备受瞩目的电力改革何时才能够落实一直是业界关注的焦点。伴随着顶层设计方案的加速推进，市场期盼的改革大潮正在形成，有消息称，国企改革顶层设计方案已进入出台倒计时。
本期电力急先锋带你关注国企改革。
延伸阅读：
【国企改革方案即将出台 有几件事你必须了解】
导语：目前国资委正在制订一个整体的央企整合路线图，将规划出未来的行业布局及企业规模，而在具体的推动方面上，由于不同企业在重组过程会遇到不同的难题，可能会影响到路线图的执行时间表。国企改革方案何时出台?
据媒体报道，一名接近国资委并参与当前一线国企改革方案设计的权威专家透露，国企改革“1+N” 方案随时可能出台，最晚不会晚于今年10月召开的十八届五中全会。
上述专家透露，“1+N方案”中的“1” 是有关国企改革全局的指导意见，经过各方的讨论后已经形成初步的意见，而十几个与之配套的分项改革实施方案“N”因为出现意见分歧，将相继出台，“混合所有制改革文件会先一点出台，国有资产管理、员工持股计划的文件会晚一点。”而第一批央企改革试点方案的具体细则因“仍处于试点期，尚未形成可广泛推广的经验”暂时也不会公布。
该专家还表示，目前国资委正在制订一个整体的央企整合路线图，将规划出未来的行业布局及企业规模，而在具体的推动方面上，由于不同企业在重组过程会遇到不同的难题，可能会影响到路线图的执行时间表。
国企改革第一批试点央企股市表现
2014年7月15日，国资委深化改革领导小组办公室主任彭华岗表示，6家央企入选首批国资“四项改革”试点。6家试点企业分别是：国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团有限公司、中国节能环保集团公司、新兴际华集团有限公司。
六家企业对应四项改革试点：
一是中央企业改组国有资本投资公司试点：中粮、国投集团。
二是中央企业发展混合所有制经济试点：中国医药集团、中国建材。
三是中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点：中国节能环保集团、中国建材、新兴际华集团和中国医药集团。
四是向中央企业派驻纪检组试点，将选2-3家列入试点。
6大试点央企集团部分个股一年表现
国企改革第二批可能试点企业有哪些?
国金证券分析师李立峰表示，第二批改革试点央企将具备类似第一批六家改革试点央企的特征，即具备“以竞争类为主，且是产业的龙头公司，集团改革方向相对较为明确，同时管理层改革积极性较高或有相关表态”等特点，因此他认为，“中电集团、诚通控股、中船重工和国电集团”有望被列为第二批改革试点央企。
广发证券认为可以关注央企集团中的中国诚通集团(岳阳林纸、冠豪高新、美利纸业、中储股份)，河南投资集团(同力水泥、豫能控股、安彩高科)，天津泰达投资集团(滨海能源、津滨发展、泰达股份)，上海电气(上海电气、上海机电、自仪股份)与仪电电子集团(仪电电子、华鑫股份、飞乐音响、飞乐股份)。
中信证券分析师杨昕指出，央企整合也是大看点，同业竞争的央企合并同类项，提高市场集中度，如建筑、发电设备和飞机制造。混业经营的央企有可能实现专业化分工，如航运、造船、石油等。有分析认为，如果按此分类，中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国船舶、中国重工等未来都存在国企改革的机会。
地方国企改革需谨慎关注
随着顶层设计方案的最终推出，改革进入纵深推进阶段，央企和地方国企的改革将进一步推进。
中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，国企改革是经济体制改革的中心环节，一些文件虽未公布但已形成，国企改革正进一步推进，尤其是地方国企改革的动作较大，近期各省国资系统密集召开的年中会议对于下半年国企改革如重组、混合所有制等问题进行了部署。
“地方国企改革预期很强，但遇到的问题也不少，有些预期高的地方国企，因反腐等原因，高管暂时空缺，改革步伐也肯定会受到影响。也有一些公司虽然递交申请，但监管层迟迟未批复。因此，从趋势上看，国企改革确实有机会，但二级市场上上涨持续性不如央企改革股。”一位券商分析人士称，如果仅凭市场传闻而追高需要谨慎。
国企改革30多年都改革了些什么?
1978-1984年 从国有国营到放权让利
改革开放后，为增强国有企业的活力，首要的问题就是要打破高度集权的国有国营体制，赋予企业一定的自主权。为此，以放权让利为重点，开始调整国家和企业的责权利关系，解决政企不分、以政代企问题。
国家还以两步利改税政策对国家与国营企业的分配关系进行了调整。所谓利改税，就是将国营企业上交利润改为缴纳所得税。第一步利改税仍采用税利两种形式上交企业利润，第二步利改税，将国营企业应当上缴国家财政的收入，由“税利并存”逐步过渡到完全的 “以税代利”。
1985-1992年 政企分开与两权分离
人们在理论上认识到企业的所有权和经营权是可以分开的，在保持国家所有权的前提下，可以将企业的经营权下放给企业。正是沿着这样的改革思路，我们开始探索多种形式的经营责任制。以首都钢铁公司为代表的承包经营责任制被大多数企业所认同。
1993-2002年 现代企业制度与抓大放小
从1994年开始，国务院选择了100家企业进行建立现代企业制度试点，加上各地方选择的试点企业，中央和地方共选择了2500多家企业，按照现代企业制度的要求进行试点。同时提出要抓好大的，放活小的，即“抓大放小”。
2003-2013年 股份制成为公有制的主要实现形式
2003年以后国有企业改革的推进是与建立和完善新的国有资产管理体制改革分不开的。十六届三中全会进一步指出“坚持政府公共管理职能和国有资产出资人职能分开。”在新的国有资产管理体制推动下，国有企业改革进入了以股份制为主要形式的现代产权制度改革新阶段。
2013年以来 以实现国企功能为导向的混合所有制改革
十八届三中全会决定是新一轮国企改革的纲领性文件，新一轮国企改革的特点是以实现国企功能为导向的改革。
上述专家表示，未来112户央企将被分为商业类和公益类两大类，同时把商业类细分为“完全竞争性企业和对国家经济安全命脉具有重要战略性地位的企业”两小类。在央企不同分类基础上，企业混合所有制改革和股权激励的取舍上都将有所区别。（来源：经济观察网）
【关注国企改革的六大亮点】
国企改革顶层设计方案近期有望出台，将明确此轮国企改革的六大亮点。
国企改革顶层设计方案近期有望出台，将明确此轮国企改革的六大亮点：
(1)国企分类监管;
(2)国资管理变成国资委、国有资本运营公司和经营性国企三级;
(3)经营性国企是混合所有制改革载体;
(4)股权激励和员工持股取得突破;
(5)国企资产证券化和混合所有制深度嵌合;
(6)资本市场将是支撑国企改革的重要力量。
国泰君安证券研究所
国企改革顶层设计方案临近落地
国企改革顶层设计方案临近，预计不久推出。
自2013年10月十八届三中全会提出新一轮国企改革以来，从央企到地方国企都陆续启动了国企改革。国资委推进央企改革“四项改革”试点，大多数省地方政府发布改革指导政策或开始了改革试点。在十八届三中全会的《决定》中，国企改革的主要发力点是：分类监管的市场化策略、产权上的混合所有制和国有资本营运的淡马锡模式。自十八届三中全会到现在一年多时间里，国资委、财政部、发改委、人社部进行了数十次调研，对于国有企业改革的总体方案、指导思想、原则以及实施办法已基本达成共识，其中包括对国资分类、混合所有制改革、员工持股、交叉持股比例等敏感问题的研究。
国务院于5月18日批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》明确国企改革方案：“1”即为：深化国有企业改革指导意见，“N”则包括：1)改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件;2)中央企业结构调整与重组方案;3)进一步完善国有企业法人治理结构方案;4)完善中央企业董事会董事评价办法;5)中央企业分类考核实施细则;6)加强和改进企业国有资产监督防范国有资产流失的意见;7)进一步加强和改进外派监事会工作的意见;8)健全国有企业国有资本审计监督体系和制度;9)国有企业内部监督机制;10)国有企业经营投资责任追究制度的指导意见;11)进一步深化电力体制改革的若干意见，制度相关配套政策;12)石油天然气体制改革总体方案;13)鼓励和规范国有企业投资项目引入非国有资本的指导意见;14)完善产权保护制度，健全归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度;15)国有产权交易流转监管办法和实施细则等。
中央深改组于6月5日通过《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》和《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》两份国企改革的基础性文件。在国企改革顶层意见出台之前先行出台防止国资流失的意见，为国企改革的稳妥推进提供保障。
7月17日习近平主席在吉林长春考察时提出“两个不动摇”和“三个有利于”的重要论断，强调坚持国有企业的重要地位和把国有企业做大做强做优不动摇，推进国企改革要有利于国有资本保值增值、有利于提高国有经济竞争力和有利于放大国有资本功能。顶层设计落地前夕“三个有利于”的提出从战略层面明确了国企改革的大方向和根本标准，从而为改革的稳妥推进奠定了重要基础。
7月30日中共中央政治局会议再次强调要把改革作为调整结构的根本依靠，重点推进国企、财政、金融等体制机制改革。
8月3日发改委发布《经济体制改革取得新进展》，指出今年是全面深化改革的关键之年，企业改革今年以来已取得积极进展，其中国有企业改革系列配套文件基本形成。
国企改革是新一轮改革的关键之战
1、历史上的三次国企改革
在从计划经济向市场经济转轨过程中，国企改革在历次改革中均居核心地位。从1978年至2012年，中国国有企业改革可划分为初步探索、制度创新以及深化推进三个阶段。国企改革是一个“摸着石头过河”的过程，是中央顶层设计与地方基层实践上下结合的结果，在这一过程中资本市场都曾发挥了重要作用。
在制度创新阶段，1993-2003年第二次国企改革时，解决国有企业历史遗留的过度负债和资产损失问题，仅靠银行的间接融资已经难以满足其巨大的资金需求，只能发展资本市场使用直接融资的方法。十四届三中全会《中共中央关于建立社会主义市场经济体若干问题的决定》明确指出，要稳妥的发展债券、股票融资，通过资本市场解决国企改革的融资问题。
在深化推进阶段，2004-2012年第三次国企改革时，国企和资本市场的改革同步进行。国企要建立现代企业制度，对国有经济进行战略性重组，需要资本市场提供支持和服务，但我国的资本市场因为股权分置的先天缺陷而制约了其发展，使得其融资功能受到很大限制，急需对资本市场进行改革。2006年末，股权分置改革基本完成后，资本市场逐步恢复活力，为国企改革提供了大的资源配置平台，对国有经济的战略性结构调整产生了积极影响。
2、改革增强企业活力、提高效率
2013年10月，十八届三中全会吹响了新一轮国资国企改革的号角，会议对全面深化国资国企改革做出了总体部署，将国有企业股权多元化改革、发展混合所有制经济以及深化国有企业管理体制改革提到了重要日程。新一轮国企改革的目的是不断增强国有经济活力、控制力、影响力，继续发挥国有经济的主导作用。
2014年12月召开的中央经济工作会议要求：“推进国企改革要奔着问题去，以增强企业活力、提高效率为中心，提高国企核心竞争力，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。”
对地方国企而言，地方财税体系的重构将促使地方政府以更大的热情投入到国企改革中去。43号文《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》将彻底改变地方政府债务融资模式，地方政府债务的扩张受到极大限制。而房地产行业的不景气使得原来的土地出让金收入的可靠性下降，地方政府急需通过国企改革盘活地方国企资产以补充地方政府的资金缺口。
国企改革将提高国企治理效率。1999-2001年大刀阔斧式的国企改革后，国企三年脱困，国企经营效率大幅提升。全国国有企业销售增长率在2001年触底5.7%后开始向上攀升，于2005年到达阶段性高点13%。2009年在“四万亿”刺激下，国企企业销售增长率从2009年的3.5%迅速攀升至2011年的17.5%，之后销售增长率快速滑落至2013年的7.5%。现在新的一轮国企改革有望再次激发国企活力，提升国企治理效率。
国企改革的六大亮点
临近落地的国企改革的顶层设计将在以下几方面取得突破：(1)混合所有制改革;(2)管理体制改革;(3)薪酬体制改革和股权激励的推进。细化来讲，则有六大亮点：(1)国企分类监管;(2)国资管理变成国资委、国有资本运营公司和经营性国企三级;(3)经营性国企是混合所有制改革载体;(4)股权激励和员工持股取得突破;(5)国企资产证券化和混合所有制深度嵌合;(6)资本市场将是支撑国企改革的重要力量。
1、国企分类监管
国企分类方案是混合所有制改革的基础，不同类型的国企将有不同的考核标准，国有企业将按照功能划分实行国有企业分类监管。
十八届三中全会的《决定》中明确提到对国企实行分类管理的思路，在《决定》中，国企分为提供公益性产品或服务的国有企业、国有资本继续控股经营的自然垄断行业和一般性竞争领域的国有企业。在国企改革顶层设计缺位时，《决定》中的表述引导了地方政府国企改革的思路。在已经发布改革指导政策的21个省市中，改革方案多数是按照这三类来划分的，即公益保障类、特定功能类、商业竞争类三种类型。
此前，由国资委制定的央企功能界定分类方案中，把央企分为公益保障类、特定功能类、商业竞争类三种类型：公益类如中储棉、中储粮等;特定功能类央企包括石油石化、电力、通讯等领域的18家央企以及11家军工企业;而商业竞争类共有77家。
2015年，已发布国企改革指导文件的各省市可能也将对国企改革思路进行微调，以便和中央的国企改革思路接轨。
2、国资管理变成国资委、国有资本运营公司和经营性国企三级
现在的国资委履行企业行政主管部门和出资人双重职能，既管资产还管人、管事。审批事项涉及人事、战略、经营、财会、法律、党群等各个领域，亟待简政放权。
未来国资管理将从两级变成三级，在原来的国家资本监管机构与经营性国有企业之间系统性的加入国有资本运营公司，形成三级架构。国资委将成为纯粹监管者，实现与出资者职能的分离。
3、经营性国企是混合所有制改革载体
国资委成为纯粹监管者实现与出资者职能的分离后，负责资本运营的国有资本运营公司，将负责国有资本的保值增值，新加坡的淡马锡将是可供借鉴的范本。国有资本运营公司将便利的与其他所有制经济进行合作、运营公司，在经营性国有企业层面上进行混合所有制改革。
十八届三中全会的《决定》、2014年的《政府工作报告》、国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》和国务院批转发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》均强调加快发展混合所有制经济，建立政府和社会资本合作机制。推进混合所有制的重点在于提升国资杠杆，用活国有资本，提高国有资本对整体经济的控制力。在这一过程中，提高国资吸引力，以吸引社会和民营资本进入国企领域至关重要。
混合所有制在中国并非完全是新生事物，经过多年改造，很多国企其实已经是混合所有制。但在一些行业，如石油石化、电信等因为存在集中审批现象，行政垄断并未实质打破，不能发挥社会和民营资本的活力。目前混合所有制经济已提升到我国基本经济制度重要实现形式的高度，作为一种富有效率和活力的资本组织形式，将成为深化国企改革新的有效载体和动力，混合所有制已成为新形势下深化国企改革、完善基本经济制度的必然要求。
4、股权激励和员工持股取得突破
形成三级架构后，经营性国企层次将非常方便的推行股权激励和员工持股计划等改革。在高管薪酬方面，合理确定并严格规范国有企业管理人员薪酬水平。采取业绩股票、股票期权、限制性股票、岗位分红权等激励方式，进一步完善与业绩考核紧密挂钩的任期激励和中长期激励机制，健全与激励机制相配套的财务审计、信息披露、延期支付、追索扣回等约束机制。同时严格规范国有企业管理人员的职务待遇、职务消费、业务消费。在用工制度上，要按照现代企业制度要求，完善治理结构，合理增加管理人员市场化选聘比例，建立市场化退出机制，探索建立职业经理人制度。
2015年1月12日，国资委主任、国资委全面深化改革领导小组组长张毅主持召开国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议。会议审议了《关于进一步加强和改进外派监事会工作的意见》、《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》。员工持股是混合所有制的重要形式，同时也是激发内部活力的源泉。当然为了防止国有资产流失，将分阶段、分层次推进。
5、国企资产证券化和混合所有制深度嵌合
截至2012年底，全国共有企业单位8286654户，其中国有企业为151820户，占全部企业单位数的1.8%。在国有企业中，央企有48181户，占国企的31.7%，地方国企103637户，占国企的68.3%。
目前在A股市场上，国企上市公司占比为38.2%，国企上市公司中，央企上市公司341家，地方国企上市公司655家，分别占总上市公司的13.1%、25.1%。与国有企业占全部企业单位数的1.8%相比，上市公司中，国有企业38.2%的占比数是极高的，说明了资本市场历来大力支持国有企业发展，也说明了历史上国企改革通常要借助资本市场实现资产证券化。
此轮国企改革也将借助于资本市场来推进，因此，此轮国企改革的方方面面都将涉及资本市场。国企的股权激励改革需要通过资本市场来实施，上市公司严格的公司治理要求也使得职业经理人制度易于推行;国企混合所有制改革的最主要方式将是证券化，通过资本市场对国有资产进行评估定价能有效防止国有资产的贱卖。资本市场作为本轮混合所有制改革的主要平台，既解决了定价公平问题，又为各类资本提供了便利的退出渠道。
提升国有资产的证券化水平将极大地提高国有资产的流动性水平，帮助政府盘活手中的国有资产，优化国资配置。对资本市场而言，国有资产证券化水平的提高，要求政府将优质资产装入上市公司，从而有效提高上市公司平台对投资者的吸引力。目前各省在国企改革中都强调提高国企资产证券化率。湖南的国企资产证券化率目标最高，要求在2020年达到80%，一般省份的国企资产证券化率目标为50%，相较于当前的资产证券化率还有提升空间。
6、资本市场将是支持国企改革的重要力量
通过资本市场发展股权直接融资是此轮国企改革的重点推进方向，多省市都给出了国企证券化率的具体目标。我们预计在数量化管理的当下，此证券化目标对于投资者选择国企投资标的具有相当大的参考意义。
资本市场将是支持国企改革的重要力量。虽然国企的融资状态和条件较优，自2008年以来国企负债率持续上升，但我们认为这在未来难以持续，2012年国企负债率仅较2011年微升了0.15个百分点。此外，负债率的上升推高了国企的财务成本，使得国企盈利承压。而通过资本市场的发展来提高国企的证券化率、提高国企的市值管理水平，一方面可以改善国企的财务结构，另一方面可以提高国企市值，为将来的国资划拨社保打下基础。（来源：上海证券报）
【专家解密国企改革：方案很快出台 不会低于预期】
8月26日消息，据媒体报道，国资委专家李锦在大智慧手机客户端路演平台作答，透露诸多国企改革亮点。
李锦：国资委新闻中心首席专家、中国企业改革与发展研究会副会长。凡国有企业的重大会议、 政策或事件，常有李锦的精准预测和解读，著有《国企改革的方向和焦点——李锦答记者问》， 他的解析也成为国企政策文件最及时权威解读。
1、国资国企改革顶层设计文件为何迟迟不能出台?
答：国企改革方案，从2013年底便开始起草了，一直在修改之中，没有出台的原因很重要的是触及到各方利益，需要平衡，统筹考虑，一个矛盾牵涉到政府放权的问题，二是牵涉到政府部门权利和责任调整的问题;三是牵涉到不同企业之间的矛盾，需要征求意见，形成最大公约数。就像一锅饭，锅盖揭得太早了，夹生了就不好吃了，还是慢慢焖一下好。
2、国企改革会低于市场预期吗?
答：大家对国企改革概念是非常关注的。今年上半年，对资本市场中的央企重组股，曾达到了非常热的地步，曾被炒作得很厉害。国企改革似乎低于市场预期，要从实际情况看。萝卜白菜各有所爱。可能对期望值过高的人，可能会觉得不满足，甚至是失望。从整体上看，还是向市场化方向发展，与多数人的预期是一致的。
3、国企改革顶层设计何时会出台?
国企改革顶层设计的方案以及其他的相关文件经过多次修改，从政策条件的准备来看已经成熟。目前，国企经济形势向好，资本市场相对稳定，试点也进行了一年多。第十五次深改组会议提出要公布一批文件，其中国企是排在第一位，应该说，很快就出台。重要文件除了顶层设计方案外，还有分类改革，投资经营公司，混合所有制，党的建设等方面的内容。
4、此次国企改革有什么亮点?
答：主要亮点是：1)、政府以管资本为主;2)、投资经营公司的建立;3)、混合所有制的推行;4)、公司治理结构的完善;5)、国企功能的分类;6)、国企布局的调整和兼并重组。至于落实是一个较长的过程，比如说，投资经营公司2015年是试点，2017年可望推开，到2020年至2022年可望基本完成。这是大概的分析，具体情况还要根据改革有多大困难，在多大程度上得到解决，逐步深入逐步完善。
5、混改会如何继续推进?
答：混合所有制的推行，基调有个变化，由过去的积极推进改为有序推进。因为政策没有出台，程序没有制定，非常可能导致国有资产流失，在九十年代末期，县以下国企改革在这方面出现不少教训，从反腐败中发现的问题来看，很多都是在产权交易中制度不规范、程序不公开、暗箱操作、官商同谋，容易产生暴利的机会。所以在混合所有制改革中，尤其要注意定好规矩，把好关口，防止国有资产流失。文件出来后，有很多具体的规定，列出一些红线和底线，对于防止国有资产流失就有保障了。
混合所有制的推行，由“积极”推进变成“有序”推进，也就意味着出现了无序的状态。大家注意到，在三中全会召开后的半年内，各省出台的改革方案中，大多把混合所有制作为重头戏，提出了自己的目标，什么时间达到多少，最少的是三分之二，多的达到80%以上，给人一种“刮风”的感觉，如果仓促上马，非常可能导致国有资产流失的情况。后来提出有序，一是顺序，二是程序，三是秩序，步伐适当放慢，是为了下一步更快。
6、电力改革为何迟迟得不到落实?
国企改革的方向是市场化，核心问题是政企分开、政资分开、所有权与经营权的分开，焦点是产权制度的改革，混合所有制是重要途径，目的是国有企业保值增值， 增强竞争力和控制力，同时做到国民共进，共同发展，电力改革文件早已出来，但是落实会有一个过程，各个环节的分拆和进展会根据实际情况推进。大家注意到，改革的方案只是一个设计图转为施工图进入实际操作阶段都会有一个过程，急不得，也急不了。
国企改革顶层设计已征求完意见 方案等待拍板(受益股)
据华夏时报消息，备受关注的国企改革顶层设计有了新进展。近日，一位不愿具名的央企人士向《华夏时报》记者透露，国企改革顶层设计方案已经在国企和相关部委征求完意见，该方案涉及改革的目标、路径和价值判断标准等。
据悉，国企改革顶层设计方案将以“1+N”的形式出台。具体来说，“1”是指国企改革总体方案，“N”是十几个相关配套方案。至于改革出台时间表，上述央企人士表示，方案中并未明确，但“应该很快就会出台了”。
不过，本报记者多方采访获悉，即便顶层设计方案出台后，国企改革的步伐很可能也不会像预期的那么大。据一位地方官员介绍：“据我所知，很多地方都在观望，别犯错误，谁都不想冒尖儿。”
混合制阻力
国家发改委官网已发文称，国企改革系列配套文件已基本形成。但这样的声音，对于国企和地方政府来说，过去半年几乎每个月都能听到改革文件出台的消息，但却迟迟看不到顶层设计的影子。
“国企改革并不像预期那样，进展不大，现在出台并落实的改革措施只有国企高管薪酬改革这一项，其他改革文件均未落地。”上述央企人士称。
据了解，人社部牵头的国企高管薪酬改革方案已于今年1月出台并实施，但由国资委[微博]、财政部和国家发改委负责的国企改革文件却至今没有对外正式公布;其中财政部负责牵头的国资改革文件有3个，包括国资管理体制改革方案、成立和改组国有资本运营公司及投资公司方案，以及国有资本预算改革方案。
而财政部企业司给出的时间表为：2014年研究国企改革总体意见;2015年启动几家国有资本投资运营公司组建试点，印发混合所有制等实施办法;2016年到2020年分批完成国有资本投资运营公司组建。
“去年年底，一些地方的混合制改革被叫停，主管国企改革的部门要求没有推出混改方案的暂缓推出，推出来的要严格审查，防止国有资产流失，并要求等待国企改革顶层设计的出台。”一位国资委[微博]人士对本报记者称。
现实的情况是，2015年的时间已经过了大半，但国家发改委牵头的混合制改革方案仍未发布。国资委人士向本报记者坦言，深化国企改革指导意见即俗称的总文件必须要等前述若干文件出台后才能出台。
记者梳理资料发现，从十八届三中全会后到今年5月，国资委全面深化改革领导小组共召开过20次全体会议和6次专题会议，审议了多份与国企改革相关的文件，涉及到分类改革、员工持股、混合所有制与建立国有资本投资公司等配套系列改革方案。
尽管多个地方出台了国企改革方案，但这些地方都不愿意推出具体的实施办法。有关统计显示，全国已有上海、辽宁、湖南等22省区市出台“深化国资国企改革意见”，但很多都没有落地实施。
困扰地方官员和国企的问题是，应该拿出哪些国企或者国有资产进行混改，在顶层设计尤其是底线和红线没有出台之前，抢跑的风险始终是存在的，甚至搞不好会出现国有资产流失的情况，那么已经开展的改革就要倒退回去了。
等待最后拍板
“国企改革总体框架讨论稿已下发，也讨论过了。”上述央企人士称。多位国资委人士也向本报记者证实了这一情况。
本报记者另从权威人士处获悉，国企改革顶层设计方案主要涉及改革的指导思想、目标和方向等原则性问题。中国企业研究院首席研究员李锦打比方说，顶层设计似应分成方向装置、基础装置、体制装置、动力装置、联动装置、保障装置等几个板块。
参与意见征求的相关人士告诉记者，国企改革总方案提出“四项基本原则”和“三个有利于”。其中四项基本原则指的是坚持基本经济制度，坚持市场化改革方向，坚持政企分开、政资分开和所有权、经营权分开，和坚持国有资本有进有退，推进国有资本向关系国家安全和国民经济重要行业集中。
而国企改革的“三个有利于”标准，是习近平总书记今年7月在吉林省进行调研考察时首次提出的。即：推进国企改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。在李锦看来，“三个有利于”标准为国企改革提供了目标指向和检验标准，为国企改革确立了价值判断标准，是国企改革之“魂”。
混合制改革是国企改革的主线。上述参与意见征求的人士对本报记者说，除了少数国有资本独资公司外，绝大多数国企都要进行混合制改革。
具体而言，涉及国家安全的国有资本投资运营公司可以是独资公司，关键领域、关系国家命脉领域的国企可以保持国有资本控股，涉及支柱产业、高新技术产业的，相对控股，其他国企可以采取国有资本参股或全部退出。
“国企改革总方案给所有制层面上的改革定下目标，就是要到2020年完成，实现国企从单一向多种所有制转变，国资委从管人、管事、管资产向管资本转变。”该人士称。
据介绍，国资委将从目前“裁判+教练”的角色向“裁判”这一单一角色转变，依法通过公司章程监管国企，不干预企业的具体经营活动，国有资本投资运营公司作为直接出资人履行股东职责。
此外，在行业层面上是推进分类改革，划分国企所处行业的类别，确定不同企业的类别。据悉，国企将被划分为商业类和公益类。李锦认为，这一轮国企改革的重大突破就是分类改革，因为它是整个改革的基础与前提。
而由于国企改革顶层设计事关重大，上述国资委人士表示，不仅要在中央深改组会议上讨论通过，还需要政治局和国务院常务会议通过。
央企重组最全的投资策略在这里(名单)
主要结论
一、合久必分，分久必合：
2003年国务院国资委成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮，随着央企改革的不断深化，再次到了整合的关键时期。党的十八届三中全会提出，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”
国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，为了打破行业垄断，促进国内竞争。现在的合，是为了适应国家“走出去”、“一带一路”新战略，摒弃国内巨头之间的内耗。
二、央企合并符合我国“走出去”战略：
“一带一路”是习大大的国家战略，而互联互通是“一带一路”的核心关键。互联互通包括路上互联互通——高铁、海上互联互通——海运(造船)、空中互联互通——航运。而实现这海陆空“三通”，首要的就是我国这三类企业要具备走出国门、与国际优秀同行企业竞争的能力。
三、合并事项不是自下而上所能决定的：
典型的一个案例，2013年，当北车等企业竞标阿根廷动车订单时，南车“后发制人”以127万美元的低价介入竞标，结果北车败北。现在南北车合并了，形成中国中车，这样国内企业之间的内耗竞争就不存在了，更有利于与国际优秀企业的角力和竞争。高铁作为路上丝路的重头戏，南北车合并已经率先开展。而海上丝路，先是南北船合并的传闻，随后又出现四大航运公司合并的传闻。虽然这几家公司都先后澄清传闻，但丝毫不影响市场对央企并购重组的炒作。这主要是合并是大势所趋，是一带一路大战略的需要，且这些合并事项不是自下而上所能决定的。
四、航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的众多央企将面临大规模的合并重组：
2015年是国企大重组、大整合的一年。国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢表示，国企的合并与拆分，与外部环境的变化以及所追求的目标有关。当年拆分多个行业，是为了引入竞争格局，比如南车和北车，就不负众望，提高了竞争力，特别是高铁出现之后。“随着经济发展，竞争的需求从国内变为国外，主要竞争对手是国外的企业。”王志钢说，根据十八届三中全会的要求，国企要走向市场化，由市场配置资源。同时，企业国际化的需求，更要求企业在资源、规模上达到一定级别，才能获得话语权的提升。
五、通过对央企合并相关政策的梳理,我们基本可以看出央企改革合并并非阶段性炒作，而是规划由来已久：
从2010年前的国资委、工信部等部分部门的文件表示，到2010年后的系统性规划，国务院态度由“支持”合并提升为“大力推进”，政策规划逐步走向务实，细化。
六、投资机会：
根据央企各集团的情况以及改革动向，我们建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的：中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防务、中国中铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。
正文
一、合久必分，分久必合
随着国企改革顶层设计方案出台预期的升温，以及央企各类并购重组动作的实际进行，央企整合的关注度不断提高，各类传闻也纷至沓来。
2003年国资委成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮，随着央企改革的不断深化，再次到了整合的关键时期。党的十八届三中全会提出，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”我国国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，为了打破行业垄断，促进国内竞争。现在的合，是为了适应国家“走出去”、“一带一路”新战略，摒弃国内巨头之间的内耗。
二、央企整合相关政策支持
通过对央企合并相关政策的梳理,我们基本可以看出央企改革合并并非阶段性炒作，而是规划由来已久。从2010年前的国资委、工信部等部分部门的文件表示，到2010年后的系统性规划，国务院态度由“支持”合并提升为“大力推进”。当局政策也从局部领域的点到为止到了整体规划出台具体方案的程度，政策规划逐步走向务实，细化。我们认为，政策层面首先关注的重点是国家强调要保持绝对控制力的军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运七大行业。
三、央企系别梳理
3.1 航运系
提升服务质量也是我国集运企业未来的努力方向。龙头马士基的规模效应带来服务与成本管控优势。2013年，行业龙头马士基在其他集运企业纷纷亏损的情况下一枝独秀，取得了15亿美元的好成绩，其运营理念对于我国集运行业的改革有着指向性的作用。马士基的高盈利来自于其有效的成本管控和优秀服务带来的运价溢价。然而，服务与成本端优势的建立离不开公司的规模效应。马士基的成功充分说明了在集运行业“没有规模是万万不行的”这一道理。借助规模效应降低成本，提升服务质量也是我国集运企业未来的努力方向。
经营压力+国改深水区，集运央企或通过并购提升效益。2014年9月国务院出台的《促进海运业健康发展的若干意见》是新中国成立以来我国国家层面第一个关于海运业发展的顶层设计，也是第一次对海运发展工作的全面系统部署。标志着海运发展已经成为国家战略的重要组成部分。该意见的出台将会加速行业扶持政策的释放和航运央企改革的进程。本次出台的“意见”中，国务院明确表示要推动海运企业转型升级。完善海运企业治理结构，转变发展理念，创新技术、产品和服务。加快兼并重组，促进规模化、专业化经营，提升抗风险能力和国际竞争力。在做强做优海运主业的同时，适度开展多元化经营。实施“走出去”战略，鼓励中资海运企业对外投资和跨国经营。 同时，结合国企改革的思想，国务院要求深化海运业改革开放。深化国有海运企业改革，积极发展国有资本、民营资本等交叉持股、融合发展的混合所有制海运企业。坚持规则平等、权利平等、机会平等，引导和鼓励符合条件的民营企业从事海运业务。
航运央企重组传闻其实在2010年之后就一直在坊间流传，大多关于“中远”和“中海”系上市公司，背后逻辑主要是：1)两家航运集团船队大、体量足，连续亏损可能引发国家层面对航运企业的战略布局;2)市场重合度高，双方强强联手、改善经营存在理论可行性;3)因历史发展原因，双方集团及旗下公司高管、经营层主要领导很多都具备两家公司的工作履历(目前中海和中远集团一把手都曾在对方公司担任过高层职务)，具备整合的基础。
结合两大公司近期的发展趋势和现状，二者重组必将带来显著的协同效应。重组之后船队结构也能进一步优化，减少内耗;航线能够共享，内外贸相结合，增强企业抗风险能力;拓展和巩固客源的同时增强自身服务，适当抬高航线运价，着重管控燃油成本。重组之后，各自取长补短，必将使得我国的集运央企的水平得到全方位的提升。
四家航运央企的主要资产已实现上市，在国内上市的子公司如下图所示。中外运长航集团旗下的长航油运(600087)已退市。从四家航运央企的运力来看，中远集团排第一，中海集团排第二，两家共占比近八成。航运主要分为集装箱(班轮)航运(如：中国远洋、中海集运;中国远洋集装箱船队规模世界排名第六，中海集运的集装箱运力世界排名第七)，干散货航运和油轮运输(如：中海发展、中海海盛、招商轮船)三类。
投资建议：从联动的角度出发，建议积极关注中远集团、中海集团之间资本运作的可能，我们将密切跟踪，对应的受益标的：中海集运/中国远洋。
3.2 汽车系
此处传闻的东风汽车公司与中国第一汽车集团公司酝酿合并事项。5月6日上午，东风集团召开干部大会，中组部正式宣布，现任吉林省委副书记、一汽集团前任董事长竺延风将接替徐平出任东风汽车董事长，而东风汽车公司董事长徐平则前往长春，担任一汽集团董事长。但目前仍未有官方任职公告。在当前央企整合重组的大背景下，此次两大汽车集团掌门人变更，引发市场对于一汽集团和东风集团战略整合的预期。
两大集团存在整合的潜在可能性： 1)若两大集团合并，将成为国内第一大汽车集团。 2014年东风汽车、一汽集团分别销售380 万辆、309 万辆，位列国内第二、第三;上汽集团销售558 万辆，位列第一。若两大集团合并，合计销售规模将接近700 万辆，成为国内第一大汽车集团。2)两大集团没有重复的合资品牌：东风旗下拥有东风神龙、东风本田、东风日产、东风雷诺、东风悦达起亚、东风裕隆;一汽旗下拥有一汽大众、一汽丰田、一汽马自达;双方没有重复的合资品牌。但与此同时，由于两大集团业务庞杂，尤其在自主品牌乘用车业务，也面临巨大的整合压力。
建议重点关注：一汽轿车/东风汽车/东风科技。
3.3 船舶系(“神船”系)
据媒体3月25日报道，中船工业集团(简称“南船”)和中船重工集团(简称“北船”)进行领导层对调：1)中船集团原董事长、党委书记胡问鸣任中船重工董事长、党组书记;中船重工原副总经理孙波任中船重工总经理、党组副书记、董事;2)中船重工原党组成员、副总经理董强任中船集团董事长、党组书记;中船集团副总经理吴强任中船集团总经理、党组副书记。
南北船业务协同性进一步增强。1999年，原中国船舶工业总公司分拆为南北船。南北船本属于一家，共同承担我国海军几乎所有现役舰艇建造任务。船舶系统大部分研究所集中在北船，南船则在建造能力上具有较为突出的优势，因此近年来海军舰艇的建造形成了北船设计、南船建造的格局。船舶工业是一个不可割裂的整体，此次南北船领导对调，我国加快海军装备升级比较明确，未来海军驱逐舰、护卫舰等重大舰艇建造量很大，并将有多艘国产航母的建设计划。
目前中国南船总资产2123亿，拥有广船国际、中国船舶、钢构工程3 家上市公司;北船总资产3710亿，拥有中国重工、风帆股份、乐普医疗3家上市公司;其中，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。
我们参照南北车合并的实施方案推测，未来可能的合并将以北船为主(北船上市平台中国重工的市值大、收入规模高，中国重工可能成为最终整合平台)，因为此次人事任命同时还规定中船重工将设立董事会，进一步规范完善企业治理结构，提升企业管理效率，北船的体制建设及管理体系更加完备。但由于南北船旗下资产众多整合起来相对比较复杂，应该会定位几个资本平台归类实现资产证券化，包括广船国际和中国船舶的整合。
南北船系出同门，合并利于优势互补、提升国际竞争力：南北船合并有利强强联合、优势互补、化解产能过剩、提高国际竞争力、护航“一带一路”; 南北船合并非空穴来风，强强联合增强装备国际竞争力。我们认为此次南北船合并传言也应该有一定的合理性和可行性。南北船合并符合国企做大做强的趋势，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配臵，有效解决重复建设、过度竞争。推动中国装备走出去，打造面向全球的竞争新优势。如果南北船合并，将带来两家公司各自旗下资产及上市公司的重新定位。
投资建议：综合现有公司的规模及未来可能的资产整合，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。建议关注标的：中国船舶/中国重工/中船防务。
3.4 中铁系
中铁系：中国铁路工程总公司(旗下上市公司：中国中铁、中铁二局);中国铁道建筑总公司(旗下：中国铁建)。
中国中铁是集勘察设计、施工安装、房地产开发、工业制造、科研咨询、工程监理、资本经营、金融信托和外经外贸于一体的企业，是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，是全球第三大建筑工程承包商。迄今为止，中国中铁已在境外逾55个国家和地区承建超过230个海外项目，同时公司也是中国唯一一家同时进入三项500强名单的基建和建筑类企业。而中国铁建前身是铁道兵的中国铁建股份有限公司，由中国铁道建筑总公司独家发起设立，于2007年11月5日在北京成立，为国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑企业。
合并传闻缘何而起?此前，有媒体援引中铁隧道集团副总工程师王梦恕的话称，中国已经开始研究中国中铁和中国铁建的合并计划。王梦恕昨日对《每日经济新闻》记者表示，之所以会有人提出对两大基建巨头的合并研究，是因为中国中铁和中国铁建在海外竞争中斗得厉害，不仅造成相互压价，在国际上也会造成不好的影响。同时，王梦恕认为，两家公司的负债率都已接近或超过90%，中铁总还经常利用两家公司在国内的竞争而压价。合并以后，可以增加和中铁总的谈判筹码。据《每日经济新闻》记者了解，在36家与高铁相关的上市公司之中，中国中铁多次成为原铁道部的“头号债主”。中国铁建、中国南车、中国北车应收账款数额也分别紧随其后，一度位居前四。这一方面是因为上述4家公司在过去业务上对原铁道部依赖太大，另一方面的确是因为相互竞争的订单压力，造成在中铁总“甲方市场”主导下的谈判话语权弱小。
即便中国中铁、中国铁建双双否认合并传闻，但从南北车合并的敲定，以及王梦恕所述有关人士对两大基建巨头海外恶性竞争的担忧来看，未来中国企业出海，尤其是以“高铁出海”为代表的同类企业的海外竞争，都有望得到国家层面更好的统筹。不过，也有基建业内人士表示，中国中铁、中铁建因起始渊源不同，如果真的合并，融合难度会远远大于南北车合并。
与国家“一带一路”战略的实施和成败紧密相关。要想中国高铁动车走出去，必须先修铁路，铁路基建是先锋。与中国南、北车合并异曲同工，中国中铁与铁建并后，合并以后也可以避免腐败，可以靠真正的技术和中铁总合理谈判，有利于发挥我国高铁、城轨建设在世界竞争中的优势，消除内部相互压价的恶意竞争和内耗，从而大大提高企业的利润。
因此，建议关注标的：中国中铁/中国铁建。
3.5 钢铁系
宝钢集团有限公司旗下上市公司：宝钢股份、宝信软件、八一钢铁、韶钢松山;武汉钢铁(集团)公司旗下上市公司：武钢股份。
宝钢股份是我国最大、最现代化的钢铁联合企业，在国际钢铁市场上属于世界级钢铁联合企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，采用国际先进的质量管理，主要产品均获得国际权威机构的认可。在成为中国市场主要钢材供应商的同时，宝钢股份产品出口到包括日本、韩国等四十多个国家和地区。公司具有雄厚的研发实力，从事新技术、新产品、新工艺、新装备的开发研制。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三，是未来最具发展潜力的钢铁企业。
武钢股份是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，钢材产品共计7大类、500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等，商品材总生产能力1000万吨，其中80%为市场俏销的各类板材。
工信部近日就《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》公开征求意见，提出进一步组织钢铁行业结构优化调整，加快兼并重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3到5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。钢铁行业的结构优化调整与国家经济再平衡息息相关。国务院发展研究中心副主任刘世锦今日表示，要促进中国经济转型再平衡的实现，实质性的过剩产能退出和调整必不可少，否则过剩行业的价格不可能回升。
武钢、宝钢合并恐并非空穴来风。合并后联合体的硅钢在国内的市占率将达85%，目前武钢股份硅钢产能在国内最大，未来两家公司在硅钢领域的竞争关系将消除，有利于产品价格上涨。1)企业层面，解决恶性竞争、提升对上下游的话语权、实现优势资源互补、参与国际竞争等;2)行业层面，对地方国企整合带来释放效应，加速行业洗牌、改善行业竞争格局。
从市场格局、管理难度等方面看，由于宝钢、武钢两大集团分处华东和中南不同区域，不同于河北钢铁、山东钢铁等省属钢企的兼并，整合起来难度较大。
投资建议：建议关注标的：武钢股份/宝钢股份。
四、央企投资机会汇总
根据央企各集团的情况以及改革动向，我们建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的：中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防务、中国中铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。
受益股价值解析：
国药一致:业绩稳健增长期待央企资产整合
国药一致研究机构：国泰君安)分析师：丁丹撰写日期：2015-08-20本报告导读:公司中报业绩符合预期，医药商业保持稳健增长，公司国企改革方向明确，期待未来集团内部的资产整合，目前公司估值合理，维持增持评级。
投资要点:业绩符合预期，维持增持评级。公司上半年收入128亿，同比增长10.3%，归母净利润3.9亿，同比增长10.9%，扣非增长14.4%，业绩符合预期，集团混改方案已获国资委批复，公司改革方向明确，目前股价对应2015年PE34X，较医药板块平均估值有15%折价，维持公司2015-2017年EPS2.25、2.88、3.60元，维持目标价93.77元，对应2015年PE42X，维持增持评级。
公司医药商业保持稳健增长。公司上半年医药商业收入119亿，同比增长11.7%，费用控制良好，实现归母净利润2.2亿，增长近32%，公司医药商业积极求变，推动DTC药店(已有12家)、器械疫苗配送、医疗合作项目(已签约5个项目)、B2B电子商务等新业务的开展。上半年医药工业收入8.4亿，同比下降5.7%，预计利润下降近11%，主要是受联邦止咳露(改为二类精神药品管制)和原料药影响，但公司工业向专科药转型坚决，随着坪山基地逐步投产，未来有望恢复增长动力。
改革方向明确，期待央企资产整合。国药集团是首批试点央企之一，2015年2月初集团混合所有制改革试点方案已经获国资委批复，改革方向明确。公司历史上业绩非常优秀，管理层有足够验证性和能力获得认可和资源，未来期待集团内部的资产整合，公司有望通过内生外延并举，加快实现业务转型。
风险提示:国企改革进度存在不确定性，工业转型低于预期。
中国医药:国企改革风力渐强中国医药扬帆起航
中国医药研究机构：财达证券分析师：韩彦斌撰写日期：2015-06-30摘要:公司是央企中国通用技术控股集团旗下唯一的医药上市公司平台。未来有望逐步通过注入资产、并购整合进一步做大做强。公司已经基本具备工业、商业、贸易三大板块相互支撑的基本格局。2013年公司通过资产重组、吸收合并等方式将通用天方药业和通用技术集团旗下优良资产纳入体系，实现资源共享，提升综合盈利能力。
医药工业板块2014年度利润总额同比增幅达147%，对公司利润贡献度提高到24%，对公司整体盈利能力的支撑作用越发明显。
国贸业务的海外经营网点已覆盖15个国家和地区，与全世界大约有130多个国家3000家海外客户有贸易业务的关系，是唯一一家医药进、出口金额均排名前5的企业。2014年在南美、北非、东欧、海湾国家等市场广泛开展国际投标业务，中标品种和中标金额同比增长40%左右。
中国医药是国内领先的药品及医疗保健产品分销商，在国内拥有较强的终端网络覆盖能力。建立了以北京、广东、河南、河北、江西和新疆为核心的医药商业纯销网络体系，具有较强的市场知名度和品牌影响力。公司具有社区新农合经营资质、第三方药品现代物流资质、疫苗经营资质、毒性药品经营资质等各类医药及医疗器械经营资质，并与拜耳、辉瑞、葛兰素史克、默沙东、贝克曼等国内外众多生产企业保持着长期稳定的合作关系。
盈利预测:在国企改革的大背景下，公司未来有望通过资产注入，做大做强。预计15-17年EPS0.61/0.63/0.73元，对应25.14元的股价PE为42/39/34倍，维持“增持”评级。
风险提示:业务整合低于预期;国际贸易订单下滑的风险;医保控费，药品价格下滑的风险。
中煤能源:有望受益央企改革上调评级至买入
中煤能源研究机构：中信建投证券分析师：万炜，李俊松，王祎佳撰写日期：2015-06-18
十三五期间的“3、2、1”规划目前公司十三五规划正在制定中。煤炭板块准备到2020年做到3亿吨规模，电力板块做到2000万千瓦装机规模。煤化工板块根据目前项目情况，准备做到1000万吨左右规模。实现三大板块“3、2、1”的初步规划想法。
煤炭板块方面，目前在建矿正积极推进。几个大的煤矿项目均为煤化工、电力项目配套，且从长远情况看，几个矿都是抗风险能力比较强的有保障的大型项目，正在积极推进中。现在国家从矿权、项目等手续办理繁杂，个别手续还在办理。公司还是希望早日投产，早日为配套转化项目提供煤源。预计2020年规模3亿吨，是产量+贸易量。现在产量1.5亿吨，在建矿5000万吨左右。产能情况上到2020年能达到2.26亿吨。十三五期间也希望通过兼并收购手段争取一些其他资源。
电力板块方面，现在中煤装机容量较少，从今年下半年开始新疆、上海能源、平朔几个大型电厂核准马上下来。基地有三个:平朔;陕西榆林配套自备电厂、燃煤机组;鄂尔多斯地区几个大型煤矿也在申请电厂项目。大概算下来1920万千瓦。也有可能通过资本运作来收购。
蒙化铁路项目公司仍会积极推进公司相比其他煤炭企业受到上下游制约较多。蒙华铁路公司仍在积极推进中。有些参股的小股东由于资金面的问题有退出的意向，公司希望把原来上游企业的股权拉到下游去，最好把湖北沿线的煤炭用户发展为铁路股东，对整个铁路运营以及上下游关联都是好事。公司认为蒙华铁路对公司前景、煤炭贸易、上下游结合都是利大于弊，因此还是希望积极参与。蒙华铁路从榆林-湖北湖南，比现在的海进江吨煤运输成本低60-70元/吨。运输有另一个选择，且降低了成本。蒙陕基地对公司来说还是很重要。
煤矿装备业务受益一带一路煤炭装备方面，公司正在研究如何顺应一带一路支持周边国家发展。过去公司的装备不如西方，但近几年质量提高，且价格远低于国际同等。这就是公司竞争力。公司建设、设计队伍已经走出国门服务于一带一路。服务板块可以先行一步。
受益于国企改革，上调评级至买入我们暂时维持对公司的盈利预测，但受到国企改革政策持续发酵的影响，我们认为公司有望受益。从去年7月国务院国资委宣布在六家中央企业中开展“四项改革”后，央企改革预期渐强。国企改革与资源整合相辅相成，一脉相承，未来国家将继续加大对资源的掌控力度，加速整合煤炭资源，这对改善煤炭行业过剩的现状将有明显的助推作用。基于此我们上调公司的评级至买入，目标价16元。
宝钢股份:旺季预期叠加板材检修增多9月出厂价持平
宝钢股份研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛撰写日期：2015-08-11
事件描述宝钢股份公布了2015年9月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下:1、热轧:直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品，维持不变;2、普冷:直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;3、酸洗:直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;5、电镀锌:CQ级软钢下调50元/吨，其它维持不变;6、镀铝锌:直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;7、无取向电工钢:基价下调100元/吨;8、取向电工钢:维持不变。
事件评论旺季预期叠加板材检修增多，9月出厂价持平:虽然近期基建领域需求(预期)边际改善带动下，钢价有所反弹，但以制造业为主要下游领域的板材价格并未明显上涨，其中冷轧价格跌势未减。在此背景下，公司连续数月下调的热轧、冷轧主要产品出厂价政策于9月企稳，应主要源于旺季需求改善预期及近期板材减产增多:1)面对“金九银十”需求旺季，公司历来大概率选择9月出厂价维稳政策，今年也不例外;2)前期需求持续低迷压制板材价格，板材品种盈利不断恶化，最终导致8月板块检修增多缓解供给压力。实际上，相比于建筑材，主要应用于制造业领域的的板材需求变化相对平稳，并且，随着预期逐步趋同，季节性因素对于价格的影响也应不断弱化，因此，预计后续板材价格行情仍将偏弱。
硅钢方面，无取向硅钢价格9月下调，取向硅钢价格维稳，前期取向硅钢价格上涨趋势已然维稳。同时，综合考虑特高压需求及下游厂商成本压力等因素，预计后期取向硅钢价格仍应相对强势，但涨势将继续平稳。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.35元、0.42元，维持“买入”评级。
中国重工:集团资产整合蓄势待发公司军船龙头地位未变
中国重工601989研究机构：齐鲁证券分析师：笃慧撰写日期：2015-06-15投资要点事件:中国重工公告称，日前接到控股股东中国船舶重工集团公司(以下简称“中船重工”)通知，中船重工拟对其自身相关业务进行调整，部分业务涉及到本公司。其中，本公司拟以持有的动力相关资产进行对外投资，参与中船重工拟打造的动力业务平台公司。公司上述对外投资的方案不构成重大资产重组，也不涉及本公司发行股份。目前方案还需进一步论证，存在不确定性。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，自2015年6月12日下午开市起，公司股票停牌。
点评:从公告可以看出本次停牌主要是因为控股股东中船重工集团(北船)拟打造动力业务平台公司，对集团内部相关业务进行调整，未来中船重工集团的资产整合思路有待进一步观察，我们预计公司作为集团主营业务的上市平台地位不变。公司主营业务为舰船制造及修理改装、能源交通装备及其他、海洋工程业务和舰船配套四大板块，按照2014年年报显示，四大板块收入占比分别为50%、21%、16%和13%，本次公告的动力相关资产主要包括在舰船配套板块中。
在没有进一步明确消息的前提下，我们推荐中国重工的核心逻辑没有变:(1)“一带一路”作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展，而中国重工作为纯正的海军装备龙头股，将充分享受“一带一路”对基本面和估值的双重积极影响;(2)在国企改革背景下，公司依托强大的集团(北船)，存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。公司仍旧是中船重工集团旗下主营业务特别是军船业务的重要上市平台。盈利预测和投资建议:我们暂时不调整公司的盈利预测，预计公司2015-2017年营业收入588、650、766亿元，同比增长-3.57%、10.53%、17.88%;归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元，同比增长4%、5.9%、6.5%，对应EPS为0.13、0.21、0.27元。目标价格21.65~26.90元，维持“买入”评级。
风险提示:民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。
东风汽车:接连喜获订单新能源业务蒸蒸日上
东风汽车研究机构：中银国际证券分析师：彭勇撰写日期：2015-07-02东风汽车近日连续发布签订新能源汽车订单公告:1)下属控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与上海北斗新能源有限公司签订了共计1，000辆6.2米纯电动公交客车的销售合同，约定2015年底前分批交付完毕;2)东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订销售合同，浙江时空承诺在2016年12月30日前向东风襄旅采购10，000辆定制纯电动物流车。鉴于公司在新能源领域订单远超预期，以及传统业务持续好转，我们上调公司合理目标价至15.00元，维持买入评级。
支撑评级的要点电动车销量超预期，推动利润大幅上涨。2014年公司已与浙江时空签订2015-2017年销售10，000-20，000台纯电动客车的销售合同。本次公告与上海北斗签订1，000辆纯电动客车的销售合同，继续巩固了公司在新能源欧系轻客市场龙头地位。公司与浙江时空再次合作并签署10，000辆纯电动物流车合同，开辟了新的小型电动物流车产品领域，为今后新能源汽车发展拓展了新的空间。2015年前5个月，国内电动客车销量合计7，627辆，电动专用车合计2，101辆，而东风汽车纯电动车销售合同已经排至2017年，仅浙江时空和上海北斗订单就包括纯电动客车11，000-21，000辆和纯电动物流车10，000辆，大幅领跑电动轻客和电动物流车市场，并获得品牌溢价。未来有望拓展更多销售渠道，实现更多销售额和利润贡献。
传统业务继续好转，带来业绩提升。公司一季报显示，公司轻卡业务已经实现盈利，母公司1季度轻卡业务利润超过1亿，相比去年同期大幅提升。郑州日产SUV自今年三月上市以来，截至五月底产销接近六千余辆，有望成为新的增长点，而SUV的单车利润较高，未来有望贡献更多利润。
评级面临的主要风险1)轻卡行业竞争加剧;2)与时空和北斗合作的新能源汽车销量低于预期;3)下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降。
估值我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元。考虑到市场整体估值上升，我们将公司合理目标价由8.80元上调至15.00元，维持买入评级。
一汽轿车:国改+合并中国神“汽”预期强烈
一汽轿车研究机构：海通证券分析师：邓学撰写日期：2015-08-20投资要点:国改大潮来临，“央企合并+整体上市”成市场热点。一汽集团整体上市承诺即将到期，优质资产注入，预计将有换股溢价。同时，高管互换、一汽集团前董事长被查，均奠定整合基础、驱动加速，带动中国神“汽”预期升温。车市低迷，汽车强国需求推动行业整合，公司携裹整体上市和央企合并两大主题，具有重大投资价值。
国改基调已定，顶层设计即将出台。7月中旬，习近平主席在吉林考察调研期间，提出国企改革的“三个有利于”，为国企改革定下了标准和基调。此后，中远、中海系公司集体停牌，预示国企改革预期落实大幕开启。同时，国企改革顶层设计方案即将出台，加速国改切实落定，上海浦东近日亦有望宣布首批国资改革企业名单及方案。
整体上市大势所趋，承诺期限已不足一年。为解决同业竞争问题，并实现混合所有制改革目标，国家已积极推动上汽、北汽、广汽等多家汽车行业巨头，完成整体上市。目前，一汽集团成为国内极少数尚未整体上市的汽车集团。根据重组改制承诺，一汽集团将在2016年6月28日前完成整体上市，距最后期限已不足一年。
集团优质资产注入，预计将享受换股溢价。一汽集团的核心资产包括一汽大众、一汽奥迪等优质资产，预计将复制广汽模式，通过一汽股份上市，并由其换股吸收一汽轿车、一汽夏利等。为获得子公司股东支持，预计一汽股份将提出较有吸引力的换股对价和补偿方案。因此，预计一汽轿车将在资产注入和换股中，获得估值溢价。
中国神“汽”预期升温，具备合并基础。一汽集团、东风汽车为国内汽车行业巨头之一，旗下合资品牌覆盖大多数跨国汽车品牌，且未出现重合，具备品牌互补的合并优势。同时，2015年5月6、7日，竺延风、徐平分别调任东风汽车、一汽集团董事长，预计高管互换将为双方业务整合进一步做好准备。
强势领导更替，驱动合并推进。2015年8月，中纪委公布一汽集团前董事长徐建一因严重违纪违法被开除党籍和公职，并移交司法机关处理。中央铁腕查处集团内部腐败，开启治理结构等方面的集团内部整顿，为整体上市奠定基础，预计将加快上市速度。
盈利预测与投资建议。如顺利完成整体上市，按一汽集团未来市值和股权比例，目前一汽轿车存在套利和估值提升空间。下半年车市低迷，中国汽车强国需求推动行业整合，一汽轿车携裹整体上市、央企合并两大主题，具有重大投资价值。预计2015-2017年EPS为0.30、0.50、0.80元，对应2015年8月19日收盘价PE为80、48、30倍;BPS为5.66、6.16、6.95元，对应2015年8月19日收盘价PB为4、4、3倍。目标价为37元，对应2016年PB为6.5倍，买入评级。
风险提示。整体上市进程低于预期。
国投新集:成本控制助2季度环比减亏看点仍在
央企改革国投新集601918研究机构：长江证券分析师：董辰撰写日期：2015-08-12事件评论。
原煤产量同比下滑。公司上半年原煤产量876.85万吨，同比下降12.94%，商品煤产量708.98万吨，同比下降17.95%，经济疲弱、下游需求不足对公司的生产经营建设产生了较为明显的影响。
煤价弱势叠加成本上升，毛利率同比降幅较大。以商品煤产量口径计算，上半年公司吨商品煤售价339.21元，同比下降32.94元，降幅8.85%，降幅小于矿区所在市场价，提现公司良好的煤质管控能力和议价能力。上半年公司吨商品煤成本407.94元，同比上升39.4元，增幅10.70%，受开采条件所限，公司生产成本回旋本身余地有限，产量下滑更加不利于固定成本摊薄。上半年吨商品煤毛利-68.73元，同比下降72.38元，煤炭业务毛利率-20.26%，同比下降21.24个百分点。
期间费用控制得力，管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计6.06亿元，同比下降9.67%，其中销售及管理费用同比分别下降27.01%、32.34%，主要是因为运费、相关税费下降及成本管控所致。上半年财务费用3.71亿元，同比增长13.40%，主要源于流动资金贷款增加。
成本控制助力2季度环比减亏。2季度公司毛利环比基本持平，在市场价格大幅下滑的情况下实属不易，期间费用环比下降0.29亿元，降幅9.14%，公司2季度成本控制力度明显加强。另外公司2季度资产减值损失冲回0.47亿元，环比1季度多冲回0.19亿元。2季度公司归属净利润亏损4.22亿元，环比减亏0.68亿元。
会计估计变更预计增加利润总额约2.79亿元，看点仍在央企改革，维持“中性”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.72、-0.75、-0.75元，维持“中性”评级。
中粮地产
业绩回顾
2014年实现营业收入90.41亿元，同比减少11.18%，相比2011-2013年35.53%的复合增长率下滑明显。归属上市公司股东净利率为5.98亿元，同比增长11.96%，扣除非经常性损益的净利润为0.92亿元，同比下降54.41%，主要原因在于报告期内公司处置可出售金融资产取得4.55亿元收益。基本每股收益0.33元，同比增长13.79%。每10股派现金红利0.35元(含税)。
业绩点评
销售结转略有下降，盈利质量稳步提升
报告期内公司实现签约销售面积69.82万平米，签约金额108.50亿元，同比下降4%，实现结算面积54.79万平方米，结算收入96.40亿元，同比分别下降27%和8%。公司总体销售额受市场大环境影响有所下降，降幅略高于全国6.3%的水平。但是全年结转均价同比增长26%至1.75万元/平米，明显高于万科、招商、保利三家公司1.44万元/平米的最高值，销售毛利率高达37.68%，同样领先上述三家龙头企业29.94%至37.33%的区间。
风险提示
宏观经济形势持续恶化，房地产市场难以实质性复苏。[首创证券有限责任公司]
中粮屯河
事项
中粮屯河公布年报，2014 年实现收入89.39 亿元，同比下降20.64%;归母净利润3237.18 万元，同比减少59.7%。扣非后归母净利润-1.47 亿元，同比减亏1.79亿元。
主要观点
1. 销量下降导致收入大幅下滑。受全球食糖供过于求以及进口冲击影响，国内食糖价格连续三年下滑，糖业销量下降14.5%，导致食糖业务收入同比下降24.45%;番茄大桶酱销量下降27.8%，番茄业务受销量下降拖累，收入同比下降4.82%。销量下降推动运费同比下降约1 亿元，销售费用同比下降37.11%，三项费用率10.19%，同比基本持平;白糖、原糖及库存甜菜、甘蔗计提存货跌价准备0.96 亿元，导致资产减值损失同比增加0.61 亿元、112.39%。
2.番茄行业回暖带动公司扣非后减亏。公司参股单位屯河水泥公司受到行业下滑影响，亏损较大，导致公司整体投资收益下降39.1%;13 年度涉及头屯河土地拆迁补偿净收益9039.65 万元，14 年营业外收入同比下降1.03 亿元、57.3%。得益于番茄制品出口价格的回升，番茄业务毛利率同比提高0.59 个百分点，公司整体毛利率同比增加1.26 个百分点，推动公司扣非净利润同比减亏1.79亿元。
公司是唯一一个与国企改革、一带一路、京津冀一体化三大主题相关的标的：1)公司大股东中粮集团是国企改革首批试点之一，公司有望通过国企改革引进产业与社会资本，将全糖产业链、番茄一体化生产模式做大做强;2)一带一路可以有效转移国内水泥过剩产能，特别是对位于新疆的屯河水泥的业绩拉动效应将非常明显;3)曹妃甸精炼糖项目坐拥深水不冻港，是公司实现国内外全产业链经营的关键布局。我们预计15-17 年EPS 分别为0.12、0.59、0.71，按照16 年30 倍PE，给予目标价17.7 元，维持强烈推荐评级。[华创证券有限责任公司]（来源：凤凰财经综合）
【多地国企改革方案陆续出台 各省市国企改革龙头概念股一览】
国企改革顶层设计方案有望近期推出的消息，引发关注。与此同时，A股市场上的国企改革板块也非常活跃，各界对国企改革的突破寄予重望。
十八届三中会会决定公布刚刚一个月，上海市即率先发布了《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》。有媒体统计，截至目前，已有上海、辽宁、湖南、天津等22省区市出台“深化国资国企改革意见”。
华泰证券认为，国企改革加速推进的政策迹象再现。此前，习近平赴吉林调研多次发表关于国企改革的重要讲话以来，一系列国企改革加速推进的政策迹象再现。国企改革特别是央企改革的推进在加速，将是当前和下一阶段的最大主题。
该机构表示，从这一国企改革的根本目标出发，重点把握三个维度的投资机会：一、在国家战略中做好国企改革投资机会的行业选择，重点关注制造强国、海洋强国、军事战略转型国家战略中重点发展产业的央企的机会;二、分优势产能和过剩产能梳理央企整合重组预期下的交易性机会，建议保持对电力装备、汽车、工程施工等优势产能领域，以及钢铁、船舶、化工、航运等过剩产能领域的央企合并可能性的关注;三、继续把握央企改革首批试点企业的投资机会，一方面首批试点央企经过十几年的改革发展在竞争实力、资本运营、公司治理方面都积累了较强优势，是“做大做强做优”的典范，具备投资价值，另一方面在1+N顶层方案体系出台之前首批试点仍具有标的稀缺唯一性。
A股近期走势稳健，热门板块当属国企改革相关板块，不少国企改革股已经创出了历史新高。中国的国企改革是正在进行时，大风已至，你准备好了吗?
目前有23个省市出台了本地的改革方案，尚有8省未出台改革方案，整理以下文件以供参考。（来源：中国商情报）
