■公司是国际领先的电气开关龙头。平高电气是国家电网公司旗下产业单位，核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。目前公司在特高压GIS开关领域的市场占有率高达40-45%。在直流断路器、切滤波器、直流穿墙套管等特高压直流领域也取得了显著的突破。2016年集团核心配网资产上海天灵、平高威海和平高通用等5家子公司注入平高电气，加上子公司天津平高的全系列真空开关产品，公司在中低压配网领域形成了完整的产业体系。
■特高压建设高潮再起，公司特高压产品技术能力强市占率高。过往特高压项目在08/09年和14/15年出现两拨集中核准与建设期，能源局此次集中批复14条线路，同样意在拉基建稳增长。从节奏上来看，18/19年将是核准大年，19/20年将是是设备厂交付高峰。14条线路预计总投资规模在2000亿以上，平高电气有望获得40-45亿特高压GIS订单，再加上特直穿墙套管、避雷器等直流场设备，整体有望新增特高压相关订单60亿以上。公司当前在手仍有约40亿订单，我们判断2018-2021年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右，有望带来极大的业绩弹性。
■电网投资增速开始由骨干网向配网切换，公司在手配网订单充足。随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。2017年，我国110KV以下（含110KV）电网投资规模达3,064亿元，2013-2017年间投资复合增速达到11.48%，投资结构占比达到了57.4%。从行业动态来看，配网自动化、增量配电网及电力信息化等领域将成为投资重点。前3批增量配网和3批微网及多能互补示范项目将形成投资规模达2,520亿元。平高电气在手配网订单充足，2018年以来，公司在中低压配网领域陆续中标金额达36亿元以上，较2017年配网相关业务的营收高出40%以上，我们预计公司有望在18Q4拿到更多的配网订单。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价9.00元。我们预计公司2018/19/20年收入增速分别为0.1%、16.7%和23.9%，净利润增速分别为-30.3%、63.3%和64.6%。基于过往电网基建对特高压相关公司的影响来看，每一波特高压建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提升和股价的快速上涨。特高压大规模建设重启将给公司带来极大的业绩弹性，配网投资将有望强化业绩持续性。首次覆盖，给予公司“买入-A”评级，6个月目标价9.00元，目标价对应2018/19/20年动态P/E分别为28/17/10x。
■风险提示：1）项目核准时间延后或行业竞争加剧；2）大宗原材料价格大幅上涨；3）订单中标率低于预期或订单交付不及时；4）跨国经营和新业务模式风险。
1 特高压GIS龙头，配网业务始发力
1.1. 国际领先的电气开关龙头
河南平高电气股份有限公司（简称“平高电气”）是国家电网公司全资子公司——平高集团有限公司控股的上市公司，公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。公司于2001年2月21日在上交所挂牌上市。
1.2. 特高压GIS龙头
公司自上市以来，就着力耕耘在高压、超高压领域，并积极储备特高压技术。多年来，公司在高压、超高压、特高压输配电设备关键技术领域取得了重大突破，成功研制了我国第一台220kV敞开式SF6 断路器、550kV SF6 断路器、第一套220kV GIS、800kV GIS、816kV和1120kV直流隔离开关、1100kV GIS、1100kV旁路断路器/旁路隔离开关等一批拥有完全自主知识产权的高端产品，占领了世界开关领域制高点。
2006年，公司中标国内第一条特高压示范线路晋东南-南阳-荆门2个1100KV GIS，开启了公司的特高压业务征途。目前，公司已经是国内乃至全球领先的特高压GIS龙头，根据历年国网/南网招标及公司公告数据统计，目前公司在特高压GIS开关领域的市场占有率高达40-45%。
近年来，公司在直流断路器、切滤波器、直流穿墙套管等特高压直流领域也取得了显著的突破。直流穿墙套管是连接换流站阀厅内部和外部高电压大容量电气装备的唯一电气贯通设备，单体承载着全系统的电压和电流，堪称直流输电系统的“咽喉”。2017年7月，由公司与中国西电、清华大学、西安交通大学等共同研制的两种结构的±1100千伏直流穿墙套管全套试验完成并通过科技部验收。2018年上半年，公司拥有全部自主知识产权和核心制造能力的全世首支±1000kV级直流纯SF6气体绝缘穿墙套管交付。
1.3. 集团核心配网资产于2016年整体注入
2016年11月，公司以16.05元/股发行2.2亿股募集资金35.2亿元用以收购平高集团旗下上海天灵、平高威海等5家子公司股权，并给这5家收购标的和2家全资子公司天津平高和平高印度工厂共增资18.7亿元（使用募集资金4.84亿元，公司自有资金13.88亿元）。上海天灵、平高威海和平高通用主要生产中低压配网产品，再加上公司天津平高的全系列真空开关产品，公司在中低压配网领域也形成了完整的产业体系。
上海天灵技术水平比肩ABB与GE，重点布局华东市场。上海天灵是国内为数极少的能与ABB等知名跨国公司在中压开关领域同台竞技的优秀企业，主要产品为空气绝缘中压产品、充气柜、环网柜和低压柜。公司产品在智能变电站、地铁牵引供电、新能源发电接入等多个领域得到广泛应用。2017年度上海天灵营业收入达到8.02亿元，较2014年接近翻倍，2014-2017年间营收复合增速达到18.4%。
平高通用主要从事配电设备的生产和销售，侧重于中西部市场。平高通用专业从事中压断路器、中低压成套设备、智能控制设备和充换电设施等产品生产研发，并具备核心零部件的加工制造能力。公司在系统内市场户外中压断路器市场占有率在30%以上，互感器产品市场占有率达到10%，开关柜产品市场占有率达6%左右。平高通用的主营业务主要服务于电力行业，少部分服务于大型工矿企业等客户及海外客户、民用配电。
天津平高全系列真空开关布局，侧重北方市场。天津平高则拥有真空灭弧室、充气柜、电力电子及柱上开关3座现代化厂房，具备年产真空灭弧室50万只、真空系列开关22万台的能力。目前，天津平高已取得真空灭弧室、真空断路器、空气绝缘开关柜、充气柜、柱上开关等103种产品型式试验报告。
平高威海以中低压GIS为主，箱式GIS已经实现海外出口。平高威海目前主要产品为24kV、72.5kV、126kV和170kV GIS，广泛应用于电网、发电厂、大型工矿企业、铁道电气化、城市电网和农村供电等输变电系统中。同时，平高威海也是公司重点的出口基地和产品检修运维基础，产品行销亚洲及南美等地区。公司与韩国帝龙公司合作开发的72.5kV两相GIS共计4个变电站33个间隔于2012年已经投入使用， 24kVGIS（自主开发）和170kV GIS（与韩国帝龙合作开发）在芬兰和韩国取得型式试验报告。
2 稳增长电网基建提速 特高压建设高潮再起
2.1. 能源局规划9大输变电重点工程
9项重点输变电工程将在2018/2019年核准开工。2018年9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，将加快推进青海-河南特直、张北-雄安特交等9项重点输变电工程建设。
2.2. 此次核准数量与节奏均超预期
2.2.1. 我国已建成投运21条特高压线路，在建6条
从2006年至今，我国已建成投运21条特高压线路。2006年，我国推动建设第一条晋东南——荆门1000kV特高压交流示范项目，并于2009年投运。到2017年底，我国累计已建成特高压线路21条，其中直流线路13条，交流线路8条。
当前还有3交2直和苏通GIL综合管廊等6项特高压工程在建。除已建成的8交13直外，当前还有准东-皖南、北京西-石家庄等3交2直和淮南-南京-上海1000kV特高压交流输变电工程苏通GIL综合管廊工程特高压项目在建，大部分项目预期2018/2019年间将陆续投运。
2.2.2. 特高压项目建设完成后电网投资规模及增速开始下滑
然而，随着前期核准的特高压项目基本建成投运而后续新增核准开工项目大幅减少，电网投资的整体规模增速也呈现出下滑趋势。2017年电网投资总额为5314亿元，同比略有下滑。2018上半年，电网投资完成额2,036亿元，累计同比下降 15.1%；1-7月电网投资规模则进一步下滑，同比下降17.3%。设备交付提前于线路投运，特高压设备企业的经营情况从2017Q3已经开始下滑。
2.2.3. 此次规划14条线路，意在拉基建稳增长
能源局集中批复特高压项目，意在拉基建稳增长。从过往的基建投资来看，电网投资一直是基建的主力军之一。过往特高压项目出现两拨集中核准与建设期，第一拨集中在2008/09年，4条特高压线路启动，2010年特高压项目总投资规模达到了1,118亿元；第二拨是在14/15年，能源局集中批复12条治霾特高压通道，并在16/17年陆续投运，对应到投资来看16/17年特高压投资规模则分别达到了886亿元和1,080亿元。
当前来看，我国经济面临一定的下行压力和外部贸易环境恶化，因此能源局再次启动了大规模电网投资。与此同时，新建的乌东德、白鹤滩两个大型水电站首台机组即将投运加上近年来新能源电站装机大规模增长，能源局加快对特高压项目审批节奏也有提前做好电源通道建设的必要性。这9项输电变工程中大部分线路已列入两家电网公司的年度工作计划，但此次批复的节奏比预期要快，同时还额外增加了特直配套交流特高压线路的规划。
从核准的节奏来看，18/19年将是核准大年。此次，能源局规划建设的9项重点输变电工程包含5条特高压直流、7条特压交流和2条直流互联工程（云贵、闽粤），项目合计输电能力57GW。其中，特高压3直6交项目将在2018Q4核准开工，其余项目将在2019年核准开工。
从落地节奏来看，19/20年将是是设备厂交付高峰。根据过往项目的情况来看，通常发改委核准后项目很快就进入开工阶段。而设备厂商也会根据项目落地方案提前备货，一般在项目开工3-6个月即进入产品交付阶段。我们预估，这14条线路和18年按原计划核准的1交1直项目将在2019/20年进入交付高峰期。
2.3. 预计总投资规模在2000亿以上
14条线路预计总投资规模在2000亿以上。此次核准主要聚焦在特高压直流环节，共批复5条长距离特直线路；特交长距离线路2条，配套特直项目的区域内短距离特交线路5条。从投资规模来看，通常长路离特高压线路的投资规模在200-300亿间，区域内短距离特高压线路投资规模在50亿以内，背靠背联网工程投资规模一般在50-80亿间。我们初步估算，直流7条线路的投资规模在1100亿-1400亿之间，交流7条线路的投资规模在700-900亿间。
公司在特高压领域竞争优势明显。由于特高压项目涉及到能源与电力安全， 2006年国家发改委就明确提出我国特高压工程所需设备要立足国内，走自主化开发研制和国内供货的道路。同时要求1000千伏交流试验工程均采用GIS 或HGIS，由中方控股企业制造，设备国产化率不应低于70%。经过十多年的发展，我国特高压设备企业已形成自具备主知识产权的研发体系和核心制造能力。目前在特高压开关领域，主要的行业企业为平高电气、中国西电和新东北电气。
根据过往特高压项目招标的统计数据及上市公司公告信息来看，平高电气在特高压交流设备领域的中标占比一直保持在40-45%左右，同时特高压直流场开关设备领域保持较高的市场占有率。
此次新增核准14条线，公司有望新增特高压相关订单60亿以上。目前，14条线路还没有明确的项目方案，特高压GIS的需求量要落地点数量相关。根据过往特高压线路的项目方案及招标情况来看，我们预估此次新规划14条线路对于特高压GIS的用量在120-130个间隔。目前，特高压GIS的招标价格一般在7000-8000万/间隔。考虑到此次项目规划的背景为拉基建稳增长，我们预计建设的时间将在未来3年左右完成，而设备的交付则将集中在2019/2020年。再考虑当前大宗原材料价格的走势，我们预判招标价格将维持在7000-8000万/间隔，而且不排除有因交期紧产能不足而产生价格上涨的可能。
以上述对GIS间隔的需要求和价格情况来看，我们估算平高电气在新增的14条线路中仅特高压GIS的中标金额有望达到40-45亿。此外公司还有特高压直流穿墙套管、直流避雷器等直流场设备，我们整体估算公司的特高压相关订单将超过60亿。
3 电网投资增速开始由骨干网向配网切换
3.1. 电网投资开始往配网端倾斜
补欠帐迫在眉睫，我国电网投资开始往配电网倾斜。为缓解我国的电力生产和消费区位上的不平衡问题，前些年电网投资的重心在于建设特高压网络搭构建能源输送通道。近年来，随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。2017年度，我国110KV以下（含110KV）电网工程新增建设投资规模达到3,064亿元，2013-2017年间投资复合增速达到11.48%。而从投资结构来看，110KV以下（含110KV）电网工程在电网投资中的占比也从2013年的51.5%上升达到了57.4%，平均每年提升1.48Pcts。
从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用。终端能源电力化和能源碎片化，是未来我国能源发展的两大趋势。能源碎片化既体现在分布式光伏、分散式风电、燃气发电等接近于用电负荷的分布式电源的大量接入，也体现在新电改“管住中间，放开两头”后，政府、企业等非电网主体进入增量配网、工业园区等能源微网运营与售电业务。从当前我国电力行业发展态势来看，未来配网投资将是智能电网建设最为关键的环节，其中配网自动化、增量配电网及电力信息化等领域将成为投资重点。
配网投资规划2万亿，城市配电网的自动化提升迫在眉睫。依据《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》提出的目标，在2015-2020年，配电网建设改造投资至少2万亿元。过去几年投资低于预期，若要完成目标值，2018-2020平均投资将达3,773亿元。城市配电网自动化率提升的目标在于提高供电可靠性，减少停电时间。
城市配网自动化率低，分布式大量接入加剧问题紧迫性。国家电网2016年城市配电自动化覆盖率仅达到38.26%。重点城市市区配电网自动化覆盖率仅55.75%，距离发达国家法国（90%）、日本（100%）等的标准及《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》提出的90%目标相距甚远。北京、上海等一线城市户均停电时间近50分钟，是东京和巴黎的近10倍，城市自动化率提高可提高城市供电可靠性，大幅降低停电时间。
分布式电源的大规模接入，也对配网自动化提出新的要求。分布式光伏、分散式风电、燃气、多能互补等分布式能源直接接入配电网就地消纳，对配电网产生一定的扰动，对配网的稳定性提出一定的要求。提升城市配电网自动化水平，进而通过对配网运行的数据，监测、采集、分析、智能优化，使大量分布式并入配网成为可能。2017年我国分布式光伏新增装机量超过15GW，未来还将保持高位。此外还有新能源车充电桩等不可预测性大功率负荷正在不断增加，传统的配网体系难以承受这种扰动和冲击，这也加剧了配网自动化率提升的紧迫性。
按照国家电网公司规划，2018年配网自动化覆盖率的目标是60%，较2017年提高10个百分点，从招标情况看，2017年配网自动化招标高增长，2018年第一批招标已经超过了2017年的25%。预计全年仍会维持较高增速。
3.2. 增量配网/微网逐步进入实质性建设阶段
“电改9号文”放开售电与增量配网。自2015年3月“电改9号文”出台以来，电力行业体制改革进展显著。“电改9号文”的核心要义在于：“放开两头”引投资，“管住中间”降电价，并提出了完善电力市场化交易机制，需求侧管理、放开售电业务等七大重点任务。在配用电侧，关注度最高的则是售电业务放开和增量配网建设。
前3批增量配网291个项目确定，微网/多能互补等107个项目陆续落地。在第一批106个增量配网项目评定之后，23个多能互补试点、56个能源互联网试点、以及28个微电网试点项目相继出台。其中微电网项目可以看成增量配网项目的延伸，增量配电网主要是指110KV或者220KV以下的电网，而微电网的范围主要限定在35KV、20MW以内的可实现大部分自我供给平衡的电网。微电网可实现50%以上的电量自给率，因为包含多种电源，微电网除可提供配电服务外，还可更好的提供综合能源的增值服务和辅助服务。同时也将带动新能源和储能的发展，前期28个示范项目可带来的新增光伏装机为899MW，新增的电储能装机超过150MW。2017年7月和2018年4月，发改委先后核准了第二批和第三批共186个增量配网的试点园区。
预估这些项目的总投资规模将达到2,520亿元。增量配网的投资额根据覆盖范围和负载情况，所需变电站、电缆等设备的数量不一。根据部分已经招标的增量配网和微网项目的投资情况，我们简单测算，前三批增量配网和三批微网及多能互补等示范项目的总投资规模将达到2,520亿元。
3.3. 平高电气在手配网订单充足
公司中低压配网业务体系已经完备。2016年集团优质资产注入后，平高电气在中低压配网领域基本形成了完整的产业体系。资产注入的上海平高天灵、平高威海和平高通用主要生产中低压配网产品，全资子公司天津平高的主要产品则是全系列真空开关产品。除了拓展网内及网外的设备采购招标外，公司与通过平高集团和国网租赁渠道，积极与各网省公司拓展配网租赁项目和配网运维项目。2017年度公司中低压配网业务规模达到了16.1亿元，同比增长8.9%；运维业务营收规模达到了9.27亿元， 2014-2017年间该运维业务的复合增速达到了40.7%。
公司中低压配网在手订单充足。2018年以来，公司在中低压配网领域陆续中标金额达36亿元以上，中标金额较2017年度配网相关业务的营收规模高出40%以上。其中，2018年9月21日，公司控股股东平高集团与国家电网浙江省电力有限公司签订一批输配变电项目合同，项目合同总金额高达16.70亿元。由于平高集团的主要资产均在上市公司，这16.70亿元配网订单的相关主设备将由平高电气及下属子公司提供。配网租赁模式未来有望在浙江以外的区域得到进一步推广，我们预计公司有望在今年下半年拿到更多的配网订单。
4 经营假设与盈利预测
4.1. 特高压项目订单情况预估
1、新增14条项目
在上文中我们对14条线路的情况参照线路长度和过往项目落地/招标情况进行了估算，GIS总量预计在120-130个间隔。我们估算平高电气在新增的14条线路中仅特高压GIS的中标金额有望达到40-45亿。此外公司还有特高压直流穿墙套管、直流避雷器等直流场设备，我们整体估算公司的特高压相关订单将超过60亿。
2、已核准未招标项目
2018年3月，发改委核准了蒙西-晋中1000kV特高压交流项目，双回路2*304公里，工程动态投资规模约49.6亿元，目前项目尚未招标。根据项目方案，将在蒙西和晋中特高压变电站各扩建2个1000kV出线间隔。
3、公司在手未交付订单
2018年1月，公司公告在北京西-石家庄特高压交流工程和山东-河北1000kV特高压交流环网工程中标6.95亿。结合公司之前的中标公告及上半年销售情况，我们预估公司目前在手的特高压GIS订单约17-18个，按特高压项目前期规划情况来看，这些订单基本上要在2018年内交付完成。从金额上判断，我们估算公司特高压GIS在手订单约20亿（含网外项目），穿墙套管、避雷器、接地开关柜等辅设备加起来约有40亿。
根据此次特高压项目审批及前期核准在建项目的规划方案，我们判断2018-2021年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右。
4.2. 关键经营假设
1、 特高压项目
2018-2021年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右，常规产品（GIS、隔离开关、接地开关、旁路开关等）毛利率水平保持在30-40%水平；直流断路器、切滤波器、直流穿墙套管等产品毛利率水平保持在35%-45%。
2、 中低压配网
行业未来每年增长保持在15%以上，公司中低压配网业务增长略高于行业整体增速。随着公司业务规模的扩大，中低压配网产品的毛利率水平有所提升。
3、 运维业务
运维业务一直是平高电气和控股股东平高集团非常重视的业务板块，2013-2016年间该业务呈现快速增长，2017年回归到常态增速（7%），我们预估未来几年该业务增长平稳。
4、 国际业务
截止2017年底，公司国际工程业务在手订单约20.5亿元，我们假设公司该业务增长和毛利率水平均保持平稳。
5、 其他事项
2016年集团资产注入时，对于注入资产的业绩承诺2016/17/18分别为2.12亿元、2.71亿元和3.47亿元，我们假设注入的5家公司能顺利完成2018年业绩承诺并且未来能持续稳定经营。
综上所述，基于行业未来发展情况及公司自身经营情况和中标订单分析，我们对平高电气未来几年经营预测如下表所示：
4.3.盈利预测
基于以上经营假设，通过模型测算得出平高电气2018/19/20年营收分别为90、105和130亿元，增速为0.1%、16.7%和23.9%；归属母公司所有者净利润分别为4.39亿元、7.18亿元和11.81亿元，增速分别为-30.3%、63.3%和64.6%；对应EPS分别为0.32/0.53/0.87元。公司当前股价为6.48元，对2018/19/20年估值分别为20/12/7x。
5 估值分析与投资建议
5.1. 估值分析
平高电气以研发制造高压、超高压、特高压交直流开关设备为主，未来将往配网、储能等领域做重点拓展。与公司业务类型比较相近的公司主要有国网系的许继电气、国电南瑞以及网外的中国西电、特变电工、新东北电气、长高电气等，我们选取前四家公司作为公司的可比公司做估值参考。
由于特高压设备交付主要集中2019/20年，业绩也主要体现在这两年，以2019/20年的动态估值水平及当前公司的PB情况来看，当前估值处于较低位置。而参考公司历史PE/PB Band及特高压核准与交付时点的估值水平来看，公司当前估值也处于历史低位。
5.2. 投资建议
特高压将带来极大的业绩弹性，配网有望增强业绩持续性。公司是国际领先的电气开关龙头，公司在特高压GIS开关领域技术实力突出市场占有率长年保持在40-45%。特高压产品毛利率水平高利润贡献大，此次电网基建提速14条高压/特高压项目规划出台，预计将在未来2-3年内陆续建成投运。公司当前特高压在手订单约40亿元，新增规划项目预计将会给公司带来60亿以上的特高压项目订单，在不考虑“十四五”新增核准特高压线路的前提下，公司将在2019/20年呈现出快速增长势头。若考虑到未来特高压环网建设、配网补欠帐及电力装备出海顺利推进，我们认为公司的业绩持续性还会进一步增强。
投资建议：首次覆盖给予“买入-A”投资评级，6个月目标价9.00元。基于过往电网基建对特高压相关公司的影响来看，每一波特高压建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提升和股价的快速上涨。考虑到此次电网基建节奏超预期，数量多交期短，我们建议重点关注平高电气。首次覆盖，给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价9.00元。
6 风险因素
6.1. 行业层面
1、项目核准时间延后。特高压项目的核准一般在能源局批复之后仍需要国家发改委核准，此次14条项目按照国家能源局规划将有3直6交在18 Q4得到核准，另有4直1交将在2019年得到核准，如果项目核准因内外部原因滞后则将影响项目的开工及设备交付，直接影响相关公司的业绩。
2、大宗原材料价格大幅上涨。电气设备产品主要使用铜、银、钢等金属原材料，根据长江有色数据铜材价格从2017年中的4.5万元/吨一直上涨，18年上半年达到了5.5万元/吨，近期则维持在5万元/吨。未来电网基建整体提速，对于铜、银等原材料需求会增加，如果未来这些原材料价格出现大幅上涨则会影响相关公司的盈利能力。
3、行业竞争加剧。特高压产品领域的新进入者仍有一定的增加，特交GIS领域山东日立已经取得一定的订单，在直流换流阀领域荣信汇科和特变电工新疆新能源在2018年8月底招标的昆柳龙三端柔性直流输电工程中分别中标8.6亿元和6.9亿元柔直换流阀。
6.2. 公司层面
1、订单中标率低于预期。我们根据过往公司在历次特高压项目中的中标情况对公司在未来14条项目中的可能中标间隔数进行了预估，如果未来行业环境发生变化公司中标率低于此次历史数据，则将会影响公司的业绩。
2、订单交付延期。基于增加电网基建稳增长的背景下，能源局此次集中批复14条线路，这些线路将在未来2-3年内形成交付。从核准的数量和节奏上来看，均超过企业预期。此前的特高压项目核准开工及招标，公司都有预期并会提前备货。如果未来公司产能不足或因其他因素影响导致无法按期交付，则将会影响公司的合同规模与业绩体现。
3、跨国经营风险。海外电网工程项目也是公司发展的重点业务，当前公司在手海外订单超过20亿，如果海外市场出现经营环境恶化或汇率大幅波动，则可能会影响公司海外业务的拓展和盈利能力。
4、新业务商业模式风险。公司正在积极推进配网租赁、变电站运维、配网节能、电厂/电网/用电侧储能等新业务，这些新业务的模式不同于过往国网/南网集招集采，将增加公司的经营管理难度。
原标题：平高电气深度：平地起高台，特交龙头迎浪再启航
