招股书中，天达环保称有业务开展有过于依赖华东地区的风险，但事实上，天达环保的业务连浙江都难以走出。天达环保称“业务区域遍布浙江、安徽、宁夏、新疆和山西”，事实上，2013年，宁夏天达、新疆天达和永济天达(山西)三个地区子公司的利润总额加起来还不到50万，仅为38.25万；而华东地区的淮南天达(安徽)即使受益于其在当地关联公司淮浙煤电的荫蔽，其2013年的利润总额也仅为281.31万。
天达环保(全称为“浙江天达环保股份有限公司”)成立于2004年6月11日，是浙江能源集团有限公司下属浙江兴源投资有限公司出资组建的一家全资国有公司。公司主要开展以总包模式为燃煤电厂提供固体废弃物无害化处理并综合利用固体废弃物制造建材等业务。
依托于浙江能源集团这棵国企大树，天达环保一度成长得不错。2004年成立至今整10年，2013年度营业收入达到6.60亿元，净利润为2.45亿元。今年4月18日，证监会新增28家IPO预披露名单。天达环保被列入其中，有望在主板实现上市。
但这一切似乎只是看上去很美而已。日前有投资者爆料称，天达环保业务严重依赖于浙江省内，2013年大半数子公司利润下滑，业务拓展能力不足；而天达环保此次募投项目有大半瞄准外地市场，这对于外地市场基础甚为孱弱的天达环保来说，不啻于一场“豪赌”。
业务严重依赖浙江
子公司半数利润下滑
从表面上看，天达环保规模十分庞大，拥有分公司5家、控股子公司13家、参股公司3家、控股子公司的控股子公司1家，业务区域遍布浙江、安徽、宁夏、新疆和山西。
然而，《价值线》注意到，天达环保规模并非名副其实，市场也并没有其宣称的那样庞大。2013年，天达环保在宁夏、新疆和山西市场的利润总额相加也不过区区38.25万元，安徽市场受益于其大客户淮浙煤电责任有限公司，利润额达到了281.31万元，但不可忽视的是，淮浙煤电责任有限公司是浙江能源集团与安徽淮南矿业集团共同成立的，是天达环保名副其实的“关联公司”。此外，天达环保在招股书中宣称“因企业发展战略调整，本公司拟不再为淮浙煤电责任有限公司提供固体废弃物无害化处理，因此合同拟不再续签”，从而使天达环保依靠关联交易维持的安徽市场也告失守。
2013年，天达环保过度依赖浙江本省市场的后果开始显现，当年营收和净利润的增幅分别下降到1.69%和5.8%，13家控股子公司，只有5家实现利润增长，大半数子公司利润均出现下滑，其中舟山天达和宁海天达2012年、2013年连续两年亏损。
市场基础薄弱
募投项目前景堪忧
根据招股说明书显示，天达环保此次所需募集资金累计约为10.58亿元，主要用于“宁夏天达青铜峡燃煤发电机组固体废弃物综合利用项目”、“宁海天达电厂固体废弃物综合利用项目”、“新疆天达阿克苏加气混凝土砌块二期工程项目”、以及“研发中心项目”。
但从表1可以看出，天达环保在新疆与宁夏的市场基础接近于0，但有约高达5.85亿募投项目的募投资金正是投向这两地市场，其中拟投向宁夏地区项目的资金为5.27亿元，拟投向新疆地区项目的为0.58亿万元。这对于外地市场基础甚为孱弱的天达环保来说，不啻于一场“豪赌”。
附表1
