老张在国内工程圈儿也算是“有头有脸”的一号人物，此前却因为并购之行被当地政府工作人员和业主挥着棍棒，牵着恶狗连夜驱逐。老张怎么也想不到，就在几个小时前，被视为“座上宾”的他，还被邀请去开发大煤矿，一起“发大财”的。
身为某国有大型煤炭集团分公司负责人的老张，随即向集团董事长建议：即便资源再好，条件再优，都别去那样的国家买煤矿啊!
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虽海外并购市场水很深，但毕竟谁都想分一杯金
有这样一家中企，并购之路不仅有惊无险还顺带赚到盆满钵盈
颇有几分当年帝国主义瓜分中国市场的“风范”
没错，国家电网
国网在过去几年中，多次出手完成海外并购，可谓是“该出手时就出手，一旦出手绝不手软”。仅2016年国网“走出去”累计境外资产近400亿美元项目。平均净资产收益率竟超两位数，比国网作为一个整体的收益率还高出数倍，这在央企中是绝无仅有。
国际主流电网公司净资产收益率对比
众所周知，国网从04年中标菲律宾国电公司25年特许经营权后，跨国投资之路从此开了挂。
在之后几年又成功收购葡萄牙国家能源网公司25%股权，并首次以战略投资者和单一最大股东身份入股欧洲国家级电网公司;成功收购澳大利亚南澳输电网公司近40%的股权;
更是在李克强出访巴西时，签定美丽山±800千伏特高压直流输电项目，投资近20亿美元，最关键是又获得30年特许经营权!!
一、海外并购的主要模式
与电网运营相比，工程承包属价值链末端。
目前，国网的海外业务主要包括并购运营、工程总包、设备输出、国际能源合作与标准制定五大板块，其中，要数并购业务比例最大。
国网海外并购主要由两种方式组成：
一、直接入股，这种情况多发生在意大利、澳大利亚和葡萄牙等发达市场;
二、取得特许经营权，例如菲律宾和巴西等新兴市场并购项目。
当然，在菲律宾项目中，国网意识到：监管收入模式下的海外电网资产极具投资价值。国网董事长刘振亚也曾在内部会议上提出，到2020年国网海外资产比重要达到20%。
筛选项目认准三大维度
一、能源电力类监管性资产类型
在被收购项目中隐藏两大特质：
1. 被收购企业或其股东渴求资金，且有引入外部投资者的需求。
2. 目标项目所在国的电力市场政策清晰，稳定，有投资价值。
二、 资产质量
在并购之前，国网会派驻人员进行详细的尽职调查，坚决回避质量不佳、风险大的项目。
三、有战略协同性的资产
项目选择上，国际公司是看是否能最大化发挥国网系统的经验与优势，是否有利于带动中国电工装备、电力工程、技术咨询等领域企业开拓市场。
二、国网出海并购，闯出新天地
菲律宾国电项目
02年，菲律宾国家电力公司(NPC)将输电业务分拆，成立菲律宾国家输电公司(TransCo)，拥有并管理运营菲律宾国家输电网。
06年，菲律宾政府启动对该公司经营权的拍卖程序，并向全球招标，最终国网与菲律宾蒙特罗电网资源公司、卡拉卡高电组成联合体，以近40亿美元报价赢得特许经营权，国网在联合体中占比40%。
在国网介入前，菲律宾正处于电力体制改革前夕，与多数市场化国家的模式相同。改革后的菲律宾电网，由于对经营者有严格监管，因此只能凭借所监管的资产总量而获得监管收入(又称准许收入)。
彼时的菲律宾为了“博眼球，讨彩头”，为国网大开绿灯，设定较高的上限收入。国网也同样为菲带来先进管理经验，国网及其合作伙伴获得的收益“远超预期”。
在菲律宾项目上尝到甜头后，08年6月，国网国际公司在香港注册成立，该公司成为国网日后进行海外并购的平台。
巴西输电项目
两年后，国网又成功拿下巴西输电项目，复制“菲律宾式”成功。该项目此前由西班牙基建公司运营，项目净资产收益率已达10%。经过一年整合，ROE持续提升，国网巴西公司是当年当之无愧的“巴西电力行业最佳公司”。
此后几年，国网在海外攻城掠地，先后将葡萄牙、澳大利亚、意大利等发达国家的电网资产收入囊中。
但和最初的两个项目不同，这些项目国际公司多数通过参股的方式参与。
国网国际公司表示，参股主要出于两方面考虑。
一、国家级输电网是关系国家安全的重要资产，每个国家都会对境外投资者所能持股的比例做出限制;
二、这些收购对象多为上市公司，所有收购都应该建立在充分考虑当地资本市场情况和投资者意愿的前提下。
不过，在这些西方国家中，国网国际公司参股后，虽收益率无法和菲律宾、巴西项目相比，但是所在国政府均通过法律，保障电网公司长期稳定收益。
在公司治理层面，国网国际公司按照所购得的股权比重，派驻董事和工作人员进入目标公司工作，以保证公司可以取得与股权相匹配的话语权。
三、国网并购的成功打法
曾几何时，中国电力央企走出去局势也并非如此花红柳绿。光有心头一热和一袋金币远远不够。
所谓 枪指哪里 我们就向哪里开炮
在驻外日复一日的搬砖中
我们不仅要有艰苦卓绝的战斗力
一颗耐得住寂寞的强大内心
尤其重要的当属完备的战术
一些企业出海并购矿产，开发资源，依然套用国内项目的开发办法，忽视与所在国社区及非政府组织沟通的重要性，因此背负“资源掠夺者”的恶名。
部分项目甚至因此搁置或流产，造成数以亿计甚至数十亿元的损失。
但国网国际公司的几次出手颇为精准。
国网目前的打法非常明显：电力市场成熟、政策法规透明稳定，是投资最重要前提。从这个层面上开看，非洲和印度市场的投资排位比较靠后。
和非洲一样，印度电力市场监管政策不明晰，资本投入的风险较大。在这两个地区，国网主要考虑工程总包和设备输出方面的可能性。
对国网而言，还可以凭借较高的信用评级，在国际资本市场上获得极低成本资金。
9起海外并购，国网国际公司运营管理海外资产规模近300亿美元。但国网国际公司实际出资仅有数十亿美元左右，其它多为在国际资本市场上的融资。
如此漂亮的打法，堪称“空手套白狼”，不愧是国网啊!
国网并购两大法宝：低成本资金➕稳定政策
作为国网并购的一大特点，从葡萄牙到意大利，国网国际公司不仅减少使用自有资金，也越来越少的使用国内资金。
使用境外资金，不仅成本较低，而且也省去了国内资金较为复杂的审批程序，提高并购效率。面临2016年底以来外汇走出去严管的态势，利用国外资金(或者利用中国的海外资金，比如中拉合作基金)将成为2017年中资企业海外并购的一大趋势。
并购，是国际化大公司的必由之路。无论是金融机构(汇丰、渣打、ICBC)还是我们的同行 ACS、Vinci、Odebretch，无不经历十几次甚至上百次的并购才奠定了其全球地位。
2017年，中国走出去已经呈现从内生式增长向外延式增长转变的态势：利用中字头企业的资金和体量优势，利用几大合作基金/产能基金/丝路基金/亚投行的金融支持，中资企业将越来越多的无需一城一池的攻城拔寨，而是战略性的实现跨越式全球布局。寡头垄断，瓜分世界，从并购开始。
因为 大家都感觉到
那个大小承包商混战的春秋时代已经走向尾声
巨头PK的战国时代
即将到来
延伸阅读：
原标题：国家电网搞定海外并购的法宝 - 战国时代的序曲
