尽管已经坐拥桑德环境和桑德国际两家环保上市公司，年近半百的文一波仍然在全国各地加速“跑马圈地”，只是近两年的重心已转向垃圾焚烧领域。
从2012年11月26日至12月18日，不到1个月时间，桑德环境就从吉林德惠市、河北巨鹿县和江苏省涟水县获得3个垃圾焚烧处理项目。加上之前重庆开县、重庆南川、黑龙江双城市和山东临朐县的4个项目，桑德在两年间共获得7个垃圾焚烧处理项目，也成为国内运营垃圾焚烧项目最多的上市公司。
《新产业》注意到，快速扩张也让桑德环境旗下子公司数量成倍增长，2010年桑德环境旗下子公司和参股公司才18家，2011年迅速增长至26家，2012年又增加至41家，分别涉及污水处理、自来水、环保设备、固废处置和垃圾焚烧等多个环保领域。
与此同时，桑德环境收入规模也从2010年的7.32亿元，增长至2011年的16.08亿元。2012年前三季度桑德环境收入12.9亿元，同比增长26.09%。
2012年10月公布的福布斯中国富豪榜单中，文一波夫妇以78.8亿元身价排名第72位，成为前100名富豪榜单中唯一一个从事环保事业的企业家。
“垃圾焚烧发电有环保和新能源双重属性，一直都备受政府的重视。”华睿投资董事长宗佩民对《新产业》表示，虽然环保行业收益稳定，但年平均投资回报率一般只有10%左右，加上环保项目大多由地方政府主导，也面临收款周期较长和项目进展不如预期的风险。
城市建设研究院总工程师、中国环保产业协会秘书长徐海云也表示，作为固废处理行业龙头企业，桑德环境在垃圾发电领域并没有成熟的运营经验，可能成为项目能否顺利实施的重要因素，“也不排除有利用环保和新能源的概念在股市上圈钱的嫌疑。”
复制成功
1993年，文一波开始涉足水务行业，成立北京桑德环保集团，经过近十年的打拼，2002年北京桑德环保成功借壳上市，2010年正式更名为桑德环境。
近二十年的发展，桑德环境已经成为国内市政固废行业龙头企业，文一波也将BOT（建设、运营、移交）商业模式在环保行业运营得风生水起。显然文一波是希望在新兴的垃圾焚烧领域复制过去的成功。
2012年12月18日，桑德环境获得吉林省德惠市生活垃圾处理30年特许经营权，将投资3.5亿元上马垃圾焚烧处量项目。12月7日，又获得了河北省巨鹿县总投资4.28亿元的生活垃圾发电项目。11月26日，桑德环境与江苏省涟水县政府签署了生活垃圾处理特许经营协议。
在此之前，桑德环境5月还与重庆开县签订了2.5亿元的垃圾焚烧发电项目，7月签订了2.7亿元的黑龙江双城市垃圾焚烧发电项目。
至此，桑德环境在2012年已连续获得5个生活垃圾焚烧发电项目，项目规划投资额累计超过16亿元。
相反，快速扩张的桑德环境的资金也越来越紧张。
资料显示，桑德环境三年来应收账款金额呈逐年上升趋势。从2010年的7.32亿元，上升到2011年的11.4亿元，截至2012年上半年，桑德环境应收账款已高达14.9亿元。
在此背景下，桑德环境加快了再融资计划。
2012年12月18日，桑德环境发布了2012年度配股发行公告，拟募集资金不超过19亿元。其中，不超过9亿元用于偿还银行贷款和短期融资券，其余用于补充流动资金。
“预计2013年1月初可完成配股，届时即可增加约10亿元流动资金，以满足公司承接垃圾焚烧发电BOT项目的资金需求。”桑德环境证券代表张维娅对《新产业》记者表示，除通过股市融资外，公司还通过银行贷款等多种融资方式解决资金问题，因为BOT模式对资金要求很高，70%都需要企业垫付。
《新产业》注意到，截至2012年9月28日，桑德环境大股东桑德集团质押给银行的股份多达2.22亿股，占桑德环境总股本高达44.66%，主要为桑德环境申请银行贷款提供担保。
原中国固废网战略主管王晓亮对《新产业》分析，环保行业是属于资金密集型行业，投入大，收益稳定。对于拥有较高盈利能力的桑德环境来说，资本并不是一件难事，关键在于能否从地方政府手上拿到项目。
“桑德环境还有几个垃圾焚烧发电项目正在商谈过程中，预计2013年年初会有结果。”张维娅说。
进展缓慢
事实上，早在两年前，桑德环境就已经开始布局垃圾焚烧发电项目，但是建设进展却远远没有赶上预定计划。
2010年12月28日，桑德环境在重庆南川签署的第一个生活垃圾焚烧BOT项目，总投资4.4亿元，预计到2013年12月完成。但直到2012年6月30日，该项目仅投入资金1189万元，不到总投入的3%。
2011年9月25日，桑德环境在山东省临朐县签署了第二个生活垃圾焚烧发电项目。至今，该项目并没有任何资金投入。当然，2012年签订的5个垃圾焚烧发电项目同样都在筹建期，没有任何进展。
换句话说，桑德环境这两年来只是在疯狂地抢夺地方政府垃圾焚烧订单，实际投入却几乎可以忽略不计。
“垃圾焚烧发电的技术门槛相对较高，并不是所有企业想要做就能做好，需要较强的资金实力，以及配备专业的技术人才和设备。”深圳环保发展部部长白雄昂说。
徐海云也指出，虽然中国的垃圾焚烧发电有了20多年的发展历程，储备了一定的专业技术人才，关键设备国产率已经较高，但是一线专业技术人才缺乏仍然是制约垃圾发电行业发展的因素之一。
徐海云指出，一般一个投资4亿元左右的中型垃圾焚烧发电厂，从筹备到建成投运大概需要2年时间，而桑德环境进展缓慢的原因应该在于缺乏经验。
徐海云说，尽管桑德环境在水务处理业务有丰富的运营经验，也在垃圾焚烧方面做过EPC（工程总包）项目，但垃圾焚烧发电的运营和这两种情况并没有重叠和借鉴。垃圾焚烧发电项目更专业，只有电厂和焚烧发电的经验和人才可以部分通用。由于扩张速度太快，且子公司分散在全国各地，也加大了桑德环境异地管理的难度。
“如果桑德环境在第一个垃圾焚烧项目上能够运营成功，那么接下来的项目可能会顺利一些。”徐海云说。
