川投能源公布16年前三季度业绩：营业收入7亿元，同比下降11.9%；归属母公司净利润28亿元，同比下降12.6%，对应每股盈利0.64元。前三季度业绩占我们2016年全年盈利预测的82%（vs.2014/15年实际值为83%）。
3季度收入同比下滑32%至1.93亿元，主要因为当期来水较差，公司控股电站发电量同比下滑12%，同时电价下调13%。季度归母利润同比下滑16%至14亿元，主要因为其参股48%的雅砻江电站利润同比下降11%。雅砻江水电站虽然三季度电量同比略增2%，但是所得税政策改变（锦屏一、二级进入“三减半”），增值税返还比例减小和电价同比下调13%抵消了降息带来的好处，导致利润同比下滑。
水电业务将为公司形成有力支撑。
虽然雅砻江项目因水电电价下调和税收优惠改变盈利略有下降，但是我们测算在但情况下项目的回报率仍然较高（15~20%ROE）并能为公司提供稳定的现金流（项目现金分红为20~25亿元；扣除资本金投入后预计为5~10亿元）。同时锦屏和官地水电站因为有独立特高压线路送江苏（额定功率720万千瓦，占该部分机组的67%），可以在电力需求低迷的情况下提供消纳保障。当前雅砻江下游的1470万千瓦装机已全部完成；仍有中上游的450万千瓦水电站在建（其权益值占公司权益总装机的24%），预计将于2020年后投产。
期待售电侧改革快速推进带来的业绩上行空间。
公司参股20%与控股股东川投集团等单位共同出资组建川投售配电公司参与未来四川售电侧改革。9月初，发改委批复了四川的电力体制改革试点，预计该省的售电侧将加速放开，而公司背靠四川省政府，将受益于售电改革的放开，或打开未来盈利的上升空间。
原标题：川投能源季报点评：三季度符合预期;售电侧开放或带来盈利上行空间
