库存降至极低水平可能会延迟出现
上周铜价大幅反弹，再度冲刺开年以来交易区间(9,300 美元/吨-10,000 美元/吨)的高端。我们原本预计铜价将在2011 年年末果断突破这一区间并上涨至更高水平，但如今我们认为2011 年铜价将很可能区间震荡，同时铜价面临的风险已较为对称，而非趋于上行。观点的转变是因为我们认为低于预期的铜需求增速将可能延迟铜库存降至极低水平的进程，而造成需求增速低于预期的主要原因包括中国铜消费者的去库存、更为严格的库存管理以及日本大地震导致的供应减少。不过，由于我们预计需求的增长仍将超出供应的增长，我们现在预测铜库存将于2012 年二季度降至极低水平。
2011 年市场供需平衡可能无需通过价格上涨来实现
库存不会被清空意味着今年不再需要通过价格上涨来抑制需求以实现供求平衡。不过，我们认为中国终端需求依然稳健，且铜用户渴望在价格下行时进入市场，同时，本年剩余时间内供应可能仍然存在较大缺口——这些迹象都表明铜价不太可能会跌至近期交易区间以下的水平，即使一度跌幅较大也不可持续。
价格上涨可能推迟，但不可避免
我们认为11,000 美元/吨的目标价格将于2012 年二季度实现，同时将2011 年末目标价格从11,000 美元/吨下调至9,800 美元/吨。相应地，我们近期还建议结清2011 年12 月铜合约的多头仓位(2010 年10 月4 日首次推荐)，获利为1,872 美元/吨 (参阅4 月11 日发表的商品市场最新消息：接近回报率目标，结清CCCP交易)。同时，我们将3 个月和6 个月价格预测分别上调至9,300 美元/吨和9,600美元/吨。
