扣非归母净利润402亿元，同比仅增长5%，主要系19年起水电企业不再享有增值税退税返还，对水电盈利有一定冲击。...水电：增值税优惠到期拖累2019年业绩，来水不佳致使2020年一季度业绩下滑。2019年水电板块上市公司整体收入1992亿元，同比增长19%，主要是华能水电、湖北能源收入增长较快所致。
水电板块, 上半年来水偏丰,水电板块呈现发电量逐年攀升, 营收显著增加,水电增值税退税减少。...同时,增值税调整,火电企业直接受益。
《通知》明确，因水电增值税税率降低至13%，相应调整自治区5万千瓦及以上水电上网电价，调整后的上网电价（含税）=现行上网电价÷1.17×1.13。...同时，自治区发改委原批复的5万千瓦及以上“一厂一价”的水电上网电价相应进行调整。
《通知》规定，因水电增值税税率降低至13%，相应调整新疆5万千瓦及以上水电上网电价。...同时，自治区发展改革委原批复的5万千瓦及以上“一厂一价”的水电上网电价相应进行调整。
《通知》规定，因水电增值税税率降低至13%，相应调整新疆5万千瓦及以上水电上网电价。...同时，自治区发展改革委原批复的5万千瓦及以上“一厂一价”的水电上网电价相应进行调整。
发电端：水电增值税降低带来的空间可能用于电价让利;18年火电亏损面超50%，不具备让利能力。...以上两项政策将对电力行业产生重要影响，我们判断：(1)降低增值税率将明显提升火电盈利能力，显著缓解当前火电严重亏损现状;(2)一般工商业电价再降10%，约需减负800亿元，首要让利主体为电网：电网增值税让利
发电端：水电增值税降低带来的空间可能用于电价让利;18年火电亏损面超50%，不具备让利能力。...我们认为电网增值税让利、重新核定输配电价、清理电价附加收费带来的资金空间将为19年一般工商业电价再降10%提供基本保障。水电增值税降低带来的空间可能用于电价让利。
大型水电增值税优惠政策到期影响已基本被二级市场消化，作为近似无周期的防御性行业，无需过多基本面分析即可得到“二级市场弱势情况下水电可以较好规避风险”的结论。现阶段仍谨慎推荐水电。
虽然大型水电增值税优惠政策到期导致水电板块利润下滑，但电量和电价稳中有升对冲了部分影响。...业内分析人士认为，今年第三季度溪洛渡、三峡电站来水总量较上年同期增加20.68%、30.32%，来水偏丰带来发电量和营收增长，抵消了增值税优惠到期的不利影响。
但不容忽视的是增值税优惠到期影响较大(大水电增值税优惠政策已于2017年底到期，但h1业绩中尚未完全体现，因几个大水电公司在h1收到了过去陈欠的税收优惠款项，截止到目前已基本无陈欠补贴)。
业绩方面，电力板块受限于火电煤价居高以及水电增值税退税优惠到期。...水电板块实现营收 151.15 亿元，同比增长 1.78%;归母净利润 46.30 亿元，同比减少 0.61%;毛利率 46.91%，同比增加 1.45个百分点; 主要受限于水电增值税退税优惠到期。
同时水电政策利好不断，17年底能源局发文拟延长大型水电增值税退税优惠政策至2020年；能源局、发改委共同发布《关于促进西南地区水电消纳的通知》，有望进一步解决弃水问题；此外，若火电标杆电价予以上调，则外送水电价格也有一定提升空间
水电作为国内第二大电源，收入端稳定持续、成本端低廉可控，利润率为所有电源类型中的最高者。促进水电消纳政策带来的弃水改善，以及大中型水电增值税优惠政策的延续，水电板块的业绩仍有进一步提升的空间。
》，对大中型水电带来了以下利好：1.将水电增值税率由17%下调为13%;2.将100万千瓦以上大型水电现行的增值税实际税负超过12%的部分即征即退政策延续至2020年结束，2020年以后增值税率也仅提高
》，对大中型水电带来了以下利好：1.将水电增值税率由17%下调为13%;2.将100万千瓦以上大型水电现行的增值税实际税负超过12%的部分即征即退政策延续至2020年结束，2020年以后增值税率也仅提高
《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》意见的函，对大中型水电带来了以下利好：将水电增值税率由17%下调为13%；将100万千瓦以上大型水电现行的增值税实际税负超过12%的部分即征即退政策延续至2020
小水电的增值税税率不受新政策的影响;对于中型水电而言,增值税税率由17%变为13%,实质性受益;对于大型水电而言,现行增值税实际税负超过12%的部分即征即退的政策得以延续至2020年,打消了市场对于增值税政策变动的疑虑
从经营期的税负情况来看，我国虽然对水电基于不同规模的分类，并依此来缴纳增值税，其中，小型水电为2014年统一为3%，大中型水电增值税为17%，然而，相比于火电可以发生对进项采购的原料进行抵扣，使其税负大幅下降
从经营期的税负情况来看，我国虽然对水电基于不同规模的分类，并依此来缴纳增值税，其中，小型水电为2014年统一为3%，大中型水电增值税为17%，然而，相比于火电可以发生对进项采购的原料进行抵扣，使其税负大幅下降
但100万kw以上水电增值税退税下降或带来一定负面冲击。...风险提示:来水偏少对业绩造成冲击;各项改革速度低于预期;增值税和所得税优惠到期对盈利造成负面冲击;股市下跌压低投资收益。
上网电价优势明显，享受大型水电增值税优惠，盈利能力强。目前公司控股股东长江三峡集团公司正在金沙江流域开发四座巨型水电站。...长江电力抛出了一个近年来水电行业最大规模的收购计划，标的公司总资产预估值为2094亿元，此次收购也被认为是电力行业近年来罕见。长江电力主要从事水力发电，致力于做世界水电发展的引领者。
，以及锦屏一级水库补偿作用充分释放，发电量同比大幅增加;另外，报告期收到水电增值税退税，上年一季度无此收入。...据介绍，公司雅砻江水电是该流域唯一水电开发主体,清洁能源优势显著。雅砻江流域水量丰沛、落差集中、水电淹没损失小，规模优势突出，梯级补偿效益显著，兼具消纳和移民优势，经济技术指标优越。
，发电量同比大幅增加;二是报告期收到水电增值税退税，上年一季度无此收入。...报告期公司盈利能力大幅增长的主要原因：水电：报告期公司水电企业盈利同比增长 60%以上，主要原因一是受益于雅砻江水电锦屏一级、二级电站 2014 年下半年新投机组在 2015 年上半年全面发挥效益，以及锦屏一级水库补偿作用充分释放
国投电力表示，今年上半年业绩预增的原因，一是因为该公司旗下的水电企业在上半年盈利同比增长达60%以上。另外，上半年该公司还收到了水电增值税退税。...相较于表现良好的水电和光电，该公司的火电业务则表现平平。
上网电价优势明显，享受大型水电增值税优惠;盈利能力强。目前公司控股股东长江三峡集团公司正在金沙江流域开发四座巨型水电站。...中国水电行业发展迅猛，2014年，中国水电行业成绩亮眼：全国水电全年新增装机2185万千瓦，总装机达3.02亿千瓦，占全国全部装机容量的22.2%;水电年发电量超越万亿大关，达到10,661亿千瓦时，同比增长
