一、事件概述
雪迪龙10月24日晚间发布三季报:2012年1-9月实现收入2.33亿元,同比上升13.4%;归属于上市公司股东的净利润5486万元,同比上升16.27%;EPS0.44元。
公司同一时间发布上半年权益分派实施公告:每10股派现1.5元,11月1日除息。
二、分析与判断
脱硝市场全面启动,带动公司三季度营收快速增长
公司在第三季度3个月内实现收入9276万元,同比上升19.5%;净利润2601万元,同比上升26.8%,为年内单季度增速最高。考虑到去年同期主要产品脱硫CEMS因市场逐渐饱和增长已放缓,我们认为报告期内新产品脱硝CEMS已成为主要的增长驱动因素。伴随环保部年初定下的约7000万千瓦火电机组脱硝改造项目在三季度投运,公司脱硝CEMS产品也同步迎来收入确认高峰期。
产品毛利率稳定,费用管理水平出色
公司前三季度综合毛利率保持在51.4%的水平,略高于去年同期的50.4%。脱硫脱硝CEMS行业门槛较高,良好的竞争环境有利于公司长期稳定获利。
收入增长的同时,公司管理费用与去年同期基本持平,仅销售费用因销售扩张而增加467万元,显示出公司出色的费用管理水平。
应收账款增加较快,短期风险无虞
本期应收账款增加6724万元,期末达1.91亿元。我们认为主要是因为公司下游客户以电站工程总包商为主,受火电厂效益不佳拖累,资金周转周期普遍被拉长。考虑到公司客户70%以上为经过多年合作的老客户,且以国内知名的大中型工程商居多,因而短期内风险无需过于担忧。
火电脱硝大潮即将到来,未来增长有望加速
火电脱硝改造将于2013、2014两年迎来建设热潮,预计年均新增改造规模可达1亿千瓦以上。作为脱硝CEMS市场占有率第一的厂商,公司未来营收增速有望加快。
