有着节能点火“第一枪”之称的徐州燃控科技公司近日并购的垃圾焚烧发电项目被指暗藏风险。
7月23日，燃控科技发布董事会公告称，在山东诸城市工商局，完成诸城宝源新能源公司股权变更的工商登记手续。变更诸城宝源项目公司的股权登记，是该公司6月初提出垃圾发电项目置换的一部分。这要从两年前燃控科技进军垃圾发电新业务领域说起。
2011年5月底，燃控科技使用2010年上市时超募资金1.485亿元，与福建银森集团投资的河北定州瑞泉固废处理公司、山东诸城宝源新能源发电公司、黑龙江肇东龙洁环保公司、山东寿光福源环保发电公司4个垃圾焚烧发电项目，分别设立4个项目公司，每个项目都是福建银森持股55%，燃控科技持股45%。一个月后，双方再度携手合作，燃控科技使用上市时超募资金5400万元，接受福建银森投资的河南驻马店绿源环保电力公司45%的股份，福建银森占股本的55%。
上述5个垃圾焚烧发电项目，仅定州瑞泉和诸城宝源两个项目分别获得了河北省发改委和山东省发改委的核准，其余3个项目都未取得当地政府主管部门的核准文件，什么时候建成投产还未可知。而在当时，燃控科技在其调研报告中乐观地预计，已取得核准批文的定州瑞泉项目和诸城宝源项目，“预计2012年投产发电”。
时至今日，这两个项目也未能实现并网发电，而且另外3个没有获得核准文件的项目依然毫无进展。这意味着，燃控科技投资5个垃圾发电项目的2.025亿元资金，或打了水漂。
知情人士称，燃控科技曾多次与福建银森协商，最终双方达成垃圾发电项目置换的方案。2013年6月，燃控科技发布公告称，将燃控科技持有的肇东龙洁、寿光福源、驻马店绿源3个项目45%的股份，全部再转让给福建银森；而由福建银森在对旗下内蒙古乌海蓝益环保发电公司和诸城宝源增资后，置换给燃控科技。经过福建银森此番增资后，燃控科技分别持有诸城宝源65%和乌海蓝益51%的股份，是这两个项目的控股股东。
诸城项目下半年发电或成泡影
据媒体公开报道，燃控科技曾表示“诸城项目已基本建设完毕，预计2013年下半年可以发电运营。”国联证券的研究报告也肯定这一点，营业收入及财务数据将纳入公司合并报表。而在燃控科技公布的乌海蓝益项目的可行性研究报告中，预计2014年底投入运营。
但燃控科技诸城项目今年下半年能实现并网发电吗？
据了解，对垃圾焚烧项目核准最严格的是环境保护主管部门出具的环境评价报告。
垃圾发电市场规模前三甲之一的光大环保旗下某项目公司运营经理焦阳称，政府环保部门对垃圾焚烧发电监管力度大，主要是烟气的净化系统，不少垃圾发电项目没能投产，大多是因为环评没有通过。“诸城宝源这个项目有山东省环保厅批复的环评，还争取到过一部分政府扶持补贴的资金。”诸城市环保局冯主任明确表示，“这个项目的选址我认为不合适。”宝源项目建在诸城的密州街道王合头村，密州处于诸城城区的东南位置，而诸城常年吹的主要是东南风，如果宝源垃圾焚烧项目投产，烟气将往诸城城区吹。“对它的选址，我本人非常反对。”
冯主任还称，宝源垃圾发电项目两三年前开工建了一段时间，不知是资金链问题还是其他内部原因，早已经停建，大概已经完成工程量的60%。他表示，“这个项目不可能发电，因为已经停建了。”
换言之，如果该项目要在今年下半年投产发电，那么诸城电业局应该为并网接入有所准备。
记者随后向诸城电业局了解情况。电业局调度所一位李姓调度员称，“我还是第一次听说”。他表示之前没有给宝源垃圾发电项目做过并网的调度安排和任何考虑，完全不知情。
诸城电业局一位工程师也称“不可能”。他表示，2011年时诸城电业局为宝源工程架设的线路一直拉到公司外围杆塔。“如果他们今年下半年并网发电，现在公司内的电缆应该已经接到外围杆塔了。”
而诸城发改委一位官员在与记者的交谈中提到，诸城城区往东发展，向青岛下辖的黄岛区靠拢。据此分析，宝源项目的位置正处于诸城城区未来发展的主要区域，城区中要实现垃圾焚烧项目的投产几乎没有可能。
诸城所有的调查都表明，宝源垃圾焚烧发电项目今年下半年投产发电的可能性极小，或许这将成为燃控科技的一个梦幻泡影。2011年，当燃控科技掏出3600万元真金白银给福建银森，获得宝源项目45%股权的时候，没有想到尽管有核准批文，却会是一个难以启动的项目。2013年当它成为这个项目的大股东，同意福建银森在这个项目上增资2000万元，再度踌躇满志，寄望下半年就能建成并网发电见效益时，或许还没有想到该项目在原址几乎不可能投产。
对燃控科技来说，解决的办法只能与诸城政府有关部门沟通，在远离城区的下风口重新选址建一座垃圾焚烧项目。但要实现上网发电、对公司业绩作出贡献，恐怕至少要等到3年之后。
福建银森一出一进狂赚两次
福建银森是燃控科技转身垃圾发电的主要合作伙伴。值得关注的是，2011年，福建银森将自己拥有的5个垃圾发电项目45%的股权转让给燃控科技，2年之后又将其中3个项目收回，重新将另外垃圾发电项目的股权转让置换给燃控科技。在这一出一进之间，一连串的股权交易令人眼花缭乱，福建银森不仅成功地将手中5个垃圾发电项目包括3个没有核准文件的项目，套现1.485亿元收入囊中，而且还通过与燃控科技第二次合作中采用增资的方式，置换进去的两个项目，资产暴增1.45亿元，一出一进两次狂赚，第一次赚的是现金，第二次赚的是资产。
诸城宝源项目原股本8000万元，福建银森和燃控科技的股权比例为55:45。在此次置换前，福建银森增资2000万元，总股本变成1亿元，福建银森和燃控科技股权比例为64:36。福建银森再将其持有的29%股权转让给燃控科技，使燃控科技的股权从45%升到65%，即持有股本6500万元。
在另一个置换的乌海蓝益项目中，项目原注册资本5500万元。同样在此次置换前，福建银森增资1.25亿元，乌海蓝益项目的总股本一下子增加到1.8亿元。燃控科技在这个项目中持有51%的股份，即持有股权9180万元。
表面上，置换给燃控科技的诸城宝源项目和乌海蓝益项目，燃控科技分别持有的控股股权为6500万元和9180万元，合计15680万元。而转让出去的3个没有核准批文的项目，其中肇东龙洁注册资本8000万元、寿光福源注册资本7000万元、驻马店绿源注册资本12000万元，3个项目的45%股权即转让交易价12150万元。
置换进来的15680万元股权，与转让出去的12150万元股权相比，燃控科技貌似项目投资盈余3530万元。“从置换结果来看，燃控科技得到了不薄的补偿，比它2011年投资后又有很大增值。但这个增值是虚的。”一位要求匿名的某公司财务总监向记者分析，“福建银森应该在这次出让股权给燃控科技之前，重新做了一次资产评估，比如原来5000万元的资产经过重新评估，现在变成1亿元，或者2亿元。它再拿着增资后的项目资产跟燃控科技谈判，你要占多少股份该掏多少钱。福建银森没有真正掏这个资产增值、增资的资本金出来，而是把资产评估做得高于原来的资产。它赚的是这个差价。”
资料显示，福建银森集团成立于1998年1月，是一家集固废处理、污水处理、星级大酒店、能源、矿产开发及贸易与一体的综合性产业集团。
败走等离子点火
燃控科技的节油点火装置是行业龙头，主打产品双强点火枪在少油点火市场占有率排名第一。也正因为节能节油的突出特点，得以在2012年底登陆创业板。
其招股说明书显示，上市获取的资金去做大节油点火的市场规模，提升技术实力，公司在专业细分市场领域更具竞争实力。具体来讲，主打产品双强点火系统在全国第一的基础上快速扩张，同时做大另一个产品等离子点火，使等离子点火具备与细分市场老大烟台龙源、老二武汉天和抗衡的实力。
上市两年后，燃控科技虽然继续保持在少油点火市场排名第一的优势，但增长幅度不大，2012年节能点火的营收规模也仅1.449亿元。特别是等离子点火，据公司年报披露，2010年和2011年等离子点火订单只有367万元和365万元。这些业绩与公司上市前在招股说明书中描述的细分市场巨大蛋糕和前景，有着极大差别。
一位节能点火厂家高管透露，燃控科技近两年等离子点火订单很少，2011年仅中标湖北宜化的五彩湾电厂项目，2012年中标国投哈密发电公司和包头铝业等少数几个项目。而细分市场龙头企业烟台龙源2012年等离子点火营业收入2.806亿元。“燃控科技的等离子产品没有过高的市场占有率，技术上又没有大的突破，前期它以相对低的价格去抢市场。客观上讲，它要寻找新的投资领域，不然养不活那么多人，没有好的业绩也不能支撑较高的股价。”上述高管称。“这可能是它在等离子业务上竞争不过对手，转而重点去拓展垃圾发电、低氮燃烧器等新业务的原因。”
