火电行业受宏观经济影响较大，周期性较强，当前电力行业整体仍处于供给过剩状态，行业景气度主要取决于需求端。考虑火力发电优先级较低，故将全社会用电量扣减清洁能源发电量，从而得到火电行业需求。此外，随着 2020 年将现行标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制且暂不上浮政策的施行，电煤价格将成为影响度电边际利润的主要因素。
本轮疫情对第二产业用电和第三产业用电均存在一定负面影响，虽对城乡居民生活用电有一定拉动，但考虑城乡居民生活用电在社会用电量中占比较小，其阶段性增加难以抵消第二产业和第三产用电量增速下滑的影响。基于上述判断，火电行业需求增速将小幅下滑，新增装机规模和上网电价受疫情影响较小。煤炭受疫情影响下游需求弱化，电煤成本或存在进一步下滑，一定程度弥补需求下降带来的损失，但营业利润预计下降，行业盈利能力小幅弱化。考虑 2020 年火电行业累计装机增速仍较低，资本支出增速仍维持低位，债务规模相对稳定，受盈利下降影响偿债指标将小幅弱化。整体看疫情对火电行业存在一定负面影响，火电行业信用品质小幅弱化，但影响程度尚可控，火电行业信用品质仍较高。
区域分化方面，考虑东北、西北和西南区域的火电企业发电效率及点火价差均处于全国较低水平，区域内企业存在一定盈利压力，整体经营压力较大，需关注该区域内火电企业的信用风险。此外，鉴于本次疫情在部分地区较为严重及对于火电行业需求存在一定负面影响，区域内企业盈利能力和偿债指标将小幅弱化。
（来源：中债资信 作者：刘艳,白子渐）
