新能源车需求进入爆发期 动力锂电池供不应求(附股)

编者按：据上证报资讯统计，近期多家锂电池生产企业在互动易平台表示，由于新能源车需求进入爆发期，动力锂电池供不应求。相关企业称，动力锂电池生产有一定技术壁垒，估计3年至5年内动力锂电池市场良好，产能率先投产的企业优势明显。机构预计，新能源汽车的需求爆发，将推升锂电池需求，拥有技术优势的锂电池及配套材料企业，订单量将实质性提升。

深交所互动易调研纪要显示，近期多家锂电池相关企业，出现机构集中调研。多氟多(32.53 +0.03%,咨询)董秘表示，公司年底锂电池产能将达到1亿AH，2016年底上升至3亿AH，目前动力电池供不应求，公司将满负荷生产。江苏国泰(21.17 +0.52%,咨询)称，锂电池电解液市场前景广阔，后续将加强研发，以不断满足客户需求。万向钱潮(18.58 +1.92%,咨询)则坦言，抓住电池就抓住了电动汽车核心，可见其对锂电池行业的看好。*ST路翔(37 +4.93%,咨询)出现数十家机构密集调研，对其锂矿开采和锂电设备发展进行探讨。

从锂电池出货量来看，2015年第一季度中国锂电材料产值规模达36.6亿元，同比增长9%。从产量来看，第一季度正极材料产量16950吨，同比增长22.83%;负极材料产量12200吨，同比增长27.75%;电解液产量10500吨，同比增长23.53%;隔膜产量9850万平米，同比增长40.7%。由于成本下降和竞争压力，锂电池产值规模增幅较少，但产量出现快速增长，表明下游需求出现大幅提升趋势。

新能源汽车销量数据显示，3月份我国新能源(22.07 +0.18%,咨询)汽车生产1.35万辆，同比增长近3倍，相比2月份的5260辆，环比增长157%。一季度新能源汽车累计生产2.54万辆，同比增长3倍，延续高增长势头。去年是我国新能源汽车启动元年，政策的大力扶持和消费环境的逐步成熟，2015年有望延续翻倍增长趋势。

另外，工信部今年将重点鼓励互联网巨头造车，阿里巴巴、乐视等企业纷纷布局，同时新能源车生产牌照也有望放开。随着互联网企业介入和充电设施网络的完善，新能源车发展进入提速期。锂电池作为新能源汽车产业链的最关键环节，决定电动汽车的续航里程和安全性能，产业附加值也最高，正负极材料、隔膜和锂电池组等产业链各环节，均将获得市场扩容机遇。

公司方面，新宙邦(39.98 +3.71%,咨询)在锂电池电解液市场处于第一梯队，客户覆盖三星SDI等国际知名客户。去年年报显示，公司锂离子电池化学品营收3.04亿元，同比大幅增长41.15%，呈快速增长态势，全年营收占比提升至40.12%，创近年来新高。公司表示，电解液具备较高附加值，毛利率水平在30%以上，加上拥有技术和客户优势，受益于新能源汽车加速扩容，预计2015年电解液收入将持续高速增长。拓邦股份(20.92 +0.1%,咨询)主营智能控制器，动力锂电池业务也处于快速增长期，旗下锂电产品已成功进入金龙、五洲龙等整车厂商供应链，受益于深圳电动大巴放量。另外，公司定增募资方案已完成，将投资1.3亿元建设3600万AH产能，给公司带来新的利润增长点。

天齐锂业(67.98 +0%,咨询):锂矿资源龙头，加速布局中游产能

天齐锂业 002466

研究机构：国泰君安证券 分析师：糜怀清 撰写日期：2015-03-17

投资要点:

首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.53/0.82/1.11元，作为全球性资源龙头，公司积极布局产业链前端锂盐产能，将充分受益下游需求爆发，参考锂电池产业链估值水平，给予公司2015年6.4倍PB，目标价73.37元，空间44%，首次覆盖，增持评级。

公司是全球锂资源的龙头，充分受益下游市场爆发。公司2014年控股泰利森，持有其51%的股权，泰利森拥有的格林布什矿山是目前全球最大的锂辉矿供应商，占全球锂资源供应的25%以上，氧化锂储量280余万吨。公司国内拥有四川省雅江县措拉锂辉石矿100%的权益，氧化锂储量25.57万吨。此外还在智利拥有多处盐湖矿权。2014年年中，公司3.1亿元参股西藏矿业(18.72 +0.05%,咨询)旗下扎布耶盐湖20%的股权，通过资源并购，公司已经成为全球锂矿龙头，并积极向盐湖资源龙头迈进。

并购银河资源江苏，布局中游。公司2015年2月发布公告，拟1.73亿美元的代价(含承担债务)并购银河资源旗下银河锂业江苏100%股权，后者拥有碳酸锂设计产能1.7万吨/年，2014年前十月锂盐产销为3600吨左右，加之公司本部和射洪工厂约1.7万吨/年的锂盐产能，并购后，公司锂盐产能翻倍，泰利森的锂精矿产能74万吨/年，当前销量40余万吨/年， 资源和加工产能更加匹配。银河资源江苏拥有国内自动化程度首屈一指的碳酸锂生产线，同时具有港口优势，运输成本较低，将更好地对接澳大利亚的进口矿石，锂盐生产成本有望大幅下降。

催化剂:泰利森继续提价，公司整合银河资源江苏效果显现。

风险提示:折旧大幅上涨带来费用率提升。

杉杉股份(28.19 停牌,咨询):锂电材料龙头实至名归，业务结构+规模蓄势待发

杉杉股份 600884

研究机构：申万宏源(19.65 +0.36%,咨询) 分析师：武夏 撰写日期：2015-03-18

投资要点

多项业务经营稳健，锂电主业具有规模优势，安全边际较高。公司主营业务分为锂电、服装、投资三大块，近五年里营业收入年均复合增速在17%左右。其中，锂电的净利润贡献占比已超70%，成为公司第一大利润来源。我们认为，公司作为锂离子电池材料领域的先行者和领头羊，产品种类丰富，体系成熟，综合市占率全国第一，具有足够安全边际。随着新能源汽车市场的放量，公司有望抢占先机。

服装亏损业务部分剥离，杉杉时尚文化创意园和不断创新的多品牌业务仍然向好。公司是中国服装行业第一家上市公司，目前经营主要涵盖“杉杉”原创品牌和国际多品牌业务两大块。我们认为，公司经历两年多的调整已经基本筑底完成，在2014年做了明显的调整——针织品OEM的剥离带来业绩拐点。此外，公司的多品牌业务也为公司打开了市场格局，有望在品牌调整之后成为公司服装业务新的驱动力。

公司拐点带来机遇，2014年业绩高增长符合预期。公司前期发布2014年度业绩预增公告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70%-120%。对应净利润约在31，244万元-40，434万元，EPS约为0.76-0.98元/股。我们认为，公司2014年度业绩增幅较大主要受出售宁波银行(19.76 +0.1%,咨询)股权1555万股所提振，年内公司拐点已现:锂电放量、服装业务调整、投资收益显著，将给公司2015年业绩带来拉动力。

预计公司2014-2016年EPS分别为0.92、1.26和1.45元，对应PE23、16和14倍，首次覆盖给予“增持”评级。我们认为，公司在新能源汽车板块最具确定性的锂电材料领域的领头羊地位毋庸置疑，具有安全边际。公司在2015年看点较多，除锂电业务放量以及服装调整以外，投资业务也在近年成绩颇佳，2015业绩高增长值得期待。结合公司拐点机遇、估值提升空间以及其投资业务的高弹性，我们对公司给予“增持”评级，目标价26元。

隆基股份(56.48 +0.88%,咨询):强强联合EPC龙头，推动国内单晶发展

隆基股份 601012

研究机构：长江证券(18.92 停牌,咨询) 分析师：邬博华 撰写日期：2015-03-11

事件描述

隆基股份与特变电工(18.42 +0.05%,咨询)签订战略合作协议:1)公司将特变电工及其下属公司作为合格供应商，2015年采购不低于3000吨多晶硅。2)特变电工下属公司在采用隆基股份单晶组件与采用国内一线品牌多晶组件电站系统建造成本持平的条件下，2015年采购不少于100MW的高效单晶组件。3)特变电工及其下属公司、设计单位进行光伏电站设计及EPC业务中积极向业主、投资方推荐隆基股份及其子公司的单晶组件。

事件评论

强强联合EPC龙头企业，推动国内单晶市场发展。高效单晶组件作为公司战略扩张的重要一环，在公司未来发展中具有极其重要的作用。为快速推进国内单晶市场发展，公司采用多条腿走路的方式:1)与大型EPC企业合作，如本次合作的特变电工为国内EPC龙头，年开发量近1GW;2)与大型电站运营企业合作，如此前合作的国开新能源;3)自有团队销售与EPC项目，如公司成立清洁能源公司，定位电站EPC，促进组件销售。2015年公司计划实现组件销售500MW，预计贡献利润5000万以上(不含硅片环节利润)，中期销售目标2GW，是后期主要的业绩增量之一。

单晶硅片产销规模扩张，持续高增长确定。全球单晶需求持续向好，公司作为全球单晶硅片龙头企业，成本、技术与客户优势明显，产销规模持续扩张，2014年实现硅片销售2GW，年底硅片产能达3GW，伴随后期募投项目逐步投产，预计公司2015、2016年底产能将分别达到4.5、6GW，预计2015年出货大概率超3GW，同比增长50%以上。

持续推进成本下降，力争打造面对多晶成本领先的龙头企业地位。公司通过多次拉晶技术、金刚线切割、薄片化等技术应用，持续推进非硅成本下降，目前公司非硅成本约0.10美元/W，逐步接近多晶的0.08美元/W的水平，公司规划2-3年内非硅成本达到0.06-0.07美元/W，力争获取面对多晶的成本领先优势，我们认为实现这一目标不无可能:1)目前公司金刚线切割比例约50%，后期将进一步提升至90%，公司金刚线切割成本已低于砂浆切割，且后期降成本空间较大;2)导入单晶快速生长技术，有望实现单晶生产速率30-40%的提升，增加单晶单炉产量，摊薄成本;3)进一步推进薄片化等。

维持推荐评级。公司单晶硅片业务高增长确定，组件与电站贡献增量，预计2015、2016年EPS为0.97、1.55元，对应PE为33、21倍，继续推荐。

当升科技(26.49 +0.34%,咨询)

公司是一家新能源材料研发和生产的北京市高新技术企业，国内锂电正极材料的龙头企业，主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售。公司在湿法和火法两项技术方面的集成创新能力使得公司成为国内外少数几家能快速推出系列化多元材料的公司之一，部分锂电正极材料产品的质量达到了国际先进水平。公司是国内率先出口锂电正极材料的供应商，国际前6大锂电巨头中拥有5家客户，包括三星SDI、LG化学、三洋能源、深圳比克和比亚迪(57.28 +0.05%,咨询)等。此外，在电子陶瓷业，氧化钴、氧化铋的市场份额连续多年在国内居于领先地位。

多氟多:新能源汽车行业风起，锂电池业务厚积薄发

多氟多 002407

研究机构：安信证券 分析师：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 撰写日期：2015-04-03

冰晶石、氟化铝业务处于周期底部:12年电解铝行业景气逐步下滑，公司传统产品冰晶石和氟化铝受影响较大，经过三年的时间周期，我们认为目前行业底部基本明确，未来不会更差，或将有好转可能。

动力锂电池供应紧俏，先发企业优势明显:公司现有锂电池产能5000万Ah，预计15年中期将达到1亿Ah，15年年底达到2亿Ah，16年底达到4亿Ah，长期规划10亿Ah。实验室或者小试阶段动力锂电池壁垒不高的，但我们认为产业化后的盈利不仅仅是由技术决定的，规模、下游客户等均是行业的护城河。我们从产业了解到，目前锂电池企业供应计划非常紧张，出现找关系抢订单情况，在目前供不应求的情况下，先发企业的优势明显，抢先扩产出来的企业将享受前几年的高盈利。

汽车研究院意义重大:媒体报道公司成立汽车研究员进行汽车改装，公司停牌后公告澄清是在研究电池、电机和电控系统，但目前没有新能源汽车生产资质，没有制造整车的计划，我们的理解是目前因为没有资质才没法制造整车，而资质问题可以通过合作或者其他方式获取，公司成立汽车研究院意义重大。

实际控制人家族成员认购非公开发行股份表明对公司未来发展信心:公司此前公告非公开发行预案，募资6亿元建设年产3亿Ah动力锂电池项目，实际控制人李世江之子李云峰先生认购其中15-25%，且锁定期为三年，家族成员认购表明对公司未来发展的强烈信心。

投资建议:公司产品出售分为电芯、电池包、动力总成等多种方式，目前电芯市场的平均售价4元左右，考虑到做成电池包、动力总成后预计均价达到6-8元，净利率10%或更高。公司未来三年锂电池年度产能为7500万Ah、2亿Ah和4亿Ah，我们预计公司15-17年EPS分别为0.28、0.69和1.14元，将充分享受国家新能源大战略背景带来的锂电池的行业景气周期，考虑到汽车研究院的重大意义，我们认为公司市值被低估，给予买入-A评级，6个月目标价40元。

风险提示:国家新能源政策低于预期的风险、传统业务拖累主业的风险等

赣锋锂业(25.8 +1.26%,咨询):收购河源锂辉石矿，充实上游资源供应

赣锋锂业 002460

研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-02

报告要点

事件描述

公司拟以12996万元自有资金收购西部资源(16.7 +0%,咨询)旗下“江西锂业”100%股权;截至2014年12月31日，江西锂业账面净资产3629.90万元，评估值13007.61万元，主要资产为河源锂辉石矿采矿权(矿山评估价值11432.55万元);2015年3月30日，公司与西部资源签订本次交易的股权转让协议。

事件评论

“锂电上下游一体化战略”之国内上游锂资源:万吨锂盐投产带来旺盛原料需求，本次收购将丰富公司“一篮子”原料来源。(1)矿山禀赋:江西锂业旗下核心资产为河源锂辉石矿，拥有矿石量575.71万吨，氧化锂资源量5.95万吨(折合碳酸锂约14.72万吨)，平均品位1.03%，单位总成本196.17元/吨，矿山服务年限10.86年，评估价值约1.14亿元，是国内位数不多已得到规模化开发的锂辉石矿山之一;(2)收购意义:公司本部的万吨锂盐等三大项目一旦满产，将具10000吨电池级碳酸锂、12000吨氯化锂、11000吨氢氧化锂、1500吨金属锂和4500吨三元前驱体产能，对上游锂资源的原料需求旺盛;目前公司从SQM、泰利森等外购卤水及锂辉石等原料，而本次收购一方面将直接丰富公司“一篮子”原料来源，实现部分资源自给(不考虑损耗，河源40万吨/年可对应10227吨碳酸锂)，另一方面，可在锂辉石等原料不断涨价($430-450/吨)的大环境下，一定程度缓解未来的生产成本压力;(3)矿山经营:由于江西锂业已于2010年10月停产，预计公司将在1-2年首先完成对矿区原设施的修复，以及尾矿库、井建工程的建设工作，推进由6.6万吨/年到40万吨/年的升级改造;(4)其他:目前，江西锂业正与“晶泰公司”办理“广昌县头陂里坑锂辉石矿采矿权”的受让手续，若如顺利完成将为上市公司再添一座矿山。

“锂电上下游一体化战略”之上游海外锂资源:2012-2013年，公司先后斩获国际锂业旗下爱尔兰Blackstairs矿山项目51%的权益，以及阿根廷Mariana盐湖80%的权益，并于2014年与国际锂业合资共同开发Blackstairs矿山。我们预计，海外资源勘探将是中短期公司核心的工作重心之一。

“锂电上下游一体化战略”之中游锂盐深加工:电池级产品需求强劲，募投产能释放支撑收入稳健增长。(1)募投:三大募投项目-万吨锂盐、500吨超薄锂带以及4500吨三元前驱体的逐步投产推动公司2014全年营收同比增长32.05%;向前看，我们预计2015年国内新能源汽车销量将达20万辆，因需求强劲，锂盐产销扩张将支撑公司收入稳健向上;(2)价格:目前，国内电池级碳酸锂价格已较2014年中的底部上行19.23%，我们预计，价格对公司经营的支撑将在2015年得到体现。

“锂电上下游一体化战略”之下游动力电池:布局波士顿，打开动力锂离子电池突破口。近期公司斥3500万美元增资波士顿电池、并为之提供1.2亿美元过桥贷款，标志正式切入独具高成长性的动力电池领域:(1)行业地位:波士顿是中国领军的三元锂离子动力电池供应商，与东风日产电动车、五洲龙、宇通等国内新能源汽车龙头均有合作，目前总计为20款电动车提供动力电池解决方案;(2)产能:波士顿位于江苏溧阳的一期1GWh全自动化电芯厂已全面投产，可为4.5万辆纯电汽车提供动力电池;此外，今年1月波士顿落户天津高新区，计划建成总产能8GWh的动力电池生产基地;(3)优质3C:波士顿的3C电池为传统亮点，为华硕B系及15款惠普笔记本供货。

“锂电上下游一体化战略”之下游消费类聚合物锂电池:在投资波士顿电池的同时，公司即将完成对美拜电子100%的股权收购及并表处理，阶段性完成对3C聚合物锂电池市场的布局规划。

维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年eps分别为0.24、0.33和0.39元，维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性:锂盐产品价格波动、美拜电子资产收购和国内外锂资源开发的不确定性。

沧州明珠(23.52 +0%,咨询):下游新能源汽车大放量，上游隔膜充分收益

沧州明珠 002108

研究机构：海通证券(31.13 +3.01%,咨询) 分析师：邓学，廖瀚博 撰写日期：2015-02-16

比亚迪新车强势来袭。2014年比亚迪累计销售新能源汽车2.1万辆，其中秦销售1.5万辆，K9销售2533辆，E6销售3560辆，腾势销售132辆。2015年比亚迪将再度力推四款插混新作，唐(Q1，中型SUV)、商(Q2、MPV)、宋(Q3、紧凑型SUV)、元(Q4、小型SUV)有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3和S1也有望同步上市。受益于四款新车加入，比亚迪新能源汽车阵营将极大丰富，有效覆盖主流产品线。

比亚迪动力电池产能大幅提升。全新动力电池工厂(坪山)已于2014年10月正式投产，设计产能6.5Gwh，相当于老工厂(惠州)产能的4倍。随着新工厂产能爬升，制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显，产品阵营强大，未来销量有望继续保持快速增长。

公司隔膜业务弹性十足。公司是比亚迪动力电池产业链的核心供应商之一，干法隔膜已应用于K9、E6、腾势等车型，预计目前配套比重接近50%。2014年上述三款车型销量合计达到6225辆，预计隔膜需求超过2400万平米。2015年K9、E6、腾势三款车型销量有望达到1.5万辆，相当于2014年的2.5倍，预计隔膜需求超过8100万平米，相当于2014年的3.4倍。受益于下游终端车型销售放量，公司隔膜持续供不应求，业绩增长弹性十足。

投资建议。2015年国内新能源汽车推广力度加大，隔膜行业壁垒较高，公司弹性巨大，未来成长空间广阔。预测公司2015、2016年EPS分别为0.65元、0.80元，对应2015年2月13日收盘价PE分别为30倍、24倍。维持买入评级，预测未来6个月目标价为26元，对应2015年PE为40倍。

风险提示。新能源汽车推广低于预期。

中国宝安(19.03 +0%,咨询)

公司是一家综合类股份制集团公司，主营业务是高新技术产业、房地产业、生物医药业，曾连创“新中国第一家股份制企业、发行新中国第一张股票、第一张可转换债券、第一张中长期认股权证、成功策划武汉商场成为深交所第一家异地上市公司、首次通过证券二级市场收购上市公司上海延中实业、分拆马应龙(29.9 +1.01%,咨询)并在上海证券交易所上市，成为中国境内首例分拆企业上市的上市公司、开办新中国第一个财务顾问公司安信财务，协助川盐化、甘长风等20多家国企改制上市”等多项新中国第一。公司为广东省和深圳市确定为重点发展的70家、30家大型企业集团之一和深圳市政府评定的深圳市最高企业类别：一类一级企业。经过多年的发展，公司取得了非凡的业绩，正在向以高新技术产业、房地产业、生物医药业为主的投资控股集团的目标迈进。

原标题：新能源车需求进入爆发期 动力锂电池供不应求(附股)