4月29日，岷江水电股价当日涨幅达3.46%。整整3年，岷江水电经历被*ST和成功摘掉*ST的全过程。年报扭亏为盈、成功摘帽、高层换血，一系列的重大变动，是否预示着这家水电上市公司在历经了3年曲折之后即将涅槃重生？
岷江水电（600131）经营业务范围主要包括四川汶川县电网、理县部分电网、茂县部分电网，以及都江堰市部分地区。因地处岷江水资源丰富，水电在当地是经济发展的能源支柱。而2008年“5·12”大地震将岷江水电大部分电厂设备、输电线路损坏。公司业绩一落千丈，股价也从之前的9.5元一路下挫到2.35元历史低点，市值蒸发掉近75%。
因为发电、输电设备大多受损，而汶川县城也经历搬迁重建，岷江电力的经营能力遇到了历史上最大的挑战。于是公司高层与大股东四川电力集团紧急决定，大量从川电集团购电，以保证电网正常运营。同时公司获得银行信贷授权，加紧修正受损水电设备。
艰难复产
“当时很多人认为，岷江水电就此一蹶不振。没有想到公司的经营业绩恢复速度这么快！”4月中旬，投资者在岷江水电的股吧里发帖。此时，其年报业绩显示，公司主要子公司、参股公司的营业收入与净利润均大幅增长。上交所已经批准，将“*ST岷江”恢复为“岷江水电”。
其中，阿坝州华西沙牌发电有限责任公司营收总额达3577万元，四川福堂水电有限公司营收总额为4.87亿元，黑水冰川水电开发有限责任公司营收总额为8378万元。公司总体营业收入为5.39亿元，比上年增41.33%。公司大部分水电设备修缮投产，仅剩下草坡电厂的重建工作还未完成，但最晚在今年6月，该电厂的重建项目也会竣工。
对于这份让大家都比较满意的答卷，有媒体开始炒作公司的未来发展极度看好，甚至将公司在3年多以前投资涉足多晶硅产业的项目大肆宣扬，认为该产业将成为公司未来可观的利润增长点。
对此，记者致电岷江水电核实，公司证券事务代表魏荐科表示：“目前公司年报显示的业绩数据，全部为水电销售范畴，尚未将多晶硅投资收益计算在内。原因是，公司将全部人力、财力投入到恢复水电生产上，对与天威保变参股设立的天威四川硅业的经营并不参与。”
据记者调查，该硅业公司的三大股东中，天威保变、川投集团、岷江水电，分别占出资比例：51%、35%、14%。而以总投资27亿元计算，岷江水电在此项目上投资约为3.78亿元。
根据Wind数据显示，岷江水电2010年度营业收入一项中仅有电力被列为经营项目。其中分为外购电营收、自产电营收、过网费营收三个部分。这也印证了之前公司给出的关于多晶硅产业投资的回答。
照此，短期内多晶硅项目能够给予的业绩回报，也无法赋予过高的期望，公司未来也仍将会把发展水电作为首要战略。
公司董秘肖劲松向记者透露，目前公司正在着手制定发展水电的“十二五”计划。而对于在近2年对公司扭亏为盈起到关键作用的“外购电”，肖劲松表示：“大量采用外购电是特殊时期的特殊手段。在未来2年，公司未必会继续采用如此大量的外购电。公司将针对自有水电设备的运营情况，酌情对外购电量进行调整。”
根据财报，外购电成本要远高于自产电，毛利率仅在5.58%左右，而自产电毛利率高达46.66%。尽管如此，公司在2010年能够扭亏为盈，主要原因还是外购电，其给公司带来的营收占比高达70.76%，自产电营收占比仅占27.79%。
分析人士认为，如果在未来保证水电设备正常运转，逐步加大自产电发电力度的前提下，公司下调对外购电的依赖，那么毫无疑问，公司未来的平均毛利率会明显上升。
