板块深度调整,业绩下滑是主因。行业盈利能力在2010年开始下滑,今年一季度延续下滑趋势。主因原因是电网投资力度的下滑、竞争激烈带来企业业绩的下滑。总体上看,这种不利因素难以在下半年得到缓解,但是需要关注以下机会:一是业绩反转的预期,二是细分领域的高增长趋势,三是板块估值修复。
期待业绩值得期待。2011年电网投资3500亿元,同比仅增长2.64%,在既定的电网投资规划下,我们认为下半年电网投资增速难有靓丽表现。从电网投资总量上看,从2012年开始,将重回快速增长的阶段,我们预计2012-2015年电网投资复合增长率为20%左右。在时间窗口上,我们认为2012年一季度是业绩反转的时点。
如果下半年电网投资力度超预期,那么业绩反转的时点将提前。
明确增长的细分领域—农网+节能。农网升级改造工程正式进入实施阶段,未来5年投资超过5000亿元,将为配网设备商带来超过3000亿元的市场。电力需求侧管理带动电力电子节能快速增长:(1)变频器行业维持旺盛需求。高压变频器领域,新领域和高端产品的突破成为“蓝海”,预计未来3年30%以上的复合增长率;低压变频器领域,进口替代仍将是主旋律。(2)在节能减排、智能电网发展、轨道交通大力建设、电动汽车充电站迅速发展的背景下,无功补偿和有源滤波装置需求广阔;我们预计2010-2012年复合增长率分别达到67.7%和118%。
