世间事，分久必合，合久必分。闹得沸沸扬扬的南北车合并有了新进展。2015年5月7日，中国北车和中国南车双双停牌启动换股，全新的中国中车最快将于6月正式亮相。而国家核电和中电投的重组也于近日被上海电力和吉电股份再次公告确认，新成立的国家电力投资集团预计5月中上旬挂牌。
更多行业中的央企整合动向也已经在蠢蠢欲动之中，包括中国中铁和中国铁建，中船集团和中船重工，乃至三大电信运营商的整合合并都一度成为坊间热议的焦点，关联性央企间的强强联合重组的信号已经被国务院明确释放。
不过，在央企改革的另一个层面之下，央企内部的“分拆”也同样将作为另一条改革主线向市场释放其红利。在经历了过去数年的央企整体上市的热潮之后，央企内部的分拆上市之潮也将随着国企改革和资本市场的改革驱动而至。而对于资本市场而言，上市央企的再分拆上市将成为继央企整合之后带给资本市场的又一焦点。
2015年3月31日，中国交建发布公告称，将从上市公司中剥离疏浚业务相关的资产，并推进其分拆上市。这一举动无疑为上市央企的再拆分上市吹响了“冲锋号”。
“分”“合”的机遇
一边是火爆的资本市场，一边是国企改革的层层推进，这两个加在一起会产生怎样的化学反应?央企整合
无疑是国企改革中的重要一环。有了南北车整合的珠玉在前，显然将有更多类似的行业整合即将发生在类似的央企身上。
虽然对于中船集团与中船重工、三大电信运营商等的合并传言暂时并未得到明确的肯定性答复，但大趋势之下的预期依然明显存在。据接近国资监管部门的有关负责人士称，相关部门正在研究其他央企强强联合重组的可行性方案，目前处于调研和论证阶段。
对于资本市场而言，央企整合所带来的股价强烈上攻效应，已经在南北车整合的事件中被淋漓尽致地释放。4月初，当南北车合并案通过中国证监会和商务部反垄断审核后，南北车4月7日复牌再次双双涨停。
自去年12月31日发布重组合并预案以来，南北车各自股价涨幅均超过300%。根据两车最新市值估算，合并后的“中国中车”市值将超8500亿元。这是由央企的“合”所带来的改革红利。
而在央企间整合的“凯歌”正在逐次奏响之时，央企内的“分拆”上市——尤其是上市央企的分拆上市又即将在国企改革的大背景之下粉墨登场。
近日国资委相关负责人强调，央企改革要“用好用活股票市场”，为央企资产的证券化提出了更进一步的要求。如何利用资本市场来铺垫央企混合制改革，进一步增强央企市场化获利和资本运作能力，是现在上市央企所集体面临的课题。在这一背景之下，中国交建成了“首吃螃蟹之人”。根据其有关方案，中国交建分拆疏浚业务并推进其上市将共分为中交疏浚的初始设立与换股收购两个阶段。而实际上，这仅仅是中国交建方面计划分拆上市的第一步。一份中国交建集团内部资料显示，“着力深化改革，推进业务整合”将作为中交集团2015年工作的主题贯穿始终。
显然，与南北车的“合并”所带来的巨大影响力一样，上市公司中国交建的“分拆”上市也直接给资本市场带来了“重大利好”，业务分拆有利于优势业务板块充分享受估值溢价，有利于公司整体估值提升。就以H股中国交建的整体估值比较，目前港股中国交通建设(1800.HK)的静态市盈率约为10倍，而疏浚业务的代表公司中国疏浚环保(0871.HK)的静态市盈率则达到了16倍。在中国交建“分拆”消息发布次日，中国交建A股盘中几欲涨停最终报收涨幅约4%，而H股则大涨8.8%。
“分拆”大势的“旧风再起”与央企整合一样，此次的上市央企“分拆”上市之风也同样是“旧风再起”。
A股上市公司分拆上市之风曾在2000年风行一时，却在2010年时戛然叫停。监管层考虑到在实际控制人进行分拆上市过程中，比较容易令人怀疑涉嫌掏空上市公司资产，以“考虑市场影响”为由，将态度转变为“不鼓励”。另一方面，除了有关政策原因和分拆的门槛过高外，IPO通道的堵塞和上市时间成本的巨大也是上市企业分拆上市叫停的主要原因。
但四年之后的2014年年中，无论是上市公司分拆上市的政策风向还是市场因素，都在悄然发生转变。2014年6月，用友软件分拆畅捷通在H股上市获得证监会批准，并正式公开招股。这一案例的横空出世，似乎标志着上市公司分拆上市议题在四年之后开始松动。
现在的市场环境非4年前可比，国内A股资本市场出台了一系列更为市场化的政策，为上市公司分拆上市的推出创造了时机。尤其是IPO注册制的即将落地，为分拆上市创造了一个必要环境。同时，分拆上市对于国企的混合所有制改制也将起到很大的促进作用。
随着国企混合所有制改革的顺利推进，各方资金都对国企“混改”蠢蠢欲动，在退出机制方面，由于央企上市公司的资产质量是其他很多民营上市公司所无法比拟的，其分拆上市的目的不存在着几年前监管层所担心的 “道德风险”。可以预见，随着IPO注册制的落地，央企混改的不断深化，与前几年央企追求整体上市之风相类似，在新的经济环境之下，央企上市公司分拆上市的风潮即将来临。
原标题：央企千亿资本整合战
