电压等级逐步提升，高压输电成为可能；相比高压与超高压输电，特高压优点较为突出。国外特高压输电技术研究起步早，但商业化应用尚未取得大规模突破。我国已实现特高压输电工程大规模商业化应用，并在核心技术上基本实现全面国产化。
交流1000KV与500KV输电能力对比
数据来源：公开资料整理
直流±1100KV与±500KV输电能力对比
数据来源：公开资料整理
输电电压等级不断提高
数据来源：公开资料整理
特高压直流/交流输电工程应用场景对比
数据来源：公开资料整理
我国特高压项目实际试点与建设开启于21世纪初，特高压主要出现了两轮大规模落地：第一轮是2014年5月大气污染防治行动计划推进九条特高压线路集中落地；第二轮是2018年9月新一轮输变电建设计划中包含12条特高压线路建设计划。核心因素在于清洁能源发展与我国能源禀赋分配不均衡。三华环网已现雏形，华中建设需求仍在。
我国可再生能源发电装机占比提高（万千瓦）
数据来源：公开资料整理
国家电网在建在运特高压线路一览
数据来源：公开资料整理
我国特高压工程规模化建设在电力“十二五”规划期间初步形成“三纵三横一环网”格局。截止2017年底，我国特高压建设历经十余年推进已建成“八交十三直”21条特高压工程，总投资规模已超过四千亿元。
已建成特高压投资情况
数据来源：公开资料整理
回望国家电力发展“十二五”到“十三五”规划，我国特高压工程上一个核准高峰期发生在2014年，国家能源局《关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》的印发背景之下。在此之后，设备板块景气度伴随2015、16年工程集中建设期得到显著改善。
特高压设备重点公司2014-2016营收情况
数据来源：公开资料整理
自2017年，我国特高压工程核准近乎于停滞状态。2017年期间仅有两条交流特高压项目予以核准。随着2018年9月能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，板块时隔4年再次迎来政策端投资加速信号的释放。截止11月底，通知中划定的四条计划于2018年四季度核准开工的特高压工程已有三条获批（或开始招标）即将开启建设周期，标志板块再次迎来政策端强推力。
《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》特高压工程名单
数据来源：公开资料整理
基建升温、电网投资逐渐回暖背景下，特高压建设重启：2018年9月，国家能源局规划新一轮“五直七交”十二条特高压线路建设，结合以往特高压线路建设（线路长度、输电容量），预计本轮特高压直接投资约1800亿-2000亿元。
电网投资出现波动，2018年三季度开始回暖
数据来源：公开资料整理
本轮九项输变电工程线路示意图
数据来源：公开资料整理
本轮特高压信息汇总与投资额预测
数据来源：公开资料整理
特高压建设高峰将至。通知共涉及特高压线路12条，其中包括5条直流线路、7条交流线路。加上目前正在建设的北京西-石家庄、潍坊-临沂-枣庄-菏泽-石家庄（山东环网）、南方电网乌东德-两广柔直等特高压线路，我们预计前后共有15条左右线路进入第二轮特高压建设周期。我们判断本轮特高压建设开工期在2018年上半年至2019年下半年，集中招标期在2018年下半年至2020年上半年，投运期在2020年上半年至2021年下半年，业绩确认高峰预计在2019年下半年至2021年上半年。
本轮特高压建设及业绩确认节奏示意图
数据来源：公开资料整理
青海—河南、张北—雄安工程已获批，特高压建设进入快车道。在通知下发不到三个月的时间内，青海至河南±800kV特高压直流输电工程、张北至雄安1000kV特高压交流工程均已获得建设核准。我们预计随着通知所涉特高压线路如期获批，其余线路有望按计划在未来一年内逐步获批开工，其中陕北—湖北、雅中—江西线路有望近期获批。
目前在建与近期可能核准的特高压线路统计
数据来源：公开资料整理
集中落地增长显著：本轮建设带动下，2019-2020年特高压投资预计达800亿/1000亿元，未来两年CAGR超60%。特高压项目确认时点：核准后1-3个月开启招标，公示完成后8-18个月内完成订单交付。回款确认：国家电网大型项目采购，货款一般以“3-3-3-1”形式确认，特高压设备收入一般存在2-3年的确认周期，本轮参标企业预计2019年下半年至2020年迎业绩确认高峰。
历年特高压建设核准情况（条）
数据来源：公开资料整理
历年特高压建设招标情况（条）
数据来源：公开资料整理
特高压投资将迎来新一轮放量（亿元）
数据来源：公开资料整理
电网投资有望进入新一轮景气周期（亿元）
数据来源：公开资料整理
我国能源基地建设：能源基地装机量较高，且我国自然能源分布较不均衡，地处用电富余省份的能源基地外送需求始终存在。
水电基地装机情况（万千瓦）
数据来源：公开资料整理
我国能源基地分布一览
数据来源：公开资料整理
煤电基地装机情况（万千瓦）
数据来源：公开资料整理
风电基地装机情况（万千瓦）
数据来源：公开资料整理
光伏领跑者基地装机情况（万千瓦）
数据来源：公开资料整理
特高压线路输电能力：目前特高压直流线路利用率平均约50%-60%，近期核准特高压线路平均输电容量约800万千瓦，年均直流线路可跨区域外送电力约385亿千瓦时。能源基地外送需要：以2018年当前时点考虑，能源基地在满足省内用电富余的前提下，扣除已定点特高压项目外送能力，预计当前大型电源端特高压线路需求约12条。
能源基地装机外送需求测算（亿千瓦时）
数据来源：公开资料整理
省份用电富余/缺口：结合各省份外送与外输电量，当前缺口需求输入特高压线路约10条，需求输出特高压线路约13条。
各省份用电富余/缺口情况一览（亿千瓦时）
数据来源：公开资料整理
电源端/用电端特高压线路建设需求示意图
数据来源：公开资料整理
各省用电缺口特高压输送需求测算（亿千瓦时）
数据来源：公开资料整理
2018年12月25日，国家电网推出混合所有制改革十大举措，涵盖特高压直流、增量配电、交易机构、综合能源服务、抽水蓄能、装备制造、电动汽车、信息通信、通航、金融等领域。其中，国网首推在特高压直流工程领域引入保险、大型产业基金以及送受端地方政府所属投资平台等社会资本参股，以合资组建项目公司方式投资运营。
