中国证券报：电力设备 最具爆发力

    随着三季度业绩预告拉开序幕，上市公司全年业绩将趋于明朗，由此增加了市场对年报业绩浪行情的预期。但是，在宏观调控洗礼之下，市场变数增加，使得一切都变得扑朔迷离起来，而今年以来国际原油市场油价持续高烧势必对全球经济造成拖累。在这样一种大背景下，究竟还有哪些行业值得投资者殷切期待，能够在年报业绩浪中一展雄姿呢？凡事预则立，不预则废，所谓“未雨而绸缪”。深入研究发现，电力输变电设备行业尚远离其行业周期高点，市场需求畅旺，有望成为年报业绩浪最具爆发力的潜力板块。  

    电网“瓶颈”待破题 

    众所周知，2003年以来我国电力供需缺口加大，各地拉闸限电成风，能源电力“瓶颈”十分明显，其中以输变电设备不足为主要特征的“电网”瓶颈尤为突出。这一方面是我国长期以来电力投资不够，电力设备老化，电力供给不足与经济快速发展对电力的需求急剧膨胀形成巨大反差所致；另一方面是近年来全国各地虽然新兴办了许多发电站，电力供应有所增加，但电网建设未能同步跟上，致使发电与输送电之间脱节，输送电网阻塞不畅导致电力需求仍难以得到及时满足，在发、送电之间形成新的“瓶颈”。当然，近年来固定资产投资过快，经济过热导致电力需求增加过快也是造成电力紧张的因素之一。 

    为缓解电力缺口对经济发展的拖累，近年来我国加大了对电力行业的投资力度，电力投资出现了高增长态势。预计2004年全年电力投资增长率为35%，05-2010年年均增长率在25%左右，之后将进入一个平衡快速增长期。但输配电资产配置比例偏低，电网输变电领域未来长时间内都将成为电力投资的重点，电网“瓶颈”等待破解。今年1-7月输变电子行业增速明显加快，收入和利润增长大大超出市场预期。据预测，未来输配电电网投资有望达到电力基本建设投资总额的50%以上，因此输变电子行业有望长期保持相对平稳增长。当然原材料持续上涨对电力设备行业利润也形成了一定的侵蚀，但目前原材料价格已经出现回落态势，这对电力设备行业构成重大利好。  

    小荷才露尖尖角 

    从市场层面分析，电力设备板块在今年4月份以前已经足足火了一把，东方锅炉、东方电机、国电南瑞等都出现了强有力的拉升，尤其是东方电机的快速上扬让市场切实感受到电力设备股枯木逢春般的魅力。该股是一只1995年上市、含H股的老八股，多年来其业绩徘徊在亏损的边沿，股价上涨乏力，但睡狮渐醒，今年一季度东方电机的爆发式上涨预示投资电力设备股的春天到来。4月份以来，电力设备板块随大盘调整同步出现回调，部分个股调整幅度还不浅，但同时我们看到东方锅炉、国电南瑞、许继电气等个股表现出了非常强的抗跌性，显示有长线资金呵护关照。而从行业周期角度分析，电力设备行业正运行在行业景气周期的上升阶段，距离周期顶峰尚远。因此电力设备板块市场行情还刚开了个头，所谓“小荷才露尖尖角”，好戏自然还在后头。虽然9.14行情以来，以西山煤电为代表的煤炭板块再次出足了风头，而电力设备板块走势却较为平稳含蓄。但真人不露相，电力设备股的投资价值并没有因为其走势的一时迟缓滞后而有丝毫减损，相反，金子越是藏得深就越耀眼，以东方电机和国电南瑞等为典型代表的领头羊个股已经出现明显的放量回升，所谓“又见烽烟起，暗香已浮动”。相信随着业绩预期的明朗，电力设备板块这一市场业绩新宠应能梅开几度，在年报业绩浪中轻松胜出，成为最具爆发力的领涨潜力板块。 

    潜力公司细掂量 

    电力设备分电站设备、输变电设备和电力环保设备，其中输变电设备又分输变电一次设备和二次设备，投资者可重点关注其中的东方电机（600875）、特变电工（600089）和国电南瑞（600406）。 

    东方电机：在发电设备的高端产品市场占有率高，水电设备达40%，而水电设备景气周期长于火电设备，其景气周期将延长至06年电力供需基本平衡之后。上半年新承接订单60亿元，生产任务饱满，实现净利润同比增长354%，现金流充足，上半年公司还加大了坏帐计提准备，未来坏帐风险大为降低，预计04、05年每股收益0.34元和0.82元。 

    特变电工：国内最大的高压变压器和电线电缆优质生产企业，主营变压器、电线电缆生产销售。近年来公司通过一系列的扩张整合，规模和技术同步上台阶，现已拥有具有自主知识产权的直流交流变压器，扩张整合收益将在04年以后得到体现。但公司电线电缆产品面临毛利率下降风险，目前公司正在实施配股。预计04、05年每股收益将达到0.53元和0.63元。 

    国电南瑞：二次设备龙头企业，市场占有率高。近年二次设备行业景气度持续稳步提升，上半年公司实现净利润同比增长高达85%，远高出行业平均水平，公司未来将持续收购优质资产，成长性十分看好。