2015年被市场称为国企改革的“落地年”。早在去年底，国企改革就被一众券商机构视作2015年最有“钱”景的板块之一。而已经确定将要合并的中国南车(30.78 -2.9%,咨询)与中国北车(31.5 -3.26%,咨询)今年以来的股价一路暴涨，也成为央企并购在二级市场 “钱景”可期的最好证明。对此，业内分析师认为，近期央企整合的传闻使不少个股闻风大涨，而来自各方面的澄清说明也难以抑制市场热情，未来国企改革主题行情仍将持续，建议投资者在关注有并购重组预期的央企股外，还要关注体制改革试点标的。
国企改革可长线投资
据了解，目前央企“四项改革”试点方案已经完成编制。同时，地方版的国企改革也不断推进，目前超过25个省区市出台了国资国企改革方案。国企改革在今年两会上被重点着墨，目前，国企改革顶层设计方案也出台在即。可见，国企改革已被公认为是2015年一大投资机会。
光大证券(33.99 +0.24%,咨询)青岛营业部投顾国龙认为，“国企改革目的是激发国有企业的活力，这是一个长期的过程。相应地，国企改革的投资机会也不会是短期的，它可能会持续三到五年。”对于目前股市行情，投资人士也普遍认为，二季度将迎来风格切换。蓝筹股重获资金青睐。对于后市的走势和投资机会，国企改革主题也会持续提供结构性机会。通常而言，国企改革是政策驱动型主题，概念持续性比较强，具有比较好的成长前景。从目前板块的市场表现来看，在300余只央企国资改革概念股中，今年以来有1/3个股超过同期上证综指的涨幅。国企改革是政策驱动型主题，概念持续性比较强，具有比较好的成长前景。
合并传闻诞生“诸神”
中国南车与中国北车确定合并后股价直冲云霄，被不少网友戏称为中国神车，而这也足以显示央企合并的示范效应。市场预期，由国资委监管的112家央企可能会重组为30到50家左右，这是未来5至7年之内国企改革将要实现的目标，届时目前央企将有一半以上不再控股，为此，央企合并浪潮越来越强烈。此前，中国南车与中国北车，中电投与国家核电已宣布合并。此外，尽管当事方已经不断澄清，但关于南北船合并、宝钢与武钢合并、四大航运合并的传言仍然此起彼伏。无疑，本轮央企重组正在启动，它瞄准的对象并非那些产能过剩的行业、企业，而是能源、资源、电信等战略行业中的企业巨头。
近期，借着南北合并的传闻，“南北船”也借着合并的猜想在股市火了一把。中国重工(14.93 +2.54%,咨询)和中国船舶(58 +1.7%,咨询)两只股票自传闻传出以来，一个月的时间涨幅均达50%左右。尤其3月底，中国船舶重工集团公司和中国船舶工业集团公司双双发布消息称，“北船”和“南船”领导层对调。这推升了市场对两大造船集团可能进行合并的猜想，也被业内称之为最有理有据的央企合并传闻。
历史上，南北船和南北船一样，都本属一家，由原中国船舶工业总公司分拆成立。从上市公司来看，目前两船各拥有3家上市公司：中船重工旗下包括中国重工、风帆股份(23.85 +3.74%,咨询)、乐普医疗(35.85 +0.11%,咨询);中船工业旗下拥有中国船舶、广船国际(54.19 +1.84%,咨询)、*ST钢构(22.37 -5.01%,咨询)。
但有业内人士分析认为，和南北车合并为了更好地参与国际竞争不同，中国的民船业务已经占到全球的70%左右，在该领域没有竞争对手，因此没有合并的必要。现在要实施的是消化国内的过剩产能，实施走出去战略，比如把船舶卖到东南亚去。但是，沈琦资产管理有限公司顾问沈琦认为，市场炒的是预期和想象空间，南北船既有合并的可能也有不必合并的理由，但在市场热情之下，中国重工与中国船舶这两大船还有继续被炒作的可能。
3月份，工信部就《钢铁产业调整政策》公开征求意见，提出进一步组织钢铁行业结构优化调整，加快兼并重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3到5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。与此同时，武钢股份(6.61 +2.48%,咨询)董事长此前向媒体表示，中国的钢铁行业若要削减过剩的供应，整合至关重要。这推升了市场对武钢和宝钢几大钢企可能进行合并的猜想。
此后，尽管宝钢股份(9.19 +2.45%,咨询)和武钢股份发布澄清公告，否认了两家公司合并的传闻。但兴业证券(17.35 -0.23%,咨询)认为，有南北车案例在前，同时政府也在大力推进过剩产能整合做强，走出国门，因此市场对相关主题概念股尤为偏好。预计宝钢、武钢合并预期将持续，武钢股份最为受益，对整个行业有利好。齐鲁证券香港中路营业部投顾李艳表示，经过这一年多的上涨，目前钢铁行业是相对的价值洼地，在央企合并的传闻影响下，几家钢铁国企仍有比较明显的投资机会。
关于中国神华(22.88 +0.75%,咨询)和中煤能源(9.3 +1.86%,咨询)可能合并的传闻，早在2008年就已传出。而随着南北车合并掀起的“一带一路”新形势下新一轮央企整合浪潮的大幕开启，有传闻称，中煤能源和中国神华的合并工作，已进入倒计时阶段。不少能源专家一直在积极呼吁，倡导尽早实施。无论是煤炭品质、企业经营、市场竞争等来说，神华集团与中煤集团应该合并，合并后对两大煤业所面临业绩持续下滑困境有所改善。
东北证券(24.61 +0.08%,咨询)青岛营业部投顾陈建林称，在业内看来，煤炭两大央企合并契合了当前我国“一带一路”大战略下央企整合重组的方向。神华和中煤的竞争格局与南北车如出一辙——合并难度在央企合并中最低。而从所属行业来看，煤炭是本轮牛市中涨幅偏低的行业板块，这两只个股未来或有更好的上涨空间。
央企整合最新的传闻就是中国远洋(14.97 -2.16%,咨询)、中海集团、中外运长航集团以及招商局集团之间的一种整合。市场如此追捧四大航运央企整合，其沸点出现在中海海盛(8.35 停牌,咨询)4月15日的一则公告上。中海海盛公告称，接到控股股东中海集团通知，中海集团正在筹划与中海海盛有关的重大事项。受四大航运央企的整合传闻影响，四大航运央企旗下的中国远洋、中远航运(12.11 -2.5%,咨询)、招商轮船(10.2 -0.68%,咨询)、中海集运(10.94 -1.44%,咨询)、中海海盛和中海发展(12.6 -1.18%,咨询)均发布澄清传闻公告。除中海海盛正在停牌之外，上述个股在传闻当日全部涨停。然而，6家公司的澄清公告发布后，所有公司的股价仍然受到投资者追捧，大幅上涨。
岛城一位私募人士称，重组预期并非无中生有，无论从国家战略、央企改革、行业现状以及高层执行力等层面来分析，航运央企的重组会是大概率事件，而且实施的时间点很可能并不遥远，建议投资者密切关注、择机介入。
建议
关注体制改革突破
“央企改革是2015年国企改革的重点方向，央企试点快速推进。而除了央企合并重组预期外，一些体制改革的试点也值得关注和参与。”李艳分析说，在竞争性行业中，具有先进改革经验的央企集团将成为改革先锋。其中，中国医药(20.8 +0.73%,咨询)集团和中国建材集团混合所有制改革试点已经分别得到国资委的认定。以两家集团下属公司为代表，央企改革试点旗下的上市公司将在国资管理体制、混合所有制等方面取得改革突破，建议投资者关注国药股份(37.77 -0.26%,咨询)、国药一致(75.85 +1.62%,咨询)、国投新集(10.4 -0.38%,咨询)、中国巨石(25.31 停牌,咨询)、北新建材(37.59 停牌,咨询)。另外，随着地方国企改革的方案出台，也可关注各省动作较大的改革标的。
中国南车公司首次覆盖报告:强强联手，驶向世界
投资要点:
首次覆盖，给予增持评级。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.52、0.76、1.00元，增速分别为36%、45%、32%，复合增速38%。参考铁路设备行业相关4家可比上市公司估值水平，考虑公司未来高铁自主化程度不断提高和海外市场拓展的空间，公司具备良好的发展前景。我们给予2015年49倍的可比公司平均PE，对应估值25.5元。
中央“一带一路”政策落地，高铁出口将迎实质增长。“一带一路”沿线90%为发展中国家，需要基建投资带动经济;政策将重点投资交通基础项目建设，加快铁路建设和高铁出口。世界各国中长期高铁规划长度达6万公里，中国可竞标里程达2.3万公里，主要集中在东南亚、南美等欠发达地区，以及俄罗斯高寒地区，而中国高铁在基建成本、车辆质量、核心技术、运营经验拥有绝对弥合优势，合力抱团竞标经验丰富，中标成功率高。
十三五期间国内铁路投资维持高位，城际铁路投资加大。2015年国内铁路投资保持在8000亿元以上，仍处于历史高位。2015年可实现新增高铁里程5151公里，其中城际线路3124公里，占比60.6%。同时，“京津冀”协同发展规划、“长江经济带”等区域性经济热点将助力城际铁路建设。
随着高铁线路新开通，动车组数量继续增加。2014年我国动车组保有量达1709标准列，我们预计2015年可开通运营高铁线路5151公里，2015年动车组保留量可达到2164标准列。
催化剂:“一带一路”政策及“亚投行”投资助推、海外市场获得重大突破。
风险提示:市场垄断风险;竞争激烈风险;海外市场拓展速度缓慢。
中国北车:业绩保持快速增长，海外签单大增
公司 2014年实现营业收入1，042.90亿元，同比增长7.25%;实现归属于母公司股东的净利润54.92亿元，同比增长33.03%，符合预期。全年由于动车组交付量快速增长，以及自我配套比例提升，公司毛利率提高1.23个百分点，升至18.86%。国内铁路投资保持高位，行业基本面向好，海外市场的不断开拓，将打开行业估值天花板，我们预计2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.72元、0.88元，考虑到合并事项临近，给予A 股40倍2015年市盈率，目标价22.13元，给予H 股20倍2015年市盈率，目标价14.01港币，维持A 股、H 股买入评级。
支撑评级的要点
动车组业务引领业绩快速提升。全年公司动车组产品增长51.6%，带来轨道交通业务收入同比增长14.2%，毛利率同时增长8个百分点，达到21.9%，引领业绩快速增长。
高基数影响 4季度业绩增长放缓。分季度来看， 4季度公司收入401.24亿元，同比增长3.39%，净利润实现15.34亿元，同比下降11.76%，毛利率17.8%，较去年同期下降1.05个百分点。主要由于13年4季度为动车组集中交付高峰，基数较大。
海外签单大幅增长。2014年国内轨道交通业务新签订单实现稳步增长，全年新签订单1，498亿元，同比增长14.7%;2014年12月底未完成合同额1，096亿元。同时由于波士顿地铁及南非机车等项目贡献，海外业务快速增长，全年出口签约额29.94亿美元，比上年增长了73%。
合并在即，剑指海外市场。目前南北车合并正有序推进，合并后将在关键零部件国产化，新产品研发等方面形成合力。伴随中国政府“一带一路”战略的推进，中国轨道交通装备企业在国际上的影响力正逐步增强。合并后新公司将可以统筹海外资源、共享销售网络、统一品牌形象，提高对海外市场的影响力，并逐步提高市场份额，打开估值天花板。
评级面临的主要风险
出口业务不及预期。
估值
国内铁路投资保持高位，行业基本面向好，海外市场的不断开拓，将打开行业估值天花板，我们预计2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.72元、0.88元，考虑到合并事项临近，给予A 股40倍2015年市盈率，目标价22.13元，给予H 股20倍2015年市盈率，目标价14.01港币，维持A股、H 股买入评级。
中国船舶:生产经营好转，海工表现优异
事件
公司发布2014年年报。
简评
去年业绩略低预期
2014年，公司实现营业收入283.24亿元、同比增长27.59%，实现净利润4419万元、同比增长11.77%，摊薄每股收益0.03元，公司业绩略低我们预期，主要是四季度研发费用确认大增导致管理费用增速超预期、大额计提资产减值损失、补贴收入减少，四季度单季业绩亏损7分钱。
生产经营好转，海工表现优异
去年，公司承接新船订单61艘/899.32万载重吨(其中外高桥(37 -0.75%,咨询)造船承接32艘/713.80万载重吨、中船澄西29艘/185.52万载重吨)，自升式钻井平台4座、船舶修理合同金额12.26亿元、低速机353台/829万马力。去年，造船完工48艘/595.56万载重吨，比上年减少2艘/52.36万载重吨;修船完工销售360艘，比上年减少36艘;海工平台完工交付3座，比上年增加3座;海工修理项目完成3艘，比上年增加2艘;柴油机完工194台/410万马力。全年海工收入48.43亿元、增长98.75%、毛利率提升9.35个百分点。
计提资产减值损失减少
由于2013年将建造合同形成的资产减值损失重分类为存货跌价准备和预计负债，我们只能看到存货跌价准备明细。去年累计计提30.35亿元减值，扣除转回额、确认11.3亿元减值损失;今年存货跌价准备帐下计提9.53亿减值，扣除转回额、确认4.82亿减值损失，我们无法确认预计负债帐下计提和转回额;去年累计确认的存货跌价损失6.55亿元、比2013年减少5.42亿元，符合我们预期。我们预计2015年计提额继续下降，扣除转回额的差额(即确认存货跌价损失)也会继续下降甚至可能为负值。
继续转让江南长兴造船14%股权
公司在披露年报的同时公告将继续转让外高桥造船持有的江南长兴造船14%股权给沪东中华造船集团，转让价格为4.41亿元。
而在2013年3月，外高桥造船就转让了长兴造船51%股权给沪东、转让价18.71亿元(同时收购江南长兴重工36%股权、收购价6.5亿元);早在2008年初，当时外高桥造船以22.85亿元现金收购江南长兴造船65%股权;现在看来，前后交易价格几乎相同。此次转让，有利于优化造船资源、促进外高桥高附加值产品生产、为多元化发展提供资金支持。
中船瓦锡兰合资公司完成二冲程柴油机业务收购
2014年7月，瓦锡兰集团与中船集团正式签署协议，合作成立一家全新的合资公司，负责接管瓦锡兰二冲程发动机业务;中船集团(通过旗下中船投资发展)持有新合资公司70%股权、瓦锡兰持股30%，新合资公司注册地瑞士，原有二冲程发动机业务的管理团队保持不变，合资公司拥有瓦锡兰二冲程发动机技术的所有权。今年1月，瓦锡兰公告，中船集团通过与瓦锡兰成立的合资公司最终完成了对瓦锡兰旗下二冲程发动机业务的收购。
全球船用柴油机三大技术(德国曼恩、芬兰瓦锡兰和日本三菱)，其中瓦锡兰船用低速柴油机(二冲程柴油机)技术全球市场份额在25%左右，其要继续提升全球份额、与世界最大造船集团中船集团合资是双赢选择。
收购和被收购，中船弹性最大
我们判断，广船国际将成为中船集团军、民总装的大平台;从中国船舶的角度出发，未来的投资机会主要体现在被收购(民船总装资产被广船整合)、收购(中国船舶很可能重回动力装备板块，将对集团旗下中速机资产、柴油机研发资产进行整合);我们维持中船弹性最大的判断，维持50元目标价和“买入”评级。
中国重工:兼并整合，布局提升特种船建造能力
重要事项:近期媒体报道，经主管部门审核批准，中国重工子公司大连船舶重工集团正式收购大连大洋船舶工程有限公司100%股权。至此，大连大洋船舶工程有限公司成为大船重工全资子公司，中国重工外延式扩张正式启幕。
我们的分析与判断
民船已见底，政策推动行业兼并重组加速。2014年，世界经济复苏放缓，国内经济下行压力加大及全球运力过剩，全球船舶新接订单下降35%，国内新接订单下降14.2%，我们判断船舶行业整体已经见底，多数小规模船厂经营艰难面临倒闭，大型船企抗风险能力强，国家出台多项政策支持国内船舶企业并购重组，去产能化。2014年底出台的《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》支持“白名单”船企加大对船舶企业兼并重组、海外并购，将对未来船舶行业带来深远影响。
收购大洋船舶，加大LNG船及军品等特种船建造能力。大洋船舶工程有限公司是韩国大洋商船株式会社成立的外商独资修船企业，业务包括海洋工程的修理、改装和建造，各类型远洋船舶的修理和改装等。目前拥有2个干船坞(吨位分别为30万DWT和10万DWT)，4个工作码头(长度分别为420m、390m、280m、和227m)。此次收购主要考虑区位优势(距大船重工主场区直线距离仅18公里)和岸线资源。大船重工很早规划发展LNG船，已完成概念和生产设计，前期研发17.4万方LNG船。收购完成后，大船进一步投资将其规划改造为现代化高技术船舶制造基地，提升LNG船及军船等建造能力。
科研院所资产注入预期日益增强，业绩增厚明显。2015年研究所改制可能有实质性进展。2013年上市公司占集团利润的30%，剩余的70%中约有60%来自于28家科研院所，估计可能占到30亿元左右，集团2014年将完成科研院所分类方案，28家科研院所完成组建平台公司，具备平台企业的院所可能优先注入，我们预计将分批注入。科研院所的资产盈利性强，对业绩的增厚明显，值得期待。
重申“买入-A”投资评级。我们预计2014-2016年净利润为27.05亿元、31.5亿元、35.5亿元，EPS为0.15元、0.17元、0.19元，公司直接受益于科研院所改制加速，相关资产注入将大幅增厚公司业绩，按照2014年样本公司3.98倍平均市净率估值，6个月目标价为11.94元，我们重申“买入-A”投资评级。
风险提示:军品订单增速低于预期;科研院所改制推进缓慢。
武钢股份:冷轧再次下调，警惕供需恶化
报告要点.
事件描述.
武钢股份今日公布2015年5月主要产品出厂价政策，主要品种调整如下:热轧:所有品种下调50元/吨;轧板:所有品种下调100元/吨;酸洗钢:所有品种下调100元/吨;冷板卷:DQ及以上深冲高强钢基价不变，其他品种基价下调100元/吨;热镀锌:DX51、DX52系列及结构级下调100元/吨，其他品种基价不变;彩涂:所有品种下调50元/吨;线材、型材、无取向硅钢:维持价格不变。
事件评论.
冷轧再次下调，警惕供需恶化:继宝钢5月热轧下调50元/吨之后，公司此次主要产品热轧出厂价下调50元也在情理之中。冷轧方面，公司延续4月调价政策再次大幅下调100元，与鞍钢5月冷轧出厂价政策不谋而合，一方面源于今年1、2、3月公司均未下调冷轧出厂价，价格倒挂压力较大，另一方面，也显露冷轧产品供需两端出现疲弱的态势:1)今年以来，冷轧主要下游汽车产销量同比增速明显下滑，而库存同比却创出新高，显示需求端景气度有所下滑;2)在过去几年冷轧产品需求持续景气的情况下，其产能尤其是普通冷轧产品扩张较快。在需求转弱时，产能释放将给冷轧产品供需带来压力。
此外，公司本次出厂价政策仍未涉及取向硅钢。考虑到公司在国内取向硅钢领域的龙头地位及前期宝钢已上调5月取向硅钢价格，我们预计公司取向硅钢价格也应有所上涨，幅度可能平缓，整体取向硅钢价格政策预计与宝钢相当。
经过本次调价，公司冷热轧产品和冷轧出厂价与市场价差均有所缩小，不过，整体而言，公司出厂价与市场价之间的倒挂压力依然不小。
基本面在当前的大背景下，很难出现大幅超预期的表现。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.13元、0.18元，基本保持稳定。不过，眼前驱动公司股价的因素更多集中于非基本面因素，在改革的预期下，建议暂时忽略其他因素。维持对公司的“推荐”评级。
宝钢股份:普钢部分下调，取向硅钢上调幅度趋缓
事件描述
宝钢股份公布了 2015 年5 月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下:1、热轧:基价下调50 元/吨;2、普冷:直属厂部，CQ 级软钢及非汽车品种钢下调80 元/吨，其它维持不变;梅钢公司，在直属厂部价格基础上优惠100 元/吨;3、酸洗:直属厂部，基价下调100 元/吨;梅钢公司，基价下调80 元/吨;4、热镀锌:直属厂部，CQ 级软钢、S 系列结构钢、酸洗基板热镀锌下调80 元/吨，其它维持不变;梅钢公司，基价下调80 元/吨;5、电镀锌: CQ 级软钢下调50 元/吨，其它维持不变;6、镀铝锌:基价下调50 元/吨;7、无取向硅钢:高牌号、高效产品维持不变，中低牌号产品下调100 元/吨;8、取向硅钢:CGO 产品上调200 元/吨，刻痕产品上调200 元/吨，NSGO 产品维持不变。
事件评论
需求相对景气，5 月冷轧出厂价维稳:公司5 月主要产品出厂价政策中，普钢热轧价格有所下调，冷轧主要品种价格维持不变，应主要源于公司冷轧产品主要下游汽车、家电相对景气及公司在汽车板、家电板方面的服务优势，有助于公司产品维持稳定;此外，由于出厂价调整相对滞后，在前期钢价出现阶段性反弹时期，公司产品价格依然相对弱势，也有助于促使公司出台冷轧价格维稳政策。实际上，今年以来，公司热轧主要品种出厂价整体弱于冷轧，也侧面表明了大宗商品领域，需求始终是主要矛盾，并不存在所谓的热轧产能不足，供给难以释放的问题。
取向硅钢涨价趋缓:值得注意的是，公司5 月硅钢价格政策中，取向硅钢价格虽然相比普钢明显景气，依然上调200 元，但相比今年以来之前的几个月，价格上调幅度已经有所放缓，价格上涨对下游变电企业生产经营造成较大压力应是主要原因。目前时刻，我们认为，受益于国内外需求好转及供给调整相对缓慢，取向硅钢全年整体景气上扬的趋势不改，但下游企业压力等多方因素作用下，后续难以持续大幅度涨价。
预计公司 2015、2016 年的EPS 分别为0.35 元、0.42 元，维持“推荐”评级。
原标题：合并传闻诞生“诸神” 国企改革提速坐享并购盛宴
