政策密集推动国企改革加速 央企整合主题贯穿全年
从“1+N”个方案首次明确到中央全面深化改革领导小组日前审议通过坚持党的领导和防止国资流失两份重磅文件，无不透露出一个重要信号：国企改革进程明显加速。多位受访人士认为，国企改革已再次进入政策密集推动阶段，而坚持党的领导和防止国资流失两份文件审议通过，将有利于保障国企国资改革顺利推进。在顶层设计方案出台临近和中国中车复牌的双重催化下，国企改革将是驱动6月蓝筹阶段性行情的最大主题。
推进改革力度加大
一位国资研究专家表示，中央深改领导小组此次审议通过的两份文件，将有利于保障国企国资改革顺利推进。坚持党的领导，加快形成国资监督体系，为下一步深化国企国资改革提供体系性制度保障;在国企改革顶层意见出台之前，中央先行出台防止国有资产流失的意见，体现了稳妥改革，保障先行的意图。
该人士指出，国企改革的顶层设计是一个制度体系，由若干文件组成。按照这个思路，可以发现：5月5日召开的十二次深改会议，提出改革的“三个有利”的标准;6月5日召开的十三次深改会议，提出改革的两个保障机制，都是为大规模的改革提供准备，意味着备受关注的国企改革总体方案“渐行渐近”。
实际上，从政策层面来看，国企改革任务进一步明确，推进力度正在加大。
此前，中央全面深化改革领导小组会议已相继审议通过了《中央管理企业主要负责人薪酬制度改革方案》、《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》，加上此次通过的坚持党的领导和防止国资流失两份文件，目前已通过了4份国企改革相关文件。
5月15日至16日召开的2015年全国经济体制改革工作会议，将深化国企国资、重点行业、非公经济等改革议题放在突出位置。18日，国务院转发发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》。首次明确了深化国资国企改革的“1+15”个方案，并指出今年将“出台深化国有企业改革指导意见”，制定“改革国有资产管理体制、国企混合所有制等系列配套文件”。5月25日国资委发布《2015年度指导监督地方国资工作计划》特别提出，今年将指导地方国资委研究制订混合所有制企业实施员工持股试点的管理办法，规范开展员工持股试点工作。
6月4日，国资委发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》要求，央企要加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展，并加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。此外，近日，国税总局发布公告，明确包括母公司向子公司、子公司向母公司以及子公司之间等四种情形的股权或资产划转，可以享受递延纳税待遇，无疑为国企并购重组创造条件。
央企整合主题贯穿全年
市场分析人士认为，国企改革已再次进入政策密集推动阶段，各部委对于国企改革的高度重视以及积极推动，都显示其深化国企改革的决心，预计国企改革顶层设计方案近期出台概率较大，将带来国企改革主题全年最强“风口”。
高德红外(002414)：军/民品驱动，2014看点充足
2013年是公司成功转型升级且具有历史性意义的一年，公司成功搬迁进新工业园，逐步开始核心器件焦平面探测器的项目，同时在军品以及民品方面均有较大的突破。由于前期储备期的投入较多，销售费用、管理费用及研发投入的不断增长，使得公司在收入增长20.15%的同时，净利润增幅为2.21%。其中公司研发投入近5200万元，占营收近15%，研发层面的持续发力将进一步提升公司的技术实力。
公司2014年将继续推进焦平面探测器的批量化生产，这一项目已经顺利通过湖北科技厅鉴定，公司的焦平面探测器生产线属于国内首条8英寸MEMS生产线，技术水平突出。伴随着当前良率水平的稳健提升，后续量产有望使得红外整机的成本大幅度的降低。进而进一步拓展民用产品的销售范围。车载夜视将是公司产品未来突破的重点，随着整机价格的降低，公司产品将有望从进口车型进入到国产车型的销售序列中。
同时，在军用产品领域，公司是不多得的民营企业参与军品研发制造的典范，公司具有军用产品科研生产资质。随着现代化军队及战争走向高精度与网络化，其对红外产品的需求呈持续增长的态势。随着公司自身核心器件、机械组件等生产线逐步完成，公司将逐步从组件生产迈进到综合光电系统级产品中。因此在军品生产中更高的话语权不光将改善公司的盈利能力，更加能够提升企业的整体价值。
纵观整个红外热像仪行业，公司具有突出的核心技术创新能力，以及具有产能及产业规模方面的能力，还具有政策层面的强力支持。因此，公司未来发展将受益于军品及民品的同步驱动。考虑到公司军工企业特质以及焦平面探测器量产过程中的产能风险，因此，我们维持对公司的谨慎推荐评级，2014-2016年EPS为0.20、0.28、0.51元。长江证券
海兰信(300065)：拐点明确，优势明显，空间广阔
公务船需求爆发，业绩拐点出现：公司作为国内航海电气不海洋防务信息化领域的龙头企业，传统业务主要客户以商务船为主，2012年由于商务船市场低迷影响致使业绩亏损。随着我国海洋强国战略的提出及东海、南海地缘冲突影响，2013年公务船市场需求爆发，航海电气产品进口替代加速，2季度业绩拐点出现，公司预告2013年全年净利1300万,实现扭亏，2014年我们看好进口替代在公务船市场继续发力。
聚焦航海电气与海洋防务信息化领域，竞争优势明显：公司明确未来将航海电气不海洋防务信息化两个领域作为发展重点，同时面向商船、公务船不军工市场以及海洋防务市场，逐步提升业务的整体占比，把握军船改造机会，加快成熟民品向军品的转化，实现军品供应范围的扩大，其中导航雷达在辅船已经进行试装,备件保障及服务创收业务订单较去年同期有较好增长，保证了较高的毛利率。无论是单品还是系统，主要的竞争对手均为日本和欧洲厂商，市场龙头地位明显。
小目标雷达发力海洋防务，有望实现规模拓展：公司小目标雷达自主技术优势明显，可大幅提升国家海上警戒水平和海洋执法能力，根据公司预告，2013年第四季度，开始实现销售幵取得较好市场业绩;小目标雷达有望参不三沙市海洋信息不防务系统的建设，预计2014年可产生收入，2015年小目标雷达可实现规模拓展。继小目标雷达之后，公司有望丌断有其他新产品面试，形成立体化的海洋防务产品线，公司开拓的海洋防务信息化主业将逐渐清晰和丌断提升。
投资建议：我们讣为在海洋强国战略下，受进口替代影响，2014年公务船将继续保持较好的订单水平，军品供应范围有望实现突破，小目标雷达同时面向军民市场，2015年有望形成收入规模。作为国内海亊军工细分领域稀缺标的，优势明显，目前市值偏小，具备较大的成长空间，预计2013年至2015年EPS分别为0.12元、0.41和0.64元,对应PE分别为165倍、47倍和30倍，首次给予"买入"评级。民族证券
东土科技(300353)：海外市场和军工产品有望高增长
对于东土科技而言，2013年拖累业绩的主要因素包括以下几点：首先是公司在电力行业受到招标影响，表现差强人意;其次是公司在产品研发(工业网络安全新产品)以及销售渠道建设(包括海外子公司设立)等方面投入有所增加。
虽然公司2013年业绩略低于市场预期，但我们对于公司2014年仍然充满信心，主要基于以下三点：首先是在经过调整之后，公司来自电力行业的收入在2014年有望恢复增长;其次公司在海外市场拓展顺利，比如和魏德米勒、罗克韦尔合作进入到工厂自动化领域，同时还在德国成立子公司，这些都将提升公司海外影响力与收入规模;最后是公司在军工领域有望超预期，此前公司的工业用以太网交换机已经在船舶上有所应用，预计随着军悦飞翔的顺利整合，公司的军工产品收入会进一步增长，有望成为系统方案级供应商。
投资建议：我们预计公司2014年和2015年的营收增速分别为51.1%和29.6%，归属母公司净利润增速分别为62.5%和31.1%，对应EPS分别为0.65元和0.85元。公司是国内工业信息安全的稀缺标的，我们看好公司的成长空间，维持买入-B的投资评级，目标价30元。
博云新材(002297)：变更管理层，期待新变化
公司新变化：博云新材2月26日公告董事长兼总经理易茂中先生辞职，由博云东方执行董事李詠侠先生接任总经理。易董事长为博云新材在产业布局、技术提升方面做出了卓越的贡献，期待新总经理能在市场拓展、利润释放方面有进一步的提升。同时我们注意到新总经理并未持有博云新材股票，因而可以合理猜测公司存在做股权激励可能性，这将有希望提升整个管理层对公司利润的重视度。
我们的观点：预测博云新材2013-2015年EPS为-0.01、0.18、0.29元(2013年底定增融资顺利，小幅上调2014利润3%、2015利润5%)。时间进入2014年，国防主题依然是市场热点并有望持续，公司业绩从低位反转并快速上升的确定性大幅增强，我们按照更新的EPS测算目标价为11.63元，对应2014、2015年PE为65、40倍，为国防板块平均水平，增持。
公司主营业务的变化包括：
战斗机刹车系统业务预计继续保持翻番式高增长。战斗机刹车产品的利润随价格提升、退税、战机列装量增加等因素带动，有望2014年翻番。
汽车刹车片保持30%以上高增长。2013前三季度收入增长80%多，毛利率从17%提升到24%。2014年公司与霍尼韦尔、NAPA、国内汽车厂的合作将进一步加深，产能进一步释放，收入和毛利率会进一步提升。
硬质合金业务厚积薄发，快速增长期。2013前三季收入增40%，利润增300%，源于超细晶产品取得突破，销量大增。公司积极与客户接触，提升产品质量，2013年终于迎来国外客户大面积订货，2014进一步放量。
定增项目将大幅提升公司利润。定增产能预计2014下半年试生产。C919独家供货订单将成为公司长久的利润保障，而短期收益主要来自与霍尼韦尔的合作获取海外订单。宝钛股份(600456)：业绩低点已过 下游需求长期向好
公司2010年实现营业收入25.64亿元,同比增长10.7%;归属于母公司所有者的净利润346万元,同比下降79%;每股收益0.008元,同比下降80%。公司盈利大幅下降的主因是财务和管理费用同比增加,且参股公司宝钛美特法力诺焊管出现亏损。2010年公司实现钛产品销售量16827吨,其中钛材11477吨。
公司计划2011年实现营业收入30亿元,成本费用计划29亿元。到2015年,形成4万吨铸锭生产能力、3万吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,锆、钛产品销售收入达到60亿元,国际市场占有率由现在的10%提升至20%,跻身世界钛加工业前三强。
行业需求长期看好。公司钛材产品主要分为民用钛材、军用钛材和供应国际市场的航空钛材三类。2010年国外航空市场需求尚未完全恢复,高端钛材销售低于预期;民营钛材市场竞争加剧,产品价格低位徘徊,导致公司钛产品营业利润率维持在底部。2011年,世界经济形势有望继续恢复增长,但不确定因素依然较多,钛行业供大于求、产能过剩、竞争激烈的状况还将持续,仍处于景气周期低谷,将影响公司的盈利能力。
伴随着国家航天大飞机项目的推进及大机型走俏,核电中长期规划的出台、中国新一轮武器装备的升级,国际航空业回暖及钛价回升,我国钛行业将迎来结构性发展机遇,未来中国钛需求将以不低于20%的速度增长。公司未来钛材需求增长将主要依靠于军工和大飞机制造项目,我国首架国产大飞机C919将在2014年实现首飞,2016年交付使用。2015年之后我国大飞机项目进入生产阶段,对钛材的需求将会逐步增加,公司将是大飞机项目受益最大的钛材生产企业。
公司产能扩张有序进行。公司收购华神钛业并投资扩建6000吨海绵钛生产线,有望实现海绵钛自给自足;熔铸产能达到17000吨。在钛材生产能力方面,2011年公司募集资金项目陆续投产后,钛材产能将达到16000吨:形成板材6000吨以上、管材3000吨左右、钛带5000吨、锻件4000吨、棒丝材1200吨的生产能力,公司的产品结构将进一步优化。
钛带和大锻机项目是未来最重要盈利增长点。钛带、大型整体锻件、精铸件、丝材产品对应的市场具有广阔的前景。5000吨钛带生产线项目预计2011年上半年建成投产,钛带是生产钛焊管的必备材料,将主要供给合资公司的焊接板。万吨自由锻压机项目预计2010年8月份投产,将新增3000吨锻件产能,主要用来生产锻棒,做战斗机的轮毂,有效解决公司在大型锻件、宽厚板方面的生产能力。大锻机项目大型整体锻件是航空工业制造先进飞机的重要材料,未来直径大于300mm棒材和超大尺寸的厚板板坯的市场需求将会持续增加。
投资评级为增持。预计10-11年每股收益分别为0.18元、0.76元,动态市盈率分别为153倍和37倍。2011年,随着公司募投项目逐步投产,国内外航空市场复苏,军工钛材需求有一定程度的提高,公司将迎来新的增长阶段,给予公司增持的投资评级。
华力创通(300045)：华丽的北斗公司
11月，公司公布了与广东好帮手公司签订的1.82亿元的北斗合同，目前为止这也是上市公司在北斗民用领域最大的单体项目。今年5月，公司曾公布了GNiStar-2车载北斗/GPS多媒体智能处理器芯片的公告，本次好帮手所采购的也正是公司的这款新型多媒体导航芯片。一方面说明公司在北斗导航民用领域已走在市场前列，另一方面也说明公司的多功能芯片符合市场需求。
公司在业内较早投入大力研发北斗芯片，凭借对行业的深刻理解和判断，选择了交通运输业作为公司北斗芯片的突破点并获得成功，足以说明公司具有很强的远见力。我们认为单体较大的合同订单在业内具有一定的影响力和口碑，我们相信公司在民用领域还将有很大的作为。
北斗业务占比将快速提升
截止2013年的中报，公司的北斗业务收入为2269万元，占收入比重为16.5%，北斗业务占比在目前几个北斗概念公司中较高。随着北斗行业的爆发，公司北斗业务也将进入爆发期，占比将快速提升，届时华力创通也将是纯正的北斗公司。
信息安全、IT国产化加速北斗推进
国安委的成立使我国的国家安全上升到了战略高度，国家对信息安全的重视程度提到了更高的层次。IT国产化将是下一阶段必然的选择，北斗作为我国自主研发的卫星定位系统，可以有力的保证我国重要信息自主可控，所以我们认为信息安全以及IT设备国产化都有利于公司北斗业务持续快速推进。
明年北斗军用市场更值得期待
公司除了在北斗民用市场将继续有更多斩获外，我们判断军对也是公司非常重要的一个市场。由于公司在2005年已有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位。目前通过我国军方认证的北斗生产企业仅有华力创通、国腾电子等少数几家，且公司在多项军队测评中名列前茅，我们判断北斗在军队领域很快也将启动，军用市场明年更值得期待。
盈利预测与投资建议
通过近几年人员、技术、产品的储备，公司在北斗产业的领先地位已逐步奠定，我们判断明年北斗在军用市场和民用市场均会呈现爆炸式的增长，公司也将乘北斗之风，业绩实现快速在增长。预计13、14年EPS分别为0.17元、0.37元，维持"增持"评级。如果明年北斗订单爆发，我们不排除公司业绩超预期的可能性。中信建投
中国卫星(600118)：改革影响显现，挑战与机遇并存
业绩平缓走势出乎市场预料
2013财年公司12.74%的营收增速和13.04%的净利润增速分别低于我们此前预测3.52和2.92个百分点。军方采购招标政策变化对公司研制和应用业务的盈利能力都产生明显影响，主营业务毛利率滑至5年来最低水平。子公司研发支出加计扣除冲减当期所得税费用、政府补助增加、处置北京宏宇股权的投资收益等一次性因素抵消了毛利率下滑和资产减值损失增加的负面影响。同时，期间费率降至近5年最低值，销售、管理费用支出持续维持低水平，未出现同业公司普遍发生的费用飙涨的情况，也保证了报告期公司净利润与营收的增速同步。
卫星研制业务持续完善产品谱系
正如此前报告所述，2013年公司共完成GF-1、SJ-11号05星、SY-5、SY-7、YG-17共8颗小卫星的成功发射，数量略低于上一年的9颗(见附图1)。发射量占全年国产卫星发射总量的42%、占国产小卫星发射总量的80%，这两项指标相比上一年没有大的波动。继2011年实现出口零的突破，2013年公司与委方基本达成第二颗遥感卫星(VRSS-2)的出口意向，取得海外市场拓展又一重要进展。研制发射任务量的走平，致研制业务进入阶段性平稳期。根据在研项目的研制进度，预计今年公司将有实践、试验、遥感等5颗左右的小卫星发射交付。子公司深圳航天东方红海特的研产基地深圳卫星大厦已投入使用，气象小卫星星座(6颗)的研制工作正式展开。今明两年其微小卫星研发收入对公司研制业务的贡献稳步增强。
在2011年完成CAST3000平台的研发之后，2013上半年公司启动配股募资投入CAST4000平台的研制。技术验证与应用微小平台CAST100、通用平台CAST2000、单载荷高分辨率敏捷光学遥感平台CAST3000和模块化快速响应平台CAST4000将共同构成子公司航天东方红卫星未来十年主打的产品组合(见附图2)。
投资建议：
未来六个月内，维持"中性"的投资评级市场对于卫星导航业务给公司卫星应用业务板块乃至整体业绩的带动作用报有不切实际的预期，公司各项主营产品/业务的经营未脱离此前稳健成长的轨道。
国家推进事业单位改革为军工科研院所的改制上市打开了政策绿灯，但公司实际控制人相关资产的证券化具备可操作性、取得实质性进展至少需要两年时间。另需关注的是军方装备采购制度、装备价格工作改革的推进对公司各项业务发展和经营业绩的影响已经显现。2014年相关改革工作的全面展开无疑将给包括公司在内的宇航及防务(A&D)行业上市公司的经营带来更大的挑战与不确定性。
综合分析，修正我们此前的盈利预测：2014～2016年公司营收预计将分别实现55.19、67.76和83.41亿元，归属于母公司的净利润有望达到3.27、3.83和4.63亿元，按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.28、0.32、0.39元。公司可预见时期内的业绩成长性无法达到支撑当前定价水平的程度，暂维持对公司"中性"的投资评级，提示短期估值风险。上海证券航天电子(600879)：收入有所增长 资产注入预期
投资要点：
公司上半年实现营收11.33 亿元，同比增长9.26%。实现营业利润8472万元，同比下降14.86%。实现净利润7068 万元，同比下降9.88%，对应EPS 为0.087 元。
由于军品需求周期性影响、原材料成本上升及特定领域竞争和用户成本控制，综合毛利率从30.4%下降至27.8%，是盈利下滑的最主要原因。虽然民品毛利率同比上升1.3 个百分点至15.2%，但在利润主要来源的军品领域，军品毛利率却同比下降了3.1 个百分点至32.9%。
军品业务略有下降，收入同比减少3.14%，营收占比72.42%;民品业务发展较快，同比增长57.44%，营收占比上升8.6 个百分点至27.58%。
空间动机座系统和小型集成化飞行控制系统两大产业化项目将是公司未来新的经济增长点。空间动机座系统项目中标国家重点项目，并与客户签订了批量订货备产协议，该产品09 年起开始小规模交付，已进入批量交付过程。小型集成化飞行控制系统项目能力建设已经完成并具备批量生产能力，与用户商洽也取得实质性突破，但尚未进入批量生产与交付状态。
其他在建募投项目中，郑州和杭州电连接器项目厂房建设基本完成，待验收后即将投入使用。航天电子信息产品产业化项目大部分厂房处于建设阶段。
大股东时代电子资产注入预期明确，未来存在资产整合机会。
我们基本维持原有预期。预计公司2010-2012 年营收分别为29.41 亿元、35.38 亿元、41.82 亿元，净利润分别为2.17 亿元、2.66 亿元、3.19 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.33 元、0.39 元。(国泰君安 魏兴耘)
中航飞机(000768)：资产注入预期基本兑现 业绩提升利好有限
公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入28.03亿元,同比增长34.72%,毛利率10.74%,同比上升3.21个百分点;实现营业利润1.13亿元(上年同期营业亏损7505万元),同比增长250.88%,营业利润率4.04%,同比上升7.65个百分点;归属于母公司所有者净利润1.27亿元(上年同期净亏损5333万元),同比增长337.37%,扣除非经常性损益后1.07亿元(上年同期净亏损6214万元),同比增长271.89%,净利润率4.52%,同比上升7.08个百分点;摊薄每股收益0.051元,每股经营活动净现金流-0.45元,加权平均净资产收益率1.39%。截至2010年6月30日,公司资产负债率43.92%,每股净资产3.66元,存货周转率0.34次,应收账款周转率1.01次,流动比率2.00倍,速动比率0.91倍。
二季度业绩同比和环比大幅增长。公司一季度营业收入同比下降17.12%,仅实现微利,但二季度业绩同比和环比大幅增长。2010年二季度实现营业收入17.67亿元,同比增长112.78%,环比增长70.50%,毛利率12.14%,同比上升5.82个百分点,环比上升3.79个百分点;实现营业利润1.15亿元(一季度营业亏损209万元,上年同期营业亏损3412万元);归属于母公司所有者净利润1.24亿元(一季度净利润仅为263万元,上年同期净亏损3969万元),净利润率7.02%,同比上升11.80个百分点,环比上升6.76个百分点;摊薄每股收益0.050元,每股经营活动净现金流0.11元。
坏账损失影响消退。2009年,控股子公司西飞铝业预付山西振兴集团公司铝锭采购款余额1.26亿元未能按期收回,计提坏帐8820万元,导致公司2009年上半年资产减值损失高达9422万元。2010年上半年坏账计提冲回917万元,也是导致公司业绩同比大幅上升的重要原因。
资产注入预期基本兑现,业绩提升利好有限。尽管公司业绩同比大幅提升,但主要是上年同期基数较低所致。由于中航工业运输机公司整体上市方案已经公布,市场对公司的资产注入预期已基本兑现。参照备考盈利预测,资产注入后公司摊薄每股收益为0.179元,2010年PE仍然高达59倍。考虑到短期内公司股价上行缺乏催化剂,因此我们下调公司投资评级为“中性”。(海通证券 方维)
中航地产(000043)：地产业务有望保障全年业绩
2010 年上半年公司实现营业收入7.08 亿元,同比增长35.90%;营业利润1871.94 万元,同比下降52.22%;归属母公司净利润248.2 万元,同比下降78.44%;实现基本每股收益0.01 元。
毛利率下降,增收不增利。公司主要有地产板块、物业板块和酒店、服务三大板块业务。报告期内三项业务营业收入均有所增长,其中地产板块实现营业收入2.96 亿元,同比增长81.39%,但毛利率却仅有28.06%,同比下降了27 个百分点。受其影响,公司报告期内整体毛利率下降至37.53%,同比下降了8.85 个百分点,是增收不增利的主要原因。
地产业务有望保障2010 年全年业绩。报告期内公司实现房地产销售面积13.8 万平米,销售合同额9.23 亿元,回款额11.19 亿元。受此影响,公司报告期末拥有预收款项21.53亿元,较期初增加8.61 亿元,其中大部分有望在下半年结算,预收款的结转将保障公司2010 年业绩。报告期内公司以4.66 亿元的价格竞得赣州市章江新区K10、K25 和K26 地块的土地使用权,土地面积合计7.46 万平米。
长短期借款增加。报告期末公司短期借款15.99 亿元,较期初增长55.24%;长期借款9.64 亿元,较期初增加232.4%。
长短期借款占资产比由期初的20.48%上升至31.03%。2010年7 月公司获江南信托4.6 亿元的信托贷款,补充了公司短期流动资金需求,缓解公司项目开发高峰期短期流动资金的紧张,同时拓宽了公司的融资渠道。
期间费用率下降。报告期公司的期间费用率为28.36%,同比下降5.33 个百分点;但与2009 年全年的22.28%相比,仍上升了6 个百分点。随着下半年地产项目的结算,预计未来期间费用率将会有所下降。
股东大会授权办理定向增发有效期将至。公司计划向中航国际、深圳中航非公开发行2.48 亿股普通股,其中中航国际以现金10 亿元认购1.12 亿股,深圳中航以华城置业100%和对公司的6 亿元债券认购1.36 亿股,预计募集资金总额约为22.06 亿元,现金不超过10 亿元。此次定向增发不仅使公司获得华城置业建筑面积63.5 万平米的“深圳中航城”项目,还增强了资产质量,降低了财务费用,使公司可以轻装上阵。该计划于2009 年9 月4 日获公司股东大会通过,并授权董事会办理,授权有效期为一年。
盈利预测和投资评级。暂不考虑定向增发影响,预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.53 元和0.86 元,以8 月17 日的收盘价12.47 元计算,对应的动态市盈率分别为23 倍和14 倍,暂维持“增持”的投资评级。
风险提示。公司实际控制人中国航空工业集团并不在16 家以房地产为主业的央企之列。(天相投资)
中航精机(002013)：中期业绩稳步增长 资产注入预期犹存
公司业绩受汽车市场的影响大:公司主要产品是汽车座椅调角器、座椅滑轨、变速箱拨叉。2010 年上半年中国汽车市场持续繁荣,公司实现营业收入2.78亿元,同比上升45%。下半年汽车市场增速或将下降,预计公司的收入增速也将低于上半年。公司希望通过积极开发新产品和新的市场领域抵消传统市场下滑带来的不利影响。我们预计全年收入增速可以维持在40%左右。
利润增速低于收入增速的主要原因是期间费用率上升:公司利润总额和净利润同比分别增长28.08%和20.74%,低于公司营业总收入的增长,主要是今年销售费用和财务费用同比分别增长147.54%、875.44%,销售费用增长主要是因为运费大幅增长所致;财务费用增长主要是去年同期发生汇兑收益200万元,而今年上半年由于澳元持续贬值,产生汇兑损失85.65 万元。
中航机电公司成立明确了公司资本平台地位:2010 年上半年中航系统公司被分为中航航电系统公司和中航机电系统公司。中航机电系统公司旗下的主要资产包括:南京金城集团,河南新乡集团,陕西庆安公司,襄樊航宇公司。
主要业务涉及飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统等。目前,中航工业旗下的绝大部分机电系统资产还没有注入上市公司。公司作为中航机电系统公司的资本平台地位逐步明确。
风险提示:汽车市场增速放缓、汇率变化导致汇兑损益、资产注入低于预期。
维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司是中航系统为数不多尚未实施资产注入的上市公司,并且中航机电系统公司的成立和成飞集成的案例增强了公司资产注入的预期,应该享受一定的估值溢价。我们预测2010、2011、2012 年EPS 分别为0.24 元、0.30 元、0.39 元。按航天军工板块的平均估值水平测算,未来6 个月目标价为16-18 元。维持“审慎推荐-A”的投资评级。(招商证券 王轶铭)
贵航股份(600523)：资产整合仍值得期
公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入11.67亿元,同比增长47.11%,综合毛利率22.27%,同比基本持平;实现营业利润9554万元,同比增长30.21%,营业利润率8.19%,同比下降1.06个百分点;归属于母公司所有者净利润5037万元,同比下降13.77%,扣除非经常性损益后4793万元,同比基本持平,净利润率4.32%,同比下降3.05个百分点;摊薄每股收益0.174元;加权平均净资产收益率3.57%;每股经营活动现金净流入0.106元;存货周转率2.03次,应收账款周转率1.75次。截至2010年6月30日,公司每股净资产4.93元,资产负债率35.69%,流动比率2.08倍,速动比率1.50倍。
点评:
二季度业绩分析。二季度公司实现营业收入6.12亿元,同比增长26.45%,环比增长10.26%;综合毛利率22.83%,同比下降0.27个百分点,环比上升1.17个百分点;实现营业利润5929万元,同比增长5.37%,环比增长63.56%;营业利润率9.69%,同比下降1.94个百分点,环比上升3.16个百分点;归属于母公司所有者净利润3550万元,同比下降20.45%,环比增长138.73%;净利润率5.80%,同比下降3.42个百分点,环比上升3.12个百分点;摊薄每股收益0.123元;每股经营活动现金净流入0.187元。分季度来看,公司毛利率与净利润率水平保持平稳。(海通证券 方维)
原标题：央企整合主题贯穿全年 12股潜力无限
