2023年三季度宏观经济形势分析
来源：南网能源院
一、国内经济形势
2023年三季度GDP同比增长4.9%，累计同比增长5.2%，表现超出预期，为全年实现5%的增速目标提供有力支持（四季度增长4.4%即可完成目标）。分产业看，前三季度，第一、二、三产业增加值同比增长4.0%、4.4%和6.0%，一、二产业同比上行，第三产业增速小幅回落。供给侧看，工业生产保持平稳增长，积极因素逐步累积，服务业继续上行。1-9月规模以上工业增加值累计同比增速上升0.1个百分点至4%，环比上涨0.36%。工业产能利用率季节性回升，由二季度的74.5%上行至75.6%。9月制造业PMI重回扩张区间，服务业PMI为50.9%，高于上月0.4个百分点，服务业景气回升。需求侧看，消费是GDP增长超预期的重要支撑，房地产投资持续磨底、基建投资和制造业投资保持韧性，出口降幅收窄。消费方面，三季度最终消费支出对经济增长贡献率提升，达到94.8%。1-9月社会消费品零售总额累计同比增长7%，9月当月增速上升0.9个百分点至5.5%，节日需求提前释放。投资方面，固定资产投资增速在7月触底，8、9月份持续回升。财政支持助力基建投资增速恢复，1-9月基建投资同比增长8.6%；房地产投资持续磨底（9月房地产投资同比增速为-11.2%），“限购限售”政策放松后未出现明显改善；制造业投资持续回暖，主要得益于装备制造业的高景气。进出口方面，海外需求有所改善，9月美元口径出口金额同比-6.2%，降幅收窄2.6个百分点，进口同比-6.2%，降幅收窄1.1个百分点。竞争优势突出的汽车及零部件出口表现仍亮眼，传统机电产品的出口随全球消费电子需求恢复逐步企稳。但今年出口总体持续低迷，仍需“稳外贸”“稳外资”政策发力。
前三季度全社会用电量同比增长5.6%，其中9月全社会用电量同比增长9.9%，增速较二季度有所上升。分产业来看，前三季度第一、二、三产业用电量同比分别增长11.3%、5.5%和10.1%，得益于消费行业的持续修复以及农业农村现代化建设中乡村电气化水平的提升，一、三产业用电量增速持续向好，尤其是第三产业用电量，9月同比增速达到16.9%，与服务业景气度持续回升相吻合。第二产业用电量增速也在逐步上升。总体上看经济数据与电力数据表现较为一致。电力行业投资增长有所放缓，可再生能源投资增长仍强劲。1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4703亿元，同比增长46.6%。其中，太阳能发电1873亿元，同比增长82.7%；核电522亿元，同比增长56.9%；风电1149亿元，同比增长38.7%。电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%。
社融数据反映实体经济仍较低迷，信用收缩问题仍然存在。9月社融数据结构不佳，政府债券是社融增长主力，信贷增长主要靠政策驱动，居民贷款在地产政策推动下有所恢复，同比多增2082亿元，而企业贷款仍然低迷，同比少增2339亿元。国内存贷利率进入下行周期。贷款利率下行、居民存量房贷置换、地方政府债务展期等因素导致银行资产端收益下行，9月初多家商业银行宣布下调存款利率，一方面缓解银行息差缩窄压力，另一方面为后续降低实体经济融资成本创造条件。
1-8月公共财政收入（剔除留抵退税）降幅扩大，财政支出进度加快，推动经济企稳回升。1-8月，一般预算收入同比增长11.5%，剔除留抵退税影响后同比下降2.5%，受工业企业利润下降拖累，企业所得税收入同比下降7.6%，反映经济活力仍有待激发。一般预算支出同比增长3.3%，财政支出进度有所加快，且更倾向社保和民生，对基建支持力度有所加强，预计财政政策将在支撑中国经济回升中持续扮演“挑大梁”角色。
二、海外经济形势
2023年第三季度全球经济下行压力全面凸显。从生产端看，全球制造业PMI指数持续位于荣枯线以下（9月全球制造业PMI为49.1，连续13个月位于荣枯线以下）；从需求端看，全球进出口需求总体持续低迷，同时利率持续高企对投资的影响逐步显现。美国经济总体维持韧性，市场普遍上调美国三季度GDP增长预期；但通胀降温速度不及预期，9月CPI同比增长3.7%。美联储近期对利率调整持谨慎态度，美元持续走强，跨境资本回流美国趋势延续，部分新兴经济体货币危机风险上升。欧元区经济增长压力较大，9月制造业PMI仅43.4，服务业PMI值为48.7，均位于收缩区间；通胀有所缓和，9月CPI同比增长4.3%，为近两年来的最低水平，但绝对值仍然较高。9月欧洲央行加息25个基点，并提出政策利率将“在足够长的时间内保持在足够高的水平”，货币政策收紧对欧洲经济的影响将持续释放。另外，近期随着新一轮巴以冲突持续升级，国际能源、黄金、股票价格出现明显波动，未来巴以冲突的走势对于全球经济的影响也将逐渐显现。
