两年前，顶着“融资猛于虎”的市场质疑，中国水电一口气募集了135亿元巨资。为护航IPO，除缩股、放低发行价外，公司控股股东中国电力建设集团承诺尽快将旗下优质资产——中国水电工程顾问集团公司(下称中水顾问)注入上市公司。然而，说好的资产注入却生变了。10月15日晚，公司公告称资产和业务注入的准备工作取得阶段性成果，但至于何时注入“将结合当前市场探讨”。
据悉，公司目前股价3元出头，跌破4.5元的发行价、3.3元的每股净资产，“双破”之下若注入中水顾问，既有国资流失之嫌，又难达业绩承诺。有业内人士戏称，“眼下中国水电怕是比任何散户都希望能把股价拉上去”。不过，市场凭什么愿意为更高的估值埋单呢?
注资生变
2011年10月18日，巨无霸中国水电A股上市，发行价为4.5元/股，对应市盈率为15倍。公司上市首秀可谓“妖艳”，盘中最高涨幅达38%，但自此以后股价大幅下跌，并在第三个交易日盘中破发，直至今日股价不过3元出头。
一位持续跟踪公司的沪上研究员对记者称，中国水电上市期间A股风雨飘摇，市场对大盘股发行心生恐惧，当时甚至传言中国水电因申购者不足会发行失败。不过，公司在路演时抛出一份资产注入计划。中国水电董事长范集湘当时向机构透露，“中水顾问集团的相关资产可能在明年(2012年)上半年注入。”2012年的半年报中，公司亦表示，“两年内将水电勘测设计业务注入上市公司”的承诺正在有序推进。
然而注资承诺陡然生变。10月15日晚，公司一纸公告称，当日收到控股股东中国电力建设集团《关于将水电、风电勘测设计板块资产和业务注入中国水电有关事项的函》。大股东表示，“水电、风电勘测设计板块全民所有制企业公司制改建工作近期已经完成，资产和业务注入的准备工作取得阶段性成果”，但称“将结合当前市场探讨注入方案”。
至于投资者关注的资产注入时间表，中国电建集团依旧没有给出答案。
“双破”尴尬
中国水电近一段时间以来并没有疏远和资本市场的接触。9月26日，中国电力建设集团董事长、中国水电股份公司董事长范集湘拜会证监会主席肖钢，汇报了中国水电上市后的基本情况及未来的发展规划。资产注入或是题中应有之意。
10月16日，公司举行了一场机构交流会。据到场券商研究员介绍，公司高管现场透露，在工程咨询方面中水顾问2012年全球排名第15位，在国际工程设计方面，全球排名59位。截至今年9月末，中水顾问资产总额385.9亿元，实现营收131.5亿元，利润总额20.7亿元。
记者查阅资料发现，2010年、2011年中水顾问的净利润分别为15.7亿元、18.7亿，中国水电曾公告中水顾问2012年净利润同比增长10%-15%，以此估算利润额将超20亿。而2012年中国水电净利润近41亿元，以此来看，中水顾问净利不仅每年稳步增长且能占到中国水电半壁江山，算得上香饽饽。
交流会当日，公司方面坦承，相比资产重组后可能对上市公司业绩增厚15%-20%的最初预期承诺，目前中水顾问的基本面比原来预想的情况更好。“主要是公司的股价发生了变化，这对资产注入的预期产生了一定影响。”
前述那位沪上的研究员对记者解释，之所以注资难推进，是因为中国水电目前的股价低于净资产，更低于发行价，属于“双破”状态。为了避免国有资产流失，国资委早有规定上市公司国有股转让价不得低于净资产。另外，通常情况下中水顾问注入中国水电将采取增发的方式，目前中国水电股价较低，难免要增加增发股本、稀释每股收益，很可能达不到此前的业绩承诺。
利好底牌
记者了解到，在10月16日的机构交流会上，公司高管含混表示，“资产注入方案还在进一步研究，未形成最终的决定。具体的时间表也不好预测，要看资本市场的状况和广大投资人对工作的支持程度。”
记者接触的券商研究员判断，目前公司的股价诉求非常高，公司每股净资产3.32元有可能提供短期较好的安全边际。在此基础上受博弈资金推动，股价可能存在一定的上行空间。
问题在于，如果要推动市值管理，中国水电还能打出哪些利好牌呢？公司方面介绍，中国水电的市场和业务重点在国家的大型水利基础设施，目前南水北调西线工程的规划和启动工作还未开展，这将为公司的业绩发展带来契机。此外，公司也将在成都地铁项目、武汉地铁和污水处理方面有所动作。
让机构人士稍感兴趣的是，公司高管还提及，水利部已承诺对中国水电提供相应帮助。另外，截至今年三季度公司的订单量超过1400亿，“四季度订单不会有问题，完成全年的预算问题不大。”
