1、市场形势分析
根据中电联 2014 年上半年全国电力供需形势分析预测报告：2014 年上半年全社会用电量同比增长 5.3%，增速同比提高 0.2 个百分点。截至 6 月底全国 6000 千瓦及以上电厂装机为 12.51亿千瓦、同比增长 9.4%。上半年全国规模以上电厂发电量 2.62 万亿千瓦时、同比增长 5.8%。全国发电设备利用小时 2087 小时、同比降低 79 小时。其中: 水电设备利用小时 1430 小时、同比降低 101 小时;火电设备利用小时 2375 小时、同比降低 26 小时。上半年，全社会用电需求仍然疲软。在国家大气污染治理、产业升级调整的政策引导下，区域用电情况出现分化。水电、火电和核电投资同比继续负增长，水电在建规模持续大幅萎缩，各类型发电设备利用小时同比降低。
煤炭方面， 2014 年上半年全国煤炭采选业完成固定资产投资 1935 亿元，同比下降 5.6%。煤炭产量 18.16 亿吨，同比下降 1.8%;煤炭销量 17.27 亿吨，同比下降 2.1%;煤炭净进口 1.57亿吨，同比增长 1.5%。全国煤炭产销量持续下降，进口处于高位，煤炭市场供大于求，价格显著下降。
2、报告期经营情况
报告期内，国投电力密切关注政策和市场动态，积极应对用电需求持续不振的市场形势，努力把握煤炭成本下降的市场机遇，抓住经营和发展两条主线，降本增效，优化资产结构，强化管理提升，推进精细化管理水平，公司保持了健康发展的良好态势。
2014 年上半年主要工作完成情况如下:
(1) 经营成果保持良好
报告期公司全资及控股企业完成发电量 468.46 亿千瓦时、上网电量 453.19 亿千瓦时，与去年同期相比分别增长了 24.59%和 25.10%。报告期公司实现营业收入 146.22 亿元，同比提高20.16 %;利润总额 38.32 亿元，同比提高 68.38%;实现归属于母公司所有者的净利润 20.16 亿元，同比提高 75.24 %;实现基本每股收益 0.2971 元，同比提高 50.20 %。
本报告期公司盈利能力大幅增长的主要原因：
水电：一是雅砻江水电受益于锦屏一级、锦屏二级水电站 2014 年新机组投产和 2013 年投产机组在今年上半年全面发挥效益，发电量同比增加;二是国投大朝山因云南省本年出台丰枯电价政策，平均上网电价高于上年同期。
火电：一是受益于煤炭价格下行，火电发电标煤单价同比下降;二是部分火电项目去年受检修影响，机组利用小时基数较低，本期无重大检修计划，发电量同比大幅提高。
转让项目：受益于本期处置国投曲靖发电和国投张家口风电项目，减少了转让项目的经营亏损并取得处置收益。
报告期末公司资产总额 1,638.36 亿元，较上年末增长 2.68%。资产负债率 78.93%，较上年末基本持平。每股净资产 2.87 元，较上年末增长 5.55%。总市值 346 亿元，较上年末增长约 30%。
(2)资产结构持续优化
雅砻江水电重点工程建设进展顺利。报告期雅砻江水电新增装机 180 万千瓦、总装机达到1230 万千瓦。雅砻江下游锦屏一级、锦屏二级水电站机组陆续投产，官地水电站正在落实竣工验收。截至报告期末，雅砻江水电在建工程 263.12 亿元，占公司在建工程的 89.40%。雅砻江中游两河口水电站可研报告已上报待批，杨房沟水电站核准申请文件除土地预审和社会稳定风险分析外其余要件已齐备。
资产结构调整取得重要进展。2014 年以来，公司完成了湄州湾一期(2×39.3 万千瓦)51%股权的收购，以及国投曲靖发电(4×30 万千瓦)55.4%股权、国投张家口(67×0.15 万千瓦)100%股权的转让工作。
可持续发展保障有力。2014 年以来，国投钦州二期(2×100 万千瓦)、国投宣城二期(1×66 万千瓦)、国投盘江二期(1×30 万千瓦)和哈密风电基地二期烟墩八 A 风电场 20 万千瓦风电等一批项目先后获得核准。
报告期公司控股企业新投产装机 189.9 万千瓦。根据资产结构调整计划，完成了国投曲靖发电和国投张家口项目的股权转让交割，相应减少控股装机 130.05 万千瓦、权益装机 76.53 万千瓦。截至报告期末，公司已投产控股装机 2293.15 万千瓦、权益装机 1447.15 万千瓦，分别较上年末增长 2.82%和 2.01%。 已投产控股装机中：水电 1432 万千瓦，占比 62.5%;火电 801 万千瓦，占比 34.9%，新能源 60.15 万千瓦，占比 2.6%。
(3) 专业化管理不断巩固与提高
安全生产及节能减排保持良好态势。报告期公司未发生一般及以上直接责任事故，未发生电力安全事件和设备一类障碍。公司控股火电企业完成供电煤耗 315.99 克/千瓦时，同比下降3.08 克/千瓦时。截至报告期末，公司控股火电项目脱硫、脱硝设备安装投运率 100%。
积极应对电量营销挑战。受需求不足影响，报告期公司电量营销仍面临较大压力。上半年公司控股企业设备利用小时 2099 小时，同比提高 19 小时，高于全国平均利用小时 12 小时。其中：火电企业设备利用小时 2401 小时，同比提高 206 小时，高于全国平均利用小时 26 小时。水电企业设备利用小时 1950 小时，同比降低 96 小时，高于全国平均利用小时 520 小时。报告期公司控股企业平均上网电价为 0.356 元/千瓦时(含税)，与上年同期持平。燃料成本继续下降。公司把握煤价下降的市场机遇，控制采购节奏，优化供应结构，完善竞价采购模式，理顺厂内燃料管理流程，加大低价煤掺烧配烧力度，燃料成本显著下降。 报告期内公司控股火电企业耗用标煤总量 629 万吨，平均标煤单价 565 元/吨(不含税)，同比降低10.9%。
资金保障与财务管控不断加强。报告期公司完成发行总额 35 亿公司债券中首期 18 亿元的公司债券发行工作，有效保障了公司资金需求。公司完成 2014-2020 年资金平衡滚动计划和分析报告的编制，形成公司中长期融资策略和资金保障预案。通过开展基建项目税收筹划试点、修订全面预算办理办法等，进一步加强了公司财务管控和预算管控。
3、下半年展望
根据中电联预测：预计下半年全国用电需求增速有望稳中有升，全年全社会用电量同比增长 6%左右。预计全国全年新增 9600 万千瓦左右，年底全国发电装机达到 13.5 亿千瓦，其中非化石能源发电 4.5 亿千瓦、占总装机比重接近 34%。预计全年发电设备利用小时 4400-4450 小时，其中：火电设备利用小时 4910-4960 小时，将低于 2013 年。预计全国电力供需总体平衡，其中：东北和西北区域电力供应能力仍然富余;华北、华中和南方区域部分省份在迎峰度夏期间的用电高峰时段电力供应偏紧。
公司下半年经营和发展仍将面临诸多挑战：电力需求增长仍不乐观，煤价持续下跌可能引发新一轮上网电价调整，部分省区以促进电量消纳为由变相降低电价的地方政策影响投资企业净利润，7 月 1 日开始实施的环保新标准、电力行业新技术的应用以及燃煤电厂燃气化排放标准的趋势都给火电企业节能减排带来新的成本压力。公司下半年将紧密围绕年度工作目标，突出电量营销核心工作，加强与政府部门的汇报沟通、争取合理电价，保证投产、在建和前期工作有序运转，不断提高流程管理和对标管理水平，将风险管理和内控管理理念贯彻于各项日常工作，全力以赴保证经营和发展目标的实现。
(一)主营业务分析
营业收入变动原因说明：营业收入较上年同期大幅增长，系水电、火电收入同比均实现较大幅度增长。主要原因：水电得益于锦屏一级、锦屏二级电站新机组投产及上年投产机组在报告期全面发挥效益，发电量同比增加;火电去年受检修影响，机组利用小时基数较低，本期无重大检修计划，及国投盘江新机组投产，发电量同比增加。
营业成本变动原因说明：营业成本较上年同期小幅增长，主要原因：水电由于锦屏电站机组投产，发电成本增加;火电由于本期燃煤采购价格下降和出售国投曲靖发电，发电成本下降，部分抵消了水电成本的上涨。
销售费用变动原因说明：销售费用较上年同期大幅下降，主要系国投煤炭运销受煤炭市场低迷影响，销售规模及费用大幅下降。
管理费用变动原因说明：主要系新机组投产导致管理成本上升。
财务费用变动原因说明：主要系雅砻江水电机组投产，对应利息停止资本化，计入当期费用。
经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长，主要系水电新机组投产，收入大幅提高，整体经营活动现金流量大幅增长。
投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：投资活动产生的现金流量净额较上年同期下降，主要系基建投资活动增速下降。
2、 其它
(1) 公司利润构成或利润来源发生重大变动的详细说明
2014 年 1-6 月，公司实现利润总额 38.32 亿元，较上年同期增加 15.56 亿元，增长 68.38%。其中：火电企业受益于煤炭价格持续下行及部分项目本期无重大检修计划，发电量同比大幅增加，整体大幅盈利;水电企业受益于 2014 年新机组投产和 2013 年投产机组在今年上半年全面发挥效益，及丰枯电价政策影响，盈利能力同比大幅提升。公司的利润构成和来源依旧是水电企业和火电企业，未发生重大变化。
(2)经营计划进展说明
报告期公司控股企业实现发电量 468.46 亿千瓦时，完成年度计划的 42.7%;供电煤耗 315.99克/千瓦时，同比下降 3.08 克/千瓦时;控股企业投产装机 189.9 万千瓦，完成年度计划的 52.75%.
电力：
1)营业收入
2014 年 1-6 月，公司实现电力收入 1,380,623.38 万元，同比增长 24.72%。水电、火电收入同比均实现较大幅度增长。其中：水电得益于锦屏一级、锦屏二级电站新机组投产以及上年投产机组在报告期全面发挥效益，发电收入同比大幅增加;火电去年受检修影响，机组利用小时基数较低，本期无重大检修计划，以及国投盘江新机组投产，发电收入同比增加。
2)营业成本
2014 年 1-6 月，公司电力产品发生营业成本 728,746.85 万元，同比增长 7.96%。主要原因是水电由于锦屏电站投产，发电成本增加;火电由于本期燃煤采购价格下降和出售国投曲靖发电，发电成本下降，部分抵消了水电成本的上涨。
原煤购销：
2014 年 1-6 月，公司煤炭销售产品对外实现收入 65,655.45 万元，同比下降 24.47%，发生营业成本 64,364.93 万元，同比下降 22.53%。主要原因是煤炭价格持续下降，煤炭市场持续低迷等导致经营规模进一步萎缩。
2014 年 1-6 月，四川地区主营业务收入同比大幅增加，主要原因是雅砻江水电受益于锦屏一级、锦屏二级电站 2014 年新机组投产和 2013 年投产机组在今年上半年全面发挥效益，发电量同比增加。
2014 年 1-6 月，天津地区主营业务收入同比增加，主要原因是国投北疆上网电量小幅增加。
2014 年 1-6 月，福建地区主营业务收入同比增加，主要原因是去年受检修影响，机组利用小时基数较低，本期无重大检修计划，发电量增加。
2014 年 1-6 月，云南地区主营业务收入同比减少，主要原因：公司本期完成国投曲靖发电有限公司股权转让工作，其收入从处置日以后不再纳入公司合并范围。
2014 年 1-6 月，安徽地区主营业务收入同比大幅增加，主要原因是去年受检修影响，机组利用小时基数较低，本期无重大检修计划，发电量增加。
2014 年 1-6 月，北京地区、山西地区主营业务收入同比大幅减少，主要原因是煤炭运销公司受煤炭市场持续低迷，煤炭供过于求影响，经营规模持续萎缩。
2014 年 1-6 月，新疆地区主营业务收入同比大幅增加，主要原因是受益于国投哈密风电新投机组和国投伊犁投产机组全面发挥效益，发电量同比增加。
2014 年 1-6 月，贵州地区实现主营业务收入，主要原因是国投盘江机组投产发电。
2014 年 1-6 月，青海地区主营业务收入同比大幅增加，主要原因是受益于国投青海风电新投机组影响，发电量同比增加。
2014 年 1-6 月，宁夏地区主营业务收入同比增加，主要原因是国投格尔木上网电量小幅增加。
2014 年 1-6 月，河北地区主营业务收入同比大幅下降，主要原因是本期完成国投张家口风电股权转让工作，处置日后不再合并其营业收入。
核心竞争力分析
1、清洁能源优势显著
截至报告期末，公司水电装机已达到控股装机容量的 62.5%，年内有望再创新高。水电作为清洁能源，政策扶持力度不断加大，享有优先调度的天然优势，受经济周期影响小。公司现有水电近三年平均利用小时 4777 小时，高于全国平均水平的 45%，为水电中的优质资源。雅砻江水电为流域水电开发的唯一主体，享有合理开发及统一调度等突出优势。
2、水火并举、全国布局，电源结构合理
公司电源结构水火均衡、全国布局，能较大范围抵御季节波动、煤炭市场价格波动以及局部市场供求风险，增强公司抗风险能力。
3、资源储备丰富，成长明确
公司资源储备丰富。截止报告期末，公司水电及超超临界火电在建和前期项目的装机容量为已投产控股装机容量的 79.7%，报告期末公司在建和目前已核准项目的装机容量为已投产控股装机容量的 33.7%，装机增长的可持续性和不断优化的电源结构，奠定了公司长期投资价值。
