天然气是区域定价的产品，整体的市场化程度不高。一般情况下，天然气的价格分为合约货和现货；同时按照天然气的形态不同，分为管道气、LNG、CNG等。由于天然气的市场化程度不高，加上运输及物流、仓储成本高，世界范围内主要的定价中心有：
（来源：标准天然气）
1、在北美形成了以亨利枢纽(HenryHub)为核心的定价系统。
2、在英国定价系统中也形成了一个虚拟平衡点(NBP)。
3、东北亚：与日本进口原油加权平均价格(JCC)挂钩的定价
4、俄罗斯与中亚地区：双边垄断的定价模式
表：主要的天然气定价模式
2016年天然气管道气的量占全世界消费的18%，大约6500亿立方米；其中价格与油价挂钩的占比35%，与天然气交易市场挂钩的占57%，双边垄断定价的占8%。
1、与天然气交易市场挂钩的主要是欧洲（德国、意大利、法国、英国等国）和北美。
2、与油价挂钩的主要欧洲（土耳其、意大利、西班牙、德国等国），亚洲。
3、双边垄断定价模式主要前苏联和中东地区（俄罗斯供应白俄罗斯，卡塔尔供应阿联酋）。
以LNG形式进口的价格中24%与天然气交易市场挂钩，76%与油价挂钩。
1、与油价挂钩的主要在亚太地区，如日本、韩国、中国台湾、中国、印度；欧洲是西班牙、土耳其、法国、意大利。2、与天然气交易市场挂钩主要是北美、英国、比利时、荷兰等。3、天然气的价格整体滞后于油价的表现，因此在2014年四季度油价下跌后，天然气合约货的价格仍然居高。
图：2016年全球天然气定价方式
从天然气各区域的价格来看，日本的LNG的进口价格一直居高；且价格的下降幅度滞后于油价。且进口的价格分为合约货与现货，在不同的时期，价格差异也比较大。
图：全球天然气的价格对比
未来LNG的价格有望更加市场化
东北亚地区虽然是全球天然气的主要消费地，但是一直存在定价权的缺失，长约价格也没有合理的Benchmark挂钩。随着东北亚地区在LNG市场的参与度越来越提高，PlattsJKM的定价已经越来越多的用于亚洲的液化天然气价格基准。
天然气具有很强的区域性，同时季节性也很明显。往往是在夏季价格低，冬季价格高。2016年东北亚地区的LNG现货平均价格为5.52美金/百万英热，比2015年下降2.32美金/百万英热。由于合约货的价格复杂，但是在一般情况下，天然气市场过剩时，现货价格低于合约货的价格；市场紧缺时，现货价格高于合约货的价格。
未来LNG的价格机制将会更加市场化。由于物流限制，天然气是区域定价的产品。2014年四季度起，因为国际油价下跌，天然气合约货与现货价格差距扩大；目前天然气现货的价格优势凸显。
图：LNG现货价格竞争力凸显
越来越多的LNG交易，也为金融市场提供了一种有效的对冲和风险管理工具。基于PlattsJKM的定价基准的LNG掉期交易也更加活跃。
中国LNG的进口价格包括合约、现货；在2014年四季度油价下跌之前，合约价格是低于市场现货价格。但是从2015年起，LNG的现货价格大幅下跌。
图：LNG进口价格与市场现货价格对比
LNG套利空间假设
套利（arbitrage）分为时间套利、空间套利、产品套利等。随着物流设施、货源供应的完善，未来海外LNG到国内的套利空间也将更加频繁。
时间套利：基于未来产品的价格趋势判断，合约货与现货的价格差。
空间套利：根据不同产地的货源与客户目地地，采用最优化的物流方式或者换货（SWAP）。
产品套利：类似能源产品的价格，或者产业链上下游的价格进行套利。
2016年美国通过SabinePass出口了LNG到中国，我们认为未来LNG将会有更多的套利空间。由于现货价格存在这季节性的波动，加上出口设施、国内接收设施的完善，未来LNG的跨区域套利、时间套利将会更加频繁。
图：北美天然气进口到国内套利假设
美国港口海运费用接收站和汽化其他终端成本市场终端价格。主要假设参数：北美港口价格3.5美金/百万英热；运费：5万美金/天。（资料来源：观研天下整理）
