调研目的
我们参加了三聚环保于11月7日组织的投资者交流活动,投资者就浆液法脱硫工艺工业化推进程度、煤化工领域整体外包服务模式的推广、未来现金流改善的策略等问题与公司董事长、总经理及董秘等高管进行了探讨。
调研结论
产能投放+大额订单是今年高增长的动力,全年业绩无忧今年以来,公司持续保持高增长,一方面源于三聚环保公司募投产能持续释放、脱硫集装箱销售局面的打开以及七台河焦炉煤气制甲醇(今年确认2000余万净利润)、大庆炼化特种加氢催化剂(订单额度约1亿,我们估算其净利润在1000万以上)等大订单的收入确认。同时,四季度三聚环保公司北京一分厂搬迁土地补偿收益预计还将增加3000余万净利润,全年保持60%以上高增速无忧。
明年的核心是增长持续性和现金流考虑到今年的基数效应,明年的增长持续性是投资者关注较高的问题。另一方面,由于目前三聚环保公司很多工艺包在推广阶段,公司在项目垫资建设方面的资金投入较大,影响了公司现金流,这一手段的可持续性以及未来现金流改善措施也受到较为广泛的关注。公司表示,明年起通过浆液法脱硫和整体外包模式的推广,公司将保持持续的高速增长,并显着改善现金流。
浆液脱硫工业化持续推进,工艺不断升级优化浆液脱硫工艺是公司将其拳头产品无定型羟基氧化铁(以下简称高硫溶粉)配制成浆液,采用与传统湿法脱硫类似的气液接触手段研发的新型脱硫工艺。由于高硫溶粉硫容高、可再生,大大提高了脱硫效率,并可有效减小装置尺寸,节约投资额,缩短建设周期。从市场容量上看,湿法脱硫是过去公司所在的干法脱硫领域的约20倍。公司在唐山赤也焦化的湿法脱硫工业化实验装置初步表明,浆液脱硫较之传统湿法可以降低初始资和操作费用30%以上。
进一步地,三聚环保公司将已有的垂直放置塔式脱硫简化为水平管式脱硫设备,进一步降低了设备投资\施工难度及时长,境地操作费用,使湿法脱硫多级化(理论上可持续提高脱硫精度,而塔式脱硫药增加脱硫级数就必须不断增加塔高)成为可能。目前装置正在进行工业化实验,从工艺难度看,风险不大。
