全产业链构筑核心优势。公司主营业务为生活污水处理,划分为三大板块:生活污水处理投资运营、环境工程EPC和污水处理设备生产销售。公司能够为客户提供生活污水处理“一站式六维服务”,包括研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、污水处理厂运营等为治理水污染所需的全方位服务。2012年国祯环保(300388)的市场份额达到1.57%,全国排名第七,目前公司已在全国运营52座生活污水处理厂,运营规模超过230万吨/日。
生活污水处理运营为核心业务。2013年,从业务来看,公司生活污水处理运营和环境工程EPC在主营业务收入中的占比分别为64.96%和26.68%。2012-2013年,公司主营业务增长率分别为8.88%、26.7%,2013年业绩快速增长源于污水处理运营收入的迅速增加。在手合同充足,奠定成长坚实基础。公司成长的基础在于公司新承接的运营项目以及在手的EPC订单。除了目前执行中的项目合同,以及IPO募投项目外,年初以来公司新增大量项目合同,为公司的后续增长提供了坚实基础。
“十二五”期间生活污水处理投资规模估计达到2620亿元。“十二五”期间将新增污水处理0.46亿立方米/天,提标改造0.26亿立方米/天,再生水增加0.27亿立方米/天,按吨水投资分别为2500元、1500元、4000元测算,生活污水工程投资将达到2620亿元。目前,平均生活污水处理运营企业2014年动态PE在20倍左右,公司具备完整产业链,工程收入占比在扩大,我们认为给予一定溢价是合理的。
原标题：华泰证券研究晨报
