近期，国家统计局、国家能源局和中电联发布4月份电力工业数据。4月份全国统计口径发电机组发电量达到5108亿千瓦时，同比增长6.9%，1-4月份全国统计口径发电机组累计发电量达到20876亿千瓦时，同比增长7.7%。4月份，全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%。1-4月，全社会用电量累计21094亿千瓦时，同比增长9.3%。
4月份，全社会用电量，同比增长7.8%，增速较上年同期(6.0%)提升1.8个百分点，较3月份(3.6%)环比提升4.2个百分点。4月用电量的高速增长略微超出预期，主因系4月以来伴随企业陆续复工，前期受到抑制的生产性需求明显修复，带动用电需求持续增长。环比来看，4月四大产业中第一产业和第二产业用增速环比分别上升4.9和8.8个百分点，第三产业和城乡居民用电增速环比水平分别下降1.7和13.3个百分点。2018年春节后第4周起我国高炉开工率出现显著的修复性回升，环比增速明显高于2016年和2017年，显示出前期因环保监管、春节错峰以及全国性会议召开等因素扰动而受到影响的生产需求正在加速修复，从而带动第二产业用电需求的强劲复苏。
报告正文
国家能源局、国家统计局、中电联披露发电量、用电量等电力工业数据
近日，中电联披露2018年1-4月电力工业数据：
2018年1-4月全国发电设备累计新增装机容量2491万千瓦，同比增加13.92%;1-4月全国平均利用小时1221小时，同比增加41小时。
5月15日，国家统计局发布4月份发电量数据。
4月份全国统计口径发电机组发电量达到5108亿千瓦时，同比增长6.9%，1-4月份全国统计口径发电机组累计发电量达到20876亿千瓦时，同比增长7.7%。
其中：4月份火力发电量为3785亿千瓦时，同比增长7.3%，1-4月份累计火力发电量为15951亿千瓦时，同比增长7.1%;4月份水力发电量为702亿千瓦时，同比减少2.6%，1-4月份累计水力发电量为2633亿千瓦时，同比增长1.3%;4月份核能发电量为216亿千瓦时，同比增长6.5%，1-4月份累计核能发电量为827亿千瓦时，同比增长10.2%;4月份风力发电量为328亿千瓦时，同比增长22.6%，1-4月份累计风力发电量为1197亿千瓦时，同比增长29.4%;4月份太阳能发电量为77亿千瓦时，同比增长26.4%，1-4月份累计太阳能发电量为268亿千瓦时，同比增长29.2%。
5月14日，国家能源局发布4月份全社会用电量数据。
4月份，全社会用电量5,217亿千瓦时，同比增长7.8%。分产业看，第一产业用电量55亿千瓦时，同比增长10.8%;第二产业用电量3,698亿千瓦时，同比增长7.2%;第三产业用电量777亿千瓦时，同比增长10.8%;城乡居民生活用电量688亿千瓦时，同比增长7.8%。
1-4月，全社会用电量累计21,094亿千瓦时，同比增长9.3%。分产业看，第一产业用电量205亿千瓦时，同比增长11.0%;第二产业用电量14,252亿千瓦时，同比增长6.9%;第三产业用电量3,377亿千瓦时，同比增长14.6%;城乡居民生活用电量3,260亿千瓦时，同比增长15.0%。
二产用电需求旺盛，4月全社会用电量持续增长
4月份，全社会用电量5,217亿千瓦时，同比增长7.8%，增速较上年同期(6.0%)提升1.8个百分点，较3月份(3.6%)环比提升4.2个百分点。4月用电量的高速增长略微超出预期，主因系4月以来伴随企业陆续复工，前期受到抑制的生产性需求明显修复，带动用电需求持续增长。
具体来看，第一产业用电量55亿千瓦时，同比增长10.8%;第二产业用电量3,698亿千瓦时，同比增长7.2%;第三产业用电量777亿千瓦时，同比增长10.8%;城乡居民生活用电量688亿千瓦时，同比增长7.8%。环比来看，4月四大产业中第一产业和第二产业用增速环比分别上升4.9和8.8个百分点，第三产业和城乡居民用电增速环比水平分别下降1.7和13.3个百分点。二产用电增速环比大幅增长或系伴随限产、低温、春节错峰等扰动因素消散，工业生产陆续复工，带动二产用电需求增长;而居民用电增速环比下降幅度较大，或因随着气温回升，居民供热用电需求减弱。根据估算，4月一产、二产、三产及居民用电对全社会用电增速的贡献分别约为-8.1%、57.8%、36.8%和13.8%。
4月旺盛的生产用电需求，助力1-4月份用电量增速维持较高水平。1-4月，全社会用电量累计21,094亿千瓦时，同比增长9.3%。分产业看，第一产业用电量205亿千瓦时，同比增长11.0%;第二产业用电量14,252亿千瓦时，同比增长6.9%;第三产业用电量3,377亿千瓦时，同比增长14.6%;城乡居民生活用电量3,260亿千瓦时，同比增长15.0%。
工业生产需求的修复性释放带来旺盛的用电需求，4月我国第二产业用电量环比增速大幅提升。4月份，第二产用电量3,698亿千瓦时，同比增长7.2%，增速环比提升8.8个百分点。第二产业用电需求旺盛的主要原因或系前期受到压制的生产性需求合理修复。自2017年下半年起，受到环保督查监管压力、冬季春节错峰以及全国性会议召开的一系列事件持续影响，全国尤其是北方地区的传统工业生产以及复工节奏受到比较明显的扰动。4月以来，随着气温的逐步回升以及扰动因子的逐渐消散，全国工业生产需求出现修复性回暖。
以宏观经济中常被用来判断企业开工运行状况的全国高炉开工率为例：将每年春节假期前1个月作为分析起始窗口来看，2018年春节前1个月至今我国高炉开工率明显低于往年，并且在节后1个月内高炉开工率不升反降，与历史上春节复工的节奏明显存在差异。不过，从节后第4周起我国高炉开工率出现显著回升，并且环比增速要明显高于2016年和2017年，显示出前期因其他因素扰动而受到影响的生产性需求正在加速修复，从而带动了第二产业用电需求的强劲复苏。虽然目前各行业用电详细数据尚未披露，但基于4月份第二产业用电量增速环比大幅改善我们或将看到以钢铁为代表的高耗能等产业用电量在4月份当月有所复苏。
1-4月，全国30个地区(不计西藏)全部实现用电量同比增长。各地区全社会用电量累计增速排名前五为广西(17.65%)、云南(16.45%)、内蒙古(16.15%)、甘肃(13.85%)、重庆(12.58%);排名后五为山东(4.12%)、河北(5.33%)、上海(5.62%)、河南(6.08%)、广东(7.54%)。
4月，全国30个地区(不计西藏)全部实现用电量同比增长。各地区全社会用电量增速排名前五为海南(19.00%)、陕西(14.89%)、辽宁(14.18%)、江西(13.42%)、甘肃(11.98%);排名后五为江苏(1.29%)、黑龙江(2.63%)、宁夏(3.87%)、云南(3.92%)、内蒙古(4.52%)。
装机增长政策护航助新能源电量提升,发电空间扩展火电受益显著
4月份全国统计口径发电机组发电量达到5108亿千瓦时，同比增长6.9%，1-4月份全国统计口径发电机组累计发电量达到20876亿千瓦时，同比增长7.7%。
其中：4月份火力发电量为3785亿千瓦时，同比增长7.3%，1-4月份累计火力发电量为15951亿千瓦时，同比增长7.1%;4月份水力发电量为702亿千瓦时，同比减少2.6%，1-4月份累计水力发电量为2633亿千瓦时，同比增长1.3%;4月份核能发电量为216亿千瓦时，同比增长6.5%，1-4月份累计核能发电量为827亿千瓦时，同比增长10.2%;4月份风力发电量为328亿千瓦时，同比增长22.6%，1-4月份累计风力发电量为1197亿千瓦时，同比增长29.4%;4月份太阳能发电量为77亿千瓦时，同比增长26.4%，1-4月份累计太阳能发电量为268亿千瓦时，同比增长29.2%。
非水清洁能源电源中，受益于核电装机容量的提升以及检修机组数量的减少，4月核电当月发电量达到216亿千瓦时，同比增长6.5%。4月我国风电和太阳能发电量分别约为328亿千瓦时和77亿千瓦时，分别同比增长22.6%喝26.4%，主要得益于：1)装机容量较上年同期实现大幅增长;2)2017年以来我国新能源弃风、弃光率较之前实现显著缓解;3)随着2018年可再生能源配额制政策的推出，各地新能源消纳压力加大。自2017年下半年起，我国风电及太阳能发电发电量同比增速持续领跑，预计未来有望在国家发改委及能源局所印发的《解决弃水弃风弃光问题实施方案》和《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》等相关政策文件保障下继续保持当前良好的消纳形势。
4月份火电发量约为3785亿千瓦时，同比增长7.3%，1-4月份火电累计发电量约为15951亿千瓦时，同比增长7.1%。火电作为所有电源中发电优先级最低的电源，其出力受供需环境的影响最为明显。2018以来，全社会用电需求整体来看持续高涨，加之枯水期水电出让部分发电空间，因此即使在新能源发电“风光无限”的情况下火电发电量仍实现亮眼增长，利好火电企业旗下机组利用小时数持续回暖。
投资建议
进入2018年以来，我国全社会用电量持续快速增长，此前市场顾虑较多的工业生产节奏也在4月出现了明显的修复性复苏。考虑到火电系所有电源中发电优先级最低的电源种类，因此用电需求的强劲增长有望为火电带来更多的出力空间，利好火电机组利用小时提升。
火电板块我们推荐具备区域性优势并有望深度受益于煤价下行的华能国际，建议关注华电国际;水电板块主要推荐长期增长确定性较高、有望保持高比例分红的长江电力、川投能源;电网板块我们推荐有望与三峡集团开展业务合作，并有望受益于重庆市电改推进实现快速发展的三峡水利。
长江电力：1)2017年发电量和业绩共创新高;2)乌东德、白鹤滩开发顺利推进，建设完成后有望注入上市公司，长期利润增长有保证;3)增持三峡水利及国投电力成为双方的大股东，开启业务合作想象空间，有望进一步增强公司盈利能力;4)能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，若能够落地则利好公司业绩长期改善;5)承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红，2021-2025年不低于净利润70%的现金分红。公司当前经营状况良好，现金流充足，承诺兑现预期较高。6)举牌川投能源，持续加强与雅砻江公司的股权纽带，跨流域联合调度值得期待。
川投能源：1)雅砻江中游水电开发进程良好，中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升;2)能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，如果落地有望利好公司业绩长期改善;3)能源局推进水电外送通道建设，雅砻江水电长期消纳存在保障。4)公司获长江电力举牌，有望开展跨流域联合调度，为公司带来额外效益补偿。
华能国际：1)多项政策力防煤价过度上涨，未来煤价有望开启下行利好公司业绩改善;2)产能持续提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善;3)拟增发新建6个发电项目，项目质量优质内生发展值得期待;4)公司2017年分红比例达到88.14%，未来有望保持高比例分红。
三峡水利：1)2017年受益于资产出售业绩大幅提升;2)现第一大股东长江电力及其一致行动人持股比例增持至20%，双“三峡”打开业务合作想象空间，公司有望获得三峡集团低价水电资源，进一步优化供电成本结构;3)三峡集团与黔江区、涪陵区政府签署《战略合作框架协议》，有望促进重庆地区“四网融合”;4)重庆电改持续推进，公司凭借多年供售电经验及低价的电能资源，有望实现售电业务扩张，中长期受益于重庆电改。
分电源来看，风电和太阳能发电受益于装机增长与政策推进弃风、弃光率缓解，发电量超脱供需平衡之上;由于当前全国大部分地区仍处于枯水期末端和初讯交集的时期，因此来水量仍然对于水电出力有所限制;核电方面，装机容量的提升以及检修机组数量的减少系发电量实现同比增长的主要原因;火电显著受益需求侧持续高涨，当月发电量同比增速回升。
枯水期来水量制约水电出力：水电当月发电量同比增速一定程度受到枯水期影响，3月份水电当月发电量同比增速自2017年7月以来首次转负，4月份水电发电量为702亿千瓦时，同比减少2.6%，延续电量同比减少态势。当前已处于全国范围内的枯水期末尾，部分以珠江和江南地区为代表的南方流域已逐步进入初汛期，未来水电出力有望随来水量的逐步回升而继续保持稳健增长。
原标题：【长江证券电力公用|行业点评】4月电力数据点评：用电需求再回增长节奏，发电空间扩展火电受益显著
