新电改进入“施工”阶段，全方位试点格局初步形成。
上证报记者获悉，近日，发改委办公厅、国家能源局综合司批复同意重庆市、广东省开展售电侧改革试点，并要求进一步细化试点方案。售电侧改革起航，标志着以电力体制改革综合试点为主、多模式探索的改革试点格局已经初步建立。
《关于同意重庆市广东省开展售电侧改革试点的复函》称，按照《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》和《关于推进售电侧改革的实施意见》精神，结合实际细化试点方案、完善配套细则、突出工作重点，规范售电侧市场主体准入与退出机制，多途径培育售电侧市场竞争主体，健全电力市场化交易机制、加强信用体系建设与风险防范，加快构建有效竞争的市场结构和市场体系，为推进全国面上改革探索路径、积累经验。
由于“售电侧改革社会关注度高、影响面广、情况复杂”，发改委要求，试点地区在试点中应坚持市场定价、平等竞争和节能减排三大原则，避免人为降低电价，按规定实行差别电价和惩罚性电价的企业，不得借机变相提供优惠电价和电费补贴。
华电集团企法部主任陈宗法对上证报记者表示，试点首先是因为地方有积极性，上述两省份早就上报了售电侧改革试点的方案。
据了解，重庆市售电侧改革试点的总体思路为：按照“管住中间、放开两头”的基本原则，选择具有试点条件的区域向社会资本开放配售电业务，售电公司通过电力交易平台与发电企业达成电力交易，用户自行选择售电公司提供服务。同时，放开试点区域增量配网。售电公司依托试点区域既有输配电网络和放开的增量配网，实现对用户售电，并给用户提供综合能源服务。
据悉，目前，重庆已有3家拟参与试点的公司完成工商注册，试点区域拟定为页岩气等支柱产业和战略性新兴产业重点项目集聚区。
广东方面，除了深圳是全国最早开展输配电价改革试点的城市，11月30日，深圳前海蛇口自贸区供电公司正式挂牌成立，注册资本1亿元，股东包括南方电网公司、中广核集团、招商局集团、文山电力、前海控股等国企和民企。
“广东售电侧改革条件具备，近两年广东省经历了电力短缺到平衡的现状，有形成电力市场的条件，且依托广州电力交易中心有独特优势。”陈宗法分析说，此前的试点多在云南、内蒙古等经济欠发达地区，广东省作为经济发达省份更有代表性，同时也是用电大省，西电东送的电力接纳省份，在经济转型期，将改革的红利分享给工商业电力用户，更具意义。（上证报）
电改配套细则12月初发布资本抢滩售电资产
“6个配套文件正处在报批阶段，争取尽快印发。”11月中旬，国家发展和改革委政研室主任、新闻发言人施子海表示，为了贯彻落实电改，发改委会同有关部门研究起草了输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计划、售电侧改革、加强和规范燃煤自备电厂监督管理等配套文件。
《中国经营报》记者独家获悉，6个配套文件已经确定将在12月第一周发布。
这其中，售电侧开放最为各方关注，也被认为是本轮电改的最大红利。
记者在统计全国企业的工商资料后发现，今年下半年以来，先知先觉的资本已在全国各地成立了上百家售电公司，其中不乏多家上市公司抢先布局。另据知情人士透露，已进入全国电改试点的深圳、内蒙古、贵州、云南等省份，已开始计划放开售电许可。
就在11月20日，国家发改委法规司发布公告称，因“不适应经济社会发展需要”，拟废止《供电营业区划分及管理办法》《供电营业规则》《供用电监督管理办法》等21项涉及到电力行业的规章目录。
这些曾对电网售电业务的排他性、独占性做出规定的规章制度即将废止，这也意味着一个时代的结束——电网垄断售电业务的“坚冰”已在消融。
资本布局售电资产
根据陕西省工商局的资料，目前陕西已经成立了4家民营售电公司。记者发现，其中两家公司陕西远征配售电有限公司和陕西新天域中昊售电有限公司，其部分股东原来都在电力设备、智慧电网等与电力相关的领域耕耘多年。
传统的电力相关企业成立售电公司或不足为奇，但也有一些“门外汉”开始踏足售电市场。在陕西这4家售电公司中，最早成立的陕西裕华售电有限公司，其法定代表人魏建辉，正是当地一家知名房地产企业西安裕华建设集团的总裁。
记者通过整理全国各省、直辖市的工商资料后发现，据不完全统计发现，全国已经注册成立的独立售电公司超过100家。其中，山东、湖南、贵州、宁夏等省份的售电公司数量较多。
实际上，更多的售电公司还在陆续成立中。11月4日，永泰能源曾发布公告称，公司拟现金投资14.7亿元，在北京、河南、江苏成立3家以“华兴”为名的售电公司。据了解，这3家还在筹划阶段，尚没有取得正式的工商登记。
今年以来，福能股份、特变电工、爱康科技、内蒙华电、漳泽电力等多家上市公司也发布公告称，将布局售电公司相关业务。这些企业遍布于发电、电力设备制造、仪表、光伏组件等多个行业。
成立实体售电公司，都被这些上市公司认为是“抓住电改机遇，为公司培育新的利润增长点”。
然而值得一提的是，目前全国成立的售电公司由于没有“售电牌照”，都没有开展实际的售电相关业务。
在能源专家韩晓平看来，所谓的“售电牌照”实际上就是《供电营业许可证》。按照规定，由供电企业提出申请，经审查批准后，由省、自治区、直辖市电力管理部门发给《供电营业许可证》。
正当各路资本开始密集布局售电业务的同时，原有的售电限制制度也在发生改变。11月20日，国家发改委法规司表示计划废止多项电力行业的规章目录。
“这些规章都是在上个世纪90年代原电力工业部颁布的，经过了20年的发展，其中的条款已经远不能适应现在的电力发展。”国家电网下属的一地方供电局人士告诉记者。
以现行的《供电营业区划分及管理办法》为例，其发布于1996年5月，其目的在于“划分和管理供电营业区域，依法保障电力供应与经销的专营权”，随后在第二年颁发了相关的补充规定。该办法中规定：“在一个供电营业区域内，只准设一个供电营业机构。”重申了1995年《电力法》对此进行的规定。
今年国家启动新一轮电力改革，这些不合时宜的规章制度包括《电力法》等法律也进入了大修程序。
上述国网人士认为，这些法律法规是电力电网企业在开展日常工作中的准绳，现阶段这些文件废止或重修，也为企业在实际操作过程中进行了制度上的“松绑”，对新成立的售电公司开展实际业务具有重要的意义。
售电改革“贵州样本”
在售电侧改革上，地处西南的贵州省走到了全国的前列。在入围深化电力体制改革综合试点省份后，近期，贵州省召开了新闻发布会，介绍了贵州在电改领域进行的试点工作。
“通过售电侧改革试点，探索社会资本进入新增配售电领域的有效途径，增强配电网建设的投资能力，增强电力用户在市场中的议价能力，提高电力利用效率。”贵州省能源局相关人士这样评价售电侧改革将带来的效果。
据了解，贵州已经选取了贵安新区和兴义电力公司进行售电侧的改革。
在贵安新区，配电网改革试点范围为直管区470平方公里，贵州会对110千伏及以下的配电网向社会资本放开。同时，在售电业务上，将以今年10月10日成立的贵州电网贵安供电局为主体成立售电公司，并引入混合所有制。
“现在已经有包括华电这样的大型央企以及贵州本地企业表示出浓厚的兴趣。”贵安新区一位负责人表示，多家企业愿意参与到贵安新区售电侧改革中，新区也将积极推进相关的混改工作。
“企业的售电资质将由地方政府管理部门发放。”据知情人士向记者透露，贵安新区对于售电公司也有一定的准入门槛，主要体现在公司的资金实力上，认缴资本不得低于2000万元。也设定了售电公司的退出机制：如果连续无法完成合同供电量的相关比例，监管部门或将收回该企业的售电资质。
除了贵安新区，贵州还将在兴义市进行售电侧改革。据了解，兴义市电力有限责任公司是贵州一个地方电力公司，2002年由贵州省电网公司进行代管。
11月18日，双方的代管协议解除，兴义市也正式宣布启动售电侧改革。据了解，兴义市电力公司将组建配售电公司，按规划将在2016年6月底前组建完成。
目前，贵州的监管部门以及企业也在等待最终文件中对于售电许可的具体规定。
“从贵州的试点可以更加确定，电网企业参与售电已成定局。”厦门大学能源经济协同创新中心主任林伯强认为，由地方供电局主要进行售电试点，引入混合所有制或将是后期全国复制的“样本”。
华北电力大学教授曾鸣也向记者强调，电网公司在售电业务上有着人员、技术、资本数据信息沉淀，这些无可比拟的优势，让电网公司必然要负责“兜底”售电、维护售电市场稳定运行。
相对于还未开展任何业务的新成立的售电公司，电网企业旗下的地方供电局已早一步展开了行动试点，售电侧改革的企业大戏已经开启。
即将公布的配套文件，能否指引这些蜂拥成立的售电公司开展下一步的行动，各方仍在密切关注。（中国经营报）
国家五年电力发展规划将编制电力建设或提速
11月26日从国家能源局获悉，日前国家发改委、国家能源局发布《关于做好电力项目核准权限下放后规划建设有关工作的通知》。
通知中提出，国家能源局将通过制定电力规划管理办法，明确国家五年电力发展规划的编制、实施、评估、调整、监管等相关要求。
通知要求，强化电力规划指导作用，统筹国家和地方电力发展规划。通知明确，国家五年电力发展的相关规划确定各地区规划期内电力需求预测水平、非化石能源开发目标、省（区）间电力送受能力、火电（含自备电站）建设规模及布局、电网发展总体方针及重点建设任务等。
通知还表示，及时修订燃煤电站总量控制目标，滚动调整燃煤电站规划项目，适时调整电网规划项目，优化调整规划项目内容。
通知提出，国家发展改革委、国家能源局加快构建科学合理、权责清晰的电力规划体系。全国电力规划指导省级电力规划，省级电力规划服从全国电力规划，全国电力规划和省级电力规划应做到上下衔接，协调统一。
通知还表示，国家能源局加强事中事后监管，对超出总量控制目标的，要求省级发展改革委（能源局）原则上按优选排序进行削减。对不符合产业政策或规划布局、建设条件等有重大缺陷的，由省级发展改革委（能源局）进行规划调整。（中国证券网）
电力改革12只概念股价值解析
中恒电气:收入业绩延续高速增长,能源互联网战略布局持续落地
事件描述。
中恒电气发布2015年半年报。报告显示,公司2015年上半年实现营业收入3.20亿元,同比增长47.57%;实现归属于上市公司股东的净利润6477万元,同比增长38.93%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5932万元,同比增长34.75%。公司发布2015年三季报业绩预告,预计公司2015年前三季度实现归属于上市公司净利润同比增长30%-50%。
事件评论。
通信电源+软件业务持续发力,支撑收入业绩高速增长:公司营收高速增长的主要原因在于:1、中国4G基站建设催生了大量通信电源需求,导致通信电源业务收入同比大幅增长了59.11%;2、电源硬件与电力软件协同效应继续凸显,致使软件业务收入同比增长了33.53%。净利润增长原因在于,协同效应和规模效应继续显现,导致期间费用率同比下降了5.5个百分点。2015年第二季度毛利率环比提升了1个百分点,可以预计,随着后续软件收入占比提升,毛利率将逐渐平稳回升。
硬件+软件协同发展,确保公司主营业务高速增长:我们重申,公司硬件产品具有合理布局,具体而言:1、运营商4G建设具有明显阶梯性特征,可以支撑公司通信电源业务延续高速增长;2、公司HVDC业务在拓展国内互联网厂商市场的基础上,积极开辟国际市场并取得积极进展;3、LED驱动电源进入规模发展期,充电桩成功中标国网招标,后续将充分受益于新能源汽车发展和普及。此外,公司硬件与软件业务协调效应持续显现,驱动软件业务延续高速增长态势。
能源互联网战略持续落地,开辟公司全新成长空间:2015年公司能源互联网战略布局持续落地,具体而言:1、6月12日,公司完成对普瑞智能增资事宜获得其60%股权拓展节能服务业务;2、4月16日,公司发布非公开发行股票预案,拟募资10亿元用于能源互联网云平台及研究院建设,并成立全资子公司中恒云能源;3、7月13日,公司与南都电源签署《战略合作协议》,涉足分布式微网储能领域。可以发现,公司已经完成了能源生产储备、需求侧节能管理、云平台能源调度和运营等环节的布局,为其后续开展能源互联网业务奠定坚实基石。
桂冠电力:未来受益电改、央企改革和一带一路三重因素
大唐唯一水电平台,上半年发电量接近25%,归母净利润同比增长逾181%。2015上半年,公司控股电厂累计完成发电量123.03亿千瓦时,相比去年同期98.64亿千瓦时,增长24.73%;其中,水电发电量同比增长40.05%。公司营业利润和归属于上市公司股东的净利润较去年同期分别增长157%和181%。主要得益于上半年红水河水量充沛稳定,各水电站发电量相应增加。
龙滩资产注入逐渐明晰,装机比重将增86%。龙滩资产注入已经获得股东大会的通过,现已进入证监会审批阶段。公司在交易前在役总装机容量约567.25万千瓦,权益装机容量432.03万千瓦,龙滩水电站装机容量490万千瓦,一旦龙滩水电站注入之后,公司总装机容量增加至1057.25万千瓦,权益装机增加至922.03万千瓦。2015年上半年,龙滩电站发电量84.06亿度,相比2014年上半年发电量44.80亿度,同比增长87.63%。龙滩水电站的资产如果注入,将提升公司持续发展能力。
集团优质资产未来持续注入可期。大唐集团承诺桂冠电力为“红水河流域唯一水电运作平台”,而大唐集团持有该流域中的天生桥一级水电站20%的股权。大唐集团持有65%股权的聚源公司控股大唐广源和深圳博达公司,其中比较优质的机组共计42.2万千瓦,未来资产注入有助于公司业绩提升。
大化水电梯级一体化调度,整体提升中下游电站发电量空间。通过梯级一体化调度,大化水电站和下游的百龙滩、乐滩水电站发电用水增加,理论上可以提高三个水电站发电量的20%,保守估计提高10%。
电改政策频出,公司具备电源成本优势,未来有望参与售电业务。公司未来有望通过直接投资或者结合社会资本的多种方式参与售电业务。此外,公司收购龙滩资产后,水电装机占整个广西水电装机六成以上,在未来售电业务竞争中具有规模效应和成本优势;而广西水电价格在全国范围内仍处于低位,未来可能会有一定幅度的上涨。
参与一带一路战略,强化国际布局。广西作为一带一路的南大门,与东盟国家陆海相连,是海上丝绸之路和陆上丝绸之路有机结合的重要门户。公司积极参与一带一路,未来可能会加深与东南亚的合作,公司已经与大唐海外公司签署了合作开发柬埔寨、老挝的框架协议,未来将进一步强化国际布局,享受一带一路政策红利。
内蒙华电:看好长期发展
业绩同比上升:2013年实现营业收入121.5亿元,同比上升9.9%,实现归属于母公司所有者的净利润13.8亿元,同比上升6.2%,实现基本每股收益0.36元,拟每10股派发现金红利3元(含税),每10股转增5股。2014年第一季度实现营业收入25.0亿元,同比上升7.2%,实现归属于母公司所有者的净利润1.8亿元,同比上升10.6%,实现基本每股收益0.045元。
业绩变动主要原因:(1)煤价同比下降:2013年标煤单价同比下降8.4%;(2)利用小时上升:上网电量同比增加7.8%,平均发电利用小时同比增加7.0%;(3)电价下降:由于2013年下半年上网电价调整和电价结构变化,平均上网电价同比下降1.4%;(4)财务费用:同比减少1.0亿元,下降9.3%,主要原因在于部分存量贷款和新增贷款利率出现下调;(5)资产减值损失:同比增加1.7亿元,上升2257%,主要原因在于控股海一公司(关停机组资产处置市场情况发生变化)和上都第二发电公司(脱硫增容及脱销改造,拆去原有部分环保设施)计提了资产减值损失。
申能股份:上海电力龙头,国企改革先锋
公司概览:上海国资背景,电力、油气并举的综合性能源供应商。
公司是上海地区综合性能源供应商,提供上海地区1/3左右的电力供应并承担天然气高压输气主干管网的建设和经营。从利润构成来看,电力业务是目前公司利润的核心。2014年公司电力业务贡献归母净利润合计为14.5亿元,占归母净利总额的70.4%。而其中参股公司贡献归母净利润合计为12.2亿元,占归母净利的59.4%。
电力业务:装机结构优势明显,新能源业务发展提速。
截止2014年末,公司已投产和在建权益装机容量分别为727.3万千瓦和186.5万千瓦(以上装机量均尚未统计新能源装机)。目前已投产机组中,燃煤和燃气机组权益装机占比分别为61%和22%,其中60万千瓦及以上机组占燃煤权益装机的79%,成本优势较为明显。
目前新能源公司已经建成权益装机约26万千瓦,在建权益装机约40万千瓦。2014年新能源公司实现净利润约4200万元,而伴随未来2年新建机组的陆续投产,新能源业务有望成为公司新的利润增长点。
国企改革激发公司活力,现金充裕助力公司业务拓展。
申能集团董事长王坚先生此前曾担任上海市国资委党委书记、主任,在调任申能集团以后,又积极推动集团开展国企改革。集团2015年经营工作重点已明确提出要全面深化申能股份“先锋企业”建设、任期制契约化管理、竞争类企业体制机制改革等改革任务。我们认为,国企改革的核心在于考核与激励制度的完善,而申能集团推动的改革突出解决了国有企业当前运行过程中的主要矛盾,从而有望真正释放国有企业的活力。
截止2015年一季度,公司在手现金达69亿元,此外公司所持海通证券和京能电力股份价值约为25亿元。同时受益于近年来电力业务持续景气,2014年公司经营活动净现金流高达40亿元,充裕的现金储备有助于公司从容实现业务拓展。
电改推进有望助公司进入售电市场,维持公司“买入”评级。
预计公司2015-2017年EPS分别为0.455元、0.466元和0.478元,公司电力主业质地优良,伴随国企改革推进,公司的经营活力有望得到进一步激发。同时作为上海电力龙头企业,伴随电力体制改革推进,公司未来在售电领域业务拓展想象空间较大。维持公司“买入”评级。
黔源电力调研快报:来水大发,等待集团资产注入
关注1:2014年来水大幅增长
2014年,公司所属流域来水提前,进入主汛期后,降雨明显增多。9月,由于受台风“海鸥”登陆外围云系带来的强降雨影响,北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成,董箐区间来水偏多四成,三岔河流域偏多六成。截至11月,公司下属7个电站发电量约为81亿千瓦时(未披露2月发电数据),与去年同期相比增加1.56倍。
关注2:牛都、善泥坡电站投产,马马崖一级也将建成投产
2014年6月,装机2万千瓦的牛都电站正式投产发电;2015年1月5日,装机18.6万千瓦的善泥坡电站已经建成投产;装机54万千瓦的马马崖一级电站也将于15年全部建成投产,投产后公司权益装机将由148.5万千瓦增加至182万千瓦,增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定,预计将高于董菁电厂0.326元/kwh的电价。
关注3:进入降息周期,持续提升公司业绩截至2014年9月30日,公司短期借款10.9亿元,长期借款121.5亿元,发生财务费用4.8亿元。2014年11月22日,央行实施全面、非对称性降息,一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4个百分点和0.25个百分点。随着中国经济进入降息周期,公司盈利能力有望得到持续提升。
关注4:集团资产有望注入
集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7个梯级电站,参股乌江干流重庆境内彭水电站,相对控股和承担了乌江支流清水河2个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012年末,乌江公司投产装机容量1024.5万千瓦,水电装机754.5万千瓦,水电权益装机730.05万千瓦,火电装机270万千瓦。集团水电站规模超100万千瓦的有4个,盈利能力好于上市公司,随着国企改革政策的推进,我们预计集团资产注入将是大概率事件,可明显增厚上市公司盈利能力。
文山电力:业绩平稳符合预期,新电改为公司带来利润增长空间
事件评论
售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加,毛利率下降。主要受到趸售州内三县大增36.5%的影响,公司上半年完成供电23.51亿千瓦时,同比增长2.4%,带来营收增长4.5%;购电方面,公司向电价偏贵的省网购电增加,同比增长5.9%,带来营业成本增加,毛利率下降0.1%。
铁合金用户电费回收风险加大,带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响,2015年以来尚未恢复生产,其欠下公司约2952.2万元的电费面临较大风险,考虑到安全性,公司上大幅计提减值损失,带来该科目大增1620.13%。
未来看点:电改下受益标的。公司属于发售一体化电网公司,主营集中在云南文山州,自有电站规模11万千瓦,调度电站57万千瓦,占文山州水电装机总规模的39%,售电量占比达54%,客户以趸售和大工业为主,比例分别为39.53%和32.73%。主要考虑到目前购售电价均由发改委规定,缺乏定价自主性影响其业绩提升。电改放开售电侧后,趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。除此之外,公司目前向省网购电比重日益增大,不得不面临高电价,未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。
甘肃电投:风电光伏注入预期,将变身清洁能源公司
本报告导读:
集团风电光伏电站有注入预期,依托甘肃资源条件具备大规模扩建潜力。目前公司股价仅反映水电业务的低估值,未反映注入预期下的的高成长性和清洁能源平台价值。
给予增持评级和11元目标价。公司水电业务发展平稳,我们预计2013~2015年EPS0.48、0.62、0.70元,对应当前股价PE15、12、10X。
我们认为公司目前股价仅体现水电业务15~22倍的估值的下限,未充分反映风光电站的注入预期及之后的高成长性。首次覆盖给予增持评级,参考较高相对估值给予目标价11元。
资产注入预期将使公司变身高成长。集团2012年底承诺风光电站资产将陆续注入,2013年风光电站的运营利润已大幅改善,且在政策推动下有持续向好趋势。我们认为市场未充分关注注入可能带来的质变:公司将由扩建缓慢、业绩稳定的纯水电公司,变身成为扩建快速、业绩高成长的清洁电力公司,这将大大提升公司的价值。
甘肃资源条件及集团实力提升风光电站的建设潜力。甘肃西部具有广阔的戈壁区域,适合大规模兴建风电场和光伏电站,未来甘肃至湖南、江西的特高压直流线路建成后,将有效解决电力外送问题。
甘肃电投集团是省内最大的电力投资企业,目前除火电、水电外,还拥有约600MW风电场和70MW光伏电站,我们认为集团有实力也有意愿加大在风光等清洁能源方面的投资力度,并且充分利用上市公司的平台促进电力业务发展。
催化剂。风电、光伏的政策性利好导致运营利润提升;甘肃电力外送能力的提升;集团明确资产注入的时间表。
福能股份:业绩稳定增长,符合预期
公司收入大幅度增长的原因是,完成反向收购后,本报告期合并范围同比增加了纺织板块收入;本报告期气电业务电量替代补偿政策兑现后收入同比增加。
公司利润增速低于收入增速的原因是,热电业务一季度机组全面检修发电量减少,导致盈利水平有所下降。但受燃煤采购单价和能耗指标下降等因素影响,单位发电成本同比下降幅度超过燃煤发电收入下降幅度,因此燃煤机组毛利率同比略有上升。
但因为今年公司天然气发电业务因天然气上网电价和天然气采购价格调整的后续气量置换、电量替代补偿兑现,燃气发电盈利同比大幅上升,毛利率与上年同期基本持平。同时公司有大约330MW风电场、30MW光伏电站正在建设当中,陆续建成投产,对公司利润增长有较大的贡献。
供电业务综合毛利率同比略降3.47个百分点,主要是由于天然气发电业务(毛利率相对较低)所占比重同比升幅较大。
由于检修的因素仅对上半年产生影响,我们认为下半年公司的利润增速将会有大幅度提高。
公司作为福建国资委下属能源业务上市平台,坐拥福建风资源地利,且不受三北地区弃风限电的困扰。参股的中核霞浦核电站有望开始建设。同时集团参股的中广核宁德核电站及其他热电联产机组承诺注入上市公司。利润稳定较高速增长确定性强,国企改革预期较强。
国投电力停牌等行业热点事件点评:电力股国企改革、“小而美”与蓝筹回归
摘要
电力行业上半年投资主题回顾。2015年电力行业处于体制改革及国企改革影响的关键时期,围绕新电改和国企改革两条主线,及上半年市场中成长股热点,我们在3-6月陆续推荐宝新能源、文山电力、赣能股份、金山股份。近日市场对国企改革投资主题及蓝筹股偏爱有加,我们首推国电电力、国投电力。针对电改和国企改革两条主线,我们在3月和6月分别发出《再说说新电改方案》和《资产证券化新时代》专题研究报告以梳理投资逻辑。
催化剂临近,维持电力行业“增持”评级。当前,国企改革顶层设计方案推出在即,新电改也将面临系列配套方案的密集出台,面对接下来电力板块投资的催化剂,我们维持行业“增持”评级,继续推荐“小而美”标的金山股份、赣能股份、宝新能源、文山电力,以及国企改革主题下的蓝筹标的国电电力、国投电力。并重申电力行业的投资逻辑:
国企改革主题:国企改革政策驱动下,央企和地方国企先行先试案例引燃电力板块国企改革行情。当前电力股估值可较好避免国有资产流失,且符合大股东的“心理预期”,电力行业盈利水平也满足资产注入要求。国企改革将提供电力公司外延式增长空间,推荐金山股份、赣能股份、国电电力、国投电力;改革先行的央企和五省三市地方国企、大股东有明确资产注入承诺、外延空间较大的电企将率先受益,包括:华电国际、大唐发电、豫能控股、皖能电力、华能国际、长江电力、内蒙华电等。
电改主题:新电改方案打破电力行业传统运行机制,推行后将重构电力产业链利益分配格局。水电、地方小电网及有望率先开展售电业务的地方发电企业将获益,推荐文山电力、赣能股份,相关受益标的包括:深圳能源、内蒙华电、皖能电力、湖北能源、国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力、长江电力、广安爱众、郴电国际等。
蓝筹价值主题:此外蓝筹股估值中枢在整体上行过程中电力板块亦将受益,推荐国电电力、国投电力、相关受益标的包括:华能国际、长江电力、华电国际等。
赣能股份:受益于国企改革和新电改的地方性电企
投资建议:江西省电力供需环境好转,加之煤炭价格回落,公司存量资产近两年盈利修复到历史较高水平,大容量储备项目获得实质推进打开未来业绩成长空间。未来新电改推行售电侧放开,地方性发电企业是原有电网公司之外最具竞争力的售电主体,公司有望受益于此且弹性较强。公司引入国投电力成为战略二股东,与江西省国企改革整体思路吻合,在政府支持下,公司有望获得新的项目开发机会。核电龙头上市将带动参股核电公司估值上行,公司亿元市值对应核电权益装机容量位居参股核电公司之首,将显著受益。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为4.56、4.98、5.54亿元,不考虑增发股本摊薄,对应EPS分别为0.70、0.77、0.86元,综合PE和PB估值,给与公司目标价24.0元,首次覆盖,给予“增持”评级。
受益于新电改推行售电放开。从电力系统运行特点来看,不拥有电源或电网资产的第三方进入售电领域,缺乏较清晰的价值创造形式及有效盈利模式。地方性的发电企业,拥有电源资产,结合区域背景有望争取到更多大中型工商业用户,更大可能受益于售电侧放开。粗略估算江西省售电市场容量451亿元,公司单位市值对应售电市场容量在省级国资控股发电公司中属于较高的第一梯队,受益弹性较强l国企改革先行者,引入战投深度合作。公司早在2010年前后即考虑引入战略投资者,解决储备项目资本金的同时谋求主业更好发展。此次引入国投电力,在政府支持下,有望获得新项目,实现快速成长。
上海电气:资产整合+业务转型打开新空间
业绩稳健增长新能源业务快速发展.
上海电气是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54亿元,较上年同期增加3.7%。总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。
产业转型升级盈利能力将提升.
广安爱众:业绩增长稳定,受益电改、外延扩张,未来极具成长空间
公司业绩增长稳定、良好,符合预期。报告期内,公司共完成售电量8.43亿KWH,同比增长4.53%;完成售水量2,424.94万吨,同比增长15.81%;完成售气量8,036.85万立方米,同比增长13.65%;实现净利润9235.65万元,同比增长69.2%。公司业绩增长主要源于:上半年渠江流域来水量较往年偏丰,公司渠江流域发电站发电量发电量好;上年同期利润亏损的四川爱众矿业不再并表;德阳经济技术开发区金坤小额贷款有限公司为公司贡献352.04万投资收益。
依托全资投资平台,助力打造大型公用事业平台。公司全资投融资平台爱众资本于今年3月正式登记成立,7月公司立即发起设立西藏联合股权投资基金,持有10%股权。同月出资收购甘肃瑞光新能源投资管理有限公司3%股权,正式进军供热市场。未来平台将有力支持公司产业链的纵向延伸横向拓展,促进电水气三大主营业务板块均衡外延扩张的同时,寻求新的革新机遇,努力打造大型公用事业平台。
电改受益标的,多年售电经验保障公司未来售电市场竞争优势。作为拥有发电和输配电网资源的优质标的,公司已具备多年售电经验,随着电改售电侧的预期放开,公司已成立专项小组积极研究,未来售电市场上公司极具竞争优势。此外公司已在广安市布局充电桩、LNG等项目。下半年公司计划成立售电公司和汽车新能源产业建设领导小组,迎接电改以及新能源经济对公司的冲击的同时寻求机遇。
面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。
集团资产整合拉开序幕.
上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。
原标题：渝粤配售电试点获批 新电改推进再提速 12股解析
