摘要：2015年，在不利的市场条件下法国电力公司（EDF）实现董事会既定全年经营目标，保持了较好的经营业绩。但出于未来长远发展的需要，在2015年度公司经营状况较好的情况下，加大了资产折旧与摊销力度，并对资产进行了大幅减值等一系列会计处理，致使2015年净收入同比大幅下降。
（作者：国家电投集团中央研究院战略与经济研究所）
一、法国电力公司基本情况
法国电力公司（以下简称EDF）成立于1946年4月，是法国最大的国有电力企业，也是欧洲最大的能源公司和全球最大的核电运营企业，业务范围涵盖电力行业上下游的各环节、天然气、能源贸易及服务领域。2005年11月，EDF在法国证券交易所整体上市，通过上市，EDF从国有独资企业转变为国家（85.3%）、公众（10.8）%、员工（1.9%）共同持股的股份制公司。
EDF大力发展核能发电，除了在法国、意大利和英国等欧洲本土有稳定的市场，还不断以独资和合资形式参与亚洲、美洲和非洲等近20个国家和地区的电力项目，在核电、水电等清洁能源领域有很强的国际竞争力。
二、法国电力公司2015年经营情况
（一）总体经营情况
2015年在不利的市场条件下EDF实现董事会既定全年经营目标，保持了较好的经营业绩。
◆2015年实现营业收入750.06亿欧元，同比增长2.2%；
◆息税折旧摊销前利润176.01亿欧元，同比增长1.9%；
◆息税前利润42.8亿欧元，同比下降46.4%；
◆归属母公司净收入为11.87亿欧元，下降67.9%；
◆净收入扣除非经常性项目后为48.22亿欧元，下降0.6%。
表1.EDF2015年经营业绩情况（单位：亿欧元）
注：本文数据均来源EDF2015年公开披露的财务报告，以下不再单独标注。
（二）具体指标分析
1.营业收入（sales）
◆营业收入稳步增长，增幅2.2%。
2015年全年共实现营业收入750.06亿欧元，除第三季度营业收入略低于2014年同期外，其他季度营业收入均实现同比增长。与2014年733.83亿欧元相比，增长2.2%。
图1EDF2014年-2015年各季度营业收入（单位：亿欧元）
◆国内市场贡献下降，国外市场贡献提高1.3%。
2015年EDF在法国本土营业收入396.19亿欧元，占其总营业收入的53%，上年度为54.3%。2015年EDF国际化程度提高1.3个百分点，2015年EDF营业收入构成见图2、表2。
图22015年EDF在各个国家和地区营业收入结构图（%）
表22014年-2015年EDF在各个国家和地区营业收入情况表（单位：亿欧元）
2.息税折旧摊销前利润（EBITDA）
◆息税折旧摊销前利润同比增长1.9%。
2015年EDF实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）176.01亿欧元，与2014年的172.79亿欧元相比，增长1.9%。
⦁国内市场贡献下降，国外市场贡献提高4.7%。
表3 2014年-2015年EDF在各个国家和地区EBITDA情况表（单位：亿欧元）
法国：在市场竞争和价格的双重压力下，息税折旧摊销前利润（EBITDA）115.17亿欧元，下降5.6%；
英国：由于核电市场的优异表现和运营成本的降低，EBITDA较2014年增长了15.5%。
意大利：利比亚天然气合同的仲裁，给爱迪生公司EBITDA带来了8.55亿欧元的收益，使得集团在意大利的EBITDA收入增长51.8%。
其他国家和地区：在波兰和比利时分别取得了20.2%和50.6%的增长，但是在亚洲和巴西情形却不乐观，导致整体上下降了3.6%。
其他经营活动：2015年度新能源投运规模约1GW，得益于新能源的强势表现，EBITDA增长16.4%。
在法国本土实现EBITDA占比65.4%，与2014年70.1%相比，法国本土贡献下降4.7个百分点，国外市场贡献变大，这与国外市场营业收入贡献提高相吻合。
3.息税前利润（EBIT）
表4EDF2014年-2015年EBIT对比表（单位：亿欧元）
◆折旧摊销及资产减值大幅增加导致EBIT下降46.4%。
2015年EDF折旧和摊销90.09亿欧元，较2014年79.4亿欧元增长13.5%；
2015年EDF资产减值35亿欧元，较2014年11.89亿欧元增长194.4%；
由于上述因素影响，尽管EDF2015年EBITDA同比增长1.9%，但最终EBIT却大幅下降至42.80亿欧元，与2014年79.84亿欧元相比，下降46.4%。
4.归属母公司净收入（EDFnetincome）
表5 EDF2014年-2015年净收入对比表（单位：亿欧元）
◆由于资产减值等非经常性损益的快速增长，归属母公司净收入大幅下降67.9%。
2015年扣除非经常性损益的净收入为48.22亿欧元，与2014年48.52亿欧元相比仅仅下降0.6%。
2015年非经常性损益36.35亿欧元，而2014年仅为11.51亿欧元，非经常性损益快速增长215.8%。非经常性损益主要由于英国、意大利、波兰以及比利时的资产减值和在爱迪生公司勘探和生产经营活动方面的减值。
由于非经常性损益快速增长导致归属母公司净收入11.87亿欧元，与2014年的37.01亿欧元相比，下降67.9个百分点。
◆受跨国税收政策的影响，经营所得税大幅下降73.7%，有力抵消净收入下降影响。
2015年受益于意大利罗宾汉税的结束以及英国和意大利的税率降低，所得税4.83亿欧元，较2014年的18.39亿欧元相比大幅下降73.7%，为净收入贡献了13.56亿欧元。
三、法国电力公司净利润下降原因分析
（一）外部环境分析
◆2015年EDF面临一个较好的宏观经济环境。
◆法国2015年国内生产总值（GDP）比上年增长1.1%，创4年以来的最高纪录。
法国国家统计局29日发布初步统计数据显示，法国2015年国内生产总值（GDP）比上年增长1.1%，创4年以来的最高纪录，但其第四季度增速仍显疲软。法国财政部长米歇尔˙萨潘认为2015年是法国经济复苏的一年。
⦁欧元区范围内2015年经济增长达1.6%。
在西班牙和德国的拉动下，欧盟经济开始好转。法国国家统计局认为，2015年欧元区经济增长可达1.6%，德国可达1.7%，法国2015年的经济增长在欧元区处于下游。
图3 2013年-2015年欧元区及法国经济增长率比较
注：红线为法国增长率变化，黑线为欧元区增长率
◆由此可知，EDF2015年净收入大幅下降，不是宏观经济及市场因素所造成。
（二）内部管理分析
◆2015年EDF财务费用25.88亿欧元，与2014年25.51亿欧元基本持平，财务管理效果明显。
从EDF现金流量表来看，2015年其用于融资活动的净现金流55.74亿欧元，与2014年12.23亿欧元相比，增长了355.8%，但在其严格控制下，2015年财务费用支出与2014年基本持平。
◆成本控制力度加大，2015年EDF运营成本较2014年降低1.4%。
2015年，EDF持续加大成本控制力度，在各个部门共同努力情况下，运营成本在2013、2014年分别降低1.1%和0.9%的基础上，2015年度运营成本又较2014年降低了1.4%。尤其是英国和意大利，分别较去年降低了6.9%和9.8%。
◆由此可知，EDF2015年净收入大幅下降不是其内部管理问题所导致。
（三）法国电力公司净利润下降原因分析
表6EDF2015年度财报合并收入报表（单位：亿欧元）
由年度合并收入报表可见，EDF经营利润在经过大幅折旧摊销等会计处理前与上一年度变化不大，2015年为176.01亿欧元，2014年为172.79亿欧元。
折旧和摊销后，数据出现明显变化。其中折旧摊销费用有2014年的79.4亿欧元增加至2015年的90.09亿欧元，净增10.69亿欧元。
资产减值增加幅度巨大。2014年度，EDF资产减值约为11.89亿欧元，而2015年度则大幅攀升194.4%至35亿欧元，净增23.11亿欧元。
折旧和摊销以及资产减值合计33.8亿欧元，是EDF2015年净收入大幅下降的主要原因。如果没有这两者的影响，EDF2015年经营利润将达到“42.8+33.8=76.6”亿欧元，与2014年79.84亿欧元基本持平。
资产减值指的是由于固定资产市价持续下跌，或技术陈旧、损坏、长期闲置等原因导致其可收回金额低于账面价值时，将可收回金额低于其账面价值的差额从原资产价值中扣除。通常情况下，对资产价值做相应处理是为了下一步出售资产做准备。根据法国媒体报道，EDF计划在2020年前出售价值100亿欧元的资产用于解决资金困难的问题。可见，EDF面临较多重大事项决策以及巨量资金需求，说明EDF短期内有较大的财政压力和经营困难。为了下一步更好的发展，才在2015年对资产进行了大量减值处理。
综合来看，2015年EDF净收入大幅下降是会计政策和财务处理的结果，是上市公司出于长远战略发展的需要，在经营状况较好时对资产进行预处理的一种会计手段。2015年净收入的大幅下降不能说明其经营情况出现问题。相反，从运营角度看，EDF在通过内部控制达到压缩成本方面做出了一些努力并取得了不错的效果。
四、启示
（一）企业收购要遵照市场规律
据EDF2015年半年报披露，上半年资产减值4.74亿欧元，全年资产减值35亿欧元主要发生在下半年(30.26亿欧元)，这与法国政府主导的由EDF和阿海珐进行重组的决定有很大的关联。根据安排，EDF将以约２５亿欧元价格全资收购阿海珐ＮＰ公司,收购价格还会和阿海珐ＮＰ公司２０１７－２０１８年财务状况挂钩，收购金额浮动区间可能达３.5亿欧元。此项政府决定无疑干预了EDF正常的生产经营，给其带来了较大的资金压力。为缓解收购带来的资金压力，EDF有出售旗下企业资产的迫切需求，2015年进行资产大幅减值处理就是为了下一步顺利出售资产的正常行为。
（二）合理安排现金流，维持公众信心
EDF面临巨量资金需求，一是EDF正在运营的老机组需要升级改造，预计花费550—1,000亿欧元之间；二是收购阿海珐需支付约25亿欧元；三是中法合作在英计划建设的欣克力（Linky）核电站计划投资180亿—250亿英镑；四是和废物处置装置深地质处置Andra项目的成本，由原计划200亿欧元增加至300亿欧元。
基于上述原因，社会各界以及资本市场普遍对EDF未来经营业绩持悲观态度，造成EDF信誉下降、股价快速下跌，从2014年4月的每股29欧元，下跌至目前12欧元附近，资产缩水超过50%，这对EDF的融资带来了不利影响。对于上市公司而言，合理安排现金流，维持公众信心，维护资本市场上公司形象尤为重要。
（三）善于利用汇率、跨国税收政策等手段，获取收益
根据EDF2015年一季度财务报告，一季度由于欧元兑英镑的贬值，汇率的变化带来了3.69亿欧元的利润。2015年受跨国税收政策的影响，EDF经营所得税支出大幅下降13.56亿欧元，对净收入贡献极大。如果没有汇率和税收政策的影响，EDF2015年净收入将为负数。可见对于跨国公司而言，合理利用汇率、税收政策等能够带来额外收益。
(四)结合公司长远发展需要，合理使用会计和财务处理方法
法国政府主导的EDF收购阿海珐事件，给EDF带来了较大的资金压力。2015年EDF经营情况较好，出于长远战略发展的需要，在符合会计政策和税法要求的情况下，EDF对旗下资产进行了大量减值处理，提前消化了收购阿海珐事件带来的资金压力，这种会计处理方法和技巧也值得上市公司学习和借鉴。
