三聚环保公司的核心竞争力源于高硫容脱硫剂的材料独特性一直以来,很多投资者都在和我们讨论一个问题:公司的核心竞争力究竟何在,因为诸如与石油石化的合作、工程总包、脱硫集装箱、服务增值等等的模式似乎都是“可复制”的。根据长期以来的跟踪研究和与公司的探讨,我们认为公司的核心竞争优势就在于性能国际领先的,具有高硫容、可再生、耐酸性环境的无定型羟基氧化铁材料。正是凭借这一材料的特性,公司能够在合理的成本优势和规模可行性下实施脱硫模块集装箱化、整体外包与服务增值,以及利用羟基氧化铁浆液尝试挑战传统湿法脱硫工艺。在无法实现相应材料性能的前提下,

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三聚环保:浆液脱硫是近年最关键因素

2013-04-23 13:15 来源:中信建投证券 

三聚环保公司的核心竞争力源于高硫容脱硫剂的材料独特性

一直以来,很多投资者都在和我们讨论一个问题:公司的核心竞争力究竟何在,因为诸如与石油石化的合作、工程总包、脱硫集装箱、服务增值等等的模式似乎都是“可复制”的。根据长期以来的跟踪研究和与公司的探讨,我们认为公司的核心竞争优势就在于性能国际领先的,具有高硫容、可再生、耐酸性环境的无定型羟基氧化铁材料。正是凭借这一材料的特性,公司能够在合理的成本优势和规模可行性下实施脱硫模块集装箱化、整体外包与服务增值,以及利用羟基氧化铁浆液尝试挑战传统湿法脱硫工艺。在无法实现相应材料性能的前提下,公司的盈利模式是难于被复制的。

从剂种到服务的升级初步完成,盈利模式逐渐成熟

2012年,三聚环保公司共销售催化剂5985吨,净化剂12687吨,产能利用率在85%左右,脱硫集装箱销售近200套。从业务模式的结构看,剂种销售收入6.3亿,服务收入1.75亿。服务增值作为盈利模式占据总销售收入的20%以上,已经初成规模。自2010年上市以来,公司逐步探索和推广脱硫集装箱、工艺包设计、整体外包等一系列服务模式,也经历了集装箱客户需求复杂度超预期、外包项目汇款压力和大规模现金占用、异地服务站建设不尽如人意等一系列周折。目前,我们认为公司服务增值的盈利模式已经逐渐成熟,设计、工程、实施和现金流规划等瓶颈也逐渐解决(公司2013年一季报中亦可看出现金流的同比改善)。公司计划,未来2-3年内力争服务销售占总业务量的半壁江山。

模式持续创新,市场不断拓展,计划进军天然气脱硫

今年,三聚环保公司计划重点着手拓展天然气脱硫领域。在国内,目标集中在西南天然气市场,在国外,与美国方面积极寻求合作,争取进入页岩气等非常规脱硫市场。四川省天然气储量和产量分别占全国的24%和23%,2012年全省天然气产量242.1亿m3。同时,中国石化西南油气田提出“双百亿”的战略目标:到2015/20年,先后实现天然气产量100、200亿m3。这一规划相当于到2015年实现天然气产量增长2.4倍,2020年6.75倍。而主力增产气田如普光、元坝气田均为高硫气体。

三聚环保公司的脱硫集装箱及设计中的移动式脱硫工厂具有高效、长周期、宽范围和方便移动的特点,特别适用于散布气井和硫含量波动大的气田。按2015年四川天然气产量400亿方,含硫量0.5%估算,仅四川天然气对30%硫容脱硫剂的需求就在40余万吨(当然,有很大一部分市场还是被湿法脱硫占据),天然气脱硫需求非常广阔。公司的目标是今年年底前有所突破。(作者:胡彧,梁斌)

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