近日我们调研了首航节能,与公司的主要高管就公司的生产经营情况进行了深入的交流,主要观点如下：
1、今年空冷市场回暖明显,订单将比去年大幅增长,奠定2014年稳定增长基础。
去年空冷订单少有非常规因素:(1)本身去年是空冷市场小年,据不完全统计全年招投标市场也就30亿左右,相对于前年的60多亿的市场有了较大幅度的下滑。(2)换届等政治事件影响好多电站等大型项目的推进,减缓了空冷建设的进程。(3)受到竞争对手非正当竞争恶意中伤和媒体不负责任报道对公司形象造成了一定的影响。
从今年情况来看,多因素支撑公司空冷业务订单获取有好的预期。(1)空冷市场一般会有大小年,从今年的情况来看市场明显好转,估计能接近到2011年的水平。特别是从公司参与的招投标项目情况来看,项目明显增多,推进进程明显加快。(2)去年媒体不负责任报道公司采取了三个措施进行了良好的应对,对公司的影响已经完全消除,且给公司带来了增信。首先,公司和媒体进行了必要的沟通,提供了必要的材料来反驳媒体的报道,获得到了认可。其次,公司已经找下游客户做过测试没有任何问题也验证了公司的清白。此外,公司和参与项目的业主都进行了沟通,提供了必要的资料来表明事实。(3)从目前公司跟踪和已经参与招投标的项目来看近30个,总的市场空间在40多亿,后续还有新项目的增加。
我们认为在今年空冷市场明显回暖的情况下,公司的订单将较2012年7亿左右的订单有大幅的增长,订单的大幅增长将奠定公司2014年的业绩稳步增长基础。现有主业对公司今、明两年的业绩支撑基本明确。
2、原有主业顶点前转型,行业启动前切入海水淡化和光热发电领域,不做先烈只做先锋。
公司对产业布局有自己的独到之处,公司上市前,空冷业务做到极致,经过6年的深耕在面对国内外众多优秀企业的竞争中取得领先,做到业内老大。随着我国中东部环境冗余度的下降,火电向西北部移动的迹象明显且进程在加快,同时核电、光热发电、热电联产等电站对空冷的需求也在增加,在这样的行业背景下,电站空冷的市场有望继续保持相对快速的稳步增长。
公司在原有主业还处于比较好的态势的情况下积极进行产业布局,来延续公司快速成长的步伐做大做强。一方面,公司通过人才引进、公司收购等积极进入到海水淡化和光热发电行业。另一方面,公司积极进行组织机构和高管人员调整,开启外延式发展的步伐,推进产业链整合和其它新兴行业的进入,进而奠定后续稳步增长的基础
公司在新业务的培育上更注重切入时点的把握,公司新进入的海水淡化和光热发电从政策的角度都已经确定了十二五的发展目标,目前正处于细化政策出台的关键时期。公司在海水淡化和光热发电方面已经积累了比较成熟的技术和一定的工程经验,后续随着细化政策出台带来的行业爆发性增长,有望快速成为业内的龙头企业,成为公司第二波快速增长的助推器。
3、海外业务积极培育中,外延式发展稳步推进。
公司成立香港子公司,主要向海外经营销售首航节能空冷、光热发电、海水淡化产品。从公司现有空冷业务以及马上会形成订单的海水淡化和光热发电业务来看,空冷主要出口管束等高附加值、高毛利产品。而海水淡化和光热发电主要面向海外销售设备和承包项目工程。目前从公司海外业务跟踪情况来看,公司的光热发电和海水淡化业务今年取得海外订单的概率较大。
从现有规划和市场容量来看,海水淡化的市场空间国外远大约国内。全球来看,2010年全球海水淡化的工程总投资额已经达到340亿美元,并将保持每年15%-20%的增长速度。在全球水资源短缺因素的驱动下,预计2015年全球海水淡化的市场容量有望达到700-950亿美元,市场空间巨大。
光热发电的全球性的特征更加明显,无论是从已经建成还是规划建设的光热电站,国外的市场空间更加广阔。西方多个国家陆续制定了相关的扶持政策支持光热的发展,随着这些政策的陆续兑现,从2007年开始,全球光热发电年新增装机容量成倍增长,到2011年全球光热装机容量达到1300MW,在建3000MW,主要集中在美国和西班牙。根据国际能源署(IEA)预测,到2015年全球光热发电累计装机将达到24.5GW,五年复合增速为100%。在已经并网的电站中,美国占40%,西班牙占53%。在规划和在建装机中美国占56%、西班牙占24%、中东占8%。
公司去年对公司原财务总监的职位进行了调整,聘用新的财务总监,原财务总监提升为公司副总主要负责公司后续的并购重组。从人员变动可以看出,公司在现有产业结构布局基本成形的情况下会通过后续的并购重组来完成公司现有产业链的完善和其它新兴行业的介入。
基本结论和投资建议:
我们延续对公司整体的判断逻辑:电站空冷业务保证公司近几年业绩的稳步增长,是公司持续发展的基础和稳压器,保证公司目前价位具备好的安全边际;而海水淡化以及光热发电等新兴业务如果2013年能在政策上有重大突破并获得订单,从2014年后将成为公司新的增长点,两个行业的市场空间远大于现有行业,将提升公司未来业绩增长和估值水平。
