韶能股份生物质发电项目年内可投运
韶能股份旨在试水广东省第一个纯生物质燃料直燃发电项目的定增方案获证监会核准。
公司拟采用定向增发筹措5.5亿元资金，投资新建2×30MW发电机组，项目建设后年供电3.186亿kwh。
经了解，韶能股份生物质项目进展顺利，如不出现意外，预计年内投运。
根据生物质电厂行业规律，在发电成本中燃料成本占比六成左右，燃料供应不足及价格偏高是国内某些生物质电厂普遍亏损的主要原因。作为试点广东省第一个纯生物质燃料直燃发电项目，韶能股份从立项到开工建设都非常谨慎，燃料来源成为考察的重中之重。
项目可研报告显示，距离厂址50公里半径内生物质资源总量为342.44万吨，主要生物质燃料可供量每年可以达到73.44万吨，项目2×30MW发电机组年燃用生物质燃料30.66万吨，燃料保障倍数为2.4倍，当地的生物质资源可以充足保证项目对燃料的需求。
韶能股份还通过公开招募确定了燃料收集收购的一级经纪人，并划分区域，避免无序竞争。目前公司已经与多家林场、木材加工厂及一批经纪人等签订了生物质燃料供购合作意向书，年供应量超过50万吨。记者从韶能股份了解到，目前经纪人已经收集了有运行效益的燃料3万多吨，目前还在继续收集，将为项目运行奠定坚实的基础。
根据韶能股份生物质发电项目可研报告，该项目工程总投资5.5亿元，设备年利用小时数为6000小时，含税秸秆价格为427.4元/吨，项目投资回收期9.5年，总投资收益率9.22%。
韶能股份表示，在考查国内多个生物质发电项目后，公司生物质发电项目组发现采用不同锅炉的生物质电厂，其发电量、年利用小时数差异巨大，结合韶关地区农林生物质原料复杂多样的特性，在该项目三大主机之一锅炉设备采购上，公司选择了国外最先进技术高温高压水冷震动炉排锅炉。
业内人士分析，韶能股份作为广东省首家纯生物质燃料直燃发电项目具有示范作用。根据以往成功经验，各地方政府在审批生物质发电厂的过程中，往往更注重以往的机组运行经验，韶能股份拥有生物质发电厂就意味着拥有了新的优质垄断资源优势，从而提振其二级市场股价的估值溢价。
凯迪电力:电量连续两月环比大幅回升,新电厂南陵并网发电
事件:
公司发布关于2012年1-10月已投运电厂电量及下属电厂首次并网自愿性信息披露公告:2012年1-10月上述6个生物质电厂完成上网电量36249.28万千瓦时。继9月发电量环比大幅增长91%之后,10月发电量又环比大幅增长52%。
同时公告公司下属生物质电厂南陵凯迪绿色能源开发有限公司已于2012年11月2日16时15分实现机组首次并网。
点评:
上网电量逐渐恢复,符合我们深度报告《在争议中前行:燃料整顿效果显现,发电量回升静待业绩释放》的预期。继9月发电量环比大幅增长91%之后,10月发电量又环比大幅增长52%。在深度报告里,我们对10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂,本次公布的口径不包含来凤电厂,扣除来凤电厂的影响,本月电量和我们的预期值基本一致。
南陵电厂如期并网发电,也符合我们在深度报告里对新电厂建设进度的预期。我们认为:电厂建设的标准化已经完成,后续电建工程能保证电厂建设如期并网发电。
长青集团:外销订单减少使得主营持续下滑
报告要点
事件描述长青集团披露其12年三季度财报:前三季度实现主营7.78亿元,同比下滑12.92%,其中三季度下滑11.99%;实现归属母公司净利润0.35亿元,同比下滑33.73%,其中三季度下滑26.29%;前三季度实现EPS0.236元,其中三季度实现0.115元;公司同时预计12年归属母公司净利润下滑幅度为20%-50%。
事件评论
前三季度公司主营下滑12.92%,其中三季度下滑11.99%,其原因主要在于去年北美暖冬使得经销商库存积压及经济不景气背景下来自欧美等地区的烤炉及取暖器等燃气具订单大幅减少所致;此外,前期国内房地产成交低迷使得具备一定装修属性的厨卫行业内销有所放缓,这也在一定程度上使得主营有所下滑。不过报告期内公司生物发电项目收入明显增加,且随着荣成发电及供热项目逐步建成,未来公司主营仍有进一步提升空间。
前三季度公司毛利率为19.67%,同比下滑0.24个百分点,不过三季度毛利率上升1.29个百分点。使得三季度毛利率得以提升的主要原因在于毛利率水平较高的生物发电项目收入大幅增加所致,其收入占比提升使得公司产品结构改善明显。此外三四级市场网点增加带动盈利相对较好的燃气具产品内销收入有所增加,这也在一定程度上推动整体毛利率有所改善。
在销售费用率及财务费用率均有小幅下滑的背景下,管理费用率上升1.88个百分点使得公司前三季度期间费用率上升1.62个百分点,而在主营下滑背景下前三季度管理费用同比增长15.83%是费用率上升的主要原因。
分季度看,三季度期间费用率同比上升2.32个百分点,其原因仍在于管理费用率的上升,三季度管理费用率为7.30%,同比上升2.81个百分点。
报告期内公司营业利润同比下滑37.67%,其下滑幅度远大于主营的原因一方面在于毛利率的下滑,另一方面期间费用率的上升也使得营业利润下滑幅度较大;而归属母公司股东净利润同比下滑33.73%,其增速略好于营业利润的原因在于营业外收入下滑幅度较小。三季度营业利润同比下滑19.25%,其下滑幅度大于主营的原因仍在于费用率的上升;而三季度使得归属净利润下滑26.29%的主因在于营业外收入同比大幅下滑71.72%。
华西能源:垃圾发电进入高投资阶段,隐形环保股业绩与估值双重提升
优秀的煤粉锅炉和特种锅炉制造商公司主营业务为煤粉锅炉和特种锅炉的设计制造和销售,其中特种锅炉包括循环流化床锅炉、生物质燃烧锅炉、垃圾焚烧锅炉、碱回收锅炉、污泥焚烧锅炉等节能环保型锅炉。公司坚持差异化发展战略,坚定“做精电站锅炉、做强特种锅炉、优化在役锅炉、潜心方案解决”的发展道路,致力于为用户提供多元化的能源系统解决方案。
布局垃圾发电,享四川省内资源优势,隐形环保业绩有望快速增长十二五垃圾发电步入高投资阶段,预计四川省内将有15个以上城市将逐步启动垃圾发电项目。华西能源以合资公司能投华西为平台,在四川省内投建垃圾发电站,可以充分发挥四川省能投集团在资金、管理和资源等方面的优势和华西能源在生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势,预计能投华西有望在“十二五”内获得省内多个垃圾发电站投资和运营项目。同时,华西能源将参与招标,力争为合资公司提供垃圾锅炉和EPC工程总包。看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势,以及其“设备制造+工程总成包+电厂运营”的商业模式,垃圾发电环保业务有望在未来三年力推公司业绩增长。
传统锅炉业务稳步发展,差异化定位创造增长空间尽管整体锅炉行业增速持续放缓,但公司在锅炉制造第二梯队中技术实力雄厚,目前正积极向60万千瓦锅炉制造突破。公司煤粉锅炉、流化床锅炉、生物质锅炉、碱回收炉主要定位在企业自备电厂和地方发电企业。公司客户包括电解铝企业、蔗糖企业、石油石化、有色化工企业,造纸企业等,公司同时注重发展印度、马来西亚等出口市场。公司享受自备电厂、新疆、印度等地区的结构化机会,锅炉业务订单饱满,有望继续保持5%-10%的增速,稳定发展。
盛运股份:期待转型后的跨越
公告:公司发布2012年中报,2012年上半年实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为3.37和0.41亿元,分别同比增长11.09%和29.89%。扣非后净利润同比增长1.7%,实现EPS0.16元,低于预期。
输送机受制于下游需求萎缩,收入增长缓慢,环保设备期待炉排炉贡献新的利润。上半年输送机械收入同比分别增长8.7%。输送机主要应用于建材、水泥、钢铁等领域,受制于下游需求萎缩,增长缓慢。新疆煤机业绩尚未出现根本改变,预计随着产能扩大和新疆市场的打开,预计下半年将扭亏为盈。上半年环保设备收入同比16.7%。期待新产品炉排炉带来新的利润增长点。
毛利率和净利润率略降,费用率保持稳定。毛利率同比下降3.2个百分点,毛利率的下降主要源于人力成本的上升。三项费用率为22.23%,仍保持高位运行,同比增加3.55个百分点。期待费用率随着公司治理的完善而逐步降低。
投资收益和补贴贡献业绩。扣非后净利润增长1.7%但归属上市公司股东净利润增长29.89%,主要是收购丰汇租赁实现投资收益1,512万元和收到政府补贴1,343万元对业绩的正面贡献所致。
桐庐县垃圾焚烧发电BOT项目宣告公司已经成功转型为垃圾焚烧总承包商,期待转型后公司在垃圾焚烧总包领域的突破。
南海发展:垃圾焚烧发电业绩快速释放
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：冯大军 日期：2012-09-06
1.事件
2012年8月25日,南海发展公布2012年中报:公司上半年实现营业收入4.18亿元,同比增长34.86%;归属于上市公司股东净利润9770万元,基本每股收益0.20元,同比增长24.73%。
2.我们的分析与判断
(一)中报业绩继续保持快速增长上半年自来水业务收入为21180万元,同比增长0.56%,毛利率同比下降3.67%,主要原因是受经济不景气和南海区产业结构调整影响,收入基本没有增长,而受政府征收供水价格调节基金,电价调整、供水工程折旧增加及一户一表摊销费用增加等因素影响,供水成本增加较大。
污水处理业务收入8315万元,同比增长19.41%,毛利率同比上升2.88%,主要原因是污水处理来水增加,产能利用率提高,且根据合同约定,部分污水处理保底量增加。
固废处理业务收入为11281万元,同比增长1139.20%。固废处理业务大幅增长原因:南海垃圾焚烧发电一厂(400吨/日)稳定运营;新增南海垃圾焚烧发电二厂项目(1500吨/日)和垃圾压缩转运项目(2200吨/日)投产。
(二)未来增长主要来自固废处理我们认为自来水业务在水价不上调的情况下未来不会有什么增长,公司自来水厂所在地区水价2010年初已经上调,近期再次上调的可能性不大。
我们预计污水处理业务未来年均增长率在10%左右,主要原因污水厂2011年产销量率已经达到了80%,未来增长主要来自于新建水厂陆续投产带动产能利用率的提升。
我们预计固废处理业务2012-2014年增长率分别在135%、51%、20%左右,主要原因是垃圾焚烧发电二厂去年下半年才开始投产,今年二厂业绩将至少翻倍,新建一厂2013年将投产,从2014年后垃圾焚烧发电将维持内生性稳定增长。垃圾转运站业务也是去年下半年才开始运行,今年业绩翻倍问题不大,2013年将新增600吨/天的转运产能。污泥处理厂预计明年将开始试运行投产。
泰达股份:专注一级区域开发,石油仓储、环保业务成业绩保障
公司基本面概述:公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略,公司实际控制人泰达控股已形成相对完整的金融控股平台,公司也投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。
本期经营情况:公司2010年度实现营业收入69.40亿元,同比增长51.81%;营业利润7.61亿元,同比增长16.85%;归属母公司净利润2.85亿元,同比减少3.51%;实现每股收益0.19元。
专注一级区域开发。公司在拓展区域开发业务方面多有举措。首先出售承载二级地产项目“托乐嘉花园”的下属公司新城置业,置换出资金和人力集中于广陵新城二期建设,之后又设立大连泰达新城建设作为投资开发大连市甘井子工业园区金龙寺土地整理项目的平台,异地复制广陵新城的“声谷模式”;公司于11月出售天马国际俱乐部有限公司股权,提前兑现二级地产项目的投资收益,集中资源推动现有一级区域开发业务,公司之后继续拟将业务拓展到江苏开展区域旅游业开发。
加码环保业。环境管理是公司又一重点发展的业务。公司目前已拥有环保和新能源项目共9个,包括4个大型垃圾焚烧发电项目(其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报)、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目。
公司于7月非公开发行股票募集不超过11.50亿元的资金将投资于大连、天津贯庄和扬州的三项垃圾发电项目;公司也于今年9月通过增资下属公司河北泰达新能源发电有限公司,加快推进遵化秸秆发电项目的前期筹备工作。
石油仓储销售推动收入增长。公司的石油仓储产业主要通过子公司泰达蓝盾完成。泰达蓝盾已将销售的主战场由华北转移到华东沿海地区,充分利用天津沿海的地缘优势在石油仓储产业提供产、供、销、仓储一体化的产业链条服务。公司在石油仓储产业的整体实力为公司此项业务经营业绩的持续稳定增长提供了保障。
华光股份:燃机余热锅炉订单超预期,传统业务受累经济下滑
燃机余热锅炉订单超预期,市场地位提升:2012H1公司新接燃机余热锅炉8台(4台9F,4台9E),9F级价格约1亿元,9E级约4600万,毛利率水平14%。燃机余热锅炉的招标有两种模式:1、打捆招标,一般是三大动力投标;2、单独招标,主要是杭锅和公司竞争,上半年杭锅仅获得2亿订单,明显低于公司,公司在燃机余热锅炉市场的地位有显著提升。根据现在公司的项目跟踪情况,下半年至少还可获得4台订单。
传统电站锅炉受累于宏观经济增速下滑,市场前景不容乐观:公司电站锅炉包括循环流化床和燃煤锅炉,下游主要是热电联产和企业的自备电厂。由于国内宏观经济增速中枢下移、高耗能行业产能过剩严重以及三大动力逐渐参与到二线厂商竞争中来,电站锅炉收入规模难以扩大,毛利率水平也受到压制,未来收入占比将下降。
脱硝市场大规模启动,华光新动力高速发展:《节能减排“十二五”规划》提出要完成4亿千瓦现役机组的脱硝设施建设,新增燃煤机组全面实施脱硝,目前脱硝市场已全面启动。公司协议控股的华光新动力主营脱硝工程设计、总包,并自产脱硝催化剂,工程总包净利率可达10%,今年预计新增订单将超过2个亿,营收将达到1个亿,未来2年预计还可跟随行业维持高速发展。
非公开增发收购华光电站,公司将从单一设备制造商向设备成套、工程总包商发展:公司7月公告非公开增发预案收购华光电站65%股权,收购完成后公司持股比例95%,公司的产业链将从锅炉制造延伸至电站工程总包,预计“十二五”末公司总包业务收入占比将可能提升至50%左右。
韶能股份:来水极佳期待水电弹性,生物质发电带来新的成长空间
公司电力资产为主,股权相对分散。目前可控装机91.221万千瓦,权益装机79.561万千瓦;其中水电装机67.221万千瓦(权益57.361万千瓦),火电24万千瓦(权益22.2万千瓦),电力资产主要分布在湖南和广东。第一大股东韶关市工业资产经营公司持股16.85%,前十大股东合计持股仅23.56%,股权相对分散。
机械板块成多元化亮点。公司98年至05年进行了一系列业务多元化的尝试,并在07年至11年将发展前景不够理想的业务逐步剥离。机械板块目前成为公司多元化的亮点,宏大齿轮收入规模近几年快速增长,09至11年复合增长率超过120%,盈利能力也逐步释放,预计12年净利增长35%以上。
来水极佳促水电资产盈利大幅提升。公司下属19个水电站受区域来水影响,盈利能力波动幅度较大。经历11年大旱之后,今年上半年来水极丰,全年有望迎来丰水年;同时考虑到年初水电上网价格的提价效应,公司水电板块12年有望展现出可观的业绩弹性。
煤价下跌超预期,火电板块扭亏可期。12年以来秦皇岛煤价大幅下跌,远超市场预期,公司火电资产虽身处湖南,仍有望在本轮的煤价跌势中逐步受益。目前公司进场煤价已接近火电资产盈亏平衡点附近,未来随着煤价跌势的逐步传导,火电资产有望摆脱前两年大幅亏损的局面。
华电国际:瑞银证券2012秋季策略会快评
传统的夏季用电高峰没有出现
每年7、8月份是传统的用电高峰期,但今年没有出现,7、8两月公司旗下电厂的发电小时数环比和同比都出现负增长,原因两方面,之一,需求弱;之二,水电发电量大增挤压了火电的出力,我们预计4季度将出现环比改善。
长期看空煤价,但公司依然希望签订长期低价的合同煤
公司认为煤炭的限产保价不能持续,煤炭供需格局已经逆转,但冬季高峰到来前公司应该还是会提前增加库存。年初以来公司入炉标煤价格下降约15%,考虑到30%的合同煤价格涨了5%,也就是说市场煤部分的跌幅要大于15%,公司很大一部分电厂分布在山东,山东煤价下跌的时间晚于东南沿海煤价,但7、8月以来山东煤价出现补跌,累计跌幅不低于秦皇岛煤价。
预计13年公司将有超过1000万吨(权益产量)煤炭投产
我们预计13年公司将有超过1000万吨(权益产量)煤炭投产,对应公司年8000万吨的原煤消耗量,煤炭自给比例不高。虽然公司火电板块盈利在改善,但公司表示仍没有增加火电建设的打算,且储备的电源项目也很少。
燃控科技:未来看点在低氮改造及SNCR烟气脱硝
公司发布中报,收入1.81亿元,同比增速40%;归属上市公司股东净利润3860万元,同比增长2.9%;经营性现金流为-3033万元,出现较大下滑;每股EPS为0.16元,低于一致预期。
收入和利润不同步的原因在于新增收入毛利低,盈利增长不同步,同时由人员增加及股权激励费用引起管理费用增加,冲抵了盈利的增长。
同时公司发布公告,对武汉华是进行增资,武汉华是目前从事低氮改造及烟气脱硝业务,是公司未来业务增长点之一。
点评:1)传统业务收入和毛利保持稳定,显示了公司在这块的竞争优势得以延续:公司在点火设备及成套、燃烧监测及控制装置没有受行业萎缩、经济下滑的影响,依然保持毛利率略有增长;
2)新业务节能环保项目配套工程的收入我们预计主要来自于关联方业务,毛利较低,考虑到公司募投项目暂没释放产能,公司利用外协,毛利率收到一定影响,但未来总体上涨空间不大;
3)上半年度,公司在电站锅炉低氮燃烧器改造业务领域、SNCR烟气脱硝处理领域、放散火炬业务领域均取得较大突破,由于低氮改造及烟气脱硝业务未来两年存在爆发式增长的机会,我们预计公司有望受益。
对公司长短期看法的修正:我们认为公司业务领域目前正在从单一的锅炉燃控节能领域全面向节能、环保、新能源业务领域拓展,市场方向从以电力行业锅炉配套为主的市场向电力、冶金、化工、市政、生物能源等多行业市场拓展,公司运营模式将从以产品经营为主逐步向产品经营、设备制造与成套、工程承包、投资运营等多商业运营模式的综合性能力公司迈进。
