行业策略：
火电：5月火电利用小时350小时同比增加30小时，1-5月利用小时同比提高99小时。预计6月用电需求仍维持较快增长，将继续拉动火电利用小时提升。本周随着各项政策措施效果逐步显现，港口现货煤价高位略有回落，建议关注需求增长较快，成本短期受控的火电公司华能国际和华电国际。
水电： 5月水电利用小时同比增长19小时，较4月的同比下降明显好转，可关注来水较好，现金流稳定的水电公司长江电力和国投电力。
风电：5月风电受风况影响，利用小时同比持平。第七批可再生能源电价附加资金补贴目录的公布，运营商被拖欠的补贴收回预期增强，将改善其现金流，缓解财务压力，继续建议关注龙源电力、华能新能源和金风科技。
周热点新闻：
1）国家能源局发布5月全社会用电量5534亿千瓦时，同比增 11.4%。分产业看第一产业用电量58亿千瓦时，同比增9.1%；第二产业用电量4031亿千瓦时，同比增10.9%；第三产业用电量803亿千瓦时，同比增 15.3%；城乡居民生活用电量642亿千瓦时，同比增10.3%。（国家能源局）
2）中电联发布《2018年1-5月份电力工业运行简况》，1-5月全国电力供需总体宽松。发电装机容量增速放缓，火电发电量增速同比提高；全国发电设备利用小时同比增加，水电设备利用小时降幅收窄；全国跨区、跨省送出电量快速增长；全国基建新增发电生产能力同比减少，新增新能源发电装机同比增加。（中电联）
行情回顾：
6月18日-6月22日这周申万电力板块下降5.91%，跑输上证综指 1.54个百分点，跑输沪深300指数2.06个百分点。这周电力板块无股价上涨公司，跌幅较小五家公司分别为黔源电力、桂冠电力、明星电力、广安爱众和太阳能，分别下跌0.41%、0.48%、0.84%、0.87%和1.90%.跌幅前五名公司分别为华通热电、大连热电、湖南发展、韶能股份和彬电国际，分别下跌14.49%、13.25%、13.23%、12.74%和12.59%。
交易数据监控：
截至 2018 年 6 月 22 日，电力行业郴电国际等 19 家公司当前股价跌破净资产；富春环保等 5 家公司当前股价跌破最近 1 年定向增发价格；乐山电力等 13 家公司当前股价跌破最近 1 年大股东增持价格。
风险提示：电力需求不及预期；煤价大幅上涨；水电来水较差等。
火电：5 月火电利用小时 350 小时同比增加了 30 小时，1-5 月利用小时 1776 小时，同比提高 99 小时。预计 6 月份，用电需求仍维持较快增长，用电需求的超预期增长将继续拉动火电利用小时提升。端午小长假结束后，随着各项政策措施效果逐步显现，南方水电多发，库存处于高位，本周现货煤价高位略有回落，建议关注需求增长较快，成本短期受控的火电公司华能国际和华电国际。
水电：5 月份水电利用小时同比增长 19 小时，较 4 月的同比下降明显好转，可关注来水较好，现金流稳定的水电公司长江电力和国投电力。
风电：5 月风电受风况影响，利用小时同比持平，发电量同比增长 6.7%。第七批可再生能源电价附加资金补贴目录的公布，运营商被拖欠的补贴收回预期增强，将极大改善其现金流，缓解财务压力，继续建议关注龙源电力、华能新能源和金风科技。
重点推荐一：
华能国际（600011.SH）
核心逻辑 1、一季报净利同比增长 87%，主要受益一季度电量和电价的同比提升。
2、一季度单位燃料成本涨幅低于市场煤涨幅，毛利率提升。
3、2 月以来煤价下跌，4 月 23 日市场煤价同比下跌 10.2%，未来盈利能力将持续提高。（
详见报告：华能国际——一季度燃料成本控制好，业绩优于预期-华能国际一季报点评 2018/04/26）
重点推荐二：
国投电力（600886.SH）核心逻辑
1、5 月进入丰水期后水电来水较好，水电发电量或实现增速加快。
2、二季度电力需求超预期，火电发电量有望维持较快增长。
3、6 月政府控制煤价，二季度煤炭采购成本有望环比回落。 4、我们预计 18 年和 19 年净利润 37.5 亿元和 39.4 亿元，EPS 为 0.55 元和 0.58 元。
（详见报告：国投电力——燃料成本上涨较快，一季度盈利小幅增长- 国投电力一季报点评 2018/5/1）
重点推荐三：
龙源电力（0916.HK）
核心逻辑
1、 前 5 月风电发电量同比增长 22.4%，5 月弃风限电率为 6.7%，低于前 4 月 7.5%的水平。
2、 第七批可再生能源补贴目录有望加快公布。
3、 预计公司 18/19 年净利同比增长 34%和 14%，大幅高于 17 年 8%的增速。
（ 详见报告：龙源电力——5 月风电发电量同比微增，弃风率继续下降 2018/06/8）
重点推荐四：
金风科技（2208.HK）
核心逻辑
1、一季度净利增长 32.7%，风电场运营效率提升，推动一季度盈利增长。
2、一季度风机在手订单创新高。
3、预计 18 年和 19 年净利增长 19.1%和 26.5%，大幅高于 17 年的 1.7%。
（详见报告：金风科技——风场运营效率提升，风机在手订单创新高- 金风科技（2208 HK）一季报点评 2018/4/27）
一周热点新闻
5月全社会用电量同比增长11.4%
国家能源局发布 5 月份全社会用电量等数据。5 月份，全社会用电量 5534 亿千瓦时，同比增长 11.4%。分产业看，第一产业用电量 58 亿千瓦时，同比增长 9.1%；第二产业用电量 4031 亿千瓦时，同比增长 10.9%；第三产业用电量 803 亿千瓦时，同比增长 15.3%；城乡居民生活用电量 642 亿千瓦时，同比增长 10.3%。（国家能源局）
点评：5 月用电量增速 11.4 较 4 月加快了 3.6 个百分点，增长加快主要因 5 月第二产业、第三产业和城乡居民用电量增速较 4 月加快了 3.7 个、4.5 个和 2.6 个百分点。工业中四大高载能行业 5 月用电量合计 1633 亿千瓦时，同比增长 8.6%，较 4 月提高 5.7 个百分点，占全社会用电量的比重为 29.5%。其中，化工行业用电量 379 亿千瓦时，同比增长 6.7%；建材行业用电量 334 亿千瓦时，同比增长 14.6%；黑色金属行业用电量 452 亿千瓦时，同比增长 18.6%；有色金属冶炼行业 469 亿千瓦时，同比下降 1.6%。除有色外，其他三个行业用电量增速都较 4 月提升。预计 6 月份，用电需求仍维持较快增长，预计上半年全国全社会用电量同比增长 9% 左右。由于水电、风电和光伏受资源影响利用小时难有大幅增长，用电需求的超预期增长将拉动火电利用小时提升。
1-5月新增总发电装机同比减少，发电设备利用小时增加
中电联发布《2018 年 1-5 月份电力工业运行简况》，1-5 月份，全国电力供需总体宽松。发电装机容量增速放缓，火电发电量增速同比提高；全国发电设备利用小时同比增加，水电设备利用小时降幅收窄；全国跨区、跨省送出电量快速增长；全国基建新增发电生产能力同比减少，新增新能源发电装机同比增加。（中电联）
点评：1-5 月份，全国基建新增发电生产能力 3388 万千瓦，比上年同期少投产 186 万千瓦。其中，水电 148 万千瓦、火电 980 万千瓦、核电 113 万千瓦、风电 630 万千瓦、太阳能发电 1518 万千瓦。水电和火电分别比上年同期少投产 298 和 350 万千瓦，风电和太阳能发电分别比上年同期多投产 108 和 349 万千瓦。1-5 月水电利用小时为 1155 小时，比上年同期降低 6 小时。火电、核电和风电利用小时分别为 1776 小时、2915 小时和 1001 小时，分别同比增加 99、99 和 149 小时。其中 5 月水电、火电和核电利用小时，同比增加 19、30 和 38 小时，风电与去年同期持平。本周港口现货煤价高位略有回落，建议关注需求增长较快，成本短期受控的火电公司华能国际和华电国际。同时可关注来水较好，现金流稳定的水电公司长江电力和国投电力。
交易数据
行业市场表现及热度 6 月 18 日-6 月 22 日这周申万电力板块下跌了 5.91%，跑输上证综指 1.54 个百分点，跑输沪深 300 指数 2.06 个百分点。
个股表现
6 月 18 日-6 月 22 日这周电力板块无股价上涨公司，跌幅较小五名公司分别为黔源电力、桂冠电力、明星电力、广安爱众和太阳能，分别下跌 0.41%、0.48%、0.84%、0.87%和 1.90%。 6 月 18 日-6 月 22 日这周电力板块跌幅前五名公司分别为华通热电、大连热电、湖南发展、韶能股份和彬电国际，分别下跌 14.49%、13.25%、13.23%、12.74%和 12.59%。
个股异动
本周大唐发电股价创历史新低，金山股份等 24 家公司股价创多年新低。
破发
截至 2018 年 6 月 22 日，电力行业郴电国际、豫能控股、哈投股份、甘肃电投、天富能源、皖能电力、吉电股份、通宝能源、穗恒运 A、赣能股份、宁波热电、申能股份、华电国际、建投能源、长源电力、京能电力、深圳能源、粤电力 A、国电电力当前股价跌破净资产，市净率为 0.63、0.65、0.74、0.75、0.77、0.79、0.80、0.87、0.87、0.88、0.89、0.89、0.92、0. 92、0.92、0.94、0.94、0.95、0.98 倍；富春环保等 5 家公司当前股价跌破最近 1 年定向增发价格；乐山电力等 13 家公司当前股价跌破最近 1 年大股东增持价格。
半年内解禁公司
截至 2018 年 6 月 22 日，电力行业半年内限售解禁公司包括嘉泽新能等 10 家，其中上海电力解禁数量占总股本比例最高，为 53.28%，解禁日为 2018 年 12 月 7 日。
电煤价格及库存
本周沿海电煤价格涨势减缓
中电联本周发布第 29 期中国沿海电煤采购价格指数（CEIC 沿海指数），5500 大卡煤的综合价、成交价和离岸价分别为 601/695/602 元/吨，环比分别变化 1/-3/5 元/吨，较上周的 4/11/5 元/吨的涨幅略有下降，现货成交价略有回调。本周秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价格 6 月 23 日报收 682 元/吨，环比下降 1.3%，同比上涨 16.2%。
本周煤炭库存同比上升 6 月 22 日秦皇岛煤炭库存 619.5 万吨，环比上周下降 1.12%，同比上升 13.3%。6 月 22 日 6 大发电集团煤炭库存 1399.76 万吨，同比上升 10.2%，库存可用天数为 20 天，同比下降 1 天。、
公司公开信息检索
业务拓展
国投电力（600886.SH）： 1）国投北疆二期 3 号机组投产 2）作为担保人代偿东源曲靖融资租赁款项共2.87亿，收到连带责任反担保人云煤化集团 0.44%的公司股权、86 3.52 万元现金。
乐山电力（600644.SH）：将与控股子公司乐山自来水公司、华西公司共同组成联合体参与乐山市沙湾区太平镇等十个乡镇污水处理工程项目的投标。
韶能股份（000601.SZ）：与防城港市政府及宏源浆纸签订合作框架协议书，计划投资宏源浆纸技改项目和扩产项目。
资本运作
浙能电力（600023.SH）：控股股东浙能集团已将持有的0.54%公司股本补充质押给中金公司，用于非公开发行可交换公司债券。
北京科锐（002350.SZ）：1）实际控制人、董事长张新育增持0.1463%公司股份，副总经理王建和公司董事、副总经理安志钢分别增持0.006%、0.0108%公司股份 2）控股股东科锐北方持有的35.48%公司股份被补充质押。
漳泽电力（000767.SZ）：1）控股股东同煤集团增持0.067%的公司股份 2）控股股东同煤集团解除1.62亿股份质押 3）收到深交所关于转让蒲洲发电全部资产及负债的关注函 4）回复深交所对其资产和债务的问询。
湖南发展（000722.SZ）：控股股东湖南发展集团质押的21.11%公司股份触及平仓线，以3亿元存单作为补充保证金，避免出现平仓风险。
*ST新能（000720.SZ）：正积极推进发行不超过1.75亿股份购买资产并募集配套资金事项。华能水电（600025.SH）：1）完成 2018 年度第三期超短期融资券发行，发行额为 10 亿元 2）公布 2017 年年度权益分派方案，每 10 股派发 0.55 元（含税）。
长江电力（600900.SH）：完成2018年度第二期、第三期超短期融资券发行。
内蒙华电（600863.SH）：北方电力与华能投资共同实施的增持0.5775%公司股份计划完成。穗恒运A（000531.SZ）：公布2017年年度权益分派方案，每10股派发1.00元（含税）。
西昌电力（600505.SH）：公布2017年年度权益分派方案，每10股派发0.35元（含税）。
粤电力A（000539.SZ）：公布2017年年度权益分派方案，每10股派发0.8元（含税）。
其他
上海电力（600021.SH）：披露购买KE公司股份进展，巴基斯坦电管局要求复议电价，上海电力继续支持帮助KE公司获得合理预期的电价。
赣能股份（000899.SZ）：补充2016、2017年年报、2017年半年报中环境保护相关情况。
行业政策
火电装机限制可能放宽。
日前国家发改委、能源局发布了《关于印发 2018 年分省煤电投产项目的通知》，将内蒙古移出 2017 停建机组名单出炉。同时，根据《2021 年煤电规划建设风险预警》，与 2017 年相比，8 个省份的煤电规划建设风险预警等级有所下降，陕西、湖北、江西、安徽 4 个省份的煤电规划建设风险预警等级从红色或橙色下降至绿色，去年被要求缓核、缓建的煤电项目，今年可以有序核准和开工建设，可以推进的煤电项目将达到 71GW。（北极星电力网）
国家发改委、国家能源局日前发布了《关于同意西藏自治区开展电力体制改革的复函》，同意西藏自治区开展电力体制改革。复函中称，坚持平等竞争的原则，向符合条件的市场主体平等开放售电业务和增量配电业务，不得以行政指定方式确定售电主体和投资主体。（国家发改委）
重庆市物价局发布《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》，降低重庆市一般工商业及其他用电销售电价每千瓦时0.0174 元，同步下调工商业及其他用电趸售电价每千瓦时 0.0174元。（重庆物价局）
河南省发改委下发《关于 2018 年因增值税税率调整相应降低工商业电价的通知》，工商业及其他用电类别电价水平降低 0.55 分/千瓦时。（河南发改委）
行业其他动态
国家能源局发布 5 月份全社会用电量等数据。
5 月份，全社会用电量 5534 亿千瓦时，同比增长 11.4%。分产业看，第一产业用电量 58 亿千瓦时，同比增长 9.1%；第二产业用电量 4031 亿千瓦时，同比增长 10.9%；第三产业用电量 803 亿千瓦时，同比增长 15.3%；城乡居民生活用电量 642 亿千瓦时，同比增长 10.3%。（国家能源局）
中电联公布中国沿海电煤采购价格指数（CECI 沿海指数）第 29 期数据，5500 大卡综合价、成交价、离岸价分别 601/695/502 元/吨，环比变化 1/-3/5 元/吨。5000 大卡成交价、离岸价 618/535 元/吨，环比上涨 6/2 元/吨。本期电煤价格上涨趋势渐缓。（中电联）
广西发改委发布 1-5 月广西电力供需情况。1-5 月，广西全区发电量 636.96 亿千瓦时，同比增长 27.71%。其中：水电发电 217.30 亿千瓦时，同比增长 12.79%;火电发电 324.92 亿千瓦时，同比增长 28.94%；核电 73.64 亿千瓦时，同比增长 65.66%；风电 18.07 亿千瓦时，同比增长 100.64%;光伏发电量 3.03 亿千瓦时，同比增长 351.07%。（广西发改委）
风险提示
1）电力需求不及预期风险。电力行业发展及盈利水平与经济周期的相关性较为显著。当国民经济增速放缓时，工业生产及居民生活电力需求减少，用电负荷的减少使得电厂发电机组利用小数下降，直接影响到电厂的生产经营以及盈利能力。近年来，在全球经济不景气的大背景下，受国内经济结构调整、投资增速放缓等众多因素影响，我国经济增速放缓，全社会电力需求增速疲软。2015 年以来，国家先后出台一系列稳增长、促改革的政策，宏观经济运行缓中趋稳、稳中向好，但未来仍存在经济增速进一步放缓的可能性。
2）煤价大幅上涨风险。火电行业的主要原材料为煤炭，燃料成本占主营业务成本的比例高。动力煤价格 2016 年受煤炭供给侧改革影响，下半年出现上涨，2017 年处于高位盘整，环渤海动力煤（Q5500K）综合价格指数自年初 371 元/吨涨至 11 月份最高点 607 元/吨；2017 年以来一直高位盘整。虽然发改委多次要保供稳价，要放缓去产能进度，并释放优质产能，但地方的执行力度以及环保等政策对产能释放的影响仍存在一定的不确定，未来仍不能排除出现煤炭供不应求导致煤价上涨的可能。
3）水电来水不佳风险。水电站的发电量和经营业绩受所在流域的来水情况影响明显。水电站来水一般以降水补给为主，地下水核融雪补给为辅，河川径流年内、年际分布不均，丰枯季节、丰枯时段流量相差悬殊，一定程度上影响水电站的发电情况。水电站可通过优化、完善水库调度系统和发电生产调度系统统一流域联合调度管理，但无法避免来水的不确定性及季节性波动和差异对水电电力生产及经营业绩的影响。
4）其他风险：①电价下滑风险。行业主营业务一般为电力生产和销售，上网电价和上网电量是影响盈利水平的重要因素。2015 年以来，电力体制改革实施市场化竞争上网导致部分电量上网电价出现一定下降。如未来上网电价持续下降，行业业绩存在进一步下滑的可能。②利率风险。为满足电厂建设需求，行业公司一般都会向金融机构借入大量借款，贷款利率波动将直接对行业公司的盈利水平及项目建设成本造成影响，如果未来央行上调贷款基准利率，则会给行业部分公司带来一定的财务风险。
