超强厄尔尼诺事件带来强降雨,今年汛期来水情况将较好
今年1-6月份,公司发电量达39.3亿度,较去年上半年40.7亿度略微下降了3.3%,主要原因是今年入汛较晚。不过入汛以来,受到史上最强的厄尔尼诺事件滞后效应的影响,我国大部分地区接连遭遇大范围强降水天气过程,南方多条河流发生超警戒水位洪水。我们判断,厄尔尼诺事件后续影响会在今年汛期持续发酵,公司来水情况有可能好于去年,发电量有望达到106.6亿千瓦时,同比增长5.5%。
财务成本下降改善公司盈利
在各水电企业中,黔源电力的资产负债率是最高的,达到75.9%,目前公司有息负债总额超过120亿元,这也直接导致公司的财务费用高企,财务费用成为影响公司净利润的重要因素之一。2015年以来,央行连续5次下调利率,中长期基准贷款利率下降了1.25个百分点。仅财务费用这一项,公司今年将节省超过1亿元的利息支出。
华电集团西南地区水电上市平台,有一定注入预期
黔源电力是中国华电集团西南地区唯一水电上市平台,主要负责贵州省“两江一河”流域开发,已经建成投产九座大中型水电站,可控装机容量323.05万千瓦,权益装机容量182.73万千瓦。而在贵州,华电集团还拥有乌江水电51%的股权。乌江是我国规划的十三大水电基地之一,乌江水电投产水电装机869.5万千瓦,另有火电装机450万千瓦。随着国企改革的进一步推进,未来不排除华电集团会将乌江水电资产注入黔源电力的可能性,一旦注入,黔源电力的水电装机将由现在的323.05万千瓦增长至1192.55万千瓦,增长率269%。
贵州省为首批电改试点省份,水电参与电改值得期待
2015年5月,国家发改委将贵州省纳入了输配电价改革试点,成为全国首批电力体制改革综合试点省份之一。今年7月份发布的《有序放开发用电计划工作的通知(征求意见稿)》提出,要按照煤电、气电、可调节水电、核电、不可调节水电、风电及光伏的先后次序,有序放开;研究大型水电、核电等参与市场方式。我们预计随着电力体制改革的循序推进,水电企业也有望直接参与到电力市场交易,利用来水多发电量,减少窝电弃水现象。
维持买入评级
我们维持此前对公司的盈利预测,2016-2018年度收入分别为28.6亿元、27.1亿元和28.0亿元,净利润分别为4.48亿元、4.16亿元和4.43亿元,同比分别增长24.66%、-6.99%和6.35%,EPS分别为1.47元、1.36元和1.45元。维持买入评级,目标价24.7元。
