北极星输配电网获悉，近日国电南瑞发布重组后的首次一季报。
2018年Q1营收38.4亿元,同比增长19.8%,归母净利润0.94亿元,同比增长38.7%。
据国泰君安证券分析，Q1归母净利增长38%核心主要是1)在“费用增长较多、应收余额增长、资产减值损失上升较多”的同时,2018Q1毛利率同比提升3个pct驱动业绩增长(追溯调整后2017年Q1毛利率21.7%),毛利率提升主要是继保与南瑞合并解决同业竞争、收入增速超过成本增长;2)一季度为电网招投标阶段,收入确认大头在三四季度,2018Q1业绩0.94亿元,占全年业绩2%左右,据2018年公司经营目标我们预计南瑞2018年归母净利润约为38亿元,有望实现15%-20%增长;3)银行产品、政府补助的非经常性损益+1269万元,合并前的南瑞一季度非经常性损益为百万元量级。
南瑞作为二次设备龙头将持续受益电网投资的结构性变化。继保电气等标的资产注入进一步巩固了国电南瑞二次设备的龙头地位;电网投资从一次设备逐渐向配网自动化二次设备领域倾斜,南瑞作为二次设备龙头有望受益行业的结构性变化以及集中度提升。
国电南瑞Q1经营情况
2017年，国电南瑞完成了发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金暨关联交易之发行股份购买资产的重大资产重组，新增了继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、水利水电自动化等业务，重组后的国电南瑞是我国电力系统自动化、超/特高压交/直流输电、柔性交/直流输电、水利水电自动化、轨道交通监控及工业控制、综合能源等领域技术、设备、服务和整体解决方案的供应商和电力二次设备龙头企业。
据北极星输配电网了解到，重组后的国电南瑞电网自动化及工业控制类产品主要包括电网调度自动化、电网安全稳定分析与控制、变电站保护及自动化、配电网自动化、用电自动化及需求侧管理、电动汽车充换电设施及运营、电力市场运营技术支持系统、综合能源服务、电动汽车充换电设备及系统、轨道交通自动化及保护、工业控制自动化等。电力自动化信息通信类产品主要包括电力生产管理、运行监控、安全防护及相关信息通信软硬件集成服务等。继电保护及柔性输电类产品主要包括高压继电保护及自动装置、超/特高压交/直流输电设备、柔性交/直流输电设备等。发电及水利环保类产品主要包括电站及辅机、风电控制设备及系统、光伏发电设备及系统、水利水电自动化、环保与气象设备及系统等。由于相关技术、设备专业性强，客户对产品性能与精度要求、定制化程度、安全可靠性等需求高。
国电南瑞表示，未来公司将主要为能源电力、轨道交通、市政、环保、石化、钢铁等行业和客户的固定资产投资和日常运行提供技术、设备和服务及整体解决方案。公司的业务发展与相关行业的发展方向、投资规模、投资结构和技术升级等相关。
2017年，我国经济实现“新常态”和行业发展变化的一年，国电南瑞2017实现营业收入241.98亿元，完成年度计划的193.58%，同比2016年度报告法定披露数增长112.81%，上年同期追溯调整后同比减少14.34%，实现归属于母公司所有者的净利润32.41亿元，比2016年度报告法定披露数增长123.92%，上年同期追溯调整后同比增长2.51%，每股收益0.79元。
北极星输配电网通过对公司年报披露的营业收入按产品分类情况整理发现，2017年度南瑞电网及工控业务营收占比56%，继电保护及柔性输电营收占比21%，信息通信营收占比12%，发电及水利环保占比9%。2017年公司继电保护及柔性输电业务及电力自动化信息通信业务依然保持良好态势，但总体业务毛利率略有所上升。
国电南瑞表示，电网自动化及工业控制2016 年部分客户将相关租赁项设备一次性回购，而本期无相关回购业务，导致收入下降，毛利率上升。继电保护及柔性输电业务新产品、新技术市场开拓取得较好成效，收入增幅较大，同时因市场竞争加剧，传统产品利润空间持续压缩，导致毛利率下降。发电及水利环保业务市场竞争加剧、收入有所下降。集成及其他业务主要系电力工程建设、节能服务等集成业务，公司适度控制了盈利能力较弱的新能源集成总包业务量，导致收入下降、毛利率上升。
国电南瑞历年经营业绩情况
更多企业历年经营情况可参阅2017年度十大智能电网相关上市企业营收、净利情况。
南京南瑞继保电气有限公司、 国电南瑞南京控制系统有限公司、 南京南瑞继保工程技术有限公司本期实现净利润占公司合并净利润 10%以上，实现营业收入分别为 242,089.94 万元、182,880.42 万元、699,766.02 万元，营业利润分别为 128,987.14 万元、72,904.36 万元、 44,709.47 万元。
2017年，公司实施完成重大资产重组之发行股份购买资产工作，公司发行股份收购国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投所持有的普瑞特高压 100%股权、设计公司100%股权、江宁基地及浦口房产土地;南瑞集团持有的继保电气 87%股权、信通公司 100%股权、普瑞工程 100%股权、普瑞科技 100%股权、北京南瑞 100%股权、上海南瑞 100%股权、印尼公司 90%股权、巴西公司 99%股权、瑞中数据 60%股权、 云南南瑞 100%股权等， 新增了继电保护及柔性输电、 电力自动化信息通信、 水利水电自动化等业务， 上述收购的标的资产合并利润(考虑内部抵消) 为 20.60 亿元，占公司归属于母公司净利润的 63.57%。
总体来看，据长城证券分析师分析认为，自动化设备板块(扣除国电南瑞) 2017 年全年实现营业收入475.44 亿元， 同比增长 16.59%，实现归母净利润 38.89 亿元，同比增长3.34%。 国电南瑞 2017 年实现营业收入 241.97 亿元，同比增长 111.98%;实现净利润 37.03 亿元，同比增长 155.15%，增长主要贡献来源于资产注入继电保护部分业务的并表。
2018 年第一季度板块的营收和净利润仍处于下降的趋势，但国电南瑞依然保持了较好的增长态势，增长来源于：1)整体订单持续高增长; 2)大规模配网融资租赁回购收入的确认。分析认为国电南瑞正在努力拓展网外业务，有望突破电网行业投资的天花板。
在配网投资欠账，增量配网加速落地的背景下，2017年配网招标提速明显，传统电力设备公司业绩增速20%-30%区间。
