、12月16日，丰年资本又相继两次大宗购买公司股份，累计持股比例3.89%，并锁定三年。丰年资本聚焦军工行业，资金规模20亿，参股军民融合企业30家，拥有丰富的项目资源和投资管理经验。丰年资本的持股，标志着公司于丰年的深度捆绑，公司进军军工业务将不仅仅局限于并购或投资涉足，未来有望军民融合某个细分领域的龙头企业，或者中型的军工控股企业。军工第二主业极具想象空间。
海上风电提速，公司是海上风电龙头标的：根据风能协会的统计，2016年我国海上风电新增装机154台，容量达到590MW，同比增长64%，为历年之最。而根据我们的不完全统计，2016年国内风电招标市场，有2.286GW的海上风电项目开始机组招标，项目将陆续在未来的2年内建成。而根据规划，十三五期间我国海上风电规划并网5GW，在建10GW，空间广阔。公司2013年收购了蓝岛海工51%的股权，并募集资金用于3-10MW海上风塔重型装备制造基地项目，开始布局海上风塔及海洋工程等业务。2015年收购剩余49%的股权，并募集资金用于重型装备产业协同综合技改项目。蓝岛海工位于江苏东台，拥有优良的海岸线资源，在海工设备制造、海上风电导管架焊接等领域拥有丰富的作业资质和经验，曾成功交付我国首批6.5MW海上风电机组导管架。目前公司已经参与了中电投、鲁能等三个海上风电项目升压站的建设。随着海上风电提速以及海工业务的反转，公司与蓝岛风塔+海工、客户资源+技术实力的强强联合将确保泰胜在海上风电领域的竞争优势，创造新的业绩增长源。
投资建议：我们预计2017-2018年归属母公司净利润分别为2.79、3.38亿元，同比分别增长26.4%、21.0%，EPS分别为0.38元、0.46元。给予公司2017年32倍PE，目标价12.2元，给予公司"买入"的投资评级。
风险提示：风电行业需求不达预期；海上风电发展不及预期；军工转型不达预期等。
