在煤价大幅下降、下游来水丰富等多重利好刺激下，电力行业不负众望，2014年业绩喜人。据统计，截至1月14日，A股11家电力公司发布了业绩预告或快报，其中预增7家，业绩预亏预减3家，还有1家不确定。华电能源以1100%的净利润最大增幅居首。
近期，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》已获国务院常务会议原则通过。随着2015年电力改革“风起”，“一带一路”推进电力设备走出去，2015年特高压迎来核准和开工高峰，多重利好使得电力行业在2015年被市场普遍看好。
在7家业绩预增公司中国投电力最受瞩目，并成为2015年券商十大金股之一。
国投电力预计，2014年归属于上市公司股东的净利润同比增长60%以上，上年同期盈利33.05亿元。公司表示，业绩增长的主要原因是雅砻江水电来水好，新机组投产发挥效益，以及火电发电成本下降。
川投能源预计，2014年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增加154%，上年同期盈利13.66亿元。
国投电力和川投能源业绩大幅增长的原因，都受益于二者参股的雅砻江水电公司锦屏一级、锦屏二级电站2014年新机组投产和2013年投产机组在2014年全面发挥效益，发电量同比大幅增加。
区域来水良好和煤价下行是水电和火电企业业绩增长的主因。分开来看，水电企业中，地处长江流域的多家上市公司表示，业绩增长的主要原因是受来水较好影响，发电量大幅增加。其中，国投电力2014年度发电量同比增21.56%，明星电力2014年度销售电量比上年同期增加13.38%。
净利润增幅352.27%的黔源电力也受益于此。黔源电力预计2014年度归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元-2.5亿元，同比增长352.27%。
岷江水电2014年营收为8.3亿元，同比增长7.52%，净利润1.54亿元，实现扭亏为盈，而上年同期值为-1.62亿元。公司表示，2013年“7.09”泥石流自然灾害等报废资产损失及抢险支出6763万元。
地处广东的梅雁吉祥则因为降雨量较去年同期减少25%而预亏，预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少57.87%。
对于火电企业来说，2014年平均标煤单价较去年同期下降12%左右。煤价持续下跌，火电企业成本端下降，毛利率目前处于历史较高水平。华电能源1月14日晚间披露业绩预告，由于公司技改、节能及调整煤炭结构，预计2014年归属于上市公司的净利润1.2亿-1.7亿元，同比增750%-1100%。
预计亏损的企业中，乐山电力是由于控股子公司乐电天威硅业公司破产清算，公司将根据乐电天威硅业公司现状对相关资产进行减值测试并计提减值准备，可能导致归属于母公司净利润为亏损。
改革主题贯穿全年
2015年是电力改革的破题之年。新电改方案的基本框架是“四放开一独立一加强”，即输配以外的经营性电价放开、售电业务放开、增量配电业务放开，公益性和调节性以外的发供电计划放开，交易平台独立，加强规划。
华北电力大学能源与电力经济研究咨询中心主任曾鸣认为，从长远目标来看，电改的核心问题有四个，一是系统整体最优规划;二是放开两头管住中间;三是促进可再生能源能够与传统能源实现最优组合;四是保证普遍服务。同时电力系统可以减少对售电侧市场经济效率的影响，电网拆分不拆分、调度或者交易机构独立不独立都要基于这些核心目标来确定。
银河证券分析师认为，此轮电改的投资机会既来自市场化属性大幅提升的售电侧，也来自成本优势显现的发电侧。在售电侧，售电端充分市场化，参与主体增加，发电公司、电力设备公司均存在产业链延伸的能力和可能。同时，在售电端变革中，分布式能源接入与节能服务(分布式光伏、电动车充电设施等)的商业模式创新，将孕育出新的投资机会。
而在发电侧，竞价上网是发电侧的最大变化，企业的边际成本优势将充分显现。能源基地的火电项目具有低燃料成本的天然优势，一旦经特高压电网外送至高电价服务区(京津冀、华东、华南等)，则竞价优势显现。水电公司发电成本低，竞价能力强。
如火如荼推进的国企改革则有望成为点燃此轮电力行情的催化剂。国企改革对电力行业的影响，主要体现在五个方面：一是继续提升资产证券化率，资产注入将异常活跃;二是市值管理，股东诉求一致;三是提高经营效率，释放利润;四是发展混合所有制;五是产业资本估值提升。
资产注入将增厚公司业绩。电力央企旗下控制的上市公司较多，每家上市公司均需进行定位(避免同业竞争)，在这个过程中，“小公司，大集团”的投资标的存在“质变”机会。地方国有企业改革的步伐更大、更快。
2015年高增长可期
2015年，影响火电行业盈利的三大核心因素利用小时、煤价、电价都将保持基本稳定，行业盈利能力趋于稳健。
同时，2014年特高压获得突破性进展，2015年特高压线路审批和建设有望再上新台阶。国家电网此前明确提出，2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部开工，并计划今明两年开工“五交五直”。市场预计会有2条交流、4-5条直流特高压线路获批，有望带来新一轮的投资热潮。
随着2014年新投产的水电项目全面发挥效益，中信证券分析师认为，国投电力和川投能源2015年业绩增长明确，预计雅砻江公司2015-2016年净利润分别为90亿元、85亿元(其中增值税退税贡献分别为17亿元、8亿元)，雅砻江公司业绩的充分释放有望使两公司一季报表现靓丽。
另一方面，在经济新常态下，价值重估成为A股关注热点。长期处于较低估值水平的电力行业，在2015年改革、降息等多重利好刺激下，盈利水平回升将引发电力行业价值重估。
电力作为重资产行业，目前的降息周期对电力行业的投资机会构成实质利好。一方面，降息直接降低了企业的财务费用，增厚业绩;更重要的是，无风险收益率的下降，将提升电力企业的估值水平，电力公司的股息收益率的吸引力大幅提升。
银河证券分析师认为，多重利好有望带来电力估值体系变迁。电力公司低PE、低PB、低价“三低”凝聚市场热情。具有代表性的17只电力股PE和PB均值分别为14.1倍和1.6倍，低于当前沪深300的市净率和创业板的估值水平。
而且电力行业具有盈利质量高、现金流状况佳、重置成本高、资源禀赋价值高(大型水电、大型煤电外送能源基地)，从产业资本定价的角度看，大型电力公司具有显著的并购价值。同时，电力改革契机下的产业链延展，商业模式变化，引发价值重估。在电力改革契机下，发电行业具有向售电侧整合的可能性。目前已经有不少大型发电企业正在准备进入售电市场。
在电力改革、国企改革、估值体系变化三条主线作用下，2015年电力行业将开启新的经营模式和景气周期。电力新常态下，有竞争力的、优秀的公司有望脱颖而出。
平高电气：特高压加快建设带动业绩步入高速成长期 买入评级
2014-03-31 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：韩玲 王昊 徐云飞
[摘要]
13年业绩靓丽，符合预期2013年公司新签销售合同49.52亿元，同比增长25.4%;实现营收38.18亿元，同比增长16.26%;归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长194.36%;每股收益0.49元。公司2014年经营目标为：实现营业收入56亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元，今年业绩增长迅猛。
盈利能力显著提升公司13年毛利率为25.72%，同比提高5.30个百分点，主要是毛利率较高的特高压GIS交货拉高了整体毛利率水平。公司期间费用率为13.29%，同比下降2.01个百分点。公司费用控制良好，盈利能力有望不断增强。
受益特高压交流建设进度加快，支撑未来业绩快速增长国网2014年将加快特高压设，争取“六交四直”年内核准开工。其中雅安-武汉、锡盟-枣庄、淮南-上海(北环)三条特高压交流线路极有可能在年内招标。公司作特高压GIS的场份额在40%左右。我们判断未来三年公司特高压GIS交货共在100个间隔左右，14-16年特高压GIS收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿元，特高压产品净利率贡献净利润5.5亿，8.08亿和9.68亿，为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。
天津智能配电开关基地将成为重要增长极公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品，有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入，未来将成为公司增长的重要一极。
不考虑资产注入，预计2014-16年EPS分别为0.97、1.48、1.91元。
按资产重组后最新11.38亿股本计算，2014-2016年预测EPS分别为0.73、1.13、1.46元。公司合理价值为18元，维持“买入”评级。
风险提示：特高压审批及开工进度低于预期，特高压产品价格下降。
许继电气：未来还看配电自动化 推荐评级
2014-03-31 类别：公司研究 机构：日信证券 研究员：黄鹤
[摘要]
点评业绩符合预期公司实现营业收入71.55亿元，同比增长8.21%;实现利润总额8.86亿元，同比增长31.85%;归属于母公司所有者的净利润5.23亿元;同比增长57.5%。公司的业绩符合我们之前的预期。
从单季度数据来看，公司单季度营业收入29.79亿元，同比增长10.56%;实现利润总额3.63亿元，同比增长0.76%;归属于母公司所有者的净利润2.36亿元;同比增长22.43%。
公司的综合毛利率为26.81%，同比上升0.05个百分点;公司第四季度单季度的综合毛利率为27.08%，同比下降0.02个百分点，环比上升1.58个百分点。
配电自动化投资力度将要加大“十二五”期间配电网(110kV及以下)总投资将超过8000亿元，年均将超过1600亿元，我们预计2014年配网(110kV及以下)的投资将超过1500亿元。配电自动化2013年投资在30-40亿元左右，我们预计在两网的加大投入下，2014、2015年配电自动化的投资将分别为100亿元左右、150-200亿元，配电自动化将迎来一轮高的景气周期。
电动汽车充换电站业务面临爆发许继电源是公司本次重组注入的公司之一，许继电源中标并建设了世界上第一个青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站，目前已投入运行，公司技术实力毋庸置疑。
盈利预测及投资评级预计公司2014年、2015年和2016年每股收益(对应6.72亿股本)分别为1.11、1.52和1.91元，对应市盈率28.4、20.8和16.5倍，我们看好公司产品在配电自动化、特高压直流等领域中的竞争优势和协同效应，维持许继电气“推荐”评级。
风险提示公司产品运行出现问题的风险、电网投资低于预期风险、国网可能拆分造成的风险、特高压技术出现问题的风险、行业竞争加剧风险、海外市场风险。
国电南瑞：向综合型国际电气设备厂商迈进 审慎推荐评级
2014-04-14 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：朱亚锋 张晓莹
[摘要]
要点：
近日我们拜访了国电南瑞管理层，就2013年业绩回顾、2014年经营战略等问题深入交流，要点如下。
未来增长的战略大方向在于网外以及海外市场。国电南瑞长期的战略目标是成为中国的ABB/西门子/施耐德这样的综合型国际电气巨头，为实现这一目标，必须降低对电网投资的依赖，同时加速海外布局。2013年电网内相关业务的收入占比接近60%，未来目标下降到30%以下，海外市场2013年收入占比不到2%，新增订单占比不到5%，未来目标提高至30%。
调度业务预期今年国内订单持平，海外贡献订单增速。2013年南瑞调度业务国内市场份额约为70%，收入与2012年持平。随着省调实施完成，2014年国内调度市场的需求主要依靠备调、运维、地调三块拉动，预计订单同比持平。海外市场有多个项目正在接洽，落地可能性高，交货周期约为2年。
新能源业务今年有高增长预期。2013年发电及新能源业务新增订单35亿，收入24亿，同比增长46%，其中南瑞太阳能收入4.5亿元，贡献净利润3000万。由于光伏行业整体趋势向好，预期南瑞太阳能今年收入有望成倍增长，且盈利能力也有较大提升。
轨道交通市场需求将好于去年。2013年南瑞新增轨交订单约5亿元(不含武汉项目)，监控系统市场份额50%，收入与2012年持平。
今年预期招标线路超过20条，综合监控系统每条线路招标额1亿元，南瑞新增订单有望超8亿元，同比增60%，另外公司也在积极布局信号系统。
2014年一季度招标平淡，新增订单量同比基本持平。一季度历来均是行业淡季，二季度开始将进入正轨，2014年公司目标合同额166亿元，同比增长18%。
建议维持2014、15年盈利预测，EPS分别为0.82、1.02元，维持审慎推荐评级，给予2014eP/E21倍，对应目标价17元。
特变电工：新丝绸之路建设利于海外战略推进
2014-04-11 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：陈日华
[摘要]
目标价15.75元，给予买入评级，现在正是逐步建仓期。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.63元和0.85元，基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估，2014年给25倍PE，目标价为15.75元，给予买入评级。预计后续有特高压获批、中央新疆会议召开等实质性利好的推出，现在正是逐步建仓的大好时机。
公司商业模式向电气服务商转型，把握三大战略机会。全球能源结构将向清洁化转变，这一转变的结果是电气化，即电力在能源体系中的地位将得到提升。IEA预计2012~2035年全球将有16.9万亿美元资金投入电力工业，占能源投资的45%，位居第一。国外电力工程项目以总包/成套为主，国内包括输配电工程在内的电力工程也将向这一方向发展。ABB等国际巨头的发展轨迹也昭示设备商走向服务商是成长规律。公司确定了契合行业趋势的发展战略：由制造向服务转变，向电力服务商转变。国内的设备商都有这个趋势，相对而言一次设备商更有优势，特变电工走在前列。我们认为这一战略方向和商业模式将把握三个大机会：一是国家鼓励高端装备走出国门，非洲、中亚等目标市场空间广阔，新丝绸之路经济带建设将强化这一趋势;二是国内能源结构的调整，具体而言是火电西移、新能源开发、特高压的建设;三是国内包括输配电工程在内的电力工程将向总包方向发展。正确的战略方向选择辅以区域、资源、管理等竞争优势，公司有望步入新一轮的成长周期，2015年收入将过500亿元，假以时日再达到千亿规模也是可期的。
未来3~5年，特高压建设将使公司资源价值得到重估，新丝绸之路经济带建设有利海外战略推进。特高压关乎能源结构调整以及大气污染治理，由国家高层推动，今年有望进入高峰建设周期，公司将从设备需求以及能源通道打通两个环节受益;预计2014~2017年：1)特高压变压器、电抗器和换流变三大主设备累计可为公司贡献13.24亿元净利润，2)能源通道打通可为公司累计贡献20.30亿元净利润;重要的是特高压建设盘活了公司在新疆所拥有的大量煤炭和风光资源，使价值得到重估(具体分析见下文)。截止2013年末，公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元，今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速;根据IEA预计不含中国的非OECD国家未来在电力领域每年约投入2550亿美元，新丝绸之路经济带建设将强化公司的优势，有利于公司海外战略的推进。另外，2014年，多晶硅1.5万吨的产能有望满产，得益于硅煤电一体化的优势，综合成本在10万元/吨以内，预计全年有望贡献3.5亿元的净利润。
不确定因素：电站规模不达预期;海外工程收入确认不达预期;特高压建设不达预期。
置信电气：三年高成长拉开帷幕 买入评级
2014-04-16 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：牛品 房青
[摘要]
事件：
2014年第一季度营收同比上升23.82%，净利润同比上升57.23%。2014年第一季度，公司实现营业总收入6.41亿元，同比上升23.82%;归属于母公司所有者净利润4757.40万元，同比上升57.23%;每股收益为0.07元。
点评：
收入、净利润快速增长。公司净利润同比增速高于营收，源于：(1)综合毛利率22.10%，同比上升1.68个百分点。(2)期间费用率11.07%，同比下降0.8个百分点。(3)营业外收入221.26万元，同比增37.34%，源于政府补助增加，对公司净利润影响较小。
毛利率提升源于变压器招标价格回升，以及公司管理效率提升。2014Q1，公司毛利率22.10%，同比提升1.68个百分点，主要源于：(1)变压器中标价格回升，国网集采后招标规模变化，配电变压器毛利率普遍回升;(2)管理效率提升。从2013年中期公司开始借用国网平台集中采购铜、油等大宗商品，2013年公司成本中材料占比、人工占比有所下降，第四季度开始公司毛利率显著回升。环比看，Q1毛利率略有下降，主要原因是2013Q4公司有部分毛利率较高的运维业务收入。
我们判断，公司综合毛利率仍将稳步略升，预计2014年综合毛利率同比提升1个百分点以上。
管理效率提升明显。2014年第一季度，公司期间费用率11.07%，同比下降0.8个百分点。公司管理效率提升明显，管理费率5.88%，同比降1.40个百分点。此外，公司销售、财务费率稳中略升0.42、0.18个百分点。
资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配，未出现异常情况。应收账款增速高于收入，主要原因是电网结算具有季节性，回款大部分在第四季度。同时，公司的预收款也保持较快增长。
原标题：2015年电力改革“风起” 电力企业高增长可期(附股)
