微网电价及补贴方案将出 储能行业或迎突破点
储能行业或迎来爆发前的突破点据记者从中关村储能产业技术联盟(CNESA)主办的储能国际峰会2015上获悉，国家能源局下半年将出台微电网电价及补贴方案，目前处于征求意见稿讨论阶段。
权威人士透露，征求意见稿提出给予微网项目70%的系统补贴，原则上补贴业主，具体电价分微网、离网系统不同，细节还在探讨中。
业内人士分析，由于储能电池占微网投资比重最大，因此补贴出台后最受益的是储能。目前我国微网还处于示范阶段，现有项目大多由政府100%投资，支持贫困乡村地区用电。如果微网扶持新政出台后，将有利于推动微网商业化，利好储能电池生产和微网投资运营商。
金风科技副总裁兼董秘马金儒告据记者，“智能微网概念是指把新能源应用起来，运用储能技术，和传统能源做一些波峰波谷的平衡，提供智慧供应电源的系统。智能微网有两种方式，独立的供电系统，完全脱网;还有一种，和电网连接，自发自用，余电上网，作为分布式能源。”
在她看来，微电网本身成本较高，由于供电系统也需要自己投资，很难形成经济性，国家给予一定政策支持后，企业才有投资积极性。
此外，由于目前储能度电成本约1.5元/ 瓦，技术不成熟导致商业化瓶颈难以突破。不过，用中关村储能产业技术联盟理事长俞振华的话说，“今年以来，多个储能项目投运，行业最黑暗的时候已经过去，3年内实现量变到质变，并迎来行业发展的储能元年”。
除了政策利好，行业本身也出现一些积极变化。截至2014年底，中国应用在电力系统的储能项目累计装机规模为84.4MW，占全球储能装机的10%。其中，新增装机31MW，年增长率58%，较上一年提升14个百分点，增幅明显。根据预测，到2020年中国储能市场容量将达67GW，产业井喷在即。
龙头企业也有所尝试，特斯拉发布户用储能系统“能量墙”，阳光电源与三星合作研发电力用锂离子电池、储能变流器及储能系统开发。
俞振华介绍，在中国，储能已经在分布式发电与微网、电力辅助服务、用户侧需求响应和电动汽车车电互联等四个领域出现市场机会和商业化模式。尤其是在能源互联网格局下，能源系统实现数字化，储能将扮演“能源芯片”的关键角色，辅助能量管理。
在会上，联盟同时发布了《储能产业研究白皮书2015》，揭示行业发展的新特点。从地域上看，美国储能项目装机比重最大;应用分布上，储能项目主要集中在可再生能源并网、辅助服务、电力输配和分布式微网等领域;从技术分布上看，钠硫电池的装机比重最大，为40%，其次是锂离子电池和铅蓄电池;从项目新模式上看，近两年出现的三类新模式：融资租赁模式、零售模式、电动汽车充电模式。(上证 姜隅琼)
能源互联网加速发展 储能产业步入爆发期
上证报资讯获悉，由于能源互联网顶层设计方案将上报国务院，近期机构对该领域关注度持续升温，储能作为其重要组成部分，正受到产业资本重视。据业内预测，在分布式能源加速发展和电动汽车需求推动下，储能产业将进入爆发期，潜在市场空间达万亿规模。
在新一轮电改的启动下，通过管住中间、放开两头的监管方式，形成多元化发电主体和市场化电力交易平台，从而催生了能源互联网行业。从其本意来看，能源互联网旨在优化各种能源合理配置，提升能源使用效率，风电和光伏作为可再生能源，是其重要组成部分。考虑到分布式能源的间歇性、随机性特征，需要储能系统进行削峰填谷。因此能源互联网的发展，必将推升储能逆变器、储能电池市场的发展。
数据显示，我国储能技术的应用于2011 年开始起步，当年装机容量增长241%，随后三年增速分别为8%、27%和55%，截至去年末储能技术累积装机量约81MW。从全球来看，应用在电力系统储能项目(不含抽蓄、压缩空气及储热)累计装机规模为845.3MW，去年新增装机111.6MW。
为扶持储能行业发展，去年国务院出台《能源发展战略行动计划(2014~2020 年)》，明确提出为提高可再生能源利用水平，要加强电源与电网统筹规划，科学安排调峰、调频、储能配套能力，并将储能列为9 个重点创新领域之一。目前，“十三五”储能产业规划也已启动，后续配套政策将陆续出台。
在政策驱动和技术进步的驱动下，国内外产业资本纷纷布局储能产业。国内方面，在能源互联网的推动下，多家上市企业布局储能领域，传统的铅酸电池转型可再生能源储能，拥有风电和光伏电站优势的企业，也在积极布局储能行业。国外方面，4月底特斯拉发布储能新产品，包含家用、商用等储能解决方案，目前订单情况进展顺利。同时，国内相关企业已掌握了储能核心技术，铅炭电池等先进储能产品的出现，将大幅降低生产成本。
总体来看，储能作为能源互联网的关键部分，已成为政府重点扶持领域，后续有望出台储能电价补贴等相关政策。在市场需求和技术进步的催化下，储能行业将迎来快速发展机遇。
公司方面，圣阳股份主营铅酸电池，近年来重点转型风电和太阳能储能领域，去年年报显示储能业务收入占比达42.68%。同时，公司与日本古河合作生产铅炭电池，预计2015年投入量产，理论上铅炭电池成本低于度电0.8元，仅约锂电储能成本一半。阳光电源主营光伏逆变器和光伏电站建设，其中光伏逆变器占比达46.7%，市场占有率居前。公司目前正加码储能领域投资，开展锂离子储能电池研发生产及销售。科陆电子近期公告定增方案，拟募资30亿元加码光伏和风电储能，以及微网运营等领域。目前，公司正在建设分布式光伏发电站和储能系统。（上证 刘重才）
“互联网+”战略实质性推进 拥抱能源互联网蓝海
“互联网++”浪潮之下，各地都在积极推进相关工作。四川省日前审议通过“互联网++”工作重点方案，上海市也在加紧制定“互联网+”行动计划。从上市公司层面来看，互联网金融、能源互联网等成为多家上市公司“互联网+”尝试的方向。其中，能源互联网近期关注度颇高，南都电源、智光电气、积成电子等多家能源互联网概念公司6月3日走出涨停板行情。
地方规划陆续落地
今年政府工作报告提出“互联网+”之后，四川、上海、湖南、广东、福建、江西、河南等多地都在推进相关工作。
四川省6月1日召开的省政府第87次常务会议审议通过《四川省2015年“互联网+”工作重点方案》，在推动重点领域应用、夯实发展基础等方面明确若干项重点工作。
《方案》提出，四川将在制造、农业、能源、金融、民生服务、电子商务、物流、交通、文化、旅游、创新创业、政务等重点领域推动“互联网+”应用突破，建设“互联网+制造”云平台，建设全省统一的开放式融资信息网络平台，建设覆盖全省的健康大数据互联平台，大力推进“全企入网工程”，实施汽车客运站及客运车辆Wifi免费上网工程，搭建四川特色文化创意产品线上平台，引导设立“互联网+”创新创业投资子基金，统筹建设省级政务云平台。同时，将加快推进光网四川建设，加强成都国家级互联网骨干直联点配套建设，组建四川省“互联网+”产业技术研究院，培育5-10家专注于“互联网+”交通、教育等领域并在全国具有较大影响的龙头企业。
上海市将加快制定《上海加快发展智能制造助推全球科技创新中心建设的实施意见》和《上海市高端智能装备首台突破和示范应用专项支持实施细则》，进一步支持智能制造产业发展。上海还将加快制定《上海市推进“互联网+”行动计划》，将上海打造成创新动力强劲、产业特色鲜明、企业规模集聚、品牌效应显著的“互联网+”产业名城。上海还将围绕推动产业创新发展、提升市民生活品质、完善城市运行管理、创新政府服务模式等方面实施一批创新工程，实现“互联网+”与经济和社会的深度融合。
互联网金融受青睐
从上市公司层面来看，目前各个行业的上市公司都在加紧推进“互联网+”，尤其是对于传统行业上市公司而言，拥抱互联网的需求显得更为迫切。
近年来国家大力推进金融改革，金融行业创新不断，互联网金融成为最具发展潜力的行业之一。互联网金融也成为各个行业公司推进“互联网+”战略的一个选择方向。
盛达矿业6月3日公告称，公司拟对“和信贷”运营商——和信电子商务有限公司、和信金融信息服务(北京)有限公司进行股权收购并增资扩股。这也是盛达矿业首次涉足P2P互联网金融行业。“和信贷”已经率先成为中国市场上盈利的P2P借贷平台。“和信贷”有专业的管理团队，创立至今已将“和信贷”打造成行业知名、资产安全的互联网金融服务平台。公司非常看好“和信贷”平台在业务模式和互联网金融产品的创新。公司控股“和信贷”后，将在运用“互联网”升级改造有色金属采掘业上迈出坚实步伐，同时将深度挖掘供应链金融的价值和潜力。
腾邦国际6月3日宣布收购深圳中沃保险经纪有限公司100%股权。本次交易后，腾邦国际将获得保险经纪业务经营资质，有助于公司为客户提供更为完整的保险产品解决方案及创新服务，完善互联网金融布局。腾邦国际6月3日还公布定增方案，公司计划募集资金15.98亿元用于O2O国际全渠道运营平台、差旅管理云平台(第一期)、旅游互联网金融综合服务平台(第一期)、旅游及互联网金融大数据平台(第一期)建设项目等。
皇氏集团6月1日公告，公司拟参与发起设立浙江皇氏互联网金融服务公司，并以该公司运营包括“影视宝”等互联网金融平台，为包括影视在内的文化产业提供互联网金融服务与支持，打造专注于文化产业的互联网金融生态圈。
拥抱能源互联网蓝海
能源互联网理念在美国、德国等发达国家已经开始大规模推广，而对于我国来说，这片蓝海才刚刚开始被发现。6月3日，能源互联网概念上市公司集体爆发，南都电源、智光电气、积成电子等多家公司涨停。
有报道称，由国家能源局牵头、工信部等参与制定的《互联网+智慧能源行动计划》正在收官，行动计划中会包含一批能源互联网的示范区。实际上，包括阿里、腾讯等多家企业已经开始积极布局能源互联网市场。
5月25日，四川省政府与腾讯公司签署战略合作协议，就“互联网+”达成全面深层合作，共建智慧四川。四川省经信委、旅游局、成都市政府、德阳市政府也分别与腾讯公司签署了“互联网+”战略合作协议。
值得注意的是，国网四川省电力公司也与腾讯签订了“互联网+电网”项目合作协议，正式实施“互联网+电网”战略。“互联网+电网”项目将以“互联网+”解决方案为抓手，以腾讯智慧城市为平台，依托国网四川电力的电力智能化服务和品牌建设需求，结合腾讯在网络社交、云计算、大数据等领域的领先优势，双方开展全方位、深层次的战略合作。根据协议，双方将在智慧电力、营销服务、品牌建设等领域开展业务合作。
积成电子6月2日披露，公司拟收购主营业务为配电自动化系统的福建奥通迈胜电力科技有限公司部分股权并对其增资，最终持有其70%的股权。福建奥通产品主要面向城镇与农村的配电自动化市场，能为上述市场提供以配电自动主站及终端为主的产品解决方案。此次收购有助于完善公司在配电网自动化领域的产品链，提升公司在配电自动化领域的综合实力，加快公司在新能源、智能微网领域的产业布局。积成电子同时宣布拟设立全资子公司积成软件有限公司，旨在加快电力自动化高端产品的研发进程，提升公司电力自动化产品的整体技术水平和综合盈利能力。此次投资将有利于公司加大在新一代智能电网以及能源互联网相关技术和产品的资源投入。
科陆电子日前也发布定增方案，公司计划募集资金总额不超过30.78亿元，将用于智慧能源互联网(储能、微网、虚拟电厂)产业化项目、充电网络智慧云平台项目、售电网络能源管理与服务平台项目等。（中国证券报）
储能产业“十三五”规划大纲编写启动
新能源产业的迅猛发展对储能提出了更高要求，电网储能应用潜在达数千亿元的市场空间也有待挖掘。
4月27日，中国化学与物理电源行业协会发布关于编写国家储能产业“十三五”规划大纲的通知，称为加快推动我国储能产业的发展，做好“十三五”储能产业规划工作，受国家能源局新能源与可再生能源司委托，中国化学与物理电源行业协会将组织专家力量编写国家储能产业“十三五”规划大纲。
该大纲要求在储能发展的基础和背景、指导方针和目标、主要任务、保障措施、规划实施等方面广泛征求专家意见。
今年以来，国家能源局已多次关注储能产业“十三五”规划的编写。2月份，国家能源局已委托中科院物理所、中国化学与物理电源行业协会等单位，开展储能“十三五”规划重大课题研究，研究报告将于6月上报国家能源局新能源司。3月16日，国家储能产业发展“十三五”规划重大课题研究第二次工作会议在清华大学举行。
目前储能产业在我国还处于初级阶段，技术成本高、运营模式不成熟、经济性难以衡量是阻碍其产业化的主要原因。不过，国金证券研报称，储能产业在迫切的终端实际应用需求、随成本下降逐渐体现的经济性、强力政策支持三大驱动力下，未来2年内有爆发式增长机会。电网储能应用领域广泛，市场空间巨大，潜在市场空间达数千亿元。
具体的规划时间节点安排为：2015年5月5日前各专家委员正式提交储能产业“十三五”规划大纲内容;5月下旬国家能源局新能源与可再生能源司将针对本大纲内容召开讨论会。（上证）
储能系统政策有望出台 业内聚焦能源互联网
OFweek智能电网讯：近日，国家能源局下发《光伏扶贫试点实施方案编制大纲(修订稿)》(下称《大纲》)，为各地编制光伏扶贫实施方案提供参考依据。国金证券预测，针对储能系统的补贴或激励政策有望于近期出台，对光伏产业链形成政策利好。
储能激励政策可期
《大纲》提出，光伏扶贫试点工作“以解决无劳动能力贫困户为试点工作目标，根据本省光伏扶贫试点工作方案中明确的工作原则，及各县光伏扶贫试点实施方案，明确本省光伏扶贫试点县个数、光伏项目建设规模及布局。”
分析人士表示，从配套资金及财税政策来看，户用、基于农业设施的分布式光伏所获得的初装补贴是比较多的，如果能真正推行下去，预计对光伏装机量是一个刺激。
此外，今年的政府工作报告中，“能源生产和消费革命”被着重表述，并强调要“大力发展风电、光伏发电”，无论是为了解决西部光伏电站、风电场的弃光弃风限电问题，还是为了推广东部地区的分布式光伏应用，储能系统的部署短期内都将起到立竿见影的效果，长期来看更是不可缺少的一环。
国金证券预计，随着可再生能源配额制的出台、“十三五”能源规划(储能将是新增重点内容)的开始制定，国家和地方层面均有望出台针对储能系统的补贴或激励政策。
关注能源互联网
光大证券指出，在光伏产业链中，价格保持强势地位的，恐怕只有电池片，越来越少的企业对外出售电池片，而中国的需求今年大概率能够上涨50%，所以二三线厂商依旧有生存空间，这些企业的需求可能存在反弹，而一线厂商也有购买电池片的诉求，所以电池片价格整体可能会保持坚挺。
研究人士认为，在关注光伏产业链的同时，还可关注“能源互联网”这一概念。今年，“互联网+”的口号被提出以后，能源互联网已成为投资者关注的对象。
光大证券认为，所谓能源互联网，是通过互联网的手段及思维，对能源进行提效，典型的例子就是中恒电气利用互联网提高检测效率，降低用电运维成本。
如爱康科技，其通过为分布式电站的客户提供精细化的服务，从而提高运营收益，还可以提供打包开发CCER的服务。通过分布式入口，低成本地满足客户一站式电站运营和维护的需求，获得运营维护的收益。这就是通过互联网的手段降低成本，提高效率。（华西都市报）
国金证券：把握储能行业的爆发机会
国金证券新能源新产业策略会上，分析师强烈建议关注储能行业，并认为在未来2-3 年内储能市场会全面启动，并呈现爆发式增长。
国金证券行业分析师姚遥表示：市场对“储能” 这一主题并不完全陌生，在一级和二级市场的投资领域，储能也不是一个完全的新生事物，但由于近年来电网储能市场并没有真正启动，令这一主题也始终处于不冷不热的状态，但国金坚定认为以下的几个因素将加速储能市场在未来2~3 年内全面启动，并呈现爆发式增长，所以 强烈建议现在开始关注储能行业。
第一，在全球许多国家和地区，出力具有波动性的风电、太阳能等电源的装机比例已较高(比如德国光伏发电量比例已超过5%，夏季午后的出力峰值比例超过40% )，达到电网可承受上限，配置储能以平滑输出是可再生能源发电渗透率进一步提高的必要条件;第二，储能技术路线多样，但以化学储能(尤其是电池储能)为主的技术路线已经逐渐突出重围，显示出成为主流路线的潜力;第三，电动汽车市场的大面积启动对电池需求的拉动将加速其成本的下降;第四，德国、日本等发达国家已开始向储能系统的部署提供补贴，这将加速这一市场的启动，在部分特定商业模式下，储能已逐步具备经济性。
因此现在储能行业所处的发展阶段，与十年前的光伏行业十分相像(德国开始给予光伏发电FiT上网电价补贴)， “成本下降-政府开始补贴-实现经济性” 的类似行业发展路径或将也意味着类似的行业爆发式增长和巨大的潜在投资机会。
储能市场容量有多大?国金分析表示，储能在电网的不同领域，从发电端、到输配电网络、到用电端都有不同的应用领域，其中在发电端用于平滑光伏电站、风电场等间歇性电源的出力波动将是最先启动的主要细分市场。
截止 2013 年底，全球风电和光伏的累计发电装机容量分别约为300GW和135GW，假设以5%的装机功率比例、2 小时放电容量的保守参数配置电池储能系统，则仅这一个细分市场就意味着近1000亿元的市场。
除了平滑间歇性电源的出力波动外，储能在其他各种应用环境下辅以合理的商业模式，其经济价值均有很大的挖掘空间，比如：在峰谷电价差大、峰谷负荷落差大的地区，用户端可通过低成本的储能实现简单的充放电套利以节省电费，供电企业则可以通过在配电网中配置大型储能实现负荷的削峰填谷，以节省调峰电站的建设投资。
截至 2014年8 月，全球储能项目容量合计183.54GW ，其中抽水蓄能项目容量176.93GW ，占比96.4%，热储能项目容量3.34GW，占比1.8% ，锂电池储能项目容量490MW，占比0.3%，其余占比1.5% 。从储能技术的发展历史来看，随着现代社会电气化程度的不断提高，市场对于能量储存的需求重点已经由热能储存转向电能储存，使用的技术路线主要包括抽水蓄能、物理储能(主要是飞轮储能、压缩空气储能)、化学储能(主要是电池储能)。衡量一种储能技术是否具有商业化应用的潜力，主要需考察的参数包括：功率和能量密度、充放电效率(损耗)、规模化能力、响应时间、循环寿命、成本。
国金认为，在目前所使用的主流电能储存技术中，电池储能凭借较高的功率和能量密度、模块化部署能力、未来进一步降低成本的较大潜力，可适用的应用范围最广，已逐渐成为最主流的储能技术路线。
而在电池储能的细分技术路线中，国金认为，与锂电池已基本确立电动汽车领域的主流地位不同，新型铅酸电池(主要指铅碳电池)、锂电池、液流电池均有机会占据一席之地。尤其是铅碳电池，由于在传统铅酸电池的负极板中加入了活性炭，可阻止硫酸盐化，令电池寿命和充电接受能力大幅提高，设计寿命长达15 年且几乎无需维护，尽管单位购置成本较传统铅酸电池高50%~100%，但使用寿命则可长达 4~6倍。
储能领域的投资机会最为资本市场投资者关注。国金证券认为，在储能行业的发展初期，投资机会将主要来自储能相关设备供应商，主要是高性价比电池单元供应商，如：圣阳股份、南都电源、天能动力;以及强强联手的解决方案提供商：如阳光电源(与三星SDI合作)、比亚迪(与 ABB 合作)。而长期来看，储能应用商业模式的多样化发展也将孕育出更多的投资机会。
储能行业11大概念股价值解析
个股点评：
1、金风科技:非公开发行顺利通过审核,继续看好
结论与建议:
公司近日发布公告,公司非公开发行获得证监会受理幷审核通过。此次金风科技本次非公开发行股票数量为4,095.30万股,发行价格为8.87元/股,预计募集资金总额3.63亿元。其中公司1、2号资管计划分别认购1714、1956.3万股,资管计划由发行人部分高级管理人员及具备出资能力员工实际出资设立,我们认为这将把公司未来与员工前景深度绑定,类似变相股权激励,对激发员工积极性,留住优秀员工具有重要意义,助力公司长期发展。
公司预计15H1净利润同比增加200-250%,业绩持续高增长。我们预计公司15、16年分别实现营收236.06亿元(YOY+33.3%)、282.77亿元(YOY+19.8%),实现实现净利润28.45亿元(YOY+55.5%)、36.37亿元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,当前股价对应15、16年动态PE为23X、18X,公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价30.00元(2016年动态PE22X);H股股价对应15、16年动态PE15X、11X,同样给予“买入”建议,目标价26.00HK$(对应16年动态PE15X)。
正面激励员工,利好公司治理:近日,公司向重要高层管理人员非公开发行预案得到证监会审核幷通过,向正式实施该计划迈出重要一步。此次募集总资金约3.63亿元,且锁定期长达3年,充分表明员工对公司发展信心,支持公司发展战略,利好公司的发展。
重磅新产品推出,彰显研发先锋之力量:近期,公司分别推出三大新产品:1.5ValuePlus(1.5VP)系列产品、混合式风电塔架及柔性塔架。
1.5ValuePlus除了单机的全面优化改进,从技术上实现了“可调节整机功率模式”,结合以整个风电场为投资单位制定一揽子价值提升(ValuePlus)策略,搭载智能场群协调控制系统,有效提高风电场能量可利用率,全场机组寿命预期均衡,环境及幷网更友好,显著提高客户的投资回报率;混合式风电塔架是钢段和混凝土段的组合式结构,可调节频率,是机电动力设备和建筑结构的一体化设计成果,经济性优异,适合于低风速区域和风切变系数高的区域。柔性塔架是公司专门为低风速、大容量和大叶轮机组所设计的一款塔架产品,凭借金风尖端的整机控制策略实现了塔架用钢量的大幅降低,为业主节约制造和运输成本。三大产品推出,一方面有利于增强公司产品竞争力,另一方面也表明公司在技术研发之领先地位,为长期发展注入信心。
14年风机装机创历史新高,15年装机量有望再创新高:2014年国内风电新增吊装容量达到23.2GW(YOY+44.2%),刷新2010年18.9GW的历史纪录。2015年政策加强风电专案规划及核准管理,在限电改善预期以及补贴电价下调的强装压力下,结合后续配额制的推出,2015年我国风电装机有望再创新高,预计有望达到25GW。
行业份额持续第一,未来提升仍有空间:根据可再生能源学会风能专业委员会统计资料,公司2014年度国内新增装机443.4万千瓦,市场占有率19.2%,连续四年第一。展望未来,行业发展向好态势明显,公司作为行业绝对领军者,深刻理解行业发展规律,市场份额有望继续提升
盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现营收236.06亿元(YOY+33.3%)、282.77亿元(YOY+19.8%),实现实现净利润28.45亿元(YOY+55.5%)、36.37亿元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,当前股价对应15、16年动态PE为23X、18X,公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价30.00元(2016年动态PE22X);H股股价对应15、16年动态PE15X、11X,同样给予“买入”建议,目标价26.00HK$(对应16年动态PE15X)。
2、科陆电子:又一里程碑
事项:
科陆电子公告:1、公司全资子公司玉门市科陆新能源有限公司拟于甘肃省酒泉市投资建设玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目,投资金额约为1.9亿元;2、决定对全资子公司深圳市科陆塑胶实业有限公司进行增资,由目前的注册资本100万元增加至5000万元,并更名为深圳市科陆通用技术有限公司,经营范围变更为能量管理系统、混合储能系统、能量路由器、单兵电源、岸基船用变频变压供电系统、海岛微电网成套解决方案、军用智能微电网成套解决方案、军用智能能源网的技术咨询与服务。
评论:
风光储项目具备里程碑事件,能源互联网布局已逐步清晰。
项目将建立一个涵盖常规发电、风光等可再生能源发电、配电、用电、电网级储能的虚拟电厂(VPP)综合集成示范工程,实现智能电网多个领域技术的综合测试、实验和示范,重点突破电网能源领域的设备互联、自主平衡、经济调度等技术难题,形成对未来能源互联网基本单元形态的整体展示,体现低碳、高效、就地消纳、无缝接入、灵活互动的特点。
项目的实施对于公司来说具备里程碑意义,前期公司的储能项目主要是集中在离网式分布式系统的应用上,本项目对于验证公司储能产品在风光并网领域的价值意义重大。公司或将借助于示范项目得到客户的充分认可,充分打开风光并网领域储能市场空间。项目的实施同时也意味着公司在未来能源互联网领域将占有一席之地,充分享受万亿级大市场带来的发展空间。
项目本身具备经济性。
项目建设规模为公司新建15兆瓦分布式光伏电站、配套6兆瓦储能系统;接入项目所在地区风电场10兆瓦风能发电系统、配套4兆瓦移动储能系统,形成风光储电网融合。
项目计划于2015年下半年并网。按公司内部测算,项目总投资为19000万元,运行期25年,项目建成后,预计年均发电约2245万度,年均电费收入约2020万元。考虑到项目折旧及运行维护费用,项目每年可实现盈利1159万元,内部收益率8%左右,具备经济性。
风光电站平滑输出是未来储能应用具备经济性的重要领域。
在风光电站平滑输出的应用中,5-10%的新增储能投入可带来30%以上的新增并网电量,是除了离网式分布式系统外储能应用的具备经济性的另一重要领域。
向军用领域拓展彰显公司技术水平,市场空间进一步扩大。
科陆塑胶变更为科陆通用后,经营范围也相应变更,公司产品向军用领域的拓展和布局路线已经十分清晰。而向军用领域拓展可充分验证公司产品技术水平。
公司前期智能微电网技术在民用离网型分布式领域已获得广泛认可,而国内很多海岛式军事基地不但对用电的稳定性有极高的要求,且市场空间巨大,打开公司产品又一重大市场空间。
维持原盈利预测和“买入”评级。
15年,公司光伏及储能业务都将全面爆发,并贡献公司绝大部分业绩增长。
我们维持原盈利预测,预计公司2014/2015/2016年净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元,同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%,每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元且业绩有超预期可能。维持对公司“买入”评级。
3、南都电源2015年一季报点评:三驾马车再起航
公司于2015年4月27日发布2015年一季报:公司2015年一季度实现营业收入8.79亿元,同比增长9.82%;归属上市公司股东净利润2751.12万元,同比下降40.64%(扣除上年同期会计估计政策变更因素,净利润同比增长4.42%);每股收益0.05元。
核心观点。公司2015年业绩呈现反转趋势,各项业务全面爆发,“三驾马车”重新起航:通信电池稳增长,新产品普及是亮点;动力电池贡献高弹性,锂电池放量,铅酸电池价格反转;储能业务逐步升级,探索智能储能新模式,走在能源互联网风口浪尖。
盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年EPS为0.35、0.46、0.60元,我们给予目标价22.50元,对应2015年64倍PE,维持“买入”评级。
风险提示。(1)海外市场开拓风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)储能政策不达预期风险。
点评:
储能业务升级,探索智能储能解决方案。一季度公司储能电池收入同比增长85.68%,依然保持行业领先地位,在大规模储能、分布式储能、户用储能等领域齐头并进,各类系统解决方案及产品已逐步成熟。公司与新加坡科技研究局、资讯通信研究院等开展的合作项目目前已对试验系统进行安装调并开始试运行。该项目的实施对于公司储能业务的升级有积极意义,结合新加坡科技研究局在人工智能、云计算、智能能量管理方面的优势,公司在储能电池管理、系统控制、智能化等方面取得突破进展,为探讨智慧储能商业模式奠定基础。
锂电放量、铅酸价格反弹,动力电池15年注入高弹性。一季度公司动力电池收入3.34亿元,同比下降17.42%。根据公司年报、一季报,子公司南都动力规划锂离子电池的产能为1200MWh,目前一期工程建设已全部完成,产能达到600MWh,纯电动汽车用锂电池也实现了突破,开始为多家车企批量供货。国内电动车受益政策扶持持续爆发,预计全年销量有望达20万辆,动力锂电池产品供不应求,公司坐拥杭州地域优势,有望受益当地“微公交”系统的快速发展,我们预计公司现有产能有望在下半年集中释放。
电动自行车铅酸电池迎来价格反转。2014年南都华宇、南都国舰两家主营电动自行车铅酸电池的子公司收入合计约13亿元,占公司营业收入的1/3,占公司动力电池业务收入的近8成。超威动力、天能动力两大自行车电池龙头企业近年来掀起激烈价格战,根据两家公司年报其合计市占率已经接近80%,价格战继续的意义已经不大。两家企业均是湖州市的纳税大户,我们预计在经营业绩和地方政府的双重压力下,双方今年将达成价格和解,铅酸电池价格面临价格反弹,南都电源动力电池业务将直接从中受益。
通信电池4G建设再启动,高温电池有望成亮点。一季度公司通信电池业务实现营业收入4.77亿元,同比增长43.04%,其中,内销增长61.5%,外销增长21.94%。在国内市场,铁塔公司自去年下半年成立以来一段时期内处于筹备期,导致4G基站建设停滞,目前铁塔公司的已开始运营,4G建设已逐步铺开,是公司通信电池业务一季度略超市场预期的最主要原因。公司的通信锂电池、高温电池等新产品代表,有望受益4G建设,在国内推广。另外,公司海外市场扭转2014年的下降趋势,重回增长轨道。
4、骆驼股份:一季度业绩拐点,全年增长无虞
维持“增持”评级。维持2015-16年每股收益分别1.02、1.37元的盈利预测。公司在后市场O2O 和新能源汽车用启停电池两个细分市场,2015都是十倍渗透率提升的趋势中,最大受益于产业趋势变革,维持目标价30元,对应PE 为30倍。
渠道库存变化导致一季度净利润下降。公司一季度收入11.4亿元,同比增长0.3%,归母净利润9854万元,同比下降36%。由于公司主要原材料铅的价格处于下行趋势,经销商去库存,使得出货量减少。4月份以来铅价已回升近10%,预计公司收入和利润已经明显改善。
低估值高增长的汽车后市场O2O 新标的。依托线下庞大的销售服务资源,以O2O 方式切入蓄电池上门更换服务,2015年进入放量增长阶段,同时向其他上门保养服务延伸的空间巨大。
布局启停电池(EFB 电池和AGM 电池,单价比传统电池翻倍)与动力电池。我们测算,为满足2020年平均油耗5.0L 的标准,启停系统成为传统车标配,公司的EFB 电池2015年起开始批量给奥迪A3车型供货,AGM 电池开始进入东风汽车配套体系。
风险提示:环保事件发生;铅价大幅波动。
5、阳光电源:光伏、电动车、互联网+,15年看点多多
光伏、电动车、互联网+,15年看点多多结论与建议:阳光电源14年劲增56.5%。15年国内光伏扶持继续加大力度,公司作爲国内逆变器和电站EPC龙头将坐享行业成长的利好。同时公司与三星、阿里等巨头开展外延式合作,幷利用自身技术积累进军新能源车电机电控领域,15年可谓看点多多。
预计公司2015、16年EPS分别爲0.806元和1.124元,YoY分别增长87.22%和39.49%,15、16年P/E分别爲50倍和37倍;维持买入投资建议,目标价45元(16年40x)。
14年净利增56%,10派0.5元:阳光电源2014年实现营业收入30.62亿元,YoY+44.42%,净利润2.83亿元,YoY+56.48%,摊薄後EPS爲0.430元。其中Q4单季确认收入16.6亿元,YoY+92.5%、QoQ+254%,净利润1.6亿元,YoY+133%、QoQ+461%,Q4国内光伏装机抢装以及EPC收入集中确认堆高了Q4业绩。
14年光伏逆变器增长平稳,电站集成实现翻番:全年公司光伏逆变器出货量4.2GW,YoY+11.4%,其中国内增长8.6%、国外增长45%;ASP则同比下降6%左右,行业竞争有所加剧。电站系统集成业务确认收入15.2亿元,YoY+130%,14年公司是国内最大的电站EPC集成商之一业务毛利率提高了6.5个pct至16.7%,盈利水准显着增强。
15年国内光伏扶持加力,逆变器有望内外双升:根据最新规划,15年国内光伏装机量计画达到17.8GW,增长超过60%,按照30%市占率估算,公司15年仅国内逆变器出货量将超过5GW,同时给予海外业务40%左右的增长预期,公司15年逆变器有望增量35%左右。即便考虑价格继续下滑,其营收及利润仍将有不俗的增长。
Q1预增56.8%~80.9%:国内光伏市场持续发展,公司电站集成业务收入按部就班确认,加之期内确认约589万元利息收入及政府补助,公司15年Q1业绩实现较快增长,预计净利润爲0.65~0.75亿元。
“光伏、电动车、互联网+”多题材幷行:除了光伏电站的老本行,阳光先是与三星SDI合作成立储能锂电池企业;随後投资设立阳光电动力科技公司开发新能源车电驱动、辅助电气系统、电池管理系统和太阳能充电站;又于4月初公告同阿里云达成战略合作,爲客户提供基于阿里云计算平台的智慧光伏电站设计、建设、智慧运维、金融。同时公司拟定增募资不超过33亿元,投向5GW光伏逆变器项目、220MW电站专案和新能源车电机控制专案。
业绩预测:预计公司2015、16年营收分别达到53.26亿元和76.19亿元,YoY分别增长73.93%和43.05%;实现净利润分别爲5.30亿元和7.40亿元,YoY分别增长87.22%和39.49%;EPS分别爲0.806元和1.124元。15、16年P/E分别爲50倍和37倍。维持买入投资建议,目标价45元(16年40x)
6、比亚迪:绿色梦想照进现实,电动汽车铸就辉煌比亚迪开启二次腾飞之旅
投资要点
把握历史机遇期,积极布局新能源汽车领域,巩固行业领军地位: 2014年中国新能源汽车累计销售7.48万辆,同比增长323.8%。根据中汽协的数据,比亚迪2014年在新能源汽车领域的市场份额达27.9%,在插电式混合动力市场份额更高达49.6%,于业内遥遥领先,稳占市场领导者地位。我们根据比亚迪动力锂电池产能布局、扩产进度、车型细分、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015年比亚迪的电动汽车的销量将超6.5万辆,未来五年内比亚迪在电动乘用车领域将会有50%的年均复合增速。同时,随着电动车快速推广与应用,其商用车与特种专用车也会快速增长。此外,比亚迪积极推进海外市场的应用和推广,已经成为在国际代表中国新能源汽车发展的名片,海外市场份额将会高速增长,成为重要的盈利点。新能源汽车产业是公司二次腾飞的基石,将领衔比亚迪“三大绿色梦想”。
深耕核心技术+全球精密布局+力推重磅车型,打造全球新能源标杆车企: 比亚迪作为行业技术研发和商业推广的先行者,凭借领先的技术优势和性能优越的产品,继续巩固新能源汽车行业的领导地位。u在技术层面上,掌握新能源汽车电池、电机、电控的三大核心技术,并将通过【542战略】,巩固技术领先优势和市场领导地位。在布局规划上启动【7+4】布局,将新能源车型覆盖七个主要目标市场及四个特种车市场,实现对交通运输工具的全面覆盖。w在车型推广上,凭借自主品牌在SUV 市场的突破性契机,将新能源汽车从轿车拓展至SUV 车型,丰富产品类型,包括全球首款三擎四驱双模SUV【唐】、中型双模SUV 和紧凑型双模SUV 等车型,以及双模MPV 和纯电动版秦等。预计新产品的推出将进一步提升新能源汽车销量,改善产品组合,扩大规模效应,进一步推动新能源汽车收入和盈利水平的提升。
全球最大动力电池工厂呼之欲出,成本优势显著:从行业层面上看,动力电池将随新能源车的推广而呈现爆发之势,预计2015年的动力锂电池需求高达12.5GWh, 同比增速超150%。就公司而言,2014年比亚迪虽然在动力产能、产量、营收稳居全国首位,然而受制于电池产能,比亚迪积压了大量尚未交付的新能源汽车订单。为了应对市场旺盛需求,比亚迪竭力扩产动力电池产能,预计2015年底建成产能将达10GWh 全球最大的动力电池工厂,全年产量高达5GWh。从成本方面来看,我们预计未来5年内动力电池价格的年均降幅为10~15%;而比亚迪凭借领先的资源垂直整合+技术优势+性能优越的产品+规模化作业,其成本大大低于行业平均水平,即使将来补贴政策退出,比亚迪仍有显著成本优势与盈利空间。
智能战略+传统汽车/IT 协同优势+加码新车型,助推传统汽车强劲复苏:传统燃油汽车受到政策变化及激烈的市场竞争影响,价格和销量均受压,2014年销量同比下降约21.33%至约37万辆。为应对上述不利因素,公司布局传统汽车向智能汽车的演变,从智能车联、智能驾驶、智能安全三个方面全面满足用户需求、提升驾乘体验,为消费者带来便利、舒适、安全的用车生活。除已经上市的全球领先的搭载智能平台的A+级轿车G5与高端SUV 车型S7,比亚迪未来将推出更多应用“智战略”的车型,为传统燃油汽车业务的发展增添动力,预计传统汽车基本面向好,将会助力公司靓丽业绩。
PMH 技术优势显著,积极拓展高端品牌,增厚手机部件盈利能力:目前手机部件及组装业务客户包括三星、诺基亚、华为、HTC、联想、MOTO 等全球和国内的领先厂商。作为PMH 技术的研发者和推广者,比亚迪积极参与到全球领导品牌厂商的主流高端机型的开发和生产,其金属机壳的主要客户涵盖大部分全球领先的智能手机品牌厂商。目前公司拥有约1.5万台CNC,如果市场需求旺盛,2015年底将扩产超2万台CNC。
我们预计每台CNC 年产能约为5000部手机外壳,合计产能约为7500万至1亿台手机外壳,将大大提高手机部件及组装业务对比亚迪收入和盈利的贡献。
二次电池业务向好,拓展光伏海外市场,预期盈亏平衡:公司目前需求达移动智能终端的持续发展为二次充电电池行业发展带来动力,比亚迪将继续开拓锂离子电池和镍电池的应用范围,提升市场份额。另一方面,新能源汽车的爆发式增长将大幅提升对动力电池的需求,公司将继续加强研发力度,提升铁电池的性能表现和质量水平,同时积极扩充铁电池产能,以满足新能源汽车爆发式增长带来的巨大需求。太阳能业务方面,比亚迪将持续拓展国内外市场,在提升该业务收入的同时争取于2015年达到盈亏平衡。
剥离非核心业务,强化核心竞争力,彰显管理层战略转型升级的坚定信心:2015年2月12日,比亚迪公布出售柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头模块等手机部件业务,以强化战略聚焦,加快业务转型升级,优化比亚迪的资产结构和资源分配,促进比亚迪核心业务的长远发展。我们认为,此次剥离是比亚迪聚焦新能源业务的一个里程碑事件,这一资本运作将直接增厚公司业绩、改善公司现金流状况,同时通过剥离非核心主业,进一步聚焦公司新能源战略方向,将进一步“纯化”公司业务,精进专注于新能源汽车的快速扩张,强化自身的核心竞争力。在拥有17个事业部、100余家工厂与近18万员工的比亚迪比亚迪,持续剥离非核心业务的预期值得期待。
投资建议:战略转型升级符合预期,剥离非核心业务,聚焦新能源汽车产业链,持续推进新车型,传统汽车与手机业务复苏向好,我们看好公司基本面底部确立,全年业绩弹性非常大。预计公司2015-2017年EPS分别为1.24元、2.00元和2.81元,业绩增速高达611.97%、60.98%和40.36%,对应PE 分别为45.9倍、28.5倍和20.3倍,维持公司“买入”的投资评级,第一目标价位为80元,对应于2016年40倍PE。
风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。
7、杉杉股份:投资业绩飙升致净利润超预期,15年增长延续
报告关键要素:
2014年,公司业绩超预期。营收总体下滑主要受服装业务调整所致,产品销量增长致锂电材料营收稳步增长,而针织品业务剥离致服装营收大幅下降;行业竞争加剧致锂电材料毛利率下滑,而针织品业务剥离及产品结构优化致服装业务毛利率提升;净利润超预期主要源自出售宁波银行股票获取了超额投资收益。预计15年公司锂电材料业绩将受益于行业地位、客户优势及新能源汽车需求增长,服装业务将实现扭亏为盈,投资业务业绩仍有望增长。预测公司15-16年EPS分别为1.01元和1.18元,按4月10日28.86元收盘价计算,对应PE分别为28.52和24.56倍。目前估值较为合理,维持“增持”投资评级。
事件:
杉杉股份(600884)公布2014年年报。2014年,公司实现营业收入36.59亿元,同比下降9.61%;实现营业利润3.69亿元,同比大幅增长120.93%;实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元,同比增长89.58%;实现扣除非经常性损益后的净利润率1.29亿元,同比下降11.32%,基本每股收益0.85元;利润分配预案为每10股派现金红利0.80元(含税)。
点评:
针织品业务剥离致营收下滑。2014年,公司实现营收36.59亿元,同比下降9.61%,营收下滑主要受剥离新明达-明达针织品业务所致,剔除剥离业务后公司营收同比增长7.09%。单季度营收显示:公司营收存在季节因素,总体1-4季度逐季增加,而14年3-4季度下降系业务剥离影响所致。2014年,公司资产减值损失8650万元,同比大幅增长60.70%,原因是随着应收账款增加,公司计提的减值准备增加所致。14年公司营业外收入1823万元,同比下降36.45%,原因是13年因处臵漕河泾项目收益约600万元,及针织品业务退出后合并范围减少了营业外收入;营业外支出1997万元,同比大幅增长170.93%,原因是对外捐赠500万元,以及处臵非流动资产损失较13年增加962万元。 l 销量增长致锂电材料业绩增长 预计15年增长延续。2014年,公司锂电材料业务合计营收23.99亿元,同比增长10.86%,而营收占比自11年以来持续大幅提升,由11年的38.55%大幅提升至14年的65.56%,业绩增长主要是产品销量增长所致,全年锂电材料合计销量27764吨,同比增长28.3%,显示产品价格下滑。为优化产品体系,13年公司剥离了正极前驱体业务,目前锂电材料业务涵盖正极材料、负极材料和电解液。
正极材料持续稳步增长 预计15增长持续。2014年,公司正极材料业务实现主营业务收入14.69亿元,同比增长14.90%,增速较13年76.98%大幅回落,但业绩增速仍高于行业水平,如当升科技14年锂电正极材料营收5.93亿元,其营收增速为3.64%。受低端产品产能过剩及行业竞争加剧影响,14年正极材料产品价格总体仍呈现下滑趋势,公司业绩增长主要受益于产品与客户优势带动产销量增长所致。为抢占市场先机,14年湖南杉杉在长沙市宁乡县启动了年产1.5万吨正极材料的建设,产线定位于国际一流电池厂商,自动化水平高且工艺先进稳定,预计15年上半年起将逐步建成投入生产;在新产品开发领域,公司加快推进动力电池用正极材料的研发、应用和推广,多款三元、锰系产品进入测试推广阶段;客户方面在稳固国内市场同时积极开拓国际市场,继向ATL、BYD、LISHEN等国内一流客户实现批量供货后,与LG成功建立合作关系。随着产能提升、新产品逐步得到认可及具备优质客户,预计15年正极材料业绩将延续增长。
海外业绩释放致负极材料业绩稳步增长。2014年,公司负极材料业务实现营收7.63亿元,同比增长13.42%,增长主要是产品销量增长所致。自13年开发SDI、SONY等海外高端客户以来,14年公司继续加大海外市场拓展力度,报告期内海外市场营收增速和占比均显著提升。而受环评影响,公司负极材料产能扩张项目-“临港项目”被终止,目前负极材料产能难以满足下游市场需求,公司将另择新址投资约1.5亿元建设年产2万吨锂离子电池负极材料成品加工项目,该项目正处于规划和立项阶段。同时为建立长效激励机制,公司以所持负极材料业务公司10%股权为标的向负极材料业务管理团队实施了股权激励计划。
二因素致电解液业绩下滑。14年公司电解液业务营收1.58亿元,同比下降7.74%,业绩下滑主要受两方面因素影响:一是电解液行业产品价格持续下行。六氟磷酸锂为电解液关键原材料,而受国产化率持续提升影响,14年六氟磷酸锂价格仍继续下滑致电解液产品价格下行,特别是低端产品产能过剩较为严重导致低端产品价格下行压力较大;其次是公司廊坊项目不及预期。
公司加码新能源汽车投资 综合性锂电材料龙头将受益新能源汽车启动 。2014为我国新能源汽车启动元年,受多重政策刺激等多因素影响,14年我国新能源汽车产量8.40万辆,同比大幅增长376%。考虑新能源汽车战略地位提升、技术进步以及充电基础设施将逐步实质改善,我们认为我国新能源汽车仍将持续高速增长,预计15年我国新能源汽车产销量仍将翻倍增长。基于我国新能源汽车发展前景,公司继续加码对新能源汽车的投资,15年1月以宁波杉杉电动汽车技术发展有限公司为主体与内蒙古第一机械集团有限公司和北奔重型汽车集团有限公司进行合资合作,共同成立“内蒙古青杉客车有限公司”,注册资本为2950万元,其中公司子公司宁波杉杉电动出资1770万元,持股占比为60%,第一机械集团持股25%,北奔重型汽车集团持股15%,该合资公司成立标志公司正式进军新能源汽车领域。我们预计公司锂电材料业务15年业绩增长确定,主要基于如下三点:一是公司作为锂电材料综合性龙头企业在细分领域具备显著优势,如正极材料产销量稳居榜首,人造石墨负极材料技术与规模优势兼具,其出货量稳居国内龙头,电解液南北布局将逐步产生效益;二是具备优质的客户资源。目前,公司已积累一批优质客户,包括SDI、SONY、BYD、ATL、LISHEN、BAK等全球知名企业,并已进入苹果、BENZ等知名企业的供应链;三是将显著受益于新能源汽车增长。公司正极、负极和电解液均通过了严格的TSL16949汽车供应链质量体系认证,并拥有4项863科技成果及数十项自主专利,且公司布局发展下游新能源汽车,有助于自上而下打通产业链。
针织品业务剥离致服装业绩大幅下滑
预计15年现有服装业务稳步增长。2009年以来,公司服装业务在公司营收中的占比总体持续下降,由2009年的62.35%回落至14年的31.35%,14年服装业务营收11.47亿元,同比大幅下降33.53%。营收大幅下滑主要受两方面因素影响:一是公司基于服装业务发展战略对服装细分业务进行了调整,目的是优化服装业务结构和提升板块整体盈利水平,具体而言转让了所持新明达-明达针织品业务板块(即针织品OEM业务)35%股权(剩余15%股权待条件成熟后再行转让);二是受累于我国服装行业消费增长速度持续下滑。14年我国重点大型零售企业服装商品零售额同比仅增长1.00%,增速较13年回落4个百分点;零售量同比下降0.3%,增速较13年低3.7个百分点,总体呈现量价齐跌态势。具体至细分产品:杉杉品牌服装营收4.79亿元,同比增长7.44%,增长主要是公司14年积极推行“全渠道”战略获得成效,即通过加盟、直营、电商、职业装、定制等方式构建多触点、跨渠道的全渠道运营模式;针织品及贸易为3.51亿元,同比大幅下降62.95%,主要原因是公司剥离了新明达-明达针织业务,针织品业务自14年7月退出公司并表范围;其他品牌服装营收3.17亿元,同比下降4.56%。为降低成本和优化产业布局,公司以江苏杉杉服装产业园有限公司为主体加快新服装产业园建设,预计15年宿迁产能转移项目将投入生产。我国正处于经济结构转型关键期,经济下行压力增大,且劳动力成本优势已不在,将对包括服装在内的各行各业产生深远影响,预计服装行业未来将更加注重品牌价值和个性化消费,同时电商交易市场占比将持续大幅提升,如14年服装类电商交易达6000多亿元,占比约20%。我们认为,公司对服装行业理解深刻,且伴随服装业务逐步调整到位及“全渠道”战略实施,预计15年现有服装业务业绩将稳步增长。
盈利能力提升
预计15年稳中略升。2014年,公司销售毛利率23.87%,较13年的21.52%大幅提升2.34个百分点,且14年第四季度毛利率为26.96%,创11年二季度以来的新高。具体至分项业务:14年服装业务毛利率为31.94%,同比大幅提升9.10个百分点,毛利率大幅提升主要系产品结构优化及剥离了低附加值的针织品业务所致,其中杉杉品牌服装毛利率为41.41%,同比提升4.68个百分点,其他品牌服装为37.05%,同比大幅提升6.88个百分点,针织品及贸易为14.43%,同比略增0.69个百分点;锂电池材料毛利率为18.18%,同比回落1.03个百分点,锂电材料毛利率创10年以来的新低,主要是行业竞争加剧及细分领域产品价格回落影响所致。考虑低附加值针织品业务已剥离,锂电材料中高附加值产品占比有望提升,预计15年公司盈利能力将稳中略升。
期间费用率回升
预计15年持平。2008-13年,公司期间费用率细分为两个阶段:2008-11年总体稳步提升,11-13年则持续回落。2014年,公司三费合计支出8.14亿元,同比略增2.09%,对应期间费用率为22.26%,较13年的19.71%显著提升2.55个百分点。具体至分项费用:销售费用为2.62亿元,同比增长5.64%,其中市场推广、促销等支出9789万元,职工薪酬费用5291万元;管理费用3.97亿元,同比略降0.79%,其中职工薪酬为1.79亿元,耗用原材料5915万元,通讯、办公及差旅费为4140万元;财务费用为1.55亿元,同比略增3.90%,其中利息支出1.66亿元,而13年为1.40亿元。公司单季度期间费用率显示:14年二季度以来费用率总体持续提升。15年公司业绩有望稳步增长,预计全年费用率总体持平。
投资业务业绩飙升致净利润大幅增长。2014年,公司实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比大幅增长89.58%。公司单季度净利润显示:1、3季度为净利润低点,2、4季度一般为高点,其中14年第四季度净利润为1.97亿元,同比大幅增长198%。公司14年净利润大幅增长主要系出售可供出售金融资产宁波银行部分股权获得投资收益2.26亿元所致,扣除非经常性损益后的净利润为1.29亿元,同比下降11.32%。具体至分业务利润构成:公司服装业务实现归属于上市公司股东净利润为-417万元、锂电池材料为7810万元、投资收益41354万元、扣减母公司三项费用及其它共计13905万元。
行业竞争加剧致锂电材料业务净利润大幅下滑 预计15年恢复增长。2014年,公司锂电材料业务实现归属于上市公司股东净利润为7810万元,而13年为1.29亿元,净利润大幅下降主要系行业竞争加剧影响所致。具体至分项产品:正极材料归属于上市公司股东净利润为2011万元,同比下降48.37%,原因是正极材料行业竞争加剧致毛利率继续下滑,以及因销售规模扩大致应收账款减值损失增加;负极材料为5835万元,同比下降6.05%,原因是销量增长致同比增加计提存货和应收账款减值准备所致;电解液近年来首次亏损,14年净利润为-389万元,原因是价格下行至毛利率下降和新设廊坊电解液项目投产不及预期致摊销成本上升。总体而言,在锂电细分材料中,负极材料和高端电解液产品具备较高附加值,低端正极材料仍处于价格战中。随着新能源汽车持续放量,公司作为我国综合性锂电材料龙头企业,高附加值产品占比有望提升,预计15年公司锂电材料净利润将恢复增长。
服装业务持续亏损 15年将扭亏为盈。2013年以来,公司服装业务实现归属于上市公司股东净利润持续亏损,14年为-417万元,而13年则亏损553万元,主要系多品牌业务亏损所致。具体至细分产品:杉杉品牌业务实现归属于上市公司股东的净利润4906万元,同比下降3.4%,主要系营业外支出捐赠“五水共治”500万元所致;多品牌业务为-4506万元,亏损较13年扩大347万元,主要原因是工厂产能转移发生离职补偿金2045万元。随着针织品业务剥离及多品牌业务产能转移逐步到位,预计15年服装业务将实现扭亏为盈。
投资业务业绩贡献主要源自权益投资 15年仍有望增长。公司投资业务包括股权金融投资及类金融业务,以及以公司全资子公司杉杉创投为平台开展的PE基金业务,全年投资业务实现投资收益41354万元,主要是金融股权投资业务回报丰厚。公司金融股权投资业务主要投资了宁波银行和稠州银行。2014年,公司收到宁波银行现金分红7160万元,同时基于对证券市场判断及公司投资需求,公司以二级市场交易形式对所持宁波银行股票进行了减持,至14年底:公司累计减持宁波银行约1555万股,获得投资收益2.26亿元;2015年至本报告披露日,公司继续通过二级市场交易累计减持宁波银行股票2194万股,目前尚持有宁波银行股票14151万股,占宁波银行总股本的4.35%。14年6月,稠州银行按1:1比例实施完成资本公积转增股本,转增后公司持有稠州银行24726万股,占稠州银行总股本的8.07%,期间收到稠州银行现金分红2225万元。类金融业务分为融资租赁业务和商业保理业务,总体仍处于培养发展阶段。2014年,富银融资租赁开展起租项目119个,实现主营业务收入4601万元,实现归属于上市公司股东的净利润383万元;杉杉富银保理业务投放项目13个,实现营收656万元,净利润11万元。创投业务以杉杉创投平台为开展PE基金业务,通过对高成长性企业实现股权投资、提供增值服务以获得资本增值,14年主要已投项目包括春天融合、山东步长等,同时基于风险考虑:对山西尚风和信和科技等项目实施了退出。
维持“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年EPS分别为1.01元和1.18元,按4月10日28.86元收盘价计算,对应PE分别为28.52和24.56倍。目前估值较为合理,维持“增持”投资评级。
风险提示:国内外经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
8、江苏国泰14年报点评:业绩符合预期,电解液龙头受益于新能
报告关键要素:
2014年,公司业绩符合预期。公司营收增长受益于贸易行业增长和电解液销量增长;产品结构优化促贸易行业毛利率创近年新高,电解液产品价格下降及行业竞争加剧致化工行业毛利率回落。新能源汽车定位提升促使行业仍将持续高速增长,公司在电解液领域具备显著行业地位、规模和客户优势,预计15年将受益于新能源汽车增长。预测公司2015-16年EPS分别为0.71元与0.89元,按3月20日19.05元收盘价计算,对应的PE分别为27倍与22倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。
事件:
江苏国泰(002091)公布2014年报。2014年,公司实现营业收入60.61亿元,同比增长8.09%;实现营业利润2.73亿元,同比增长23.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长20.83%,其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.96亿元,同比大幅增长31.12%,基本每股收益0.57元;利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税)。
点评:
公司营收稳步增长。14年公司营收60.61亿元,同比增长8.09%;经历为2.04亿元,同比增长20.83%。公司单季度业绩显示:第三、第四季度一般为公司业绩高点,14年第四季度营收16.84亿元,同比大幅增长35.36%,第四季度净利润3788万元,同比大幅增长209%。14年投资净收益547万元,同比增长58.69%,其中银行理财产品收益422万元;资产减值损失2140万元,同比增长107.50%;主要坏账损失和存货跌价损失大幅增加,二者分别为1154和722万元。14年公司营业外收入1415万元,较13年的2465万元下降42.58%,主要是13年因搬迁补偿498万元;营业外支出759万元,同比增长44.52%。 三项费用大幅增长 预计15年期间费用率基本持平。14年公司三费合计支出5.17亿元,同比大幅增长19.29%,对应期间费用率为8.52%,同比提升0.80个百分点,其中销售费用支出3.48亿元,同比增长18.55%,主要是运输费用大幅增加,14年为1.03亿元;管理费用1.49亿元,同比增长16.65%;财务费用为1960万元,同比大幅增加66.71%。同时单季度费用率显示:近年来第四季度均为销售费用支出高点。我们认为公司营运能力总体稳健,预计15年三项费用率基本持平。
公司作为电解液龙头将受益。目前公司电解液产能为10000吨,同时作为国内锂电池电解液行业先入者,在研发、生产、销售方面具有一定优势,且销量连续多年稳居国内第一。我们知道,动力电池的安全性是新能源汽车安全的核心所在,而材料性能是基础。公司电解液产品定位于中高端,且具备LG化学等一批优质客户,如LG化学为全球动力电池龙头企业之一,目前在全球包括三个动力电池生产基地,分别为韩国梧仓、美国霍兰德及中国南京,其中南京工厂于14年开工建设,首期投资5亿美元,项目采用全球一流的锂电池技术,完工后将从事新能源汽车动力电池电芯、电池组生产及后期电池包相应的组装工作,预计15年底投产后可满足10万辆电动车需求。总体而言,公司锂电池电解液具备规模、技术和客户优势,未来将受益于新能源汽车行业高速发展。
贸易行业毛利率显著提升 15年预计总体持平。2014年公司销售毛利率为13.43%,较13年的11.89%显著提升1.54个百分点,其中第四季毛利率为14.58%,创近年来的新高。公司分行业毛利率显示:进出口贸易毛利率为11.07%,同比大幅提升2.0个百分点,原因是产品结构调整、国内劳动力成本上升压力大幅缓解等;化工行业毛利率为37.03%,同比回落3.89个百分点,原因是产品价格下降及行业竞争加剧,但与可比公司相比,公司电解液产品毛利率仍位于较高水平,主要与公司电解液产品定位于中高端客户相关。公司贸易行业盈利水平预计仍将维持,且电解液产品优势显著,预计15年公司毛利率将总体持平。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.89元,按3月20日19.05元收盘价计算,对应的PE分别为26.70倍与21.51倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。
风险提示:全球经济下滑超预期;新能源汽车进展低于预期;汇率大幅波动;行业竞争加剧。
9、鑫龙电器2014年三季报点评报告:外延式扩张或提速
2014年是公司业绩拐点
2014年1-9月,鑫龙实现营业收入5.81亿元,同比下降7.31%,净利润约1059万元,同比明显下滑85.55%,每股收益0.0256元。我们认为,公司业绩下降主要包括3个原因--1、2013年同期公司获得数千万元政府补贴,2014年这部分收入缩水明显;2)盈利能力较强的元器件产品受到下游冶金、有色、煤炭等行业需求疲软拖累;3)国内楼堂馆所建设热度有所降温,导致相关产品销售迟滞。
为此,鑫龙调整了市场与业务结构,将更多的销售力量投向国家电网、南方电网、五大发电集团、中石油、中石化和中移动等需求相对确定的客户群。随着成套设备尤其是电力电子产品订单的增加,预计2015年公司业绩将呈现显著的恢复性增长,其中,以APF和SVG为代表的电力电子业务(包括非单独销售)订单预计2014年便可实现60%以上的增长,并保持60%以上的毛利率水平。
锌溴储能电池业务突破不再遥远
我们估计,公司锌溴电池的转换效率已经从最初的50%左右提升至68%以上的较高水平,已经具备初步推动商业化的主要条件,如能尽快送检权威机构(如国网公司、南网公司),并取得相应测试报告,将非常有利于提升下游各行业客户的认可度并形成销售,届时规模效应亦将带来生产成本的明显下降,便有条件再降低销售价格加速产品推广,从而实现良性循环,长期来看,公司锌溴电池的售价将有望降至200美元/度电设备以下的水平。
布局电力设计领域--最好的伙伴 .
公司将“年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286万元,其中使用部分变更后的募集资金1亿元用于价款支付,剩余1286万元由鑫龙电器使用自有资金支付。
此次收购将推动公司主业和整体业绩上一个台阶:1、有力带动鑫龙电力产品销售 .
泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务,是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。(注:泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质--业内人士皆知,此资质甚为难得和可贵!)鑫龙原主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售,而泰达设计主打电力工程设计服务,是设备部署及产品配套的设计者和策划者,属于收购前公司主营业务的前端和上游。今后,鑫龙可实现与电力设备终端客户的直接接触,市场拓展能力将得到提升。
作一个不十分贴切的比方:“鑫龙电器收购泰达设计院”好似“药企收购医院”。
2、泰达设计自身业绩出色 .
泰达设计是典型的轻资产企业,具备该行业所羡慕的资质、人才、渠道等核心竞争优势,我们估算其设计业务的毛利率水平高达60-70%,预计目前在手订单应当也较为可观。
原有的“国有体制”在一定程度上束缚了设计院的发展,随着鑫龙的进入,民企的机制也一并注入泰达,当一个“底子好”的企业迎来一个完全市场化的机制,其将迸发出的活力与能量将让人无法小觑,由此给鑫龙带来的利润贡献便也值得期待。
盈利预测及估值 .
我们预计,2014年公司每股收益0.06元, 2015年有望达到0.28元。考虑到电力设计院带来的利润贡献以及锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升,我们仍维持公司“买入”的投资评级。
催化剂 .
锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货;产品通过权威方监测;电池产品在国网风光储能第二批招标中中标;泰达设计院获得大额订单。
10、东源电器:动力锂电龙头终成正果
新能源汽车大幕刚拉起,中国即将成为全球第一大市场:受环保压力和石油安全双动力驱动,全球主要国家纷纷出台政策扶持新能源汽车发展。14年美国市场销量全球第一,但中国增速最快,并有望在今年超越美国成为全球第一大市场。从行业生命周期来看,中国新能源汽车行业今后两年将迎来从幼稚期迈入成熟期的拐点,未来将有十年的快速增长。
新能源汽车快速上量拉动动力锂电需求,冰火两重天局面有待破解:新能源汽车快速上量将拉动动力锂电池需求。预计到2020年电芯、Pack 加BMS 市场规模将达到1000亿,年复合增速在50%左右。但动力锂电呈现冰火两重天,集中度和行业壁垒有待加强。借鉴日韩大型企业的发展模式,锂电池厂商与整车厂商深度配套合作将成为大趋势。
全面布局动力锂电池产业链,业内龙头地位短期难以撼动:国轩高科战略布局清晰,多重优势明显。公司拥有稳定的客户渠道,与国内多家整车制造厂商进行合作,依靠全流程产业链降低中间环节的成本,毛利率在同行企业中具有明显优势。随着行业技术、资金和产能壁垒的强化,国轩的龙头地位短期难以撼动。
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 为0.6元、0.81元和0.99元,净利润增速分别为1275%、35%、23%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当于2016年50倍的动态市盈率。
风险提示:新能源汽车市场推广不达预期;公司产品出现严重质量问题
11、圣阳股份:业绩弹性足,储能和小型电动值得期待
投资建议
预计公司2014年-2016年EPS分别为0.42元、0.67元和0.96元,对应PE分别为43.7倍、27.3倍和18.9倍。2013年公司整体业务净利率仅1.8%,触底反弹趋势基本明朗,业绩弹性较大,首次给予公司“推荐”的投资评级。
投资要点
国内领先的铅酸电池生产企业:公司2011年5月上市,产品门类以铅酸电池为主,涵盖一定量的锂电池及新能源系统集成产品。应用领域包括储能、工业备用及动力电源,主要客户包括力诺、英利、三大运营商、中兴华为、时风、奇瑞等国内知名企业。公司战略上由电源产品向系统集成产品延伸,专注储能、备用和动力电源市场,为客户定制电源系统解决方案。
铅炭电池翻开储能新篇章:储能市场定位于面向电网智能化、互动化、高效化和低碳化,需求空间是千亿级,具体包括:独立系统电池替换市场、新能源接入平滑储能系统、智能电网削峰平谷储能系统、微网储能系统、分布式发电储能系统等。峰谷电价差、储能补贴政策是储能市场商业化、大发展的一个前提条件,这些方面国内环境都在朝着有利的方向发展。公司与日本古河合作推出的铅炭电池将主打储能领域应用,主要优势在于和一般铅酸电池相比,循环次数大幅增加,储能的度电成本有望达到0.6-0.7元/kwh,在储能市场将极具竞争力!
动力电池值得期待:公司在动力市场以铅酸产品为主,锂电处于研发阶段。主要面向四个市场:小型电动车、电动叉车、场地及特种车辆、微混合动力汽车。小型电动车由于其天生的经济性,在二三线城市和乡镇农村市场得到迅速推广。公司身处小型电动车最大生产地山东,与行业内主要厂商均建立了稳定的业务合作关系,后续随着行业规模继续扩大,公司动力电池业务有望得到较好的发展。
风险提示:与古河、LG等合作不达预期;行业内价格战持续;低速电动车等市场遭遇限制性政策。
原标题：微网补贴方案将出 储能行业或迎突破点 11股解析
