电力行业从来是高负债率的代名词。不过，沾去年煤炭价格下跌的光，电力行业可谓风光了一把，负债率也从2012年的66.5%下降到62.7%。但是，行业面大伙齐向前，也免不了有拖后腿的，乐山电力就是其中之一，负债率高达89.5%，最近的几张“催款”公告，看似要成为压断乐山电力资金链的“最后一根稻草”。
负债率“逆势走高” 居同行业第一
乐山电力2013年资产负债率是电力行业最高的。而从历年年报看，乐山电力的资产负债率不仅高于同行，还呈现逐年走高的现象。2011年资产负债率70.54%，2012年为72.84%，到2013年陡然升高至89.49%，而今年一季度已经高达90.22%。
乐山电力去年资产负债率高，除了负债总额同比上涨了1.4亿外，主要还是资产总额同比减少了6.2亿。对此，公司证券办工作人员的解释是，“有个控股公司乐电天威，它有些到期的担保，我们借了9亿多的资金给它。资产减少主要是乐电天威计提减值准备5个多亿。”
乐电天威拖累乐山电力多亏近4亿
乐电天威是乐山电力和天威保变2007年共同成立的子公司，主营多晶硅生产。乐山电力持股51%，本以为是多了个盈利增长点，没想到却是“噩梦”的开始。
2010年几经调试的乐电天威投入生产，当年实现净利润58.7万元。然而仅运转一年，就遭遇多晶硅产能过剩，价格暴跌。2011年11月，乐电天威宣布停产技改，一直至今。不过，业务虽然停了，后遗症却不小，从2011年至2013年，乐电天威持续亏损，净利润分别为-1548.20万元、-1.96亿元和-7.39亿元。其中，去年影响乐山电力亏损3.77亿元。
9亿担保成重压 催款通知更似“催命符”
由于停产，缺乏现金来源。母公司就成为了乐电天威的“小金库”，截止去年12月31日，乐山电力对乐电天威共提供担保9.7亿元，占乐山电力归属于母公司所有者权益213.16%。
今年3月底以来，乐山电力接连收到来自兵装财务公司、中外贸租赁公司和中国银行乐山分行的催款通知，金额共计1.68亿元，其中中国银行乐山分行的3675.85万元更设定50天(5月31日)的还款期限。
然而，截至一季度，乐山电力的货币资金仅有1.53亿，经营活动现金净额仅2076万元。
子债母偿 16亿救命钱何时能到账?
摊上个拖后腿的子公司，乐山电力还需要付担保责任。只是负债率高居榜首的乐山电力又从哪来钱还账呢?而有意思的是，尽管乐电天威亏损累累还欠一屁股债，乐山电力却准备收购另一股东天威保变手里49%的股权。
“技改之后它应该就有还款的能力了。”上述证券办人员称，“乐电天威经济困难就是因为没有实施技改，没有实施技改也是因为天威保变不履行同意技改的程序，不履行程序，技改也推动不了。”公司称，收购股权后，乐电天威就能顺利开展冷氢化技改，可以降低能耗，“改完成之后，它的成本降到每吨10万以下，现在市场价格就在16万左右。”
除了等乐电天威技改来提升自身“造血能力”，乐山电力还在去年12月公布定增方案，拟募资16亿，一半还钱一半补充流动资金。办法乐山电力是想出来了，然而不论是乐电天威的技改还是定增的16亿，时间都是一个未知数。
一位电力行业的研究员更是直言不讳，“乐山电力本来就是一个重组类的公司，多少年前一直就是一个主营业务要死不活，经常冒点其他方面消息的公司，按我们的想法就是伪电力公司，做估值什么的都不愿把它放电力行业里放。”
