受益于我国大气治理的政策红利，龙源技术前三季度收入实现50%以上高速增长，传统业务平稳发展，锅炉节能改造实现突破。四季度迎来火电大修期，各项业务收入结算都将对全年增长贡献较大。
龙源技术锅炉改造获突破 四季度火电大修将受益
不久前，龙源技术公布2014年三季度报告，前三季度实现营业收入92772.67万元，较去年同期增长52.1%，归属上市公司股东的净利润为7408.66万元，比去年同期增长41.12%，实现每股收益0.14元。
业绩符合前期判断
收入高速增长。2014年前三季度，公司收入实现50%以上高速增长，源于低氮业务和锅炉余热利用业务继续保持同比增长，锅炉综合改造业务实现突破。第三季度收入增速较快，但净利润同比下降主要原因在于：2014年1-9月毛利率较低的锅炉余热利用&锅炉综合改造收入占比13.14%，而去年同期占比仅为8.2%。
减值损失、所得税致使第三季净利润下滑。2014年第三季度，公司净利润同比下降25.50%。主要源于：(1)资产减值损失166.67万元，2013年同期-1358.09万元，主要原因是2013年加大了回款力度、并调整半年以内应收账款坏账准备计提比例。(2)实际所得税率33.02%，同比增17.77个百分点。
毛利率明显下降。2014年1-9月，公司综合毛利率同比下降6.48个百分点。2014第三季度，公司毛利率同比下降2.07个百分点，环比上升0.04个百分点。毛利率同比下降源于：(1)市场竞争激烈;(2)公司涉足毛利率降低的低氮改造EPC项目、锅炉综合改造项目。
销售费率大幅下降。2014年1-9月，公司期间费用率13.47%，同比下降10.37个百分点。销售费用率5.94%，同比下降8.74个百分点，销售费用同比降38.43%，源于提高项目计划可控性，完善项目质量控制，售后维护费用下降，以及合理管控市场费用。管理费用率9.19%，同比下降3.27个百分点;财务费用率-1.66%，同比上升1.64个百分点。
管理费用率、销售费用率有所下降。前三季度公司的管理费用实现8526万元，较去年同期增长12.15%，管理费用率实现9.19%，较去年同期下降3.27个百分点，显示公司的费用控制良好。销售费用实现5513万元，较去年同期下降38.36%，销售费用率实现5.94%，较去年同期下降8.74个百分点，系公司通过不断完善产品技术，提高项目计划可控性，完善项目实施过程中的质量控制等措施，产品售后维护费用同比下降。
现金流状况堪忧，应收账款回款压力仍然较大。前三季度经营性现金流量净流出20843万元，较去年同期净流出16680万元，主要是公司业务量增加，支付的材料款和安装费增加以及公司支付的票据和保函保证金增加所致。从应收账款的情况看，前三季度应收账款余额为10.04亿元，较年初增加1.79亿元，应收账款的回款压力仍然较大，挤压了经营性现金流，现金流状况总体仍然堪忧。
传统业务平稳发展，锅炉节能改造实现突破
公司的主营业务产品目前涵盖点火业务、低氮燃烧业务和余热回收利用、锅炉节能改造业务。前三季度公司的低氮业务和锅炉余热利用业务继续保持同比增长，其中锅炉综合改造业务实现突破，奠定了营业收入同比增加的基础。从分项业务的进展来看，公司等离子产品收入占主营业务收入比例为14.67%，较去年同期下降7.2个百分点;低氮燃烧产品收入占主营业务收入比例为59.58%，较去年同期下降5.76个百分点;微油点火产品收入占主营业务收入比例为5.97%，较去年同期提高2.58个百分点;锅炉余热利用产品收入占主营业务收入比例为9.44%，较去年同期提高1.18个百分点;锅炉综合改造产品收入占主营业务收入比例为3.70%，较去年同期提高3.70个百分点;其他产品收入占主营业务收入比例为6.64%，较去年同期提高5.50个百分点。锅炉余热利用和锅炉综合改造业务收入的增加，使公司营业收入结构同比发生一定变化，提升了公司的净利润空间，总体符合前期的判断。
四季度迎来火电大修期，各项业务收入结算都将对全年增长贡献较大。四季度迎来火电厂10月大修期，公司的低氮燃烧器、等离子点火器、锅炉改造等业务收入将确认较多，四季度收入和利润在全年中占比较大。公司全年低氮燃烧器收入结算预计在8亿左右，余热利用工程收入较去年将有所增加，微油点火系统收入较去年也将有所提升，此外今年还新增锅炉节能改造业务，对收入利润也有促进。预计全年实现归属净利润2.1亿元左右。
拥有“节能 减排”双重业务，雾霾主题投资中的小市值弹性品种。龙源技术在节能减排升级改造中将获得节能、脱硝双重受益。此外，公司是国电集团下的“锅炉节能”平台，在央企改革大潮中有望获得更好的发展机遇。
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