【编者按】进入9月深化改革重磅政策频出。发改委透露，混合所有制改革方案将年底前出台，电力等七大领域首当其冲，同时特别明确，在目前推进电改背景下，鼓励对现有配电业务通过发展混合所有制经济形式来实现社会资本的进入。在日前自然资源保护协会组织的“电力可持续发展圆桌会议”上，与会专家认为，此轮国企混合所有制改革正逢电改进入新一阶段，未来潜在的政策红利，对于民间资本及民企而言极具想象空间。根据国家能源局规划，仅配电网建设改造，2015-2020年间的投资预计就不低于2万亿元。
粤电力A:积极进军售电市场,融资优化电源结构
公司公告拟全资组建广东粤电电力销售有限公司,注册资本金5个亿;公司拟增资广东粤电花都天然气热电有限公司1950万元,公司占有花都热电65%股权;公司拟非公开发行A股募集资金不超过40亿,主要用于广东粤电大埔电厂“上大压小”新建工程项目、广东粤电信宜贵子风电场项目、广东粤电电白白马风电场项目及补充流动资金。
投资要点:
全资成立售电公司迈出能源互联网第一步。公司拟全资组建广东粤电电力销售有限公司,注册资本金5个亿,首期资本金2个亿。我们认为公司成立售电公司,有利于参与售电侧市场竞争,为公司培育未来的利润新增长点,抓住电力体制改革的机遇。
增资花都热电公司,清洁电源装机容量有望提升。公司与广州国叶坤盛投资管理有限公司共同组建花都热电公司,之前按65%和35%的比例分别出资7800万元和4200万元。花都热电公司主要负责筹建花都天然气热电联供机组项目(2x390MW)和相应的配套设施,并已获得广东省发改委同意开展前期工作的批复。本次按65%比例继续增资1950万元有利于项目推进,促进公司发电装机容量的扩大和清洁电源比例的提高,符合国家产业政策和广东省电源结构调整规划。
募集资金40亿增加火电领域核心竞争力,兼顾调整电源结构。公司主营业务为火力发电,同时拥有少量风电吧及水电发电机组。本次募集资金用于投资燃煤电厂“上大压小”新建工程项目2台60万千瓦超超临界燃煤发电机组,相应关停广东省62万千瓦小机组,我们认为本次投资有助于淘汰省内能耗高、污染大的小火电机组,同时有助于满足广东省快速增长的电力需求,提高区域内电网运行的稳定性和经济性。此外,本次募集资金投资风电权益装机容量99兆瓦,符合国家大力发展可再生能源的战略,节能效益和环境效益显著,进一步优化电源结构。
申能股份:主营业务平稳,申能集团持有的金融资产不应忽视
申能股份公司公告
8月28日申能股份发布2015年上半年报告,公司实现合并营业收入154.55亿元,同比增长15.48%;实现归属于上市公司股东的净利润15.51亿元,同比增长37.12%;实现每股收益0.341元。
公告点评
多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源除了火电发电、天然气发电外,公司还有原油、天然气等能源产品的开采业务以及天然气管道输送业务,多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源。
大股东申能集团持有的金融资产不应忽视申能集团目前持有东方证券(咨询 买卖)的股权158861.82万股、海通证券32216.21万股。
申能股份是申能集团下属的唯一上市公司,我们认为申能集团资产注入实现资产证券化是政治风险最小的国企改革途径。虽然申能集团资产注入的进程总体上难以把握,但不应该忽视。
桂东电力:中报业绩大增,顺应电改积极外延发供电市场
桂东电力公司公告2015年中报:上半年实现营业收入16.38亿元,同比增长74.22%;归母净利润3.91亿元,同比增长894.95%,基本每股收益1.4元/股。
全资子公司钦州永盛投资建设4.6万m3的石化仓储项目,切入成品油、仓储租赁市场。
投资要点:
钦州永盛油品业务带动营收高增,净利润大幅增长源于出售国海证券(咨询 买卖)股票的投资收益。重新定位为开展油品包销销业务后,钦州永盛运营渐入正轨,上半年实现销售收入9.25亿元,同比增加314.86%,带动公司营收整体高增。出售5.7亿元国海证券股票导致净利润大幅增加。如不考虑历史坏账准备的计提,钦州永盛实现正常经营净利润1274万元,公司整体扣非净利润为3679万元,日常经营情况总体稳定。拟转让给大股东的桂东电子亏损约2千万元,预计剥离后公司将进一步提升盈利能力。
持稀缺油品贸易资质,钦州永盛投建石化仓储项目,抢占地区成品油及租赁市场,每年将节省仓储费用超过1000万元。钦州市是新兴的石化产业基地,当地石油仓储能力基本为零。
为确保钦州永盛长期稳定的油品贸易资质,以及切入当地成品油经营、仓储租赁市场,公司拟投建4.6万m3的石化仓储,预计2016年中期完成一期(1.7万m3)建设。公司预计该项目年均实现营收6590万元,利润总额3333万元。
积极围绕电力主业,结合电改背景,打造商业模式创新、外延扩张可复制的综合能源集团。
公司上半年竞买梧州桂江电力,并投建2*35万kW燃煤动力车间,积极扩容发电能力。同时,公司拟设立专业化售电公司,与积成电子、高略科技等公司进行战略合作,加快公司电网发展与升级,积极探索智能微网、分布式能源以及售电服务增值业务。随着电改释放售电市场,公司拟通过收购、自建等形式外延扩张新的电源点,扩大售电业务体量。公司拟以凯鲍重工资产出资入股广西臻龙新能源汽车,切入新能源汽车业务领域,多层面发展能源互联网业务。
桂冠电力:优质水电公司,长期看好公司发展-策略会交流纪要
桂冠电力公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%,装机容量大幅提升,2015年以来水情总体较好,公司上半年发电量大幅增长,水电发电增长40%,不考虑龙滩的注入,我们预计公司2015-2016年EPS为0.55,0.52,对应PE分别为11.9X,12.6X,如完成收购,预计2015年-2016年公司净利润为34亿元,35亿元,对应EPS为0.58,0.59元,当前股价对应PE11.31X,11.12X,长期看好公司未来的发展,给与强烈推荐评级。
投资要点
龙滩资产注入获股东会通过,提升公司发展空间:龙滩水电站(装机容量为490万千瓦)2015年上半年发电量同比增长87.63%,为84.06亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过,公司的整体装机将增加86.4%(原为567.25万千瓦)至1057.25万千瓦,约占到整个广西水电装机的67%,大大提升公司发展空间。
电价低:桂冠电力水电平均电价0.237元(区内0.26元、全国0.31元)电改提升空间大。将成立售电公司。
成本低,且逐年降低:年还贷近20亿元,年降低财务费用近亿元;年折旧19亿元,逐年降低。年经营性现金流近百亿。
体外资产注入值得期待:大股东旗下优质上市公司,唯一水电运作整合平台,具有稀缺性,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约100万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。
电量有提升空间:红水河10级梯级电站桂冠占其6,在建的联合调度中心将有效提升各电站发电量。
享受政策红利:水电优先调度;增值税返还:装机容量超过100万千瓦的水电站自2013年1月1日至2015年12月31日,对其增值税实际税负超过8%的部分,实行即征即退政策。自2016年1月1日至2017年12月31日,对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。
受益国家战略:“一带一路”建设、北部湾经济区建设及珠江-西江经济带开放开发是国家三大战略,广西均受益,能源增速快,电力发展机会多。
西昌电力:卫星城的电力王者,新能源布局加速
西昌电力外购电量增加致15年上半年业绩同比降87.1%
公司15年上半年实现归母净利润23万元,同比回落87.1%,主要由于当期外购电量增加,其中2014年2季度实现归母净利润682万元。但由于公司利润主要集中夏季丰水期,因此上半年业绩下滑对全年业绩影响有限。
公司地处凉山州西昌市,是国网旗下上市平台
公司地处凉山州西昌市,是集水力发电、供电、配电业务一体化经营的电力企业,拥有完整的发、供电网络,公司控股股东是国网四川省电力公司,目前持有公司20.1%的股份,并受托管理凉山州国有投资所持4.9%的股份。公司2014年实现收入7.6亿元,同比增长16.9%;实现归母净利润6180万元,同比下降7.6%,主要由于参股康西铜业亏损同比增加。
售电主业稳步增长,新能源发展提速
2012-2014年间,公司完成售电量分别为14.2亿、16.5亿和18.6亿千瓦时,呈现稳步增长态势。根据年报披露的经营计划,公司2015年预计可完成售电量20亿千瓦时,较14年增长1.4亿千瓦时或7.8%,预计增量将主要来源于“盐源--木里升压工程”竣工投运后公司丰水期向国网售电量增加。2015年公司在光伏和风电领域均有所布局,目前已与盐源县政府签订框架协议,规划装机规模为300MW,并拟与中环能源、金铁矿业合资开发盐源县光伏能源,并计划与大唐四川发电合资开发凉山州风能资源。
公司目前有华西证券5000万元股处于追偿冻结中,目前华西证券处于IPO上市辅导阶段,参照目前A股券商板块市盈率,上述股份价值约在9亿元左右,一旦公司追偿成功,将成为公司重大金融资产。
电改有望降低公司购电成本
不考虑光伏业务可能的业绩贡献,预计公司2015-2017年EPS分别为0.189元、0.192元和0.202元,公司目前外购电成本较高,未来伴随电改推进,公司购电成本有望减少。
黔源电力:内涵成长确认年,受益电改方向
受益新电改推行后水电价格上行,2015年规模成长确认,期待国企改革推动下获得外延式扩张空间,首次覆盖,给予目标价19.36元和“增持”评级。
投资要点:
投资建议:2015年是公司规模成长确认年,公司受益于新电改推行后水电上网电价的逐渐上行,央企及贵州省国资在国企改革方面的推进有助于大股东旗下乌江公司资产证券化的突破,期待公司获得外延式扩张空间。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为3.16、3.41、3.72亿元,对应EPS分别为1.03、1.12、1.22元。综合PE及市值电量比估值方法,给予公司目标价19.36元,首次覆盖,给予“增持”评级。
在建水电集中投产,规模成长确认年。2015年上半年,善泥坡和马马崖水电站几台机组陆续投产,公司可控和权益装机容量分别增加30%和23%,可控电站设计多年平均发电量增加30%。截至年中,公司水电站所在流域来水尚好,预计全年发电量可实现较大幅度增长。
受益于新电改推行后水电上网电价上行。市场化改革之后,“输配以外的竞争性环节电价放开”,水电企业将获得市场化的合理电价,相较于当前,平均电价水平将逐步提升。敏感性分析结果显示,水电机组若税前上网电价上浮0.01元,公司净利润增幅11.2%。贵州省作为首个出台电改相关工作方案的省份,体现出自下而上落实电改的积极性,公司有望更早受益。
期待乌江公司注入取得突破。公司大股东旗下的乌江公司至今未能实现资产注入,乌江公司可控装机容量、发电量、销售收入分别为黔源电力(咨询 买卖)的4倍、5.7倍、6.5倍,期待实现突破带给公司外延扩张空间。
文山电力:业绩平稳符合预期,新电改为公司带来利润增长空间
售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加,毛利率下降。主要受到趸售州内三县大增36.5%的影响,公司上半年完成供电23.51 亿千瓦时,同比增长2.4%,带来营收增长4.5%;购电方面,公司向电价偏贵的省网购电增加,同比增长5.9%,带来营业成本增加,毛利率下降0.1%。
铁合金用户电费回收风险加大,带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响,2015 年以来尚未恢复生产,其欠下公司约2952.2 万元的电费面临较大风险,考虑到安全性,公司上大幅计提减值损失,带来该科目大增1620.13%。
未来看点:电改下受益标的。公司属于发售一体化电网公司,主营集中在云南文山州,自有电站规模11 万千瓦,调度电站57 万千瓦,占文山州水电装机总规模的39%,售电量占比达54%,客户以趸售和大工业为主,比例分别为39.53%和32.73%。主要考虑到目前购售电价均由发改委规定,缺乏定价自主性影响其业绩提升。电改放开售电侧后,趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。除此之外,公司目前向省网购电比重日益增大,不得不面临高电价,未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。
原标题：混改方案聚焦电改领域， 满仓七股
