上周各板块均有不同幅度的上涨，公用事业与环保板块上涨1.68%。上个交易周，沪深300上涨3.79%，上证综指上涨3.06%，创业板指上涨5.01%，申万公用事业与环保板块上涨1.68%。公用事业与环保个股方面，8成标的上涨。涨幅前三的个股为大通燃气(52.64%)、环能科技(22.72%)、华测检测(12.52%)，跌幅前三的个股为中国天楹(-28.72%)、兴源环境(-27.86%)、盛运环保(-25.05%)。
行业点评
用电高增速促行业回暖，火电步入上升期。2018年6月，全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8.0%。1-6月，全社会用电量累计32291亿千瓦时，同比增长9.4%。2018年全社会用电量同比增速有望达到8%的高水平，加上动力煤价格或将震荡下跌，将直接带动火电板块业绩上涨。目前火电板块处于估值低位，建议关注华能国际和华电国际，目前PB分别为1.41和0.96倍，中短期绝对收益有保障。
高运营占比稳定业绩，看好业绩超跌反弹。运营类项目相比工程类项目来说，产生的收益具有持续、稳定和低风险的特点，有利于企业盈利能力的优化和现金流的维持。建议关注危废无害化处置龙头东江环保，布局环卫全产业链的环卫龙头龙马环卫以及污水处理优质标的国祯环保，这些标的的运营收入占比较高，现金流状况良好，将在环保板块超跌反弹的过程中走在前列，配置价值较高。
天然气需求旺盛，LNG进口增速高企。上半年天然气消费增速较快，5月我国天然气表观消费量221亿立方米(+17.5%)，1-5月表观累计消费量达1127亿立方米(+17.6%)。天然气消费量的高速增长也带动天然气进口量的大幅上涨，2018年1-5月我国累计进口量达3480万吨(+36.4%)，其中LNG进口量为1997万吨(+54.6%)。在“煤改气”工作持续加码的背景下，天然气消费长期持续增长可期，利好上游气源丰富的企业。
蓝天保卫战三年行动打响，价格机制完善，利好环保板块。近日，国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，《计划》指出力争2020年煤炭占能源消费总量比重降到58%以下，天然气要达到10%，“煤改气”将持续加码，利好大气和监测板块相关企业。发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，进一步推进资源环境价格改革，将生态环境成本纳入经济运行成本，污染治理成本逐渐向污染者付费转移，同时撬动更多社会资本进入生态环境保护领域，对环保板块来说是长期利好因素。
投资建议 建议投资组合：
1)火电：火电龙头华能国际及优质火电标的华电国际。
2)危废无害化处置龙头东江环保。
3)环卫龙头龙马环卫，布局环卫全产业链。
4)水处理：国祯环保，公司正向水环境综合服务商转型，在工业废水、村镇污水和流域治理等领域多元化布局，运营资产丰富，看好超跌反弹。
风险提示：政策落地、规划推进不达预期，项目进度不达预期；市场资金利率继续提升，项目融资成本上升；行业进入者增多导致竞争加剧，个别行业毛利率持续下降。
一周行情回顾
上周各板块均有不同幅度的上涨，公用事业与环保板块上涨 1.68%
上周各板块均有不同幅度的上涨，公用事业与环保板块上涨 1.68%。上个交易周，沪深 300 上涨 3.79%,上证综指上涨 3.06%,创业板指上涨 5.01%，申万公用事业与环保板块上涨 1.68%。环保各三级子板块除燃机发电外均有不同程度的上涨，涨幅前三名的是燃气Ⅲ(申万)（5.33%）、环保工程及服务Ⅲ(申万)（2.37%）、水务Ⅲ(申万)（1.89%）涨幅后三名的是燃机发电 (申万)（-0.34%）、水电(申万)（0.22%）、热电(申万)（1.05%）。
公用事业与环保个股方面，8 成标的上涨 公用事业与环保个股方面，8 成标的上涨。涨幅前三的个股为大通燃气（52.64%）、环能科技（22.72%）、华测检测（12.52%）,跌幅前三的个股为中国天楹（-28.72%）、兴源环境（-27.86%）、盛运环保（-25.05%）。
行业要闻
全国人大常委会加开会议聚焦蓝天保卫战
（信息来源：生态环境部网站）十三届全国人大常委会第四次会议于 7 月 9 日至 10 日在北京举行。全国人大常委会委员长栗战书作了全国人大常委会执法检查组关于检查《中华人民共和国大气污染防治法》实施情况的报告，并提请全国人大常委会会议审议。
大气污染防治工作取得积极进展。栗战书说，从法律实施的总体情况看，党的十八大以来，各地区各部门坚决贯彻党中央决策部署，认真贯彻落实大气污染防治法，深入实施大气污染防治行动计划，大气污染防治工作取得积极进展。2017 年，全国 338 个地级及以上城市可吸入颗粒物 （PM10）平均浓度比 2013 年下降 22.7%；京津冀、长三角、珠三角等重点区域细颗粒物 （PM2.5）平均浓度分别下降 39.6%、34.3%、27.7%，珠三角区域细颗粒物（PM2.5）平均浓度连续三年达标。全国空气质量总体改善，重点区域明显好转，人民群众的获得感明显提升。
与此同时，也存在六个方面的问题。
一是结构性污染问题较为突出。检查中发现，部分地区产业结构偏重、布局偏乱，能源结构调整不到位，运输结构不合理，成为大气污染的主因。
二是部分配套法规和标准制定工作滞后。如大气污染防治法第五十八条规定的机动车和非道路移动机械环境保护召回制度没有落实，第七十八条规定的有毒有害大气污染物名录尚未出台。同时，标准体系不完善，部分标准缺失，监管缺乏法律依据；部分标准修订滞后。
三是大气污染监督管理制度落实不到位。如排污许可制度没有落实到位，环境监测制度落实有差距，环境信息公开制度缺乏系统规范。一些东中部区县和西部大气污染严重城市监控点少、监控网布局不合理。个别地方环境质量监测弄虚作假。重点企业排污信息公开不到位，公开信息不完整、不准确、不及时。
四是重点领域大气污染防治措施执行不够有力。如工业污染控制力度不够，民用散煤污染控制不力，机动车污染和油品质量监管不到位，扬尘污染防治监督管理不精细，秸秆综合利用不足。一些地方和部门对重型柴油车准入把关不严，监管力量不足、监管不到位，车辆不正常安装和使用污染控制装置等违法情况比较普遍 ，个别地方存在机动车排放检验机构数据造假现象。
五是执法监管和司法保障有待加强。如大气污染防治监管中存在职能分散、职能交叉、职责不清等问题，执法监管不到位，部门协调联动、考核问责等工作机制尚未健全，司法保障作用发挥不充分。有的地方公安、环保、交通等部门配合不力，排放不达标车辆长期行驶无人监管。一些地方反映，对超标排放机动车的处罚措施仅限于行政罚款，起不到威慑作用，此外还存在超标车辆异地处罚难的问题。司法保障作用发挥不充分。报告指出，公安机关、检察机关和审判机关在犯罪主体认定、证据采信标准等方面理解不一致。不同地区对刑事处罚标准掌握不统一。大气污染违法行为调查取证难，鉴定机构少、费用高、周期长，环境司法技术支撑能力不强，影响司法办案工作效率。
六是法律责任不落实。一些地方政府责任和部门监管责任落实不到位，企业治污主体责任落实不到位。不少地方主动承认治理工作存在“上热、中温、下冷” 现象，污染治理压力和责任逐级递减及“政热企冷”等问题较为突出。部分企业污染防治不主动、不自觉，管理粗放，设施不健全，超标排污问题突出。
栗战书在报告中强调，要全面有效实施大气污染防治法，依法推动解决大气污染突出问题。为此，报告建议，要强化源头控制。大力调整“四个结构 ”（产业结构、能源结构、运输结构、用地结构）。
一是调整优化产业结构和布局，重点区域严禁钢铁、焦化、电解铝等高耗能、高污染行业新增产能。提高污染排放标准，加大钢铁等重点行业落后产能淘汰力度。加快推进城市建成区内水泥、平板玻璃、焦化、化工等重污染企业的搬迁改造。全面整治“散乱污”企业及集群。
二是调整优化能源结构，增加清洁能源使用，落实可再生能源发电全额保障性收购政策。大力推进煤炭清洁高效利用，严格落实重点区域煤炭消费总量控制目标。大力推进散煤治理，以保障北方地区冬季清洁取暖为重点，因地制宜、多措并举，稳步推进“煤改气”“煤改电”工作，到 2020 年采暖季前，在保障能源供应的前提下，基本完成京津冀及周边地区、汾渭平原的平原地区生活和冬季取暖散煤替代。
三是调整优化运输结构，以中长距离大宗产品运输为突破口，减少公路运输量，增加铁路运输量，建成清洁高效、环境友好的货物运输体系。四是优化调整用地结构，推进面源污染治理。严格落实各项法律制度。一是落实工业企业污染物达标排放要求，依法大力整治排放不达标企业，限期实现污染物达标排放。对于无法实现达标排放、治理无望的企业要坚决依法关停。二是落实监测制度。完善环境监测监控网络，到 2020 年年底前确保实现东中部区县和西部大气污染严重城市的区县监测站点全覆盖。督促企业进行自动监控，2018 年年底前，重点排污单位全部安装自动在线监控设备并同生态环境主管部门联网，依法公开排污信息。生态环境部门要强化对监测数据质量控制，依法严惩环境监测数据弄虚作假行为。三是落实信息公开制度。生态环境部门要依法公开各类标准和大气环境质量状况信息，公开污染治理措施、重污染天气应对、环保违法处罚等信息，督促企业向社会及时公布自行监测和污染排放情况，为人民群众参与监督创造条件。
四是落实机动车船污染防治各项规定。要严厉打击生产销售环保不达标车辆、机动车排放检验机构检测弄虚作假行为，严厉打击生产、销售和使用非标车（船）用燃料行为，彻底清除黑加油站点。生态环境部门要完善机动车遥感监测网络，对在用柴油车排放情况进行联网监测。公安、生态环境等部门要认真落实大气污染防治法关于超标车处罚的规定，采取多种措施提高违法成本、加大处罚力度。同时还要加快制定配套法规规章和标准，加强对法律实施的监督，进一步强化科技支撑。
全国人大常委会通过决议推动打好污染防治攻坚战
（信息来源：生态环境部网站）十三届全国人大常委会第四次会议 7 月 10 日表决通过了全国人大常委会关于全面加强生态环境保护依法推动打好污染防治攻坚战的决议。
决议强调了三个方面。一是坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想特别是习近平生态文明思想为指引。各国家机关和全社会要以习近平生态文明思想为方向指引和根本遵循，自觉把经济社会发展同生态文明建设统筹起来，坚决摒弃以牺牲生态环境换取一时一地经济增长的做法，坚决打好污染防治攻坚战。二是建立健全最严格最严密的生态环境保护法律制度。牢固树立法律的刚性和权威，决不允许作选择、搞变通、打折扣，决不允许搞地方保护。要加强备案审查工作，及时纠正违反上位法规定的法规、规章、司法解释，维护社会主义法制统一。三是广泛动员人民群众积极参与生态环境保护工作。要在党的领导下，广泛动员各方力量，群策群力，群防群治，打一场污染防治攻坚的人民战争。要完善公众监督、举报反馈机制和奖励机制，保护举报人的合法权益，鼓励群众用法律的武器保护生态环境，形成崇尚生态文明、保护生态环境的社会氛围。
决议提出了两方面要求。一是坚持党对生态文明建设的领导。要在党中央集中统一领导下，坚持党委领导、政府主导、企业主体、公众参与，密切配合、协同发力，落实领导干部生态文明建设责任制，健全环境保护督察机制，标本兼治、综合施策，加快构建生态文明体系，全面推动绿色发展，着力解决突出生态环境问题，坚决打好污染防治攻坚战。二是大力推动生态环境保护法律制度全面有效实施。各级人大及其常委会要将生态环境质量“只能更好、不能变坏”作为责任底线，督促各级政府和有关部门扛起生态文明建设和生态环境保护的政治责任。
6 月份全国全社会用电量同比增长 8.0%
（信息来源：国家能源局网站）7 月 13 日，国家能源局发布 6 月份全社会用电量等数据。6 月份，全社会用电量 5663 亿千瓦时，同比增长 8.0%。分产业看，第一产业用电量 65 亿千瓦时，同比增长 9.4%；第二产业用电量 4037 亿千瓦时，同比增长 6.6%；第三产业用电量 892 亿千瓦时，同比增长 13.2%；城乡居民生活用电量 669 亿千瓦时，同比增长 9.4%。1-6 月份，全国全社会用电量 32291 亿千瓦时，同比增长 9.4%。分产业看，第一产业用电量 328 亿千瓦时，同比增长 10.3%；第二产业用电量 22336 亿千瓦时，同比增长 7.6%；第三产业用电量 5071 亿千瓦时，同比增长 14.7%；城乡居民生活用电量 4555 亿千瓦时，同比增长 13.2%。
今年 3 月，国家统计局《关于修订<三次产业划分规定（2012）>的通知》明确将“农、林、牧、渔服务业”调整到第三产业后，再更名为“农、林、牧、渔专业及辅助性活动”，电力行业按照最新的标准开展行业统计工作，为保证数据可比，2017 年数据根据新标准重新进行了分类，当年 6 月一产用电量调整为 59.1 亿千瓦时。2018 年 6 月一产用电量为 64.7 亿千瓦时，同比增长 9.4%。
分产业看，1-6 月份，第一产业用电量 328 亿千瓦时，同比增长 10.3%。受国民经济尤其是制造业等行业产业持续向好的影响，第二产业用电量持续较快增长，同比增长 7.6%，拉动全社会用电量增长 5.3 个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为 56.5%。第三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长 14.7% 和 13.2%，分别拉动全社会用电量增长 2.2 和 1.8 个百分点，保持了今年以来较快增长的平稳势头，与互联网等信息技术联系密切的第三产业诸多行业用电量增速也持续高位运行。可以看出，调整后的三次产业划分，更加直接地反映新旧动能转换和用电结构变化的趋势。
中央环保督察“回头看”进驻工作结束 受理举报 3.8 万件，问责 4305 人
（信息来源：生态环境部网站）经党中央、国务院批准，第一批中央环境保护督察“回头看”6 个督察组于 2018 年 5 月 30 日至 6 月 7 日陆续对河北、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广东、广西、云南、宁夏等 10 省（区）实施督察进驻。截至 7 月 7 日，全部完成督察进驻工作。
督察进驻各项任务顺利完成。各督察组坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，在被督察地方党委、政府大力支持、配合下，顺利完成督察进驻各项任务。进驻期间，督察组共计与 140 名领导干部进行个别谈话，其中省级领导 51 人，部门和地市主要领导 89 人；走访问询省级有关部门和单位 101 个；调阅资料 6.9 万余份；对 120 个地（市、盟）开展下沉督察。督察组高度重视群众环境诉求，截至 7 月 7 日，共收到群众举报 45989 件，经梳理分析，受理有效举报 38165 件，合并重复举报后向地方转办 37090 件。各督察组注重信息公开，针对督察发现的“表面整改”“假装整改” “敷衍整改”等问题，经梳理后陆续公开 50 余个典型案例，引起社会强烈反响，发挥了督察震慑、警示和教育作用。
督察工作成果显著。各被督察地方党委、政府高度重视环境保护督察工作，对群众举报问题建立机制、即知即改、立行立改；对督察组通报问题举一反三、深入查处、严肃问责。经过努力，一批群众身边的环境问题得到解决；一批整改不力不实的问题得以再次查处；一批督察整改过程中形式主义问题得到严肃问责；一批被故意掩盖的问题得以曝光并全面整改。同时，各地持续通过“一台一报一网”及时公开边督边改情况，积极回应社会关切，通过一批批具体问题的推进解决，人民群众获得感得到明显提升，各地群众关心督察、参与督察、点赞督察一时成为社会热点。截至 7 月 7 日，督察组交办的群众举报生态环境问题，地方已办结 28076 件。其中，责令整改 22561 家；立案处罚 5709 家，罚款 51062 万元；立案侦查 405 件，行政和刑事拘留 464 人；约谈 2819 人，问责 4305 人。从各被督察地方报送情况看，河南省边督边改问责达到 1015 人，广东省拘留环境违法人员 162 人，江苏省处罚金额近 2.4 亿元。根据督察安排，各督察组已进入督察报告起草和问题案卷梳理阶段，并安排专门人员继续紧盯地方边督边改情况，确保尚未办结的群众举报能够及时查处到位、公开到位、问责到位，确保群众举报件件有落实，事事有回音。
图表 5：上市公司公告
图表 8：重点推荐公司盈利预测及评级
重点公司推荐逻辑
碧水源：1）2017 年碧水源营业收入达 137.67 亿元，较上年同比增长 54.82%；2018 年第一季度实现营业收入 22.98 亿元，同比增长 105.32%；业绩增长超预期。2）国开行和北京中关村银行提供融资支持。3）独有的 MBR+DF 双膜处理技术在世界范围内处于领先水平。
博世科：1）2017 年营业收入 14.69 亿元，同比增长 77.15%；归母净利 润 1.47 亿元，同比增长 134.06%；2018 年第一季度营业收入 5.2 亿元， 同比增长 140.82%；归母净利润 0.62 亿元，同比增长 270.75%。2）2017 订单规模出现爆发式增长，新签订合同金额达到 97.13 亿元，18 年一季度新签订合同 13.35 亿元，较去年同期增加 6.28 亿元。3）技术优势突出，掌握了多项水治理核心技术，如一体化 ACM 生物膜反应器技术、MCO 源污水处理系统等。
国祯环保：1）2017 年业绩维持高增速，营业收入 26.28 亿元，同比增长 79.67%，归母净利润 1.94 亿元，同比增长 49.57%；2018 年一季报中，公司实现营业收入 6.12 亿元，同比增长 87.5%，实现归母净利润 4,538万元，同比增长 110.7%，业绩增长超出市场预期。2）公司 2018 年订单势头愈发强劲，第一季度共中标 8 个 PPP 项目，金额达 51.6 亿元。3）公司正向水环境综合服务商转型，在工业废水、村镇污水和流域治理等领域多元化布局。
东江环保：产能爬升带动一季度业绩提升，合作布局水泥窑处置坐稳危废龙头。公司 2017 年实现营收 31 亿元，同比+18%；扣非后归母净利 4.6 亿元，同比+22%。2018 年一季度实现营收达 7.6 亿元，同比增长 12%，实现净利 1.21 亿元，同比增长 16.8%，扣非归母净利 1.2 亿元，同比增长 18%。公司是危废行业无害化处置绝对龙头，目前危废资质 160 万吨， 2018 年有望突破 200 万吨/年。定增重启，募集资金大量投入危废项目，同时广晟公司参与定增后有望获控股权，股权结构管理层等将理顺。积极进入危废 EPC 服务行业助力后期拿单，并合作切入广东水泥窑协同处置市场，目标 5 年后达 100 万吨规模。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.68/0.86/1.04，对应 PE 为 23X/18X/14X。给予 2018 年 27XPE，目标价 19 元，维持“买入”评级。
上海环境：上海环保龙头，技术输出至全国公司 2017 年全年实现营收 25.7 亿元，同比增长 0.6%，归母净利润 5.1 亿元，同比增长 8.8%。2018 年一季度实现营业收入 5.91 亿元，同比增长 10.4%，归属于上市公司股东的净利润 1.47 亿元，同比下降 4.72%。公司作为上海环保平台，深耕生活垃圾+市政污水，且向工业领域进军。同时，在手 20 亿未完成订单及 1.2 万吨/日投运处理能力可提供稳定现金流。另外大股东上海城投的环保资产是公司 2 倍之多（危废资质 16.7 万吨/年），资产注入预期强将增厚业绩。我们预计 2018-20 实现 EPS0.90、1.09、1.34 元/股，对应 PE21X、17X、 13X。维持“买入”评级。
启迪桑德：公司 2017 年实现营收 93.6 亿元，同比增长 35.3%，实现归属净利润 12.5 亿元，同比增长 15.7%，扣非净利润 11.8 亿元，同比 +11.65%。2018 年 Q1，公司实现营收 22.20 亿元（同比+22.26%），实现归母净利润 3.01 亿元（同比+43.22%），业绩增长超预期。公司拥有清控平台，积极探索互联网+和环卫一体化，固废全产业链完整。
龙马环卫：公司 2017 年营收 30.85 亿元（同比+39.06%），归母净利润 2.60 亿元（同比+23.06%），2018 年一季度营收 7.68 亿元（同比 +15.29%），归母净利润 7716.63 万元（同比+19.78%）。公司立足于环卫 装备制造，产品定位中高端，涉足新能源环卫车。拓宽下游环卫运营服务， 公司在手环卫服务项目总额超 60 亿元，海口环卫一体化 PPP 项目示范性 好。
龙净环保：1）17 年和 18 年一季度营收分别增长 1.1%和 5.81%，扣非净利分别增长 24.83%和 3.29%。当前 PE 估值 21X。2）超净排放龙头，受 益大气督查趋严。3）在手订单超 157 亿，领先布局非电领域，业绩预计 稳健增长超 10%。4）阳光集团 20 元/股溢价入主，增持 10 亿凸显信心。
聚光科技：1）17 年和 18 年一季度营收分别增长 19.18%和 42.75%，扣 非净利分别增长 0.71%和 572.29%，当前 PE 估值为 20X。2）转型环境 综合服务商，异地 PPP 项目拓展顺利。3）环保垂改推动监测空间 300 亿， 全年高增长可期。
先河环保：1）17 年和 18 年一季度营收分别增长 32.04%和 27.30%，扣 非净利分别增长 89.52%和 52.67%，当前 PE 估值为 25X。2）网格化提 升监测质量，河北推动力度居首，公司充分受益。3）17 年盈利能力提升， 18Q1 业绩维持高增速。4）雄安新区规划以及 VOCs 政策向好，VOCs 治 理市场快速释放。
风险提示
部分垃圾焚烧项目选址临近居民区，项目落地、施工、投运存在由于居民抗议导致的延期、追加成本、取消的风险；部分土壤修复项目实际修复过程中可能与可行性研究报告存在差异，应注意修复成本超预算风险；环保督察与大气督查关停整改企业数量超过 10 万家，社会影响较大，应注意环保督察过于强硬可能的群体事件风险；部分集团企业内部已有环保治理机构，环保第三方治理模式存在推动进度滞后的风险。
