中德将在电动汽车领域开展深度合作 九股或将腾飞(附股)

10月10日，中华人民共和国国务院总理李克强在柏林同德意志联邦共和国总理安格拉˙默克尔共同主持第三轮中德政府磋商。双方决定发表《中德合作行动纲要：共塑创新》(下文简称《纲要》)。《纲要》共包含86项条文，其中8项提及汽车工业，新能源汽车标准制定与应用推广成为重中之重。

双方同意，要继续加大政府对电动汽车研发、市场开发、基础设施建设等领域的扶持。在这方面，中德电动汽车战略平台发挥重要作用。应加强电动汽车战略平台和平台内议题的合作。双方商定，给予企业平等享受电动汽车国家扶持和优惠的待遇，并在国家规章、标准制订中加强协调。双方将继续深化中德在电动汽车领域的标准合作。双方应在充电基建领域就扩建策略和经营模式等议题加强对话。

根据《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》，到2015年，我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆;到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。这一目标吸引众多跨国公司加大对华新能源汽车市场投放，宝马、大众、奔驰等德国车企年内都有新车型进入中国市场。新能源汽车行业标准制定工作也得到各方高度关注。今年7月默克尔访华期间，中德电动汽车充电项目启动，该项目旨在中德联合共同研究电动汽车充电基础设施建设及有关使用环境，统一相关接口标准。

《纲要》提及，双方应加强新能源汽车投放市场的合作。中德两国应深化电动汽车示范项目和试点城市的交流与合作。在已建立的城市合作框架下，鼓励中德其他具备条件的城市积极参与。双方将在电动汽车战略平台框架下，探讨共建充电基础设施和电动汽车与智能电网互通示范项目。

《纲要》认为，建立智能交通体系将为实现更安全、更高效、更环保的道路交通作出决定性贡献。在这方面，两国在电动汽车领域的战略合作起到重要的关键作用。它还提出，将由中国国家发展改革委和德国联邦环境、自然保护、建筑和核安全部牵头，双方继续深化在电动汽车电池回收利用领域的合作。

许继电气:扬帆起航 驶向电网建设新蓝海

许继电气

研究机构：平安证券 分析师：窦泽云

立足智能电网，配电、特高压、新能源等业务持续增长

许继电气拥有行业最完整的产业链布局，业务产品横跨电网一二次、交直流领域，在配电自动化、特高压输电及新能源充电等领域傲视群雄，引领着智能电网的快速发展。主营涵盖智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、智能电源及应用系统、EMS加工服务。公司目前业务以智能变配电、直流输电及智能中压供用电为主，截止1H14，三项业务分别占比公司收入的39%、20%和18%，智能电源及应用系统为未来业务发展重点，占比7%。

经济增速放缓，电力升级换代正当时

发电量作为克强指数的重要一环，电力行业的投资与国民经济的趋向高度相关。近年来我国经济增速呈进一步放缓态势，电网的投资比例以及电源结构中新能源的比重在逐年提升，电网建设将成发展重点。配电自动化建设未来三年有望出现50%以上的复合高增速，未来3年不少于4条特高压直流线路的投资，将为许继电气带来持续利好。

新蓝海，新模式，新跨越

公司正迎来新的蓝海空间:配电、特高压、新能源等业务将享有持续的政策红利;分布式光伏发电、电动汽车充电等新能源微网业务的快速发展，有望助力许继电气形成新的自下而上的业务需求，实现B2B向B2C——从“电线杆上”到“屋檐底下”商业模式的拓展;全新的下游市场空间有望为公司业绩注入极大的弹性，引领许继电气实现新的跨越式发展。

盈利预测、估值与评级

预计公司将进入新一轮的快速增长期，2014-2016年收入增速将分别达到37%、31%、25%，EPS为0.85元、1.16元以及1.77元。我们看好许继电气的配网、直流及新能源业务的长期成长性，公司目前的估值折价，主要源于市场对电改的担心;随着电网电源投资增速的恢复，作为行业龙头，且在配电、特高压、新能源等高增长领域具有引领者的地位，公司应能享有高于行业平均的估值水平。我们认为公司的合理价值应为28元，对应2015年PE约为24倍，目前公司股价对应2015年动态PE仅17倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1)配网投资增速不及预期;2)特高压建设进度不及预期;3)电改带来对国网系公司冲击的风险。

万马股份:拟与ies合作拓展汽车充电市场 提升发展空间

万马股份

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 刘强

事件:2014年9月12日，万马股份的控股子公司万马新能源与IES-SYNERGY SAS(以下简称“IES”)在北京签署《战略合作意向协议》(以下简称“意向协议”)，意向协议是关于合作开拓中国电动汽车充电设备市场。

点评:

合作方为行业龙头，利于公司充电市场发展。IES成立于1992年，是世界上第一个为工业电动车辆领域设计投产超小体积坚固耐用车载直流充电器的公司，是全球第一大工业电动车辆的直流车载充电器供应商，是第一个在电动汽车领域应用Combo标准，并且兼容CHAdeMO标准的供应商，目前为雷诺、宝马、大众、奥迪、斯柯达、LAFON、DBT(日产)等汽车制造商制造车载充电和提供快速(直流)充电设备。2014年，IES成为首届电动方程式世锦赛(Formula E) 官方指定快速充电设备独家供应商。

合作方式灵活，想象空间较大。双方合作范围和方式:先期拟就下述产品、解决方案和技术展开合作:符合中国及国际市场需求的车载充电解决方案;符合中国及国际市场需求的直流充电解决方案，包括但不限于25千瓦、50千瓦、100千瓦及200千瓦等功率之直流充电桩;其他符合中国市场需求的新能源汽车用相关电力电子产品。最终目标是在国内共同出资设立一家合资公司，以研发、生产和销售上述合作产品。在条件适合的情况下，双方也谋求在合作产品以外各领域的全面合作。

看好其电动汽车充电设施布局，有望继续转型式突破。公司先期在国网电动汽车充换电设备2014年第一批(首次公开招标)、第二批招标中都中标，充分体现了较强的竞争实力。但公司的此前中标主要在交流，此次拓展直流方面的合作，有利于双方优势合作，进一步打开市场空间。同时，公司积极探索进入电动汽车及其充电设施运营服务业务。

分布式光伏业务有望在后期继续绽放。公司在分布式光伏领域布局独特，是未来发展方向:嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新;浙江电腾云光伏科技有限公司，着力打造运营服务平台。

盈利预测与评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元，对应9月15日收盘价(9.26元)的市盈率分别为30、25和21倍，公司积极转型，新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展，并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的，我们维持“增持”评级。

股价催化剂:充电设施、分布式光伏等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大。

风险因素:1、电网投资低于预期;2、充电设施等新业务拓展低于预期; 3、应收账款风险。

杉杉股份:看好其锂电材料业务扩张 盈利有望提升

杉杉股份

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 刘强 事件:公司发布2014 年半年报，报告期内实现营业收入18.72 亿元，比上年同期增长5.95%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19 亿元，同比增长28.46%;实现扣非后净利润1.19 亿元，同比增长52.46%;基本每股收益0.29 元。

点评:

锂电材料龙头公司，受益新能源汽车爆发式增长。公司定位于做全球领先的锂电材料综合提供商，产品包括正负极材料、电解液等，已经进入ATL、力神、比克、比亚迪等国内一线锂电池生产厂商的供应体系;其中负极、电解液盈利能力较好，尤其是负极材料在行业中具有相对竞争优势，口碑较好，已经进入德国EVONIK 公司项目。我们预计，在新能源汽车爆发式增长的推动下，锂电材料需求将持续提升，盈利能力有望企稳回升;公司作为锂电材料龙头，值得重点关注。以宁波银行的分红、稠州银行的长期股权投资收益为公司提供了盈利的基础支撑;公司二季度净利润9，954.45 万元，同比增长29.41%，主要是因为银行股权带来的投资收益(由于银行分红，公司历年都是二季度利润最高)。

锂电业务上半年低于预期，后期有望继续增长。上半年，公司锂电材料实现收入11.52 亿元，同比增长18.21%;实现归属于上市公司股东的净利润5，130.41 万元，同比下降5.03%。顺应行业发展，公司对产能、客户进行持续的拓展，并通过股权激励推动业务发展(正极子公司已完成股权激励，负极子公司正在进行)，业绩有望继续增长:正极方面，湖南杉杉基本完成锂离子电池正极材料9000 吨产能提升项目，上半年净利润下降7.94%，年产1.5 万吨正极材料生产基地项目已开始动工建设;负极方面，上半年净利润上升28.32%，在上海闵行经济技术开发区临港园区战略性新兴产业基地投资开发的锂离子动力电池关键材料项目，目前尚在积极推进环评工作;电解液方面，毛利率下降导致净利润同比下降58.39%，在河北廊坊投资新建的年产4000 吨电解液项目已投入试生产，实现了南北区域同时供货，有利于公司开拓北方市场。

服装业务:将慢慢走出调整期。公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司的多品牌业务和针织品(OEM) 业务，公司服装业务目前处于低谷， 2014 年上半年亏损134.16 万元，亏损有所减少(2013 年亏损552.91 万元)，主要系针织品(OEM)业务和多品牌业务亏损所致;我们预计随着业务整合的完成，服装业绩有望好转。

盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.53、0.62、0.73 元，对应8 月21 日收盘价(19.30 元)的市盈率分别为36、31 和26 倍，维持“增持”评级。由于公司盈利有支撑，未来新能源汽车和储能市场预期较好时，公司是不错的主题投资标的。

股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;储能市场启动;服装业务业绩超预期。

风险因素:新能源汽车的推广低于预期;锂电池材料的技术及竞争风险;服装业务对业绩的影响。

江苏国泰

公司主要从事纺织品、服装、机电、轻工、化工等商品的进出口贸易和外派劳务业务，自01年以来公司多次位居“中国外贸200强”之列。公司目前下属纱布分公司、针织分公司、服装分公司、机电分公司、化医分公司等9个业务部门，投资控股或参股了15家企业，并拥有玩具、服装、机电、毛衫等设计打样中心。公司目前已发展成为以外贸为龙头、实业为基础、科技为依托，贸工技一体化发展的综合性企业。

沧州明珠:下游订单饱满 隔膜增长确定

沧州明珠

研究机构：海通证券    分析师：邓学 廖瀚博

9月迎来新能源汽车消费新高峰。新能源汽车购置税减免已于9月1日正式实施，蓄积消费需求将从9月陆续释放。据测算，今年6-8月新能源乘用车销量分别约为6800辆、6500辆、6100辆，预计9月销量有望超越9000辆，Q4月销量有望进一步提升至10000辆。新能源汽车享受“国家+地方”双重补贴，同时减免购置税和消费税，购置成本接近同型燃油车，且运行过程“电成本”仅为“油成本”的10%左右，经济性优势凸显，替代燃油车的长期趋势确定。

比亚迪龙头地位不改。比亚迪新能源车型K9、E6、秦上市后表现突出，预计2014年销量分别为3000辆、3000辆和15000辆。坪山动力电池新工厂将于Q4投产，电池瓶颈将逐步缓解，预计以上三款车型2015年销量有望分别达到0.5万辆、1.0万辆和3.0万辆，另外两款新车腾势(9月27日上市)、唐(年底上市)也将贡献增量，预计2015年比亚迪新能源汽车销量将超过6万辆，同比增长200%。受益于垂直一体化，比亚迪的动力电池供应优势明显，未来三年新能源车型将加速入市抢占市场，行业龙头地位无可动摇。

沧州明珠业绩增长确定。公司是比亚迪动力电池隔膜的核心供应商之一，隔膜产品主要应用于K9和E6等车型，随着E6、K9、腾势等车型上量，预计2013-2015年相应动力隔膜需求量为500万、2200万、6400万平米，公司将充分受益下游需求大爆发，单价和毛利率将强势维持。

盈利预测与投资建议。预计公司2014、2015年锂电池隔膜收入分别为1.60亿元和3.20亿元，未来净利润贡献有望超过50%，预计2014、2015年EPS分别为0.61元和0.84元，对应当前股价PE分别为28倍和20倍。作为动力电池隔膜的优先供应商，公司的新能源汽车产业逻辑已得到充分认可。维持公司未来6个月目标价28元，对应2015年PE为33倍，维持买入评级。

主要不确定因素。新能源汽车推广低于预期。

中国宝安:定增注入优质资产 房地产、新技术、医药三驾马车起步

中国宝安

研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐

事件:

2014年8月15日，公司公告称，公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后，公司将持有贝特瑞32.15%的股份，宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份，公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份，贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元，对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股，再考虑公司送股分红除权等因素，公司本次股票发行价格为8.33元/股。

投资建议:

收购优质资产增强发展后劲，广泛涉及新能源新材料领域，首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商，且PE估值较低，这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元，对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前，公司拥有商品房项目权益建面372万平，可满足三年以上开发需要。近年来，贝特瑞产销两旺，市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元，截至8月18日，公司收盘于10.26元，对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股，谨慎考虑给予25倍PE，则折合每股价值1.69元/股，由此我们以13.40元作为公司目标价，首次给予公司“增持”评级。

多氟多:转型进展顺利 锂电是最大亮点

多氟多

研究机构：东北证券     分析师：龚斯闻  潘喜峰

报告摘要:

公司2014年上半年实现营业收入8.84亿元，同比增长24.75%;归属于上市公司股东净利润392.13万元，同比增长16.77%;经营活动现金流净额1109.66万元;基本每股收益0.02元。

上半年电解铝行业仍处困境，氟化盐产能过剩，公司氟化铝、冰晶石的生产经营仍遇到很大困难，拖累了公司整体业绩。公司将继续调整产业布局，向有资源优势的西南地区和市场优势的西北地区转移。由于下游短期难以大幅好转，公司铝用氟化盐业务压力仍较大。

公司正向电子氟化工、精细氟化工方向转型，下游涉及锂电池、集成电路、医药中间体等行业。锂电池产业链是公司转型核心，公司动力锂电池项目已具备年产3000万安时产能，市场开拓顺利，新大洋、时空等电动汽车客户需求旺盛，产品供不应求，公司计划今年底产能达到5000万安时，明年下半年达到1亿安时。目前公司基本覆盖锂电池材料各个环节，包括电池级氟化锂、正极材料、电解液、隔膜等，公司具备较强的产业链优势。

公司六氟磷酸锂除自用外，外销情况也十分理想，公司产能2200吨，目前已成为全球主要供应商，客户包括国内众多一线大厂。

其他转型方向中，公司电子级氢氟酸产品质量处于全国领先地位，年产5000吨产线投产，高端市场开发工作稳步推进。含氟医药中间体产品中试效果良好，规模化生产进程正在加快。

我们预计公司2014至2016年EPS 分别为0.12、0.31和0.44元。公司传统铝用氟化盐业务压力仍较大，目前公司估值也偏高，但中长期来看公司正在业务转型，特别是锂电产业链发展迅速，公司各项新业务未来空间都较大，维持公司增持评级。

风险:(1)新产品竞争加剧，价格压力(2)公司未来转型遇到一定困难(3)短期股价上涨加快，短期有调整压力。

九九久:拟参股动力锂电池电解液厂 销售模式全面摆脱价格战

九九久

研究机构：申银万国证券 分析师：邓建 向禹辰 

投资要点:

中报业绩符合预期。公司1H14实现收入5.08亿元(yoy+6%)，归属母公司净利润0.05亿元(yoy-77%)，EPS0.01元，与业绩快报基本一致;其中14Q2实现收入2.82亿元(yoy+10%，QoQ+25%)，归属母公司净利润0.06亿元(yoy-60%，QoQ+568%)，EPS0.01元。

环保投入与新能源业务影响当期业绩。公司三氯吡啶醇钠环保装置全部完成，处理能力对应产能2万吨/年，目前实际产能0.6万吨/年，环保装置运行费用高，折合每吨达7000元，后续2套*0.75万吨/年装置一套试车、一套在建，投产后将降低吨成本2000元以上。年产700吨六氟磷酸锂装置顺利满产，1H14毛利率仅3.66%，1300吨/年装置即将试车，成本有望继续下降。

拟参股动力锂电池电解液厂，销售模式全面摆脱价格战。继7月三氯吡啶醇钠签订1.44万吨4.92亿元大单后，公司拟以0.35亿元(其中现金0.2亿元)参股下游电解液企业湖北诺邦35%股权。湖北诺邦拥有新能源电动汽车用锂电池电解液年产能2000吨(从行业了解计划扩产至5000吨)，其高端阻燃电解液、高压电解液和低温电解液等开始小批量送样下游客户，未来发展潜力可观，扩产后将消化六氟磷酸锂600-700吨/年。连续的大单和合作表明公司销售模式全面摆脱价格战，销售瓶颈逐步解决。

期待后续高强高模聚乙烯纤维放量。1600吨/年UHMwPE纤维试生产中，并已签订部分订单，期待后续在军用与民用领域放量;纳米复合二氧化锆粉体产品中试项目试生产接近尾声，后续将建设大规模产业化装置并进行市场推广。

产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头，长期空间巨大，维持“买入”评级。预计14-15年EPS分别为0.12、0.44元，目前股价对应14-15年PE分别为77倍、22倍。

天齐锂业

公司是国内最大的锂电新能源核心材料供应商，国内锂行业中技术领先、综合竞争力较强的龙头企业，全球最大的矿石提锂生产商。公司致力于锂系列产品的研发、生产和销售，主导产品有电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级无水氯化锂、工业级无水氯化锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂以及磷酸二氢锂、高纯碳酸锂和金属锂等。电池级碳酸锂和电池级无水氯化锂等生产技术居国际先进水平，电池级碳酸锂的国内市场占有率约54%，广泛应用于国内锂电池正极材料行业。公司是四川工业“7+3”产业规划中锂电新能源、新材料领军企业，在四川省甘孜州甲基卡建立了锂矿资源储备，资源优势、产品品质优势、产能优势和技术创新能力在国内同行业遥遥领先。

原标题：中德将在电动汽车领域开展深度合作 九股或将腾飞(附股)