电力“十三五”规划将出 东北电网建设或被扶持
据悉，电力“十三五”规划制订已经启动，为带动以能源为支柱产业的区域发展，“十三五”规划中将鼓励内蒙古、黑龙江等省区，利用煤炭就地发电，并建设新的电网项目，将电力运往东部地区。
据2月2日消息，一位参与电力“十三五”规划制订的专家表示，“十三五”规划主导思想为，即在内蒙古和东北地区鼓励当地利用资源就地发电并新建电网，将电力资源运往东部地区。同时，他还表示已经在规划内蒙和黑龙江等地的特高压项目。
除去“十三五”规划，电力体制改革也将在“十三五”期间推进。据了解，参与电力体制改革和电力“十三五”规划制订部门都为国家发改委，且两个议题的参与人士存有重合。
随着电力十三五计划的推进，电力需求增速减缓的局面可能得到一定程度改善，电力建设也会上一个新台阶。A股中，内蒙华电、东北电气等东北地区电力企业或有望直接受益。
内蒙华电
公司是内蒙古第一家电力上市公司，公司所产电力除满足本地区需求以外，还供应京津唐地区。公司控股参股电力企业包括包头第二热电厂、海勃湾电力股份公司等十多家企业。公司在建的电力企业包括：上都电厂一期工程2×60万千瓦发电机组51%股权;岱海电厂一期工程#2机组60万千瓦49%股权和京隆电厂丰镇三期2×60万千瓦机组25%股权。公司参股15%的大唐托克托电厂三期工程05年底、06 年初各投产一台60万机组，由于成本法核算，07年将给公司贡献一定的利润。
东北电气
公司是中国输变电设备科研、制造、出口的主要基地，国内输变电设备的主要供应商之一。主要的控股子公司有4家：新东北电气(锦州)电力电容器有限公司、阜新封闭母线有限责任公司、东北电气(北京)有限公司和东北电气(香港)有限公司，参股公司有伟达高压电气有限公司。公司主导产品为高压油浸并联电力电容器、干式自愈式并联电容器、电容式电压互感器、电容器成套装置、滤波电容器、耦合电容器、特种电容器、自冷封闭母线、配电变压器等系统保护及传输设备。主导产品国内市场覆盖率90%以上，产品出口20多个国家和地区，享有良好的市场信誉,主要的控股子公司均为行业骨干企业。公司专业工艺水平处于国内外领先水平，通过引进ABB、西门子、日立公司、阿尔斯通公司先进技术和合作制造，已实现国产化具有当代国际水平的输变电设备。
华电国际:2014年业绩预增35%-45%
华电国际
结论与建议:公司今日发布业绩预增公告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润将同比增长35%-45%,由此估算,2014年净利润将在55.87-60.01亿元之间。公司业绩大幅增长主要是因为全年发电量同比上升,同时单位燃料成本下降。
我们预估14年、15年净利润59.15亿元(YOY+42.92%)、63.51亿元(YOY+7.37%),EPS0.58、0.62元,当前A股股价对应14年、15年动态PE为11X、10X,H股为9X、8X。我们维持A、H股“买入"建议;A股目标价8.0元(对应15年动态PE13X),H股目标价8.5HK$(对应15年动态PE11X)。
发电量同比增2.69%:虽然去年全社会电力需求疲软,但受益于新投产机组的电量贡献,公司2014年发电量仍实现同比增长,由此带动业绩增长。公司去年新增投产机组3000兆瓦左右,累计完成发电量1801.75亿千瓦时,同比增长约2.69%,上网电量1687.45亿千瓦时,同比增长约2.67%。
燃料成本下降,毛利率提升:自去年年初以来,环渤海动力煤价格下降了14%左右。受益于煤炭价格下跌,公司燃料成本下降,毛利率有所提升。我们估算公司全年毛利率约为25.8%,比去年同期提升了2.5个pct。
自去年9月份起,公司上网电价下调0.73分/千瓦时,折合标煤单价约为25元/吨,预计公司2015年毛利率可能略有下降,但仍可维持在较高的水准。
装机规模不断增长:截至2014年9月底,公司控股装机容量为37570兆瓦。2014年底,公司定增募集50亿投于电力项目建设,两个项目合计1800兆瓦,将于2016年年内实现投产。且公司宣布启动控股股东火电资产收购计划,共5000兆瓦,可使公司目前装机容量增加13%左右。
公司预计到2020年,包括母公司的资产注入,新增装机容量将以每年10%的速度增长,经营业绩有望进一步提升。
盈利预测:我们预估14年、15年净利润59.15亿元(YOY+42.92%)、63.51亿元(YOY+7.37%),EPS0.58、0.62元,当前A股股价对应14年、15年动态PE为11X、10X,H股为9X、8X。公司未来装机容量有较大的增长空间,业绩有望进一步提升,我们维持A、H股“买入"建议;A股目标价8.0元(对应15年动态PE13X),H股目标价8.5HK$(对应15年动态PE11X)。
粤电力:营收增速放缓,资产注入可期
粤电力
公司作为广东省内最大的发电企业,区域竞争优势突出。虽然受西电东送以及电价下调影响,公司前三季度营业收入略有下降,但燃料成本短期内将维持低位,毛利率有望维持在当前较高的水准。公司在建机组将于15、16年相继投产,且集团资产注入可期,未来装机规模有望大幅提升。
预计公司2014、2015年分别实现净利润30.80亿元(YOY-0.21%)、34.11亿元(YOY+10.75%),EPS0.70、0.78元,当前股价对应2014、2015年动态PE分别为8.0X、7.2X,估值位于行业中枢,考虑到未来资产注入可期,维持“买入”建议,目标价6.50元。
上网电价下调,营收缩减:公司前三季度实现营收77.51亿元,YOY-1.67%,实现净利润8.79亿元,YOY-0.16%。公司营收同比下降主要是由于上网电价下调以及三季度发电量下降所致。2013年9月份广东省曾下调燃煤机组上网电价,下调幅度为4%左右。今年9月份,上网电价再次下调1.2分/千瓦时,下调幅度为2.5%。上网电价的下调,以及火电机组受西电东送的挤压,使得公司下半年营收有所缩减。预计公司14、15年分别实现营收302.14亿(YOY-2.0%)、320.6亿(YOY+7.0%)。
四季度火电机组负荷率有望回升:前三季度,广东省全社会用电量同比增长9.2%,发电量同比增长2.3%,外购电同比增长30.82%,总体电力需求向好,但受西电大幅赠送影响,省内发电机组利用小时数受到进一步挤压。四季度随着水电枯水期的到来,西电东送的量会有所减少,预计省内火电机组的负荷率会逐步提升。预计公司14、15年发电量增速为3%、10%。
燃料成本下降,毛利率同比上升:公司今年的燃料成本比去年同期下降约8%,带动毛利率同比提升。前三季度公司毛利率为27.67%,同比提升了1.42个百分点。由于国家出台了进口煤炭的限制措施,公司采购的进口煤炭占比有所下降。短期内煤价出现大幅波动的可能性较小,预计公司毛利率仍能维持在一个较高的水准,14、15年毛利率在27-27.5%之间。
装机规模不断扩大:公司目前总的可控装机容量为1787万千万,其中燃煤机组约占83%,燃气机组约占13%,还有小部分风电、水电机组。公司尚有836万千万机组在建,其中约有260万千万机组将陆续在2015-2016年投产。公司年初承诺将在今年内再次启动资产重组,注入盘南电厂19%的股份(240万千万)、珠江LNG电厂30%的股份(70万千瓦)等电力资产,五年内将集团剩余符合条件的发电资产全部注入,产能有望扩张43%。
盈利预测:预计公司2014、2015年分别实现净利润30.80亿元(YOY-0.21%)、34.11亿元(YOY+10.75%),EPS0.70、0.78元,当前股价对应2014、2015年动态PE分别为8.0X、7.2X,估值位于行业中枢,考虑到未来资产注入可期,维持“买入”建议,目标价6.50元。
国电电力:2015瑞银大中华研讨会快评
国电电力
2014 年全年发电量同比下降2%
公司2014 年全年发电量同比下降2%,其中火电/水电分别下降3%/1%。火电电量下降主要是因为经济增速放缓导致电力需求增速下降,同时公司机组因检修和环保改造使得停机较多。我们预计2015 年环保改造因素不再。水电电量下降是由于东北地区水量偏少。公司预计2015 年利用小时数较14 年变动不大(2014 年为4538 小时)。
预计15-17 年装机CAGR 为13%,可注入资产约60GW
公司计划2015-17 年每年投产约6GW 装机,2017 年底可控装机规模达到59GW,对应2015-17 年CAGR 为13%,其中火电/水电/风电年均新投产2.9/1.8/0.9GW,对应年均资本开支约200 亿元。母公司目前未上市电力资产约60GW,其中火电/水电分别为55/4GW,将有希望注入上市公司。
股价过高,维持“卖出”
自14 年10 月24 日以来,公司股价累计上涨72%,分别跑赢大盘和行业25ppt 和35ppt。但我们认为短期内公司基本面不会发生明显变化,我们预计2015 年公司ROE 为17%,当前股价对应2015 年PE 为10 倍,我们认为股价过高,因此维持“卖出”。
估值:维持目标价4.0 元
我们基于现金流贴现估值方法,假设WACC 为6.3%,得到目标价4.0 元。
上海电力-“一带一路”电力运营第一股:2020年海外再造一个上海电力
上海电力
要点:
发力清洁能源,“一带一路”海外再造上海电力:截至2014年上半年,公司总装机容量881.42万千瓦,其中风电、太阳能等新能源权益装机容量21.49万千瓦,装机比重达2.44%。受国内用电需求压缩,上海电力通过境外项目积极拓展,计划于2020年前在海外再造一个上海电力,装机容量未来5年复合CAGR在15%以上。海外项目,上海电力偏好投资回报率相对较高(日本、欧洲)和用电供需关系紧张的地区(非洲)。海外资产整体盈利性高于国内项目,如已经投产的日本大阪光伏项目IRR超过15%。
国企改革:中电投旗下重要资本运作平台,核电资产整合预期。上海电力第一大股东为中国电力投资集团公司。中电投直接或间接合计持有上海电力62.12%股权。与其他几大发电集团相比,中电投集团旗下上市公司体量相对较小,资产证券化率较低,接近20%,鉴于集团公司资产多为电力资产,与上市公司之间存在同业竞争,未来集团公司优质资产注入旗下上市公司的预期较高。
核电概念:目前中电投集团已投产运行核电装机112万千瓦(红沿河1号机组),在建机组总容量586万千瓦(海阳核电2台125万千瓦和红沿河核电3台112万千瓦)。中电投与国核合并方案有望于15年出台,合并后集团推动核电资产证券化是大势所趋。上海电力持有安徽芜湖核电14%股权,并持有集团旗下核电参股公司禾曦能源0.03%股份。11年公司曾欲定增收购禾曦能源全部股权,后因股价跌破定增价取消。若国核核电资产有望注入中电投上市公司,中电投集团旗下的上海电力、中国电力成为核电资产整合平台的可能性较大,值得长期关注。
盈利预测与估值:预测上海电力14-16 年EPS 分别为0.60、0.72、0.87 元/股。参考同行估值,考虑上海电力产能较快增长速度,给予15 年15 倍动态PE,对应目标价为10.80 元,给予增持评级。
长江电力:全年业绩增三成,符合预期
长江电力 600900
研究机构：群益证券(香港) 分析师：许椰惜 撰写日期：2015-01-19
结论与建议:
公司今日发布2014年业绩快报,报告期实现营业收入269.04亿元(YOY+18.53%),实现净利润117.89亿元(YOY+29.97%),单季度看,公司4Q实现净利润23.40亿元(YOY+55.4%)。
预计公司2015年实现净利润122.46亿元,YOY+3.88%,EPS0.74,当前A股价对应2014年、2015年PE为15.3X、14.7X,考虑到公司外延式增长空间广阔,且有望受益电价改革,我们维持“买入"的投资建议,目标价12.50(15年17.0X)。
全年长江来水改善,业绩大幅增长:公司2014年实现营业收入269.04亿元(YOY+18.53%),实现净利润117.89亿元(YOY+29.97%),单季度看,公司4Q实现净利润23.40亿元,同比增长了55.4%。公司业绩大幅增长,主要是由于去年长江上游来水较去年同期颇丰,发电量增加所致。
公司2014年总发电量约1166亿千瓦时,同比增加18.15%。其中,三峡电站完成发电量约988亿千瓦时,同比增加19.28%;葛洲坝电站完成发电量约178亿千瓦时,同比增加12.23%。单季度来看,公司4Q完成发电量261亿千瓦时,同比增长46.90%。
全年毛利率提升,费用率下降:受益于上游来水改善,发电量增加,公司毛利率有明显的提升,1-3Q毛利率为65.55%,比去年同期提升3.9个pct,我们估算全年毛利率为62.6%,同比提升4.6个pct。费用率方面,公司1-3Q费用率为14.13%,同比下降3.6个pct,其中财务费用同比下降3.2个pct,主要是公司加快债务偿还进度,压缩债务规模所致。
我们估算全年费用率为16.9%,同比降低4.0个pct,公司费用率控制出色,为业绩的增长提供可靠保障。
外延式增长空间依然广阔:截至2013年底,公司自有装机容量2527.7万千瓦。公司目前没有在建机组,后续增长主要来自于母公司的资产注入。母公司三峡集团下属的溪洛渡水电站和向家坝水电站已于2014年7月全面投产,总装机2026万千瓦,多年平均发电量880亿千瓦时。根据大股东之前的承诺,两大电站未来都将注入长江电力,可使公司可控装机容量增厚80%以上。
盈利预测:若今年长江上游来水正常,公司将保持稳定的盈利能力。预计公司2015年实现净利润122.46亿元,YOY+3.88%,EPS0.74,当前A股价对应2014年、2015年PE为15.3X、14.7X,考虑到公司外延式增长空间广阔,且有望受益电价改革,我们维持“买入"的投资建议。
原标题：电力十三五规划将出：东北电网建设或被扶持 追捧七股
