为我国大部分地区提供电力的国家电网公司23日表示，受恶劣天气、节能减排拉闸限电和电煤供应的影响，今年电网迎峰度冬面临严峻形势，电网运行承受着局部供应短缺和负荷增长较快的供需双重压力。其中，华北、华东、华中电力供需偏紧。
对此国家电网将采取措施，统筹安排电网运行方式，督促电煤供应并做好准备防范应对恶劣天气，确保电网安全运行和电力稳定供应。
电力形势严峻 重点关注12股
全社会用电量累计同比增长17%。1~10月份，全国全社会累计用电量达到34846亿千瓦时，同比增长17%。10月份当月用电量3400亿千瓦时，同比增长8.5%，增速与上月持平。分行业来看：第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为5%、18%、16%和13%（增速为根据历史数据计算所得）。
全国发电量累计同比增长15%。1~10月份全国累计发电量34216亿千瓦时，同比增长15%。其中：水电发电量5630亿千瓦时，同比增长16%；火电发电量27377亿千瓦时，同比增长14%；核电发电量597亿千瓦时，同比增长2%；风力发电量370亿千瓦时，同比增长77%。
全部机组利用小时累计增加188小时。1~10月份全国全部机组平均利用小时为3916小时，比上年同期增长188小时，增长幅度为5%。其中，水电设备平均利用小时为2985小时，比去年增加23小时，今年来首次同比增加，火电设备平均利用小时为4192小时，比去年同期增长278小时。
全国总装机容量达到8.89亿千瓦。截至10月底，全国全口径装机容量达到8.89亿千瓦，同比增长10.2%。其中：水电、火电、核电、风电装机容量分别达到1.78亿千瓦、6.76亿千瓦、1082万千瓦、2428.5万千瓦，累计增速分别为13%、8%、19%、75%。
煤炭价格大幅上涨，电厂存煤再创新高。11月8日秦皇岛5500大卡山西优混最高售价800元/吨，较上月上涨75元/吨；石洞口二厂5500大卡电煤到厂价810元/吨，较上月上涨55元/吨。秦皇岛煤炭库存624万吨，较上月下降2%。重点电厂库存6274万吨，存煤量再创新高，存煤天数达到21天。
近期建议重点关注：估值较低，有补涨需求的深圳能源、粤电力、内蒙华电等；受益降雨增加发电量提升的长电、黔源、桂冠、川投；受益解决同业竞争，有资产注入或注入预期的京能、建投、粤电；受益于环保政策扶持，等离子无油点火龙头龙源技术。
电力行业谨慎关注5个股
国信证券11月17日发布电力行业研报称，10月份居民、三产用电出现季节性回落，钢铁、水泥、化工等重工业用电需求总体偏淡，环比增速及贡献仍低于往年，部分受到节能减排影响。国信证券维持对火电行业2010年全年微利判断。对于水电行业，国信证券认为，9-10月份的蓄水工程进展顺利，预计4季度总体形势好于往年。
国信证券谨慎推荐粤电力A、广州控股、深圳能源、长江电力和凯迪电力。
长城证券：电力设备行业 关注细分行业优势个股
智能电表：国家电网2010年启动了大规模更换智能电表工作，前三次累计招标单相智能表2582万台，市场份额居前的包括宁波三星、威胜集团、华立仪表、科陆电子、许继仪表、浩宁达等，其中A股上市科陆电子中标137万台，份额5.32%，许继电气子公司许继仪表中标123万台，深圳浩宁达中标110万台。在三相表领域，这几家公司在1级、0.5S级产品都有所斩获，体现出了较强的竞争实力。
一次设备：到目前为止，国网2010年220KV及以上统一招标完成了5次，正在进行第6次招标，我们预计全年完成6次左右，而08、09年均完成了8次统一招标。变压器市场份额方面，天威保变从去年的6.7%提升至7.8%，特变电工从去年的32.25%下滑至28.87%，中国西电表现最好，市场份额从去年的12.62%提升至15.11%；组合电器开关方面，西开高压市场份额提升明显，2010年在统一招标中中得22套220KV和4套550KVGIS合同，平高电气的220KV产品表现不俗，中得38套，550KVGIS由合营公司平高东芝经营，由于其零部件进口比重大，主要来自日本东芝，公司产品在价格上不具备竞争力，市场被西开高压、新东北电气高压开关等国产设备商抢走，今年以来还没有中标记录，目前国网装备公司正在跟东芝成立合资公司，生产GIS、断路器等关键零部件，预计平高东芝经过最近2年的艰难时期后经营情况能得到改善。
二次设备：二次设备招标08年是两批，09年是四批，2010年到现在为止已经跟一次设备一起完成了五批招标。市场格局也有一些变化，许继电气和国电南自表现抢眼，市场份额提升明显，以220KV产品为例，许继和南自今年监控类产品的市场份额分别是19%和16%，而去年分别是15%和8%。
智能电网专项招标：今年国网公司启动了智能电网专项招标，涉及到的变电站主要有江苏扬州110KV何桥变电站、重庆市220KV双桥输变电工程、江西220KV泰和变电站、山东220KV潍坊变电站、湖北220KV应城变电站、东北500KV长春南输变电工程、陕西750KV延安变电站、河南鄢陵输变电工程、宁县掌政220KV变电站等。关键设备电子式互感器，需求来看有源部分394台，占到了73%，无源部分146台，占27%，有源部分参与的企业主要有南瑞继保、国电南自、新宁光电、西安华伟光电，其中南自市场份额31%，无缘部分参与的企业主要有国电南瑞、许继电气和阿海珐输配电互感器，南瑞市场份额接近70%。。
投资建议：建议关注子行业前景好，且在招标中表现不错的科陆电子、国电南瑞、国电南自、许继电气等。
电力关注事件驱动机会 6股搭上“顺风车”
海通证券：电力关注事件驱动型个股
海通证券近日发布的电力行业研究报告指出，通过对电力（火电、热电、水电、电网）公司三季报统计，对比各子行业各季收入与净利润增速发现，火电、热电企业明显“增收不增利”，水电3季度一举扭转年初颓势，电网依旧盈利较高且稳定。报告预计上述状况将延续到2010年底。
黔源电力、内蒙华电、金马集团、长江电力、海通证券，火电及热电企业盈利依旧受政策定价机制扭曲困扰，而水电和电网企业相对较好。
海通证券认为，年内电力行业与大盘的整体涨跌幅大体相近，当前行业总体估值合理，维持对整个电力行业的“中性”评级，相对看好受政策持续扶持的水电、电网行业。继续推荐行业龙头，短期重点关注事件驱动型个股的投资机会。
个股方面，海通证券表示，结合上市公司的三季报财务数据、当前的估值水平、以及长期的发展前景，建议重点关注火电类个股--金马集团、内蒙华电；水电类个股--长江电力、黔源电力、桂冠电力、国投电力。
金马集团
我们1月调研金马集团后，该股曾从18元最高涨至25左右，近期跟随大盘再次回落至18元附近。我们认为，此时股价已经基本达到重置成本附近，具备较好安全边际，通过重置成本法、PEG法、可比市值法三种估值方法测算，公司价值可达30—40元，向下风险远远小于其上行空间。
股价靠近重置成本
重置成本法：金马集团煤炭、火电、风电总重置成本约92+65+10.75=167亿，减去93.4亿负债（15亿金马集团固有负债、10*70%=7亿河曲电煤负债、39*60%=23.4亿河曲电厂负债、50*75%=37.5亿王曲电厂负债、10.5亿政府潜在负债）之后，金马实际净资产价值73.6亿元，折合每股14.6元，最保守情况，即实业资本收购资产市场通常溢价50%-160%，因此按照下限1.5倍重置成本予以估值，此次山西煤电基地资产包的价值底线为22元/股，而市场平均PB为3.8倍，可比公司中最低的中国神华、大同煤业均在2.5倍左右，若以2.5倍PB计算，则价值36.5元。
PEG法：我们测算公司未来3年复合增速高达38%，目前PEG=0.77<1，具有较好投资价值，我们相信公司将是在激烈竞争中能够“笑到最后”的发电商，给予2011年20倍PE，价值30元，距现价66%空间。
可比市值法：我们将电力、煤炭分别按照市场平均市值进行估值，煤炭平均年产吨煤市值约为2096元，我们取2000元/吨，而公司2010、2011年预计年产煤分别为300万、600万吨，对应市值分别为60亿、120亿元；同理，电力每千瓦市值约3000元，公司2010、2011年，电力对应市值分别为72亿、103.5亿元，合计对应市值分别为132亿、224亿元，即对应每股2010、2011年分别价值26、44元。
基本面拐点悄至
金马集团基本面拐点悄然来临，是电力行业中难得的一匹黑马。此次收购资产优质，盈利能力好。由于河曲电厂拥有自己的煤矿，河曲一期电厂2*60万KW即使在2008年全行业亏损的情况下盈利仍高达4.15亿元，拟投的河曲二期2*60万KW电厂燃料也完全自给，且盈利能力较强，利润率高达26-30%。此次重组方案6月已获国资委原则同意，我们预计公司通过证监会审核概率较大。近日公司高管变更也彰显鲁能集团重塑金马的决心。预计2010年河曲电厂发电量70亿度以上，利用小时远超同业水平。
大股东高负债率，加上此次重组后大股东持股比例高达近80%，后继股权融资路径清晰确定，而所增发资产享有得天独厚的资源禀赋壁垒且未来发展空间巨大。鲁能集团已出具《承诺函》，将以金马集团作为煤电资产的整合平台，旗下所有煤电资产均将通过适当的方式注入上市公司。
此次山西整合（装机总容量2445MW，权益装1647MW）仅为未来注入集团资产的“冰山一角”：以鲁能集团过去超强的拿项目能力所积淀的煤电产业，广泛分布在山西、陕西、新疆、内蒙、宁夏、云南、福建、黑龙江等省区，基本全部为盈利能力较强的大型“煤电一体”资产，运营及在建发电装机容量700余万千瓦，规划装机近4000万千瓦，是河曲王曲电厂的10倍以上；运营煤矿年产能1650万吨，在建煤矿年产能5530万吨，合计约年产能力达到28550万吨，仅是此次注入河曲电煤产量约40倍，后继空间巨大。仅集团新疆哈密煤电基地的大南湖煤田煤炭资源储量102亿吨，规划建设年产7000万吨煤矿。
业绩预测
我们认为若此次向大股东定向增发进程顺利，2010年底有望并表，因此我们对公司2010-2011年EPS预测分别为：0.6、1.44元。未来二年业绩翻番增长，考虑到公司所享有的独特的资源禀赋、抗风险能力及未来巨大的发展空间，若将电力、煤炭分别按照市值法进行估值，合计对应市值对应每股2010、11年分别价值30、41元，给予“强烈推荐”评级。
风险揭示：过会日程表暂不确定、河曲二期投产时点不确定、煤价上涨超预期。
电力行业：用电增速或好于预期 关注7股
电力行业：全年用电增速或好于预期，水电四季度仍有表现机会。
10月份用电量同比增长8.6%、环比下滑2.7%
2010年10月份全社会用电量为3404亿千瓦时，同比增长8.6%，继续低于去年同期增速，环比小幅下滑2.7%，；1-9月累计用电量为34846亿千瓦时，同比增长17.0%，累计增速继续保持下行态势。本月数据好于我们10月报中单月用电量3200亿千瓦时；1-10累计34642亿千瓦时的预计。我们认为，本月用电需求端的特征是：重工业用电虽然继续受到节能减排政策的影响，但势头有所收敛，遏制了全社会用电量环比大幅下滑的趋势。我们认为，虽然受去年同期基数较高以及各种宏观政策的影响，四季度用电增速将回落到10%以内，但全年用电增速或好于我们之前预期，我们再次上调全年用电增速至14.0%（之前预计为11.0%）。
高能耗行业产量下滑趋势或触底、工业用电将回暖
10月份，工业用电量为2488亿千瓦时、同比增长7.1%，增速虽仍低于1-8月15%的平均值，但下滑势头得到遏制。其中，重工业用电量环比上升6.2%，较9月大幅下滑17.3%相比，出现明显改善。本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值由9月的44.2%上升到60.7%，同样出现明显恢复。我们监测的四大高能耗产业10项主要产品中，负增长产品仍为6项、其余4项回落至10%以内。但下滑势头已经出现缓和迹象。另一方面，10月份PMI新订单指数继续走高达到58.2，已经连续4个月正增长。我们认为，由于新订单指数具有领先指标的特征，工业用电量增速或将在明年1-2月期间重新进入上行通道。虽然宏观调控政策的影响走向纵深，高能耗行业产品产量维持低位运行，而工业用电量也将继续保持在一个下滑通道中，但其下滑幅度或低于我们之前的预期。
水电累计利用小时首次转正、四季度将继续有表现机会
10月份全国6000千瓦及以上发电设备平均利用小时数为376小时，同比减少9小时，环比下滑1小时；1-10月累计利用3916小时，同比增加188小时。从整体来看，受到宏观调控政策和节能减排的影响，本月机组利用小时继续小幅下滑。但水电机组利用小时继续保持良好上升势头，10月份单月为325小时，同比增加34小时；1-10月累计为2985小时，年内首次同比增加23小时。虽然已进入四季度枯水期，水电利用小时环比出现正常下滑，但我们认为来水情况将肯定好于去年同期，水电在四季度将有继续表现的机会。火电方面则受宏观政策调整、节能减排和水电出力恢复的影响，10月利用小时数为390小时，同比下滑12小时。
投资建议：
总体上我们仍对电力行业维持“中性”的评级，水电子行业我们继续给予“增持”的评级。三季度，文山电力（600995）、明星电力（600101）、黔源电力（002039）等我们前期推荐的水电企业均表现优异，应证了我们之前“水电企业三季度最好机会”。我们判断四季度枯水期来水情况应显著好于去年同期，水电企业仍会有表现机会。
另外，随着居民阶梯电价方案的出台，可关注自有电网类企业如如明星电力（600101）、文山电力（600995）、西昌电力 600505）、乐山电力（600644）和郴电国际 （600969）等。对于火电子行业，由于受到煤炭价格持续上扬的打击，我们维持对其“中性”的评级。但是，我们强烈推荐将转型为电力环保业务的九龙电力（600292），以及具有电力环保业务的深圳能源（600027）等。
大摩维持中资电力设备股有吸引力看法
大摩维持中资电力设备股有吸引力的看法，认为东方电气拥有最好产能组合，哈尔滨动力将从该类股重新评级中受益最多。
综合媒体11月18日报道，摩根士丹利预计2011年中国核电和水电设备新订单流入将快速增长，因第十二个五年计划著重于新能源发展且预计2011年火力发电订单受强劲电力需求推动反弹，从而令电力设备股获得重新评级。
大摩认为，东方电气拥有最好的产能组合，但哈尔滨动力（01133）将从该类股重新评级中受益最多，原因是该股贝塔值较高、估值较低。维持中资电力设备股有吸引力的看法。
