周四晚间，证监会再发第四十八批10家预披露名单，其中，1家在上交所上市，4家在深交所中小板，5家在深交所创业板上市。加上此前四十七批披露的553家，目前已有563家企业公布了预披露或者预披露更新消息。
厦门红相电力设备股份有限公司发行股票类型 ： 人民币普通股(A股)，公开发行股票数量： 不超过2，217万股，不低于发行后总股本的25%，其中：拟发行新股数量 ： 不超过2，217万股，拟公开发售股份数 量 ：不超过1，900万股(股东公开发售股份所得资金不归公司 所有)，每股面值1.00元，拟上市证券交易所 ： 深圳证券交易所。
招股说明书显示：
一、电力设备状态检测、监测行业发展速度存在不确定性的 风险
公司产品的主要客户为电力系统企业，具体主要是国家电网公司和南方电网 公司及其下属的成员企业。在“十一五”期间，电力系统企业并没有全面推广电 力设备的状态检修，其工作重点仍然停留在相关技术研究及在部分有条件地区的 试点上，对电力设备状态检测、监测产品的需求也就并未形成规模。2010 年， 国家电网公司发布了《“十二五”电网智能化规划》，明确到 2015 年，建成覆盖 全网范围的输变电设备状态监测系统。进入2011 年，南方电网公司也发布了 《2011 年输变电设备状态检修工作实施方案》，提出了“在‘十二五’期间，建 立突出南方电网特点，满足一体化、现代化电网企业要求，覆盖到主变压器、断 路器、GIS、互感器、隔离开关、避雷器、电容器、开关柜、架空线路、电缆线 路等主要输变电一次设备的状态检修体系”的总体目标。尽管从未来发展看，电 力设备状态检测、监测行业面临着快速发展的重大机遇，但是行业目前正处于成 长初期阶段，电力建设产业政策变动和投资规模的减少以及电力系统企业推广状 态检修策略进程的延缓，都会影响本行业的发展，因此，行业具体发展速度存在 着一定的不确定性的风险。
二、市场风险
(一)成长性风险
公司主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表，广泛应用于发电、 输电、变电、配电及用电各环节，以保障电网安全、稳定、可靠运行和电能计量 准确性，是国家建设智能电网和实施状态检修的重要设备，为高度专业化的产品，对技术性能要求较高。公司主要产品的上述特点决定了其主要应用领域是电力市 场。目前，公司主要客户相对集中于两大电网公司及其下属企业。2011年、2012 年及2013年，公司向两大电网公司及其下属企业的销售分别为16，690.12万元、 20，884.33万元和21，418.77万元，占当期营业收入的比重分别为80.45%、89.46% 和88.47%。但在两大电网公司的具体采购方式上，包括由总部直接组织实施、 由网省公司负责组织实施或由地市级电力企业组织实施等不同的采购模式，决策 并非完全集中在公司总部。以省级电网公司口径或单体客户口径分析，公司对主 要客户并不存在重大依赖。但是如果两大电网公司整体发展战略和投资规划发生 重大变化，将会对公司未来的盈利能力和成长性产生重大影响。
(二)市场竞争加剧的风险
在我国，电力设备状态检测、监测行业属于近几年发展起来的新兴行业。随 着状态检修方式的全面推行以及智能电网建设的全面启动，电力设备状态检测、 监测行业逐步进入成长阶段，并呈现出巨大的发展空间。同时，该行业目前尚处 于成长初期，行业毛利率水平较高，竞争呈现出国外品牌代理商较多，具备自主 生产能力的国内生产厂家相对较少的特点。但广阔的市场发展前景及较高的毛利 率水平必然会吸引更多的企业进入本行业，并推动行业的进一步发展及竞争的不 断加剧。 在0.2S级电子式多功能电能表方面，两大电网公司及其下属企业在重要计 量关口主要使用兰吉尔、埃尔斯特等少数跨国公司提供的电能表以及发行人依托 EDMI公司的电能表硬件加载自主开发软件的电能表产品。如果未来越来越多的 电能表企业所生产的0.2S级电子式多功能电能表在精度和稳定性方面均能满足 两大电网公司的需求，那么，随着竞争的加剧，公司0.2S级电子式多功能电能 表的销售收入和盈利能力可能面临下降的风险。
(三)两大电网公司采购模式发生变化的风险
公司产品的主要客户为电力系统企业，具体主要是国家电网公司和南方电网 公司及其下属的成员企业。目前，国家电网公司的物资采购正在加快向集约化管 理方式转变，并推行“总部统一组织，网省公司具体实施”的集中规模招标采购 模式。同时，南方电网公司的物资采购也在向集约化采购方向发展。但由于电力设备状态检测、监测行业属于新兴行业，刚进入行业成长期，且两大电网公司在 大部分电力设备状态检测、监测产品方面还尚未制定统一的技术标准和采购规 范，因此，目前各下属成员企业的采购决策权限相对较为分散，需求的个性化特 征较为明显，短期内尚不具备实行统一招标采购的条件。 未来，随着电力设备状态检测、监测行业的不断发展及相关技术标准的逐步 推出，市场需求将大幅增加，同时两大电网公司对电力设备状态检测、监测产品的采购模式也可能会相应进行调整，从而给公司盈利能力带来一定的不确定性。
三、经营风险
(一)经营业绩存在季节性波动的风险
公司产品主要应用于电力行业。由于电力系统企业一般在每年下半年进行投 资计划立项，次年的一季度对该些项目进行审批，其采购和资金支付往往主要集 中在第三季度末和第四季度，因此，报告期公司经营业绩呈现较明显的季节性特 征，公司营业收入主要在下半年实现，特别是第四季度营业收入占全年的比例超 过一半以上。受公司上半年营业收入占比较低及固定运营成本的影响，公司上半 年净利润较少，甚至存在季度亏损的风险。
报告期内，公司营业收入随季节波动情况如下表所示：
注：上表数据未经审计。
(二)公司0.2S级电子式多功能电能表存在供应商集中的风险
报告期内，公司销售的0.2S级电子式多功能电能表主要为MK系列电子式 多功能电能表。2011年、2012年及2013年，公司MK系列电子式多功能电能表销售占0.2S级电子式多功能电能表销售的比重分别为93.01%、93.36%和92.89%。 目前，该产品的电能表硬件系由EDMI Limited生产。2011年、2012年及2013 年，0.2S 级MK系列电子式多功能电能表的营业收入分别占公司营业收入的 17.15%、13.33%和15.85 %，占比均不大。随着电力设备状态检测、监测产品销 售的不断增长，未来0.2S级电子式多功能电能表营业收入占比预计将会进一步 降低，但就该单一产品而言，仍存在着供应商集中的风险。
(三)备货生产增加导致期末库存无法及时结转销售收入的风险
发行人主要通过招投标方式取得销售合同，并主要采取“以销定产”的模式 组织生产。但随着市场需求的增加，发行人为确保如期交货，会根据市场潜在需 求以及预期中标成功率情况，提前安排销售把握较大产品的生产。发行人库存商 品与发出商品期末余额的高低主要取决于发行人生产交货、客户验收确认速度的 快慢以及预先备货生产项目的增减变动。发行人报告期期末存货的总体金额不 大，2011年、2012年2013年分别为902.07万元、2，142.54 万元和1，597.92万 元，但随着备货生产的增加，公司存在因客户项目取消、变更以及未能成功中标 等情况而无法及时结转销售收入的风险。
四、财务风险
(一)应收账款无法及时收回的风险
报告期内公司应收账款保持较高水平，2011年末、2012年末及2013年末， 公司应收账款分别为12，434.91万元、13，330.01 万元和17，284.30万元，占资产 总额的比重分别为47.33%、41.72%和47.45%。公司主要客户来自电力系统企业， 受到其结算惯例的影响，公司应收账款收款周期相对较长，导致期末应收账款相 对较高。虽然电力系统客户资金实力雄厚、信用良好，并且公司对应收账款制定 了完善的管理、催收及考核制度，设立以来较少发生坏账的情形，但随着公司经 营规模的不断扩大，应收账款的规模可能会持续增长，如果国内经济环境、客户 信用状况等发生变化，公司存在应收账款不能够及时回收，从而影响公司资金流 动性和利用效率的风险。
(二)毛利率下降的风险
2011年、2012年和2013年，公司综合毛利率分别为56.07%、51.26%和 52.03%，综合毛利率处于较高水平，这与公司制定并贯彻重点发展具有良好发展 前景且毛利率较高的电力设备状态检测、监测产品这一战略有关。未来，如果电 力设备状态检测、监测行业竞争加剧，而公司不能继续保持和提升自身的竞争优 势，公司毛利率水平有可能会随之下降，从而对公司盈利产生不利影响。
(三)净资产收益率下降的风险
本次股票发行完成后，公司的净资产将会大幅增加。由于建设周期等原因， 公司募集资金投资项目在短期内难以马上产生效益。同时，随着募集资金投资项 目的顺利实施，公司固定资产规模会大幅增加，从而导致固定资产折旧也会大幅 增加。因此，募集资金到位后，公司存在短期内净资产收益率下降的风险。
(四)公司精度0.5S级及其以下电能表经营业绩下滑的风险
国家电网公司从2009年底开始对电能表采取“集中规模统一招标”的采购模 式。南方电网公司于2011年开始汇总下属各网省公司同一时间区段内电能表的 批量需求计划在南方电网公司平台进行集中规模招标，自2013年1月起又扩大 了一级采购物资中计量仪表的范围，导致发行人0.5S/1.0级三相电子式电能表产 品均进入了南方电网公司一级采购物资范围。该些产品在进入一级采购物资目录 后，被纳入到南方电网公司阳光电子商务平台(http://www.bidding.csg.cn/)统一进 行招标;另外，纳入一级采购物资目录后，亦有可能导致产品技术规范的统一， 因此产品会趋向同质化;在此背景下，发行人0.5S /1.0级三相电子式电能表产品 预期将面临更加激烈的竞争。 其次，由于发行人近三年1.0级/2.0 级单相电子式电能表等其他电能表类产 品销售数量较少，不符合2013年南方电网公司一级物资供应商业绩资质要求， 因此发行人2013年不能通过南方电网公司阳光电子商务平台参与该类产品的招 投标。 南方电网公司的上述政策变动将对发行人0.5S /1.0级三相电子式电能表产 品及1.0级/2.0 级单相电子式电能表等其他电能表产品的业绩产生较大影响，预 计未来相关产品的收入、利润将较前期大幅下降。但从对发行人整体业绩的影响 看，报告期内上述产品的收入和毛利占发行人营业收入和综合毛利的比例不大，其中，2011~2013年，上述几类电能表的收入占比分别为8.58%、14.25%和7.57%; 毛利占比分别为1.20%、4.68%和3.01%，具体情况如下所示：
(五)公司用电管理系统产品经营业绩下滑的风险
国家电网公司已于2011年将发行人电能表业务中用电管理系统产品纳入了 其“用电信息采集系统物资”集中采购范围，对该类产品进行统一集中招标。该 类产品的供应商需通过国家电网公司组织的资质业绩核实。 若未来南方电网公司也对该类产品进行统一集中招标，则可能导致该类型产 品技术规范的统一，各供应商的产品会趋向同质化，在此背景下，发行人用电管 理系统产品预期将面临更加激烈的竞争;同时，上述采购模式将可能导致国家电 网公司及南方电网公司对用电管理系统产品的供应商设定更高的历史业绩资质 门槛，发行人报告期用电管理系统产品的收入规模较小，达到供应商资质门槛预 期将存在一定困难，若未来南方电网公司针对发行人的用电管理系统产品采用上 述招标模式，则将影响发行人相关产品的经营业绩。 公司报告期内用电管理系统产品营业收入和毛利的绝对金额较小，占发行人营业收入及毛利的比率较低。
(六)上市当年营业利润大幅下滑的风险
公司存在成长性减慢、市场竞争加剧、两大电网公司采购模式发生变化等市 场风险，毛利率和净资产收益率下降等财务风险以及经营风险等风险因素，上述 风险的发生具有不确定性，如果上市当年上述风险单独或者合并发生将对公司经 营业绩产生较大的影响，可能导致出现公司上市当年营业利润比上年下滑50% 以上的情形。 五、技术风险 电力设备状态检测、监测产品研发具有多学科交叉的特征，具体涉及微电子 技术、测控技术、通信技术、嵌入式软件技术、计算机应用软件技术、故障诊断 技术、信息融合技术、人工智能技术以及环境适应技术等多个领域。如果公司未 来研发人员数量、研发人员的知识结构更新无法跟上上述相关领域技术发展的趋 势或者公司研发项目储备、研发投入不足，则可能导致公司的技术研发能力无法 跟上整个行业发展步伐，从而给公司的可持续发展带来不利影响。
六、管理风险
(一)规模快速扩张引致的风险
报告期内，公司业务规模、员工人数总体保持了相对的稳定。本次募集资金 到位后，随着募投项目的逐步实施，公司资产规模、业务规模、员工人数等都将 会出现较大幅度的增长。若公司管理模式、组织架构、内控制度等不能及时进行 调整以适应内外部环境的变化，则有可能会给公司的可持续发展带来不利影响。
(二)人力资源管理的风险
人才是企业发展的基石。公司之前的发展与公司建立起的优秀的高管团队、 营销团队及研发团队有着密切的关系。未来，随着募投项目的逐步实施，公司对 生产、管理、技术、研发、销售等方面的人才的需求将会大幅增加。如果公司无 法制定行之有效的人力资源管理制度来留住人才、吸引人才，那么，公司将会面 临人才流失的风险和无法引进优秀人才的风险，从而影响公司的长远发展。
七、募集资金运用风险
虽然本次募集资金投资项目都是以公司现有业务、技术及产品为基础来进行 设计，并对项目的必要性、可行性都进行了充分的调研与论证，但在投资过程中， 公司可能会面临技术进步、产业政策变化、市场环境变化等诸多不确定因素，也 可能会因受公司管理能力、市场开拓能力不足等因素的影响，存在无法消化新增 产能的风险。
八、税收优惠政策发生变化的风险
2009年7月30日，经厦门市科学技术局、厦门市财政局、福建省厦门市国 家税务局、福建省厦门市地方税务局批准，本公司被认定为高新技术企业，有效 期三年。2012年7月，公司再次被上述机构认定为高新技术企业。2009年12月 9日，经上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市国家税务局、上海市地 方税务局批准，上海红相被认定为高新技术企业，有效期三年。自2012年起上 海红相的高新技术企业资格有效期已届满，上海红相已不再申请复审。根据国家 对高新技术企业相关税收政策的规定，本公司及上海红相在高新技术企业有效期内，享受15%的企业所得税税率。报告期上海红相享受的高新技术企业所得税优 惠金额较低，不再申请复审对公司经营业绩不构成重大不利影响。
根据《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的 通知》(国发[2011]4号)的规定，红相软件2011年度享受企业所得税免税的优 惠政策，2012年度及2013年度享受企业所得税减半征收的优惠政策。 根据财政部、国家税务总局、海关总署联合下发的《关于鼓励软件产业和集 成电路产业发展有关税收政策问题的通知》(财税[2000]25号)和《国务院关于 印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发[2011]4 号文)的规定，国家将继续实施软件增值税优惠政策。2012年及2013年度本公 司的子公司红相软件自行开发销售的软件产品享受上述增值税优惠政策。2011年、2012年及2013年，税收优惠占当期归属于母公司股东净利润的比 例分别为14.49%、17.16%和14.75%。
九、控制权风险
本次股票发行前，本公司控股股东为杨保田先生，持有公司58.6927%的股份。本公司实际控制人为杨保田、杨成父子，其中，杨成先生持有着公司18.2580% 的股份，两人合计共持有公司76.9507%的股份，处于绝对控制地位。本次发行 完成后，杨保田先生、杨成先生仍对公司具有绝对的控制权。 虽然公司未发生过控股股东或实际控制人利用其控股地位侵害公司及其他 股东利益的行为，且公司也在通过不断完善公司治理和三会议事规则、建立健全 公司各项内部控制制度等方式，防范上述行为的发生，但仍不能排除在本次发行 后，控股股东、实际控制人通过行使表决权，对公司的重大经营、人事决策等进 行控制，从而损害公司及其他股东利益的可能。
原标题：红相电力IPO：募集资金运用风险 应收账款无法及时收回
