以史为鉴：对比 2015 年需求最低增速，“至暗时刻”或难以重现。对于市场担忧的天然气需求是否出现极低增速，我们对比二十四年来天然气消费最低增速的 2015 年（3.4%），与当下有何不同：1）经济形势上，2015 年主动经济结构转型升级，高耗能产业受严格抑制，整体工业用能需求明显下滑，一次能源消耗增速本世纪来最低；而 2020 年疫情冲击下非居民用气需求压抑性减少，后续在逆周期调节与降气价政策下有望弥补一季度部分损失，用气需求逐步回升。2）天然气经济性，目前天然气门站价较燃料油、LPG 的溢价率均明显低于 2015 年时的情形，且工业炉窑已大规模天然气替代，企业改用替代能源的成本显著提升。
（来源：国金证券 作者：孙春旭）
